许之彦 - 基金投资策略和运作

国内二季度经济展现强大韧性，综合景气度持续运行在合理区间，制造业生产端保持活跃，政策组合拳精准发力，内需潜力逐步释放。物价环境温和健康，货币政策保持合理充裕，为实体经济提供有力支撑。企业盈利显著回暖，“反内卷”政策成效显现，工业利润增速大幅回升，A股盈利上行周期已清晰开启，基本面基石愈发牢固。全球央行集体转鹰，但中国货币政策保持独立性，以我为主、精准发力。美联储政策重心向内，欧日央行被迫收紧，在全球紧缩浪潮中，中国经济政策的前瞻性与灵活性优势凸显，人民币资产吸引力持续提升，境外资本配置中国资产的信心不断增强。二季度A股震荡上行，创业板指展现强劲活力，市场风险偏好积极向好。成交量持续活跃，赚钱效应扩散，增量资金有序入市。　　 A股成长风格引领全局，新质生产力主线获得市场高度认同，中国资本市场正成为全球投资者分享经济转型红利的重要平台。科技成长板块全面绽放，半导体、通信、电子设备等战略性新兴产业领跑市场，充分彰显中国产业升级的澎湃动力。市场正从估值修复顺利过渡至盈利驱动新阶段，业绩为王主线回归，优质资产定价效率提升。　　　　在投资上，我们以场内增强ETF为主要投资标的，结合一定增强策略获取超额收益。

2026年二季度，国内经济维持稳中向好态势，结构上呈现“K型”复苏。“K型”上沿，AI产业链、半导体、新能源等新质生产力相关领域加速发展，景气度维持高位；而“K型”下沿，受输入性通胀及地产拖累等影响，内需修复仍显不足。报告期内中证A500指数震荡走强，电子、通信、机械设备等行业表现亮眼，消费、金融、地产链持续承压。　　本基金跟踪中证A500指数,该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，涵盖A股各行业的核心资产，对我国整体资本市场具有较强的代表性。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，市场延续“科技成长”主导的结构性行情，创业板50指数走势强劲，屡创历史新高。通信、电子、电力设备三大高景气行业构成本轮创业板行情的核心支撑：一方面，全球AI竞赛白热化，算力基建成为确定性最高的产业趋势；创业板50指数在通信和电子板块暴露较多，精准踩中了AI产业链的高景气环节。另一方面，电力设备板块在“能源安全”与“算电协同”驱动下，展现出极强的韧性与弹性，核心龙头权重较高，为指数提供了坚实的业绩底座。　　本基金跟踪创业板50指数，该指数选取创业板市场中规模大、流动性好且主营业务符合科技成长特征的50只股票组成，反映创业板市场核心资产的价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

二季度，国内经济在外部冲击下展现出较强韧性，内需修复节奏放缓，外需出口继续保持两位数高增长。受地缘政治、海外流动性及业绩验证等影响，报告期内A股市场呈震荡上行走势。受限于A股结构性行情造成的资金虹吸以及指数本身权重集中在消费、周期等板块，指数跑输大盘。中证全职现金流指数高现金流、高股息、低估值特征显著，权重在有色、家电、汽车等板块较多。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

2026年二季度，国内经济长期向好的基本面并未改变，新旧动能切换加速，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力保持强劲增长，出口在多元化市场与全球供应链重塑的支撑下保持较高韧性。报告期内，沪深300指数走强，电子、通信及AI上游相关的建材等行业贡献主要涨幅，传统周期、金融等板块大多形成负拖累，体现出A股市场内部较极致的结构分化。　　本基金跟踪沪深300指数，该指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，AI产业浪潮驱动算力基建全链条爆发，电子板块表现强势并显著跑赢大盘，成为市场的核心主线之一。一方面，算力需求激增导致AI硬件量价齐升，半导体、存储、PCB、被动元件等产业链企业显著受益；另一方面，DeepSeek V4等国产大模型的推出加速国产替代进程，自主可控逻辑得到强化。　　本基金跟踪的中证电子50指数，从沪深市场中选取电子和半导体等行业中市值最大的50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场电子板块上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，A股市场整体呈现出“行业主线极致演绎，风格因子剧烈切换”的结构性行情。行业主题方面，以半导体、PCB、光通信和国产算力为代表的科技制造产业链贯穿季度始终，成为市场最核心的主线；季末在外部扰动和流动性博弈下，煤炭、银行等红利防御板块以及部分顺周期板块获得阶段性超额收益。风格特征方面，市场在4月至5月极致强化了“三高”（高换手、高波动、高估值）风格的溢价，相关标的获得显著超额收益；但进入6月后，随着高位股的回调压力增大，市场风格发生显著反转，资金流向防御板块，风格博弈的剧烈程度远超预期。整体来看，二季度市场在行业聚焦与风格切换的双重逻辑下，波动率明显放大。　　在投资方法上，我们在原有投资体系的基础上，加入了更多机器学习类策略的权重。在投资目标上，更加注重提高胜率和信息比率，增强超额稳定性。同时通过优化风险控制模型，降低组合与基准指数的跟踪误差。

2026年二季度，伦敦现货黄金回调至4007美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金回调至879元/克。　　黄金二季度震荡回调，整体反映三方面因素。第一，美联储新任主席沃什调整政策框架，不再给予点阵图指引，在经济目标上也更加聚焦通胀矛盾，因此加剧了市场对于美联储年内的加息预期。第二，美国财政部长贝森特意欲强化“石油美元”框架，巩固美元的结算地位，形成强美元的引导。第三，人工智能订单超预期，一方面直接对配置资金形成分流，另一方面也短暂支撑了美国经济走势。　　展望后市，下半年黄金市场表现依然值得期待。首先是长周期的美元信用问题不可避免，AI并未逆转美国债务增长的核心矛盾，央行购金力度在加大。其次是市场可能过度定价加息预期，油价下降后通胀压力减轻，静待财政退坡和世界杯过后，美国经济衰退压力或将逐步显现。最后是黄金价格前期已经历较大幅度调整，配置性价比逐步提升。当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，市场延续“科技成长”主导的结构性行情，创业板50指数走势强劲，屡创历史新高。通信、电子、电力设备三大高景气行业构成本轮创业板行情的核心支撑：一方面，全球AI竞赛白热化，算力基建成为确定性最高的产业趋势；创业板50指数在通信和电子板块暴露较多，精准踩中了AI产业链的高景气环节。另一方面，电力设备板块在“能源安全”与“算电协同”驱动下，展现出极强的韧性与弹性，核心龙头权重较高，为指数提供了坚实的业绩底座。　　本基金跟踪创业板50指数，该指数选取创业板市场中规模大、流动性好且主营业务符合科技成长特征的50只股票组成，反映创业板市场核心资产的价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

二季度国内经济温和修复，外部地缘冲击明显缓和。经济亮点集中在出口和科技制造方向，外需保持强劲韧性，出口链表现亮眼；高技术制造业等“新质生产力”加速成长，有效对冲传统动能变化，经济结构持续优化。随着油价扰动逐步退潮，消费与基建投资数据也有所企稳。　　　　市场表现方面，景气度成为资金的重点关注视角。二季度呈现结构性分化，通信、电子等科技板块表现突出，资金聚焦AI产业链与国产替代主线，带动宽基指数稳步上行。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

二季度国内经济延续复苏，制造业PMI维持扩张区间；价格端CPI、PPI温和回升，外需保持韧性。市场表现方面，二季度A股呈现"成长强、价值弱、中小胜大盘"的极致分化格局，4月上旬市场风险偏好快速修复后，成长风格与双创板块领涨，AI产业链成为市场核心主线，通信、电子等硬科技方向大幅上涨。受益于成分股中通信、电子、AI算力等成长方向的强势表现，创业板50指数二季度在所有宽基指数中表现靠前。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，证券行业延续了一季度的高速发展状态。证券行业的发展得益于证券市场的良好表现：交投活跃度维持高位，日均成交额接近3万亿元，为经纪业务提供坚实支撑；两融余额连创新高，突破2.9万亿元，信用业务利息收入大幅增长；股权融资回暖，IPO和再融资规模同比显著增长，投行业务复苏。　　从业务条线来看，经纪业务是证券公司高增长的核心引擎，是券商业绩增长的最大贡献者。自营业务稳健增长，头部券商通过提升OCI（其他综合收益）账户金融资产占比，有效平滑投资业绩波动。投行业务复苏延续，头部集中。IPO市场回暖，政策方面，科创板"1+6"政策、创业板改革增设第四套上市标准，支持未盈利创新企业上市。再融资放量，政策优化带动上市公司增发募集资金大幅增长。头部券商投行业务同比增幅显著扩大，集中度持续提升。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。