黄峰 - 基金投资策略和运作

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。报告期内，本基金整体观点偏乐观，整体仓位维持在高位水平。投资策略上，虽然仍主要围绕科技自强自立、高端制造升级及新消费三条主线进行布局，但明显强化前二者，阶段性弱化新消费板块的投资力度；结构变化上，主要是进一步加大对半导体设备板块的配置比例，明显增配通信、建材与机械等板块资产，相应则继续减配新消费类、新能源板块资产，并清除少量的传媒与汽车板块资产。截至季末，本基金投资组合主要分布在半导体设备、新消费、建材、通信与机械等板块。

2026年二季度，我国国民经济延续了总体平稳的运行节奏，整体呈现出向新向优的发展态势。面对复杂多变的国际环境，国内通过落地更加积极有为的宏观政策，有效对冲外部不确定性，支撑经济大盘保持稳定。从结构亮点来看，外贸韧性持续彰显，出口延续增长势头，其中AI相关产业出口更是维持高位增速，成为外贸增长的重要拉动力量。与此同时，科技产业动能持续释放，规模以上高技术制造业增加值实现较快增长，新兴产业的快速成长，为我国经济高质量发展筑牢了坚实支撑。海外经济方面，AI拉动增长，流动性偏紧，地缘风险阶段性缓和。全球经济在AI投资的强力拉动下保持增长，但整体流动性环境处于偏紧状态，中东地缘风险出现明显降温。从最新一季报数据来看，美国科技巨头集体上调资本开支计划，直接带动全球AI产业链尤其是高端算力硬件领域的需求大幅攀升。受此前高油价冲击影响，全球通胀水平有所走高，欧日等主要央行已经先后启动加息，市场普遍预期美联储也有望在年内跟进加息，进一步推升了全球流动性收紧的压力。随着6月中旬美伊远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航，国际油价从前期高位明显回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和窗口。A股市场震荡走强，成长风格主导，AI成核心主线。二季度A股市场整体走出震荡上行行情，投资风格明显偏向成长赛道，AI产业成为贯穿全季度的核心主线。从主要指数表现来看，科创50单季度大涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500、沪深300分别录得18.56%和11.90%的涨幅。行业层面，按申万一级行业分类统计，二季度涨幅排名靠前的板块集中在电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理等板块表现相对靠后。二季度，本基金维持中高仓位运作。主要仓位仍然集中在全球AI产业趋势相关的电子、通信行业。基于AI基建供需缺口持续拉大，价格弹性加大的逻辑，加仓AI相关PCB、光通信及其上游。此外，基于存储价格持续超预期，全球扩产计划激进的考量，加仓半导体设备。其余在电力设备新能源、机械、创新药等行业中不断挖掘个股，换仓业绩超预期或者订单等其他基本面向好的品种。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。在二季度的操作中，我们观察到人工智能的产业浪潮在全球范围呈现出加速发展的态势，因此本基金重点布局了人工智能产业，配置了海外算力、国产算力等方向，围绕核心技术创新、短缺环节通胀等思路积极挖掘投资机会，同时，泛制造业具备全球竞争力的优秀中国企业也是组合一直配置的重点方向。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。报告期内，本基金整体观点偏乐观，整体仓位维持在高位水平。投资策略上，虽然仍主要围绕科技自强自立、高端制造升级及新消费三条主线进行布局，但明显强化前二者，阶段性弱化新消费板块的投资力度；结构变化上，主要是进一步加大对半导体设备板块的配置比例，明显增配通信、建材与机械等板块资产，相应则继续减配新消费类、新能源板块资产，并清除少量的传媒与汽车板块资产。截至季末，本基金投资组合主要分布在半导体设备、新消费、建材、通信与机械等板块。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。二季度市场表现较为极致，一方面，市场关注重点仍集中在AI相关产业链，尤其是科技相关制造业的上游设备、材料等板块涨幅较大；另一方面，市场对内需消费复苏耐心不足，相关行业表现较弱，这也导致当前市场出现比较大的估值方差。从数据上看，内需消费数据从2025年下半年开始改善，到2026年3-5月出现环比放缓，但进入6月份后我们认为有望在多因素下看到数据的环比改善，总体我们维持内需已进入筑底与复苏阶段的谨慎乐观判断。基于此，本组合构建策略未发生重大改变。报告期内，组合调降了社会服务、纺织服装等板块配置，增加了医药、食品饮料、电力设备等板块配置比例。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。在二季度的操作中，我们观察到人工智能的产业浪潮在全球范围呈现出加速发展的态势，因此本基金重点布局了人工智能产业，配置了海外算力、国产算力等方向，围绕核心技术创新、短缺环节通胀等思路重点挖掘中小市值公司的投资机会，同时，泛制造业具备全球竞争力的优秀中国企业也是组合一直配置的重点方向。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。报告期内，本基金整体观点偏中性，整体仓位保持在高位水平。投资策略上延续不变，主要围绕新消费、国产替代等主线及少量传统消费个股进行布局；结构变化上，主要是减配医药与汽车板块资产，卖出社服与纺织服装板块的个股，略降商业零售类资产，相应增配家电与白酒板块资产。截止季末，本基金投资组合以新消费、家电、传媒、白酒、汽车等板块为主，并在尾部继续搭配少量科技类资产。

国内经济方面，2026年二季度延续总体平稳运行，发展态势继续向新向优。结构上看，外贸展现出较强韧性，出口保持增长，尤其是AI相关产业出口维持高景气，成为外需的重要亮点；与此同时，规模以上高技术制造业增加值较快增长，显示我国新兴产业正在加快壮大，并持续为高质量发展提供支撑。尽管二季度国际环境依然复杂多变，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内经济整体仍保持平稳运行。海外经济方面，AI投资正成为拉动全球经济的重要力量。美国科技巨头在一季报中普遍上修资本开支，带动高端算力硬件等全球AI产业链需求明显提升。与此同时，受前期高油价影响，全球通胀有所抬升，欧日等主要央行已开启加息，市场对美联储年内加息的预期也在升温，海外流动性总体偏紧。地缘政治层面，6月中旬美伊远程签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价自高位回落，中东局势阶段性缓和。A股市场方面，二季度整体呈现震荡走强格局，AI仍是最鲜明的投资主线，市场风格明显偏向成长。指数表现上，科创50、创业板指、中证500和沪深300分别上涨75.74%、36.35%、18.56%和11.90%，成长板块显著跑赢权重蓝筹。行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备和基础化工涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理表现相对落后，市场结构分化依然明显。报告期内，本基金整体仓位维持在高位，依然坚持高成长与高壁垒的选股策略，行业配置结构有所调整：考虑全球AI资本开支显著上修，半导体设备需求进入扩张期，产业链龙头公司进入业绩兑现期，本基金继续增加配置半导体设备，以及AI产业链细分行业龙头；此外，考虑今年消费总量修复较弱，居民收入、财富效应、通胀环境等因素对新消费估值扩张有所制约，本基金降低了新消费的配置比例。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。报告期内，本基金整体观点偏乐观，整体仓位维持在高位水平。投资策略上，虽然仍主要围绕科技自强自立、高端制造升级及新消费三条主线进行布局，但明显强化前二者，阶段性弱化新消费板块的投资力度；结构变化上，主要是进一步加大对半导体设备板块的配置比例，明显增配通信、建材与机械等板块资产，相应则继续减配新消费类、新能源板块资产，并清除少量的传媒与汽车板块资产。截至季末，本基金投资组合主要分布在半导体设备、新消费、建材、通信与机械等板块。

2026年作为“十五五”开局之年，我国经济实现平稳起步，结构上外需、基建投资、工业生产及服务消费表现突出。3月政府工作报告明确，将实施更加积极有为的宏观政策，强化政策的前瞻性、针对性与协同性，聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策前置发力的支撑下，一季度国内经济运行保持平稳态势，为“十五五”发展奠定了良好开端。海外经济环境则面临多重挑战，中东地缘冲突成为全球经济增长的拖累因素。美以伊冲突持续升级，推动原油价格在高位区间大幅波动，令部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。与此同时，高油价推升全球通胀预期，美联储、欧央行、英央行等主要经济体央行的货币政策态度转向观望甚至偏鹰派，进一步加剧了全球经济的不确定性。A股市场一季度呈现先扬后抑的走势，年初延续此前上涨行情，但受中东冲突升温影响，市场随之高位回落。风格方面，中小盘股表现相对占优：上证指数累计下跌1.94%，上证50跌幅达6.76%，沪深300下跌3.89%，中证800下跌2.28%，而中证1000上涨0.32%，中证2000涨幅为1.22%。行业板块分化明显，申万一级行业中，煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料涨幅居前；非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产则表现靠后。2026年一季度，本基金主要仓位聚焦于成长板块，但略微调整结构。具体来说，减持传媒、计算机相关软件仓位，加仓硬件相关的海外、国产算力等板块。基于国内创新药出海的长期产业逻辑，在板块调整阶段适时增加仓位。此外，基于全球地缘冲突升级，新能源长期受益于高油价，小幅加仓新能源相关品种，但这部分仓位比较低，后续会积极观察研究并择时加仓。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。报告期内，本基金整体仓位保持在高位，依然坚持高成长与高壁垒的选股策略，但行业配置结构有所调整：考虑中东冲突，短期对全球供应链以及需求的影响不确定，中长期高油价又会导致全球央行货币政策态度偏鹰派，顺周期板块对以上利空定价并不充分，故减配有色、化工等顺周期行业。同时，考虑今年国内宏观政策将在消费端发力，提高以宠物经济、新零售等为代表的新消费板块以及传统消费板块的配置。此外，AI带动半导体设备的需求确定，继续维持半导体设备等科技仓位。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。报告期内，本基金整体观点略偏乐观，整体仓位保持在高位水平。投资策略上延续不变，主要围绕新消费、国产替代等主线及少量传统消费个股进行布局；组合结构上有明显变化，主要是大幅降配汽车板块，略降宠物、商业零售等板块，相应则增加医药、传媒等板块的配置，并开始少量买入白酒资产。截止季末，本基金投资组合以新消费、医药、传媒、家电、汽车等板块为主，并在尾部继续搭配少量科技类资产。