吴战峰 - 基金投资策略和运作

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大，但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也有相应的调整，我们降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态跟踪行业表现。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大。但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也有相应的调整，我们降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态去跟踪行业表现。

本报告期内，本基金的配置围绕“科技新消费+医药+低估值传统消费品”三个重点方向进行。第一，在2026年，我们看到在AI科技的带动下，“消费电子+AI”的板块呈现出上下游不同的机遇。下游消费电子公司更多受益于国内外CSP厂商的订单驱动，而中上游则叠加了通胀属性，并开始逐步向消费下游传导。在这种背景下，我们加强了对“消费电子+AI”板块的整体配置，此外对具备通胀属性的电子材料也逢低加仓。第二，我们依然认可医药板块的基本面。部分公司前期下跌较多，估值性价比显现，本基金维持了对医药板块的龙头公司配置。第三，传统消费品基本面仍在触底过程中，但预计股价向下空间相对有限。我们认为在后续市场预期逐步企稳后，居民财富端的增长有望逐步反哺消费，故维持了食品饮料、纺织服装等消费领域部分优质公司的配置。

二季度A股走出了中东冲突的阴霾，大体呈现震荡上涨的格局，主要宽基指数均收涨，科创50涨幅75.74%、创业板指涨幅36.35%、深证成指涨幅20.24%、中证500涨幅18.56%、深证综指涨幅12.04%、中证A500涨幅14.26%、沪深300涨幅11.9%、上证指数涨幅5.20%、上证50涨幅5.78%。同时结构分化更为极致，电子、通信、建材、机械等受益于AI需求拉动的行业大涨，与AI关联度低的传统行业大多回调，如消费者服务、农林牧渔、金融、石油石化等领跌。组合持仓以具备明显竞争优势的大中盘权重股为主，结合业绩及景气度、竞争格局，向AI拉动的科技成长方向适度倾斜，区间内表现较好。我们认为当前正处在AI引领的大时代的开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产配套。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，我们对中国经济的韧性抱有信心，密切跟踪经济企稳复苏的进程，关注顺周期蓝筹的机会，同时部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也开始显现。

二季度成长板块受海外市场影响波动加大，本基金整体延续了此前的策略，围绕注册地在长三角地区的企业， 从“AI硬件+通胀产业链+机器人”三个重点方向进行配置。第一，2026年我们看到在AI科技的带动下，光通信、PCB以及存储产业链的景气度呈现环比上行趋势。国内外CSP厂商的资本开支继续维持高位且增速从短期看没有放缓迹象，另外，存储设备进入采购的高峰期并有望延续到2027年，预期AI硬件板块的下半年业绩增速仍将有所表现。基于此，本基金重点配置了光通信、PCB和存储设备公司，并低位布局了端侧AI相关的龙头公司。第二，鉴于海外扩产受限以及下游AI需求带动的逻辑，我们对部分供需紧张、具备涨价属性的上游材料以及资源品进行了配置。第三，我们认为机器人板块在下半年将有更多行业层面的催化，并有望逐渐体现到业绩基本面，股价向下空间可能也相对有限，故维持机器人板块龙头企业的配置。

二季度A股走出了中东冲突的阴霾，大体呈现震荡上涨的格局，主要宽基指数均收涨，科创50涨幅75.74%、创业板指涨幅36.35%、深证成指涨幅20.24%、中证500涨幅18.56%、深证综指涨幅12.04%、中证A500涨幅14.26%、沪深300涨幅11.9%、上证指数涨幅5.20%、上证50涨幅5.78%。同时结构分化更为极致，电子、通信、建材、机械等受益于AI需求拉动的行业大涨，与AI关联度低的传统行业大多回调，如消费者服务、农林牧渔、金融、石油石化等领跌。组合持仓重心是凭借竞争优势、获取成长性以贡献价值的大中盘标的，结合业绩及景气度、竞争格局，向AI拉动的科技成长方向适度倾斜，兼顾价值，区间内表现较好。我们认为当前正处在AI引领的这个大时代的开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产配套。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，我们对中国经济的韧性抱有信心，密切跟踪经济企稳复苏的进程，关注顺周期蓝筹的机会，同时部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也开始显现。

2026年第二季度，市场在前期受伊朗战争出现调整的背景下，整体走出反弹上行走势。美伊达成初步协议、中美元首见面等事件修复了此前市场的悲观情绪。但市场呈现出较为明显的割裂态势，电子、通信为代表的科技方向整体涨幅明显，而消费、周期等传统经济部门受美联储加息预期的影响，基本面和股价均不同程度承压。回顾二季度，沪深300指数上涨11.9%，中证800指数上涨13.71%，创业板指数上涨36.35%，科创50指数上涨75.74%。报告期内，锂电和储能产业链仍然保持了不错的排产情况，但由于伊朗战争趋于缓和，油价高位回落，市场对于新能源需求预期有所转弱。新能源产业链作为国内先进制造对外出口的代表产业，仍然保持着较好的出口增长，但由于欧洲贸易保护主义的抬头，市场对于后续出口预期存在一定分歧。同时科技板块的抽血对于新能源板块资金也有一定分流。报告期内，内地低碳指数下跌3.09%，子行业方面锂电板块表现相对较强，光伏、风电、绿电等板块均出现不同幅度调整。报告期内，考虑到油价回落和欧盟政策预期的扰动，产品整体对仓位进行了一定控制。产品仍以基本面相对较好的锂电、储能等方向作为主要持仓，同时配置了一部分AIDC和固态电池相关的资产。在碳酸锂价格调整后，增配了部分锂矿资源标的。

2026年第二季度，市场在前期受伊朗战争出现调整的背景下，整体走出反弹上行走势。美伊达成初步协议、中美元首见面、长鑫推进上市进程等事件修复了此前市场的悲观情绪。但市场呈现出较为明显的割裂态势，电子、通信为代表的科技方向整体涨幅明显，而消费、周期等传统经济部门受美联储加息预期的影响，基本面和股价均不同程度承压。回顾二季度，沪深300指数上涨11.9%，中证800指数上涨13.71%，创业板指数上涨36.35%，科创50指数上涨75.74%。组合仍以“核心+卫星”的策略进行构建。报告期内，考虑到外部风险因素的缓和，组合仓位整体有所提升，并增加了科技成长方向的持仓，减持了周期方向的持仓。根据基本面情况，组合选择了锂电储能、光模块、PCB、CXO、券商等方向作为核心资产，同时在半导体设备、存储、MLCC等景气度提升的方向中选择卫星资产作为增强。同时期末组合增加了部分红利类资产的配置，以期降低组合波动。

国内经济景气分化、海外美联储加息预期变化以及美伊冲突缓和是影响二季度大类资产的主要因素。二季度国内经济延续K型分化的格局，科技和高端制造相关板块维持高景气，消费和地产基建产业链偏弱。PPI同比回升、企业盈利改善的情形下，A股一季报盈利改善幅度超市场预期，人民币升值的背景下流动性环境总体利好权益市场。海外受能源成本冲击影响通胀上行，市场对美联储加息预期升温。二季度A股行情分化巨大，电子、通信、建材、机械、基础化工和电力设备板块上涨，其余行业均下跌且跌幅较大；其中，电子和通信板块二季度分别上涨90.9%和63.8%。美伊冲突缓和，油价大幅下跌，美债利率高位震荡，十年期国债利率小幅下行。配置上，本基金在二季度深度布局海外算力链、国产算力芯片、算力租赁、半导体存储等方向，聚焦国内链挖掘相关公司。鉴于长鑫扩产及AI行业高景气延续，本基金在三季度将继续围绕AI产业链，坚持成长投资主线，聚焦那些受益于技术突破、政策加持和供需格局优化的领域，在震荡中积极布局未来2-3年的产业领跑者。整体操作依然以景气度经过验证的AI算力（海外算力+国产算力）为核心底仓，同时灵活捕捉应用、人形机器人等回调后二次爆发的结构性机会。

二季度，国内经济运行总体平稳，中东地缘冲突逐渐缓和。国内数据方面，规模以上工业增加值同比增速小幅回落，社会消费品零售总额增速转负，出口表现仍然较好。PPI受油价上涨带动快速回升，CPI则相对平稳，货币增速维持稳定，但信贷增速较弱，制造业PMI保持在荣枯线以上。债券市场方面，4月市场资金面仍然充裕，债市收益率显著下行，超长端利差有所压缩，随后2个月，利率债维持震荡走势。信用债受益于资产荒格局，收益率下行更为持续。股市方面，海外算力链、半导体、电子等科技板块强势上涨，其他板块由于资金被分流而相对较弱。转债市场先涨后跌，整体赚钱效应不强。报告期内，本基金债券部分增持了交易所长期国债，以及中短期限的信用债，组合久期有所上升。转债方面，仓位控制在较低水平，主要参与了估值较低的中大盘品种。股票方面，仓位中枢有所上升，一方面配置了部分大盘权重股和高景气的传统行业，另一方面也配置了海外算力链、电子、新能源等科技板块。

一季度A股冲高回落，中证500涨幅2.03%、中证2000涨幅1.22%、深证成指涨幅-0.35%、创业板指涨幅-0.57%、上证指数涨幅-1.94%、中证A500涨幅-2.06%、沪深300涨幅-3.89%、科创50涨幅-6.54%、上证50涨幅-6.76%。结构分化显著，煤炭、石化、公用事业、建筑材料、基础化工等顺周期品种涨幅领先，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家电汽车等基本面承压的板块表现不佳。 组合初期持仓以大中盘权重成长为主， 2月逐步调仓，3月中东战事开启后考虑到短期不确定性，结构上向中游制造倾斜。我们认为当前正处在AI引领的大时代开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，经济逐步企稳复苏，PPI有望转正，或带来顺周期蓝筹的机会，部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也逐步显现。

一季度 A 股整体呈现冲高回落走势，市场结构分化显著。宽基指数表现差异较大：中证 500 上涨 2.03%，中证 2000 上涨 1.22%；深证成指、创业板指分别下跌 0.35%、0.57%；上证指数、中证 A500 分别下跌 1.94%、2.06%；沪深 300、科创 50、上证 50 调整幅度更深，分别下跌 3.89%、6.54%、6.76%。行业层面，煤炭、石化、公用事业、建材、基础化工等顺周期板块涨幅居前；而非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家电及汽车等基本面承压板块表现相对不佳。本组合期初持仓以大中盘权重资产为主， 2 月结构调整，3 月中东地缘冲突升级后，出于对短期不确定性的规避，降仓期间持仓偏重的中游制造板块整体承压。展望后市，我们认为当前正处在AI 产业引领的时代起点，中长期有望孕育出千亿乃至万亿级市值的龙头企业。算力层面需求高增持续拉动光模块、设备及上游物料需求，AIDC 大规模建设也将带动配套电源与电网基础设施投资；同时国产算力加速推进，芯片制程突破将持续利好半导体设备与材料国产化进程。此外，中东地缘动荡一方面加速全球能源向新能源转型，另一方面进一步凸显实物资产的配置价值。国内经济正逐步企稳复苏，PPI 有望迎来转正，顺周期蓝筹具备阶段性修复机会，部分红利资产在前期调整后亦显现中长期配置价值。