索峰 - 基金投资策略和运作

三季度经济修复力度减速，货币政策维持宽松格局，债市主要围绕反内卷政策下商品价格、权益市场强势和公募基金费率改革预期等因素定价，收益曲线偏熊陡，1年国开上行约13BP，3-5年国开上行约22BP不等，10年国债上行约21BP，30年国债上行约38BP，3年期高等级信用债上行12BP左右。报告期内，基金主要配置利率债，综合经济基本面、货币政策、市场风险偏好、机构行为等因素，动态调整久期定位和持债结构。

三季度经济修复力度减速，货币政策维持宽松格局，债市主要围绕反内卷政策下商品价格、权益市场强势和公募基金费率改革预期等因素定价，收益曲线偏熊陡，1年国开上行约13BP，3-5年国开上行约22BP不等，10年国债上行约21BP，30年国债上行约38BP，3年期高等级信用债上行12BP左右。报告期内，组合配置较为均衡，主要投资信用债，以高等级金融机构债券和地方政府债为主，辅助配置利率债和存单，组合久期下降，杠杆水平较低。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。

2025年三季度，债券市场总体情绪偏弱，一方面权益市场持续上涨，风险偏好角度短期对债市带来一定扰动。另一方面，7月份开始，“反内卷”政策带动通胀预期升温及企业盈利预期改善。本基金在三季度总体保持中性略偏低的久期，降低长久期债券的持仓占比，组合整体回撤较为可控。同时密切关注市场风险偏好、货币政策态度、机构行为、基本面数据等方面的变化，灵活调整投资策略。

2025年三季度，债券市场总体情绪偏弱，一方面权益市场持续上涨，风险偏好角度短期对债市带来一定扰动。另一方面，7月份开始，“反内卷”政策带动通胀预期升温及企业盈利预期改善。本基金在三季度总体保持中性略偏低的久期，降低长久期债券的持仓占比，组合整体回撤较为可控。同时密切关注市场风险偏好、货币政策态度、机构行为、基本面数据等方面的变化，灵活调整投资策略。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。

三季度经济修复力度减速，货币政策维持宽松格局，债市主要围绕反内卷政策下商品价格、权益市场强势和公募基金费率改革预期等因素定价，收益曲线偏熊陡，1年国开上行约13BP，3-5年国开上行约22BP不等，10年国债上行约21BP，30年国债上行约38BP，3年期高等级信用债上行12BP左右。报告期内，组合配置较为均衡，主要投资信用债，以高等级金融机构债券和地方政府债为主，辅助配置存单和利率债，组合久期下降，杠杆水平较低。

2025年三季度债市收益率曲线呈熊陡特征，“反内卷”政策和股债跷跷板效应成为债市的主要压制因素。中债口径下，10Y国债收益率收于 1.86%，较二季度末上行超 20bp，期限利差明显走阔。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种走阔。组合在三季度策略上转向防御和控制回撤为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合杠杆和久期，争取为组合获取稳定的收益回报。

在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动。收益率曲线逐步陡峭化，1年国开债上行13BP，2年国开债上行12BP ，3年国开债上行21BP，5年期国开债上行23BP ，10年国债上行近22BP，30年期国债上行约39BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。

在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动。收益率曲线逐步陡峭化，1年国开债上行13BP，2年国开债上行12BP ，3年国开债上行21BP，5年期国开债上行23BP ，10年国债上行近22BP，30年期国债上行约39BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-5年政金债构建组合，组合80%以上为指数成份券。

三季度经济修复力度减速，货币政策维持宽松格局，债市主要围绕反内卷政策下商品价格、权益市场强势和公募基金费率改革预期等因素定价，收益曲线偏熊陡，1年国开上行约13BP，3-5年国开上行约22BP不等，10年国债上行约21BP，30年国债上行约38BP，3年期高等级信用债上行12BP左右。报告期内，组合配置较为均衡，主要投资信用债，以高等级金融机构债和地方政府债为主，辅助配置利率债、存单，组合久期中性偏高，杠杆水平较低。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。