索峰 - 基金投资策略和运作

一季度财政政策效应显现，经济呈现触底回稳态势，货币政策持续保持宽松基调。受中东局势影响，市场在避险和再通张预期中反复博弈，股票市场震荡调整，债市结构分化，曲线走陡，1-3年国开下行约12BP，5-7年国开持平下行约13BP，10年国债下行约3BP，30年国债上行约9BP，3年期高等级普信债下行4BP左右，3年期金融机构债7-20BP不等。报告期内，基金主要配置利率债，综合经济基本面、货币政策、通胀预期、地缘冲突形势、债券供需状况、机构行为选择等因素，动态灵活调整久期定位和持债结构，久期平均水平较上季度明显下降，适度运用了杠杆。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

一季度财政政策效应显现，经济呈现触底回稳态势，货币政策持续保持宽松基调。受中东局势影响，市场在避险和再通张预期中反复博弈，股票市场震荡调整，债市结构分化，曲线走陡，1-3年国开下行约12BP，5-7年国开持平下行约13BP，10年国债下行约3BP，30年国债上行约9BP，3年期高等级普信债下行4BP左右，3年期金融机构债7-20BP不等。报告期内，组合减持了短期限债券、存单及长期限地方债，增持了2年左右信用债，少量头寸参与了利率债交易，组合久期下降，较少运用杠杆。

一季度国内的宏观环境相对平稳，国外的地缘政治扰动推升了全球的通胀预期。国内债券市场在流动性平稳和银行配置诉求较大的背景下，收益率曲线逐步陡峭化。1年国开债下行11BP，2年国开债下行11BP ，3年国开债下行13BP，5年期国开债下行13BP ，10年国债下行近3BP，30年期国债上行约8BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。

2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。本基金底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。

一季度国内的宏观环境相对平稳，国外的地缘政治扰动推升了全球的通胀预期。国内债券市场在流动性平稳和银行配置诉求较大的背景下，收益率曲线逐步陡峭化。1年国开债下行11BP，2年国开债下行11BP ，3年国开债下行13BP，5年期国开债下行13BP ，10年国债下行近3BP，30年期国债上行约8BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-5年政金债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。

回顾2026年一季度，债券市场逐步消化此前赎回新规带来的流动性冲击，交易主线从年初的配置资金充裕过渡到3月全球地缘政治不确定性升温背景下的滞胀预期。基本面维度，国际大宗商品价格波动加剧，推动国内PPI同比转正时点预期前置，但内生需求侧动能尚未见到明显复苏。货币政策方面，央行于1月中旬结构性降息25bp、并在关键时点灵活投放流动性维持合理充裕环境，报告期内DR001围绕1.3%小幅波动。品种和期限结构上，信用强于利率，短端表现优于长端。其中短端票息品种尤其受到资金青睐、利差迅速压缩后横盘震荡，而长端利率债受地缘扰动带动通胀上行以及衰退交易的共同作用，报告期内宽幅波动、略有上行。组合持仓以5年内信用债为主，杠杆维持中性水平，组合收益主要来源于票息收入和中短期限收益率下行带来的资本利得。

回顾2026年一季度，债券市场逐步消化此前赎回新规带来的流动性冲击，交易主线从年初的配置资金充裕过渡到3月全球地缘政治不确定性升温背景下的滞胀预期。基本面维度，国际大宗商品价格波动加剧，推动国内PPI同比转正时点预期前置，但内生需求侧动能尚未见到明显复苏。货币政策方面，央行于1月中旬结构性降息25bp、并在关键时点灵活投放流动性维持合理充裕环境，报告期内DR001围绕1.3%小幅波动。品种和期限结构上，信用强于利率，短端表现优于长端。其中短端票息品种尤其受到资金青睐、利差迅速压缩后横盘震荡，而长端利率债受地缘扰动带动通胀上行以及衰退交易的共同作用，报告期内宽幅波动、略有上行。组合持仓以5年内信用债为主，杠杆维持中性水平，组合收益主要来源于票息收入和中短期限收益率下行带来的资本利得。

2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。本基金底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。

回顾2026年一季度，债券市场逐步消化此前赎回新规带来的流动性冲击，交易主线从年初的配置资金充裕过渡到3月全球地缘政治不确定性升温背景下的滞胀预期。基本面维度，国际大宗商品价格波动加剧，推动国内PPI同比转正时点预期前置，但内生需求侧动能尚未见到明显复苏。货币政策方面，央行于1月中旬结构性降息25bp、并在关键时点灵活投放流动性维持合理充裕环境，报告期内DR001围绕1.3%小幅波动。品种和期限结构上，信用强于利率，短端表现优于长端。其中短端票息品种尤其受到资金青睐、利差迅速压缩后横盘震荡，而长端利率债受地缘扰动带动通胀上行以及衰退交易的共同作用，报告期内宽幅波动、略有上行。组合持仓以5年内信用债为主，杠杆维持中性水平，组合收益主要来源于票息收入和中短期限收益率下行带来的资本利得。

一季度财政政策效应显现，经济呈现触底回稳态势，货币政策持续保持宽松基调。受中东局势影响，市场在避险和再通张预期中反复博弈，股票市场震荡调整，债市结构分化，曲线走陡，1-3年国开下行约12BP，5-7年国开持平下行约13BP，10年国债下行约3BP，30年国债上行约9BP，3年期高等级普信债下行4BP左右，3年期金融机构债7-20BP不等。报告期内，组合减持了短期限债券、存单及长期限地方债，增持了2年左右高等级信用债，少量头寸参与了利率债交易，组合久期下降，较少运用杠杆。

一季度财政政策效应显现，经济呈现触底回稳态势，货币政策持续保持宽松基调。受中东局势影响，市场在避险和再通张预期中反复博弈，股票市场震荡调整，债市结构分化，曲线走陡，1-3年国开下行约12BP，5-7年国开持平下行约13BP，10年国债下行约3BP，30年国债上行约9BP，3年期高等级普信债下行4BP左右，3年期金融机构债7-20BP不等。报告期内，组合减持了期限较短的商金债、存单、次级债，卖出部分超长期限地方债，增持了4年左右二级资本债，运用部分仓位参与10年政金债和超长国债交易性机会，组合久期较上季度持平，较少使用杠杆。