童国林 - 基金投资策略和运作

四季度国内经济整体平稳，制造业及服务业PMI数据虽围绕枯荣线震荡但维持了相对景气，12月最新值分别回升至50.1和50.2。从细项数据看经济表现出了一定结构分化，主要是社零数据在“以旧换新”政策带来的基数效应及年末资金约束下阶段性走弱显著，对比看出口的强韧回升对经济整体表现提供了较好的支撑，投资则整体延续偏弱。　　四季度A股市场综合指数表现震荡，万得全A指数季度涨幅仅0.97%。但市场的结构性机会依旧丰富，分行业看石化、军工、有色、通信等行业指数季度涨幅均超过10%，机会方向既涵盖AI及资源为代表的景气投资，也包括商业航天及炼化为代表的主题投资。回调较多的行业主要包括房地产、医药、计算机等。　　本基金在四季度维持了中性偏多仓位，组合相对稳定的配置在了AI、机器人、资源品等方向，并进行了个股层面的优化调整。

该基金为国际(QDII)被动指数型股票基金，成立于2025年7月24日，采用被动式投资策略，紧密跟踪恒生科技指数。在报告期内，恒生科技指数大幅波动，本基金通过复制指数成分股的权重配置，力求实现与基准一致的收益表现。2025年四季度，本基金净值增长-15.23%，同期基准表现-14.84%。

报告期内，国内经济延续稳中有进发展格局，货币政策保持适度宽松基调，新质生产力持续积聚壮大，消费与投资需求稳步回暖，助力“十四五”规划圆满收官。国际市场方面，主要经济体经济表现呈现分化特征，美联储与欧洲央行相继实施降息操作，全球通胀水平趋于稳定，但贸易摩擦与地缘政治风险相互交织，在此背景下新兴市场资产吸引力有所提升。　　A股市场方面，主要宽基指数呈现震荡运行态势，上证综指在成功突破4000点关口后转入震荡整理阶段，长期资金持续流入或为市场结构性行情提供坚实支撑。从深证红利指数的行业权重结构分析，有色金属、家用电器及汽车三大板块构成指数表现的核心支撑力量，而医药生物与食品饮料板块则对指数表现形成拖累效应。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济延续稳中有进发展格局，货币政策保持适度宽松基调，新质生产力持续积聚壮大，消费与投资需求稳步回暖，助力“十四五”规划圆满收官。国际市场方面，主要经济体经济表现呈现分化特征，美联储与欧洲央行相继实施降息操作，全球通胀水平趋于稳定，但贸易摩擦与地缘政治风险相互交织，在此背景下新兴市场资产吸引力有所提升。　　A股市场方面，主要宽基指数呈现震荡运行态势，上证综指在成功突破4000点关口后转入震荡整理阶段，长期资金持续流入或为市场结构性行情提供坚实支撑。就创业大盘指数表现而言，其收益表现主要来源于通信权重板块的贡献拉动，而电力设备、券商及医药板块则对指数收益形成负向拖累。　　报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF和成分股标的来实现对业绩比较基准的紧密跟踪。本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、基金申购赎回变动情况、指数成分股权益事件等对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济延续稳中有进发展格局，货币政策保持适度宽松基调，新质生产力持续积聚壮大，消费与投资需求稳步回暖，助力“十四五”规划圆满收官。国际市场方面，主要经济体经济表现呈现分化特征，美联储与欧洲央行相继实施降息操作，全球通胀水平趋于稳定，但贸易摩擦与地缘政治风险相互交织，在此背景下新兴市场资产吸引力有所提升。　　A股市场方面，主要宽基指数呈现震荡运行态势，上证综指在成功突破4000点关口后转入震荡整理阶段，长期资金持续流入或为市场结构性行情提供坚实支撑。就创业大盘指数表现而言，其收益表现主要来源于通信权重板块的贡献拉动，而电力设备、券商及医药板块则对指数收益形成负向拖累。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

投资策略上，本基金定位央企固收加，始终维持24%~30%权益仓位。股票主要投资于央企，子策略包含央企红利板块和央企潜力板块等。本基金希望通过央企的稳定性、股债的负相关性以及央企中的主动选股，打造优质的绝对收益目标基金。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。债券部分主要配置流动性较好的利率债。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年四季度，债市收益率震荡向上，但整体上行幅度较前一季度有所放缓，30Y国债和10Y国债利差有所走阔。10月，关税因素短期扰动资本市场走势，债市收益率整体先下后上，随着月末中美元首实现会晤，关税因素对债市影响逐渐减弱，11月-12月，债市或受供给预期扰动、监管政策以及机构行为等因素影响，整体呈现震荡向上走势，但收益率走阔幅度相对有限，单季度来看，债市表现尽管一般，但较上季度相比，收益率上行幅度已经边际放缓。股市方面，上证指数先上后下，单季度涨幅较上季度有所收窄，波动有所放大，结构性特征依然明显，有色、AI算力、商业航天等板块表现相对突出。转债方面，转债估值延续震荡走势。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年四季度经济整体呈现了温和复苏的态势，政策层面也比较积极稳增长，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。美国再次降息；中美关系有缓和迹象。　　本季度市场整体相对平稳，局部轮动活跃。有色金属如黄金和碳酸锂、泛科技产业链包括商业航天等表现突出。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2025年四季度，A股市场整体呈现震荡走势，但影响市场的宏观因素多且复杂，主要包括：25年12月及2026年美联储降息节奏和预期程度的摇摆，对AI泡沫的担忧，国内重要会议召开，中美领导人会晤成果，人民币持续升值，全球商品价格普遍上涨等。以上因素均对市场整体及相关行业结构产生了不同方向和不同程度的影响。　　具体行业表现方面，国防军工，有色金属，石油石化等表现居前，而医药，房地产和食品饮料跌幅居前。我们分析，国防军工上涨或主要是受益于政策大力支持下的商业航天主题影响，有色金属的上涨与美联储降息预期的逐步明朗，全球资源保护主义的兴起以及美元信用走弱等因素相关，而石油石化的上涨除了其泛资源属性外，可能也部分源自人民币升值带来的低估值资产价值重估。医药行业尤其是创新药的下跌可能一方面是前期上涨有所透支，另一方面也可能与美国生物安全法案相关内容有关；房地产和食品饮料行业的下跌或反映了当前内需仍有不足，行业基本面较弱的情况。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，有色金属，半导体等方向的机会把握获得了较好的回报，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

三季度国内经济消化了关税的部分冲击，整体呈现继续温和恢复的态势。以制造业PMI为例，7月边际略走弱后逐步回升，9月最新值为49.8，略高于二季度末的49.7。从细项经济数据看，消费及投资边际略有走弱，出口有一定波动，但反而保持了不错的韧性。　　三季度A股市场再次迎来了大幅上涨，万得全A指数的季度涨幅为19.46%，其中“双创”表现最为亮眼，创业板指及科创50指数分别上涨50.40%及49.02%。分行业看结构性机会更为丰富，包括TMT、有色、新能源、机器人等在内的多个方向都有不错的表现。银行是唯一指数下跌的行业，其次稳健类的交运、电力等行业表现也相应靠后。　　本基金在三季度仓位有小幅提升，更多调整在于组合结构，主要增加了TMT等成长板块的配置，提升了一定弹性。

2025年三季度，A股市场整体出现强势上涨。行业表现方面，电子，电力设备，通信，有色金属，传媒等行业涨幅居前，而银行，石油石化，交通运输，公用事业，食品饮料等行业涨幅落后。三季度市场整体的上涨超出我们此前的预期，我们分析主要或受到以下因素的综合驱动：1）美联储9月份降息预期的逐渐明朗；2）中美关系获得了改善；3）AI，储能，机器人等产业持续正向进展，中国工程师红利和制造业集群优势逐步得到展现。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得较小的净值回撤水平。本产品在三季度总体执行了“中枢上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI，锂电/储能/风电，泛资源，TMT等方向的机会把握获得了较好的绝对收益，同时通过自下而上的个股挖掘，在机械，电子，传媒，化工等行业获得了一定的绝对回报，而本产品在银行等方向上的配置拖累了净值表现。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。股票方面，股市整体表现较好，主要权益指数单季度均有明显涨幅，但结构特征依然较为明显，泛科技成长板块整体表现更佳。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置 AAA 级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。