吴战峰富安达基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 12.6 年/28 年 | 管理基金以来年化收益率10.51% |
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吴战峰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富安达消费主题混合004549.jj富安达消费主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，中证500上涨30.39%，中证红利下跌1.39%，内地消费指数下跌2.62%。A股市场消费股的表现出现分化，符合新时代年轻消费者偏好的板块大幅上涨，传统消费股表现较为乏力，尤其是白酒板块，中高端白酒消费场景的缺失使得行业需求进一步下移。我们主要从三个维度布局组合，一是挖掘科技创新趋势下的投资机会。例如：人工智能在手机、汽车、机器人等终端上的体现，二是挖掘新时代年轻人的消费趋势：例如宠物经济、能量饮料、美妆护理、黄金珠宝、城市奥莱、扫地机器人等。三是以家电和白酒为代表的传统消费品，具备顺周期属性，市场整体预期不高，选择其中动销较好、受益于扩内需政策的标的，作为价值股配置，跟踪数据变化。
内需是我国经济发展的重要驱动力。我们认为2026年消费行业将延续政策扶持、结构分化的特征。传统消费品受益于以旧换新等补贴政策，仍然具备增长韧性。结构上，关注新消费崛起以及服务消费升级的相关方向。
富安达科技领航混合A009380.jj富安达科技领航混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年是全球经济格局深度调整，国内经济复苏进程逐步深化的一年。全球层面，美联储加息周期收尾后的政策转向、地缘政治冲突的局部升级，叠加主要经济体经济增速分化，为全球资本市场带来多重变量；国内层面，经济复苏从“政策扶持”向“内生增长”过渡，消费修复、产业升级成为核心主线，政策端聚焦科技创新、民营经济扶持等关键领域，市场整体呈现“结构分化加剧、主线逻辑清晰”的特征，投资环境的复杂性与机遇性并存。2025年市场呈现“上半年震荡筑底、下半年主线拉升”的走势。上半年，国内经济复苏节奏不及市场预期，消费、地产等顺周期板块表现处于震荡磨底状态，资金更多聚焦于高股息防御板块及部分政策支持的科技创新中小市值股票；进入下半年，随着国内消费刺激政策落地见效、科技创新领域重大突破频发，叠加海外流动性宽松预期升温，市场风险偏好显著提升，主线板块迎来一波趋势性上涨行情。2025年，本基金主要参与了人工智能产业链、新能源电池、储能、消费电子板块、AI端侧等细分领域的机会。未来我们希望从产业链中发现更多投资机会，力争为投资者创造更持续的收益。
展望2026年，全球经济有望进入温和复苏周期，海外流动性宽松预期将为A股市场带来增量资金；国内层面，经济内生增长动力持续增强，科技创新、消费升级仍是政策支持的核心方向，资本市场有望迎来“优质资产估值修复+新兴赛道成长”的双重机会。从已公布的海外大厂的业绩情况来看，明年的资本支出基本都超预期，从产业的发展趋势来看，我们依然看好算力产业链及未来相关的应用方向。商业航天正处于政策、技术、资本与市场四重共振的黄金发展期，2026年将迎来从技术验证向规模化应用的关键跨越，长期前景广阔但需突破成本、技术与盈利等核心挑战。端侧我们认为随着人工智能的发展，下游应用创新值得重点关注。半导体设备一直都是国产替代的逻辑，受益于两存的资本开支和先进设备不断突破的逻辑。锂电主要受益于储能需求爆发，带动相关产业链如碳酸锂涨价。全年维度我们相对更关注锂电产业链、储能、半导体设备、机器人、端侧、AI算力及应用，商业航天等机会。
天治趋势精选混合350007.jj天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
中美贸易摩擦、人工智能产业浪潮、美联储降息和美元信用转弱是影响2025年大类资产的重要因素。美国主导的新一轮关税扰动全球贸易，但特朗普TACO、央行货币宽松周期以及AI产业景气支撑全球经济低位小幅改善。受益于流动性宽松和AI产业浪潮，全球主要指数和商品市场普遍上涨，国内创业板涨幅居前，海外韩国综指涨幅显著，美联储降息以及美元信用转弱催化贵金属和供需偏紧的铜铝大幅上行。2025年我国经济的总体特点为GDP走势前高后低、行业景气分化、供给较强需求偏弱、外需好于内需，出口数据持续好于预期以及PPI触底回升通缩压力缓解。一季度国内经济维持改善趋势，“消费”和“科技”是3月两会政府工作报告中的高频词，二季度中美贸易摩擦升级但随后5月12日中美日内瓦会谈达成大幅下调关税的协议，中美贸易战缓和，市场风险偏好改善。2025国内经济处于新旧动能转换期，传统经济偏弱但新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。在国内制造业比较优势显著以及新兴市场资本开支增加背景下，中美贸易摩擦短期扰动情形下我国出口仍维持韧性，好于市场预期。培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，提振内需放在2026年经济工作首要位置，反内卷、服务消费、绿色转型以及地产新发展模式也是重点关注的投资方向。2025年反内卷以及增量稳增长政策带动我国通缩边际改善，PPI同比由年初-2.3%收窄至-1.4%。2025年，本基金全年重仓AI产业链，覆盖海外算力链与国产算力链，重点把握了存储芯片（HBM、DRAM）因供需共振引发的涨价周期，并在四季度加大了对受“十五五”规划催化的半导体设备与先进封装领域的投资。
展望2026年，市场当前预计美联储2026年降息两次，海外总体处于货币和财政宽松周期，国内政策基调积极，兼顾逆周期和跨周期调节。当前国内经济景气分化，地产基建和消费总体偏弱，随着政策逐步发力扩大内需，地产和消费偏弱状况有望逐步改善，市场风格相对2025年预计有所收敛。往后看，随着PPI底部逐步回升，企业盈利继续改善，盈利修复将成为2026年驱动权益市场上涨的核心因素，A股市场预计维持震荡向上趋势。具体来看，AI产业浪潮仍是2026年投资主线，对比历史，当前AI板块尚未达到泡沫阶段但预计行情有所分化，我们看好算力和AI应用、价格回升与反内卷共振相关的周期品以及服务消费等方向。科技创新是“十五五”重要任务，主题方向看好商业航天、核聚变、机器人、智能驾驶和脑机接口等新技术方向。展望2026年，科技板块仍将是绝对主线。目前美国AI龙头已开启全面基建撒钱模式，资本开支的延续性面临外部融资验证 。但我们认为，让“子弹飞一会”，随着AI应用闭环的形成和产业步伐的跟进，将迎来新的“击球点”。AI产业正加速从算力基建向模型迭代与应用爆发传导，甚至有望开启中美全方位的新基建周期。2026年，我们将深度挖掘AI（特别是软件、大模型等应用端）、6G、量子科技、能源创新以及消费电子生态等产业趋势中的确定性机会，同时兼顾政策驱动下的低估值板块轮动，力求在复杂的震荡市场中实现长期稳健的超额收益 。
富安达成长价值一年持有期混合A014103.jj富安达成长价值一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，中证500上涨30.39%，中证红利下跌1.39%。进入2025年，科技成长板块活跃度较高，市场整体风险偏好提升，叠加煤炭价格和电力价格下行的预期，资源型红利个股从盈利表现和股价表现上都不理想，因此我们将组合配置调整得更加均衡，二季度增持了电子、通信、电力设备等行业中在”对等关税”影响下被错杀的具备全球竞争优势的企业，减持了部分与宏观经济强相关的个股。下半年增持了有色和保险。有色行业微观需求包括AI等新兴行业的需求、中国制造业出口与一带一路国家城镇化建设需求，以及去全球化的背景下各国战略储备的需求，这些需求有更高的弹性，因此黄金、铜、铝等有色金属的供需格局仍然偏紧，全球宽松的货币环境也有利于大宗商品的价格。此外，我们认为保险行业因为利率下行期，分红险吸引力上升。长期看，养老和健康保障需求持续释放，“保险+”产品具备特殊竞争优势。竞争格局上，行业规范政策有助于市场份额向龙头集中。
我们对中国经济中长期前景抱有坚定信心，支持中国经济的基础（管理层执行力、企业家精神、高素质劳动力等）在全球竞争中优势明显。展望未来，我们认为国内经济正处于“旧动能企稳、新动能突围”的关键转型期：地产对经济的影响将逐步收窄，库存周期处于底部，后续有望进入温和的主动补库阶段。与此同时，新经济增长动能持续积累，制造与科技的优势在全球竞争中逐步显现。2026年，A股市场大概率将延续慢牛走势，结构性机会多于系统性机会，具备业绩与估值双重支撑的板块将是较好的投资方向，重点关注：1）AI驱动的科技浪潮：光模块、PCB、材料、设备、电力电网与储能。AI同时带动了全球半导体产业进入新一轮上行周期，叠加国产替代趋势始终在继续，关注先进封装、设备与材料。2）金属：受益于弱势美元的贵金属；需求有亮点而供给有约束的工业金属。3）具备全球竞争力的中游制造业：重点寻找在成本控制或产品性能上具备显著优势、全球份额持续提升的公司。4）消费与价值投资的新变化：新时代的居民消费趋于理性，重点关注产品力突出的可选消费品。此外，一些具备稳定现金流且治理结构优秀的公司，有望迎来价值重估。本基金将一如既往地遵守基金契约，在价值投资理念下，勤勉尽责，力争为持有人获取长期回报。
天治低碳经济混合350002.jj天治低碳经济灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年我国经济的总体走势为前高后低、行业景气分化，供给较强需求偏弱、外需好于内需，出口数据持续好于预期，通缩压力缓解。2025年我国处于新旧动能转换期，消费和地产等传统经济偏弱但新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。在国内制造业比较优势显著以及新兴市场资本开支增加背景下，中美贸易摩擦短期扰动情形下我国出口仍维持韧性，持续好于市场预期。培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，提振内需放在2026年经济工作首要位置，反内卷、服务消费、绿色转型以及地产新发展模式也是重点关注的投资方向。2025年反内卷以及增量稳增长政策带动我国通缩边际改善。海外，2025年美联储降息以及AI产业投资维持高位情形下，美国经济总体维持软着陆预期。特朗普关税不确定性、政府债务以及对美联储独立性冲击共同削弱了美元作为全球储备货币的信用，美联储全年降息三次，AI产业浪潮下投资替代消费成为美国经济的主要拉动力量，欧洲、日本、韩国等国家对美投资也成为拉动美国经济的重要因素。周期错位叠加宏观经济不确定性较大情形下，中国工业产成品库存和美国批发、零售及制造业库存均处于相对低位，随着经济修复，中美有望实现共振补库。基金操作层面，基金主要关注低估值价值和红利相关行业，重点布局了银行、电力等稳定类资产方向。
2026年是“十五五”开局起步第一年，尽管全球政治经济仍可能有较多波折，但经历了过去几年的顶压前行，中国经济的韧性已日趋显现。展望未来，高端制造业有望成为出口增长的主要动力，AI、创新药等科技成长领域的进步也将让中国继续在全球竞争中处于第一梯队。去年底召开的中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，继续将扩内需列入年度重点任务。如果扩内需的成效能够逐步显现，中国经济增长的持续性将进一步增强。站在2026年全年的维度看，上半年中美博弈风险可能相对缓和，国内经济仍应处于修复回升状态中，物价指数有望逐步回升，带动企业盈利增速的上行。由于美联储仍处于降息周期中，且AI投资增速预期仍较为乐观，海外宏观层面风险目前看总体可控。企业盈利的修复有望为市场上涨提供基本面的支撑，但是由于A股市场整体估值的抬升，投资者的预期回报率可能需要做一定保守的修正。尽管市场流动性仍较为充裕，市场也可能不乏热点，但股价波动预计会有所加大，板块的轮动可能也会更加明显。全年维度看，市场上行空间能否打开取决于预期能否进一步向上修正。能源作为未来国家竞争的重要领域，值得投资者长期重视。以新能源汽车、锂电池和光伏产业为代表的“新三样”产业已经成为中国高端制造的新名片，各子行业中已涌现出诸多具有全球竞争力的优秀企业。展望未来，AI技术的发展需要依赖于大量的能源供给，对能源利用效率的要求将进一步提升，而提高能源利用效率、实现单位能源产出的最大化，也正是低碳经济的核心要义之一。目前电力设备及新能源行业整体估值仍处于合理水平，储能、锂电、海风、AI相关电力设备等行业景气度较好，也仍具有不错的投资机会。而固态电池、太空光伏、氢能、可控核聚变等作为未来发展方向，目前仍处于0-1的阶段，尽管产业发展存在一定不确定性，但长期发展潜力不可小觑。
富安达优势成长混合A710001.jj富安达优势成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，中证500上涨30.39%，中证红利下跌1.39%。在组合管理上，我们2024年年底前瞻性布局的电影板块受益于以《哪吒2》为代表的春节档热映，在一季度为组合贡献了比较好的收益，二季度受“对等关税”影响，市场大幅波动，我们择机布局了科技、医药、军工、新消费等行业中具备核心竞争力的企业，减持了部分与宏观经济强相关的个股。下半年本基金逐步增加了消费电子和锂电的配置。我们认为AI有望引领第四次工业革命，我们正处在这个大时代的开端。算力方面，除了英伟达产业链的高速增长，国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化；模型层面，国内外的通用模型和垂类应用模型在不断迭代；终端方面，智能手机、机器人、智能穿戴设备等正成为AI落地的重要载体。这些领域都有长期投资机会。此外，2025年8月国内储能市场招标规模创历史新高。136号文取消新能源强制配储要求后，市场一度对于下半年大储装机比较悲观，但随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标仍维持高景气度，需求有望超预期。锂电厂商产能利用率提升，盈利能力具备弹性。
我们对中国经济中长期前景抱有坚定信心，支持中国经济的基础（管理层执行力、企业家精神、高素质劳动力等）在全球竞争中优势明显。展望未来，我们认为国内经济正处于“旧动能企稳、新动能突围”的关键转型期：地产对经济的影响将逐步收窄，库存周期处于底部，后续有望进入温和的主动补库阶段。与此同时，新经济增长动能持续积累，制造与科技的优势在全球竞争中逐步显现。2026年，A股市场大概率将延续慢牛走势，结构性机会或多于系统性机会，具备业绩与估值双重支撑的板块将是较好的投资方向，重点关注：1）AI驱动的科技浪潮：光模块、PCB、材料、设备、电力电网与储能。AI同时带动了全球半导体产业进入新一轮上行周期，叠加国产替代趋势始终在继续，关注先进封装、设备与材料。2）金属：受益于弱势美元的贵金属；需求有亮点而供给有约束的工业金属。3）具备全球竞争力的中游制造业：重点寻找在成本控制或产品性能上具备显著优势、全球份额持续提升的公司。4）消费与价值投资的新变化：新时代的居民消费趋于理性，重点关注产品力突出的可选消费品。此外，一些具备稳定现金流且治理结构优秀的公司，有望迎来价值重估。本基金将一如既往地在基金合同约定的投资理念框架下，勤勉尽责，力争为持有人获取长期回报。
富安达稳健配置6个月持有期混合015047.jj富安达稳健配置6个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，中国经济增长顺利实现预定的5%目标，在季度上呈现前高后低的走势，在结构上供给强于需求。具体而言，出口持续偏强是最大超预期之处，物价自三季度以来开始趋于回升，但是消费和固定资产投资在下半年有所下滑，新增信贷增长后劲不足。2025年，在经历了此前两年的大牛市后，债市迎来了调整之年，全年利率债收益率波动向上，且做多窗口集中在有限的事件冲击阶段。利率曲线整体变陡，国债30Y-10Y利差明显走扩。相对而言，信用债由于供给压力较小和票息较高而表现更好，短久期信用债信用利差有所压缩。2025年，A股市场震荡上行，全年表现较好，有色和海外算力板块是最强主线，其他科技和先进制造板块也有较好涨幅，地产、消费等内需板块表现最弱。转债市场跟随股市上涨，受益于配置需求大幅增长，转债估值也有所上升。 2025年初，本基金债券部分以高等级信用债为主，久期保持在中性偏低的水平。春节后基金规模有所波动，债券部分进行了再配置，以高等级信用债和利率债为主，久期保持在适中的水平。四季度，本基金增持短期高等级信用债，减持利率债，久期有所下降。转债方面，本基金少量参与了部分中高等级品种，主要是价格较低或估值较低的转债。股票方面，一季度组合主要配置了高股息资产和高景气板块，整体仓位保持在较高水平，4月初受到关税冲击之后持仓结构有所调整，科技方面布局海外算力，也参与了有色、消费等行业机会。四季度，总体仓位有所下降，组合一方面配置了部分大盘权重股，另一方面主要配置有色、电子、AI、化工等高景气板块。
2026年是十五五开局之年，预计将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，降准降息仍有一定空间。同时，扩大内需，促进物价合理回升也是政策关注点。预计2026年内需温和修复，出口韧性仍较强，物价温和回升。债券市场已进入到低利率时代，2026年或维持区间震荡格局。一方面，实体融资需求较弱将继续推动资金进入债市，货币政策仍处于宽松阶段。另一方面，较低的利率水平给投资者的预期收益率也较低，资产配置从债到股的过程仍在进行中。具体期限上，超长利率债由于供求关系不佳，表现可能弱于10年内品种。全年债市的风险可能来自于物价回升，需跟踪回升的速度和持续性。当前，较低的债市收益率和宽松的流动性为权益市场提供了良好的环境，长期资金入市、分红提升等制度变革为长牛慢牛创造了基础。受益于国际秩序重构和美元信用下滑，有色板块仍有配置价值。化工则受益于反内卷和双碳减排，表现值得期待。另外，AI、机器人、半导体等新质生产力蓬勃发展，其中必将涌现许多投资机会。最后，可以跟踪观察物价回升和地产企稳情况，以判断内需板块是否有反弹机会。转债方面，由于估值水平已达到历史高位，预计市场波动将加大，但部分细分板块或个券仍有机会。
富安达科技创新混合A009789.jj富安达科技创新混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年是全球经济格局深度调整、国内经济复苏进程逐步深化的一年。全球层面，美联储加息周期收尾后的政策转向、地缘政治冲突的局部升级，叠加主要经济体经济增速分化，为全球资本市场带来多重变量；国内层面，经济复苏从“政策扶持”向“内生增长”过渡，消费修复、产业升级成为核心主线，政策端聚焦科技创新、民营经济扶持等关键领域，市场整体呈现“结构分化加剧、主线逻辑清晰”的特征，投资环境的复杂性与机遇性并存。2025年市场呈现“上半年震荡筑底、下半年主线拉升”的走势。上半年，国内经济复苏节奏不及市场预期，消费、地产等顺周期板块表现处于震荡磨底状态，资金更多聚焦于高股息防御板块及部分政策支持的科技创新中小市值股票；进入下半年，随着国内消费刺激政策落地见效、科技创新领域重大突破频发，叠加海外流动性宽松预期升温，市场风险偏好显著提升，主线板块迎来一波趋势性上涨行情。2025年本基金主要参与了人工智能产业链、机器人、储能、消费电子板块、AI端侧等细分领域的机会。未来我们希望从产业链中发现更多投资机会，力争为投资者创造更持续的收益。
展望2026年，全球经济有望进入温和复苏周期，海外流动性宽松预期将为A股市场带来增量资金；国内层面，经济内生增长动力持续增强，科技创新、消费升级仍是政策支持的核心方向，资本市场有望迎来“优质资产估值修复+新兴赛道成长”的双重机会。从已公布的海外大厂的业绩情况来看，明年的资本支出基本都超预期，从产业的发展趋势来看，我们依然看好算力产业链及未来相关的应用方向。商业航天正处于政策、技术、资本与市场四重共振的黄金发展期，2026 年将迎来从技术验证向规模化应用的关键跨越，长期前景广阔但需突破成本、技术与盈利等核心挑战。端侧我们认为随着人工智能的发展，下游应用创新值得重点关注。半导体设备一直都是国产替代的逻辑，受益于两存的资本开支和先进设备不断突破的逻辑。锂电主要受益于储能需求爆发，带动相关产业链如碳酸锂涨价。全年维度我们相对更关注锂电产业链、储能、半导体设备、机器人、端侧、AI算力及应用，商业航天等机会。
天治核心成长混合（LOF）163503.sz天治核心成长混合型证券投资基金(LOF)2025年年度报告
2025年我国经济的总体走势为前高后低、行业景气分化，供给较强需求偏弱、外需好于内需，出口数据持续好于预期，通缩压力缓解。2025年我国处于新旧动能转换期，消费和地产等传统经济偏弱但新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。在国内制造业比较优势显著以及新兴市场资本开支增加背景下，中美贸易摩擦短期扰动情形下我国出口仍维持韧性，持续好于市场预期。培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，提振内需放在2026年经济工作首要位置，反内卷、服务消费、绿色转型以及地产新发展模式也是重点关注的投资方向。2025年反内卷以及增量稳增长政策带动我国通缩边际改善。海外，2025年美联储降息以及AI产业投资维持高位情形下，美国经济总体维持软着陆预期。特朗普关税不确定性、政府债务以及对美联储独立性冲击共同削弱了美元作为全球储备货币的信用，美联储全年降息三次，AI产业浪潮下投资替代消费成为美国经济的主要拉动力量，欧洲、日本、韩国等国家对美投资也成为拉动美国经济的重要因素。周期错位叠加宏观经济不确定性较大情形下，中国工业产成品库存和美国批发、零售及制造业库存均处于相对低位，随着经济修复，中美有望实现共振补库。基金操作层面，基金主要关注低估值价值和红利相关行业，重点布局了银行、电力等稳定类资产方向。
2026年是“十五五”开局起步第一年，尽管全球政治经济仍可能有较多波折，但经历了过去几年的顶压前行，中国经济的韧性已日趋显现。展望未来，高端制造业有望成为出口增长的主要动力，AI、创新药等科技成长领域的进步也将让中国继续在全球竞争中处于第一梯队。去年底召开的中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，继续将扩内需列入年度重点任务。如果扩内需的成效能够逐步显现，中国经济增长的持续性将进一步增强。站在2026年全年的维度看，上半年中美博弈风险可能相对缓和，国内经济仍应处于修复回升状态中，物价指数有望逐步回升，带动企业盈利增速的上行。由于美联储仍处于降息周期中，且AI投资增速预期仍较为乐观，海外宏观层面风险目前看总体可控。企业盈利的修复有望为市场上涨提供基本面的支撑，但是由于A股市场整体估值的抬升，投资者的预期回报率可能需要做一定保守的修正。尽管市场流动性仍较为充裕，市场也可能不乏热点，但股价波动预计会有所加大，板块的轮动可能也会更加明显。全年维度看，市场上行空间能否打开取决于预期能否进一步向上修正。
富安达长三角区域主题混合A010746.jj富安达长三角区域主题混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年是全球经济格局深度调整、国内经济复苏进程逐步深化的一年。全球层面，美联储加息周期收尾后的政策转向、地缘政治冲突的局部升级，叠加主要经济体经济增速分化，为全球资本市场带来多重变量；国内层面，经济复苏从“政策扶持”向“内生增长”过渡，消费修复、产业升级成为核心主线，政策端聚焦科技创新、民营经济扶持等关键领域，市场整体呈现“结构分化加剧、主线逻辑清晰”的特征，投资环境的复杂性与机遇性并存。2025年市场呈现“上半年震荡筑底、下半年主线拉升”的走势。上半年，国内经济复苏节奏不及市场预期，消费、地产等顺周期板块表现处于震荡磨底状态，资金更多聚焦于高股息防御板块及部分政策支持的科技创新中小市值股票；进入下半年，随着国内消费刺激政策落地见效、科技创新领域重大突破频发，叠加海外流动性宽松预期升温，市场风险偏好显著提升，主线板块迎来一波趋势性上涨行情。2025年本基金主要布局了注册地在长三角区域的人形机器人产业链、银行、医药、消费电子等细分领域的机会。未来我们希望从产业链中发现更多投资机会，力争为投资者创造更持续的收益。
展望2026年，全球经济有望进入温和复苏周期，海外流动性宽松预期将为A股市场带来增量资金；国内层面，经济内生增长动力持续增强，科技创新、消费升级仍是政策支持的核心方向，资本市场有望迎来“优质资产估值修复+新兴赛道成长”的双重机会。全年维度我们相对更关注锂电产业链、储能、半导体设备、机器人、端侧、AI算力及应用，商业航天等机会。
天治核心成长混合（LOF）163503.sz天治核心成长混合型证券投资基金(LOF)2025年第三季度报告
三季度我国经济相对二季度转弱，总体呈现供给偏强需求偏弱特征，消费、地产和基建投资下滑，出口受我国制造业产业链优势以及新兴市场、欧洲需求拉动总体维持相对高位，出口仍是相对景气方向。政策托底、增量资金入市以及美元偏弱背景下，三季度权益市场大幅上涨，A股涨幅显著领先海外主要指数。商品市场普遍上涨，降息预期催化金价大幅上涨，农产品下跌。国内，政策的总体基调以托底为主，7月政治局会议对当前国内经济形势判断总体偏乐观，落实落细现有政策，保持政策的连续稳定。当前国内经济处于新旧动能转换期，传统经济偏弱但是新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。海外，贸易形势复杂严峻，经济增长动能减弱，主要经济体经济表现分化，9月美联储降息25个基点符合预期，美联储强调就业下行的风险增加，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，当前市场预计美联储10月降息概率较大。投资策略方面，本基金重点配置银行、电力、交运等稳健类资产。低利率背景下，具有稳健收益的资产相对稀缺，红利资产配置价值显著。增量资金角度，存款利率下行，保险预计成为居民增量资金入市的重要渠道之一。商业银行信贷增速维持平稳、息差降幅收窄，不良下降拨备进一步增厚，基本面整体有一定改善。三季度受市场风险偏好提升以及资金风格切换影响，银行指数有一定幅度下跌，当前部分优质银行2025年股息率回升至5%以上，有较高的配置价值。两部门发文治理价格无序竞争，稳电价稳煤价预期下电力企业经营仍然稳健，火电未来为电力系统提供调解和容量服务的价值将进一步体现，火电的估值框架将由过去的周期体系向红利体系转变，对于交运基础设施类红利标的，调整之后股息率已经具备较大吸引力。
富安达优势成长混合A710001.jj富安达优势成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度沪深300指数上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，中证500上涨25.31%，中证红利上涨0.94%。市场涨幅较大，一是外部地缘关系的缓和，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮经贸会谈，会后达成共识，将继续推动已暂停的美方对等关税 24% 部分以及中方反制措施如期展期 90 天。二是“反内卷”使地产、光伏、钢铁、煤炭等板块出现了较大幅度的反弹，三是算力为代表的科技成长板块大幅上涨。在报告期内，本基金逐步减持前期涨幅较大的海外算力链（PCB和光模块），增加了消费电子和锂电的配置。AI有望引领第四次工业革命，我们正处在这个大时代的开端，未来可能诞生很多千亿甚至万亿市值的公司。算力方面，除了英伟达产业链的高速增长，国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产化；模型层面，国内外的通用模型和垂类应用模型在不断迭代；终端方面，智能手机、机器人、智能穿戴设备等正成为AI落地的重要载体，这些领域都有长期投资机会。此外，2025年8月国内储能市场招标规模创历史新高。136号文取消新能源强制配储要求后，市场一度对于下半年大储装机比较担忧，但随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标仍维持高景气度，需求有望超预期。锂电厂商产能利用率提升，盈利能力具备一定弹性。