王健中欧基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 15.4 年/22 年 | 57.92亿元 / 57.92亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.65% | |
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王健 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
光大保德信动态优选灵活配置混合A360011.jj光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年资本市场整体上呈现波动但结构上赚钱效应较强的特征，一季度市场受到外部环境影响波动较大，二季度市场主要是AI硬科技为核心的结构行情。上半年整体上通信和电子行业成为上半年上涨最多的行业，其中，CPO、PCB、半导体设备零部件等细分产业成为市场的核心关注点。与之相反，众多传统消费行业诸如食品饮料、互联网消费，以及传统周期性行业与房地产产业链，呈现非常明显的下行调整。市场巨大的“K”型分化引发了激烈的讨论，分化背后本质上是产业景气度的巨大差异。国内外AI产业在上半年继续快速发展，并且拉动了众多领域比如数据基础设施、半导体产业等需求的快速增长，映射到资本市场，全球主要市场均在投资交易AI硬件。我们上半年对AI产业前景判断相对乐观，尤其是结构上我们更看好国内产业链。我们也关注其他的优秀成长行业，诸如创新药、其产业在全球的竞争力在大幅提升，而不仅仅是BD的高增长；以及机器人产业也可能逐步迎来放量阶段。上半年我们主要在国产AI包括算力、半导体等产业链，以及创新药和部分机器人领域做了一定的配置。具体操作上，我们一季度主要关注一些AI应用的变化，二季度更加侧重于国产算力的配置，整体上看，报告期内，我们对产品持仓做出了一定的调整：1）主要积极关注国内半导体产业链尤其半导体设备相关资产。因为AI产业的发展最终将会带动半导体算力、存储、模拟等各领域需求的增长，而最大的瓶颈是产能问题，其扩产周期叠加国产化加速周期会带动半导体设备零部件的高景气。2）另外，我们也适当关注了机器人、云设施和创新药板块的配置价值。
展望下半年，我们认为国内宏观经济保持稳定，内需的波动性逐步收敛，宏观政策已保持平稳；外部宏观波动性加大，过去数年的宽松政策逐步收敛，部分经济体可能转向货币偏紧的环境，这会对市场造成一定的流动性负面影响。对A股市场而言，上半年大涨的AI硬科技在7月份大幅调整，双创指数同步大幅回调，而上半年表现较弱部分低估值行业则呈现轮动的估值修复。站在当下，从估值性价比的角度看，市场来到一个新的均衡状态。我们认为下半年的市场依旧有较多的投资机会可以挖掘。硬科技的大幅调整，反映了高位状态下投资者对于未来AI资本支出的潜在担忧，本质上是高景气预期与高拥挤结构的自我调整。AI产业依旧在不断发展，有基本面支撑的细分领域在调整后可能提供较好的机会，但需要精挑细选，结构性可能更重要。相比较而言，国内AI模型迭代加快，资本支出高增长的确定性更高，因此，对于国内科技产业链，包括半导体算力以及部分AI应用端，我们认为当下的性价比更高。站在中期的视角，我们对于国内的半导体和创新药两个方向都比较看好，这是真正受益于国内科学家红利的产业。前者是数学和物理学科在工程学上的突破，当前正处于产品国产替代提速与出海开始的阶段；后者反映了生物学和化学在应用上的进步，当前正出于研发管线出海爆发的阶段。另外，一些低估值的领域，诸如大消费、红利等在下半年也会有一定的投资机会。整体上看下半年市场会相对更加均衡一些。我们对中国资本市场的长期发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。
光大保德信银发商机混合A000589.jj光大保德信银发商机主题混合型证券投资基金2026年中期报告
年初外部环境催化黄金大涨至5600美元，推动A股有色等周期板块大涨。随后美联储新主席的提名缓解了市场对其独立性丧失和美元贬值的担忧，美元反弹，贵金属遭遇大幅波动。ICE布油受外部环境推动在5月初一度突破100美元，通胀压力之下，美联储释放鹰派信号，年内利率变化预期由降息转为加息，十年期美债利率最高接近4.7%，美元指数向上突破101，黄金受加息预期与美元走强双重压制而下跌至4000美元附近。国内方面，一季度央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，采用结构性工具降息加量。两会政府工作报告将2026年增长目标设定在“4.5-5%”。产业层面，AI技术的进展在一季度引发对于多个轻资产商业模式的担忧，对软件等板块造成影响，同时HALO资产的交易也映射到A股。进入二季度，海外CSP上调资本开支与国内新基建共振，Anthropic在6月正式推出Mythos级模型，提升了市场对其ARR的预期。受供需缺口及涨价推动，存储等AI产业链中上游行业大幅上涨，拉动整个AI板块表现亮眼。宽基 ETF 则延续净赎回，AI板块的向好也一定程度导致其他板块的资金流出、整体表现不佳。整体来看，上半年市场经历了V型走势，沪深300指数上涨7.5%，创业板指数上涨35.6%，科创50指数上涨64.3%。行业板块走势分化，电子、通信板块涨幅靠前，商贸零售、农业板块跌幅较大。本基金在26年上半年操作中，股票仓位相比25年四季度略有提升，行业配置上提升了电子、家电等行业的比例，降低了银行、计算机板块的权重。
展望下半年，7月联储议息会议按兵不动，油价回落叠加美国非农就业不及预期，美联储的加息预期有望下降，前期受联储加息预期压制的相关资产或有反弹。美日联合干预日元汇率，或促使日元套息交易的规模收缩，从而加剧风险资产波动。国内宏观政策在三季度预计还是以存量政策为主，四季度视经济情况决定增量。产业层面，AI产业趋势未有结束迹象，产业链内部的利润分配目前集中于上游元器件，但市场开始更多的关注投入产出和ROI。随着中国开源模型性能的快速提升，大模型的分层使用预计将成为普遍现象，并且开始挑战硅谷巨头的定价权，这些因素对于头部大模型厂商ARR的影响需要持续观察。应用层面则观察在编程和Agent之外，是否有更多场景的解锁，比如金融、法律、医疗领域的进展。市场方面，美股半导体与东亚科技资产的全球联动状况预计还会持续，国内科技板块在交易拥挤度得到一定程度缓解后，或重回基本面和景气度驱动，关注AI资本开支的可持续性和ARR的增长斜率。而国产替代的算力芯片、扩产逻辑下的半导体设备投资价值相对凸显，且受海外科技板块波动的影响较低，对于全球供应链层面扰动的敏感度也相对较小。在大模型快速迭代、性能提升、成本下降之后，关注国产模型和AI应用的投资价值。较低的利率水平下，红利板块也具有较好的配置价值。本基金将围绕人口老龄化主题，在各个板块内相对均衡配置。
光大保德信国企改革股票A001047.jj光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场主要指数普遍上涨，AI几乎一枝独秀，市场风格分化明显，电子、通信、建材等行业大幅上涨，其它各类行业表现偏弱。在此形势下，本基金也适当提升了对AI行业的关注度。
7月份市场风格与6月正相反，AI出现较大调整，其它行业普遍反弹。AI agent爆发是行情的主要推动力，海外需求旺盛，国内大模型追赶速度也很快。近期行情波动加大，但基本面逻辑并未破坏，行业景气度仍然很高，只是相对脆弱的交易结构造成了波动。在发现景气度下降之前，我们会继续看好算力，密切关注光通信、pcb、半导体设备等方向的投资价值。市场风格给均衡配置带来了极大挑战，这种情况在历史上罕见。我们认为现阶段明显的市场分化只是一种相对特殊的行情。在我们的景气策略中，景气的方向都值得关注，所以在符合产品合同约定的前提下，我们在看好AI算力的同时，也认为新能源、油运、化工、有色和顺周期中都存在景气方向，相信它们的业绩表现不会长期被市场忽视。
中欧嘉和三年混合A009210.jj中欧嘉和三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点，并在二季度进一步确认了温和复苏的方向。从外部宏观环境看，当前核心矛盾在于“中东能源冲击推升全球通胀、海外通胀显著反弹”，这对权益市场估值形成压制。但从未来一年的时间维度看，这更可能是阶段性逆风，而非趋势性逆转。随着地缘能源扰动边际缓和、核心通胀未进一步扩散，叠加美国中期选举临近，市场预期有望由偏紧转向偏松。这意味着，压制中国权益估值的最大外部变量，在未来一年的维度上有望逐步松绑。行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 在投资布局上，我们上半年主要降低了港股的仓位，在A股主要增加了医药生物和电力设备的相关标的。医药行业自2021年调整5年以上，估值调整到历史低位区间，而国内创新药海外授权总金额呈现高速增长，同时国内外一级市场投融资也处在回暖阶段，由此我们上半年着重的增加了医药行业的配置头寸。电力设备头寸的增加也是基于需求端因储能需求爆发引致的行业需求较好，产业格局较为清晰稳定，相关公司的估值调整进入具备吸引力的区间。
展望后市，科技创新是推动经济增长的关键动力，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，我们关注AI算力基础设施、端侧AI应用落地的产业变革机会。此外，我们也关注能源安全主题下，传统能源与资源板块的价值重估的逻辑，以及“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。其次是医药生物领域，过去几年CRO等供给端收缩，资本开支相对较小，现在供需结构比较好，同时近年已经能够看到中国的创新药持续进行BD、持续出海。展望后市，本基金将继续重点布局盈利趋势向上、估值与成长匹配、行业竞争格局改善的优质企业；在结构上，兼顾科技成长的进攻性与大盘核心资产的稳定性，力争在中长期实现相对基准的稳健超额收益。
中欧嘉泽灵活配置混合005421.jj中欧嘉泽灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点，并在二季度进一步确认了温和复苏的方向。从外部宏观环境看，当前核心矛盾在于“中东能源冲击推升全球通胀、海外通胀显著反弹”，这对权益市场估值形成压制。但从未来一年的时间维度看，这更可能是阶段性逆风，而非趋势性逆转。随着地缘能源扰动边际缓和、核心通胀未进一步扩散，叠加美国中期选举临近，市场预期有望由偏紧转向偏松。这意味着，压制中国权益估值的最大外部变量，在未来一年的维度上有望逐步松绑。行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 在投资布局上，我们上半年主要降低了港股的仓位，在A股主要增加了医药生物和电力设备的相关标的。医药行业自2021年调整5年以上，估值调整到历史低位区间，而国内创新药海外授权总金额呈现高速增长，同时国内外一级市场投融资也处在回暖阶段，由此我们上半年着重的增加了医药行业的配置头寸。电力设备头寸的增加也是基于需求端因储能需求爆发引致的行业需求较好，产业格局较为清晰稳定，相关公司的估值调整进入具备吸引力的区间。
在投资方向上，科技创新是推动经济增长的关键动力，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，我们关注AI算力基础设施、端侧AI应用落地的产业变革机会。此外，我们也关注能源安全主题下，传统能源与资源板块的价值重估的逻辑，以及“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。其次是医药生物领域，过去几年CRO等供给端收缩，资本开支相对较小，现在供需结构比较好，同时近年已经能够看到中国的创新药持续进行BD、持续出海。展望后市，本基金将继续重点布局盈利趋势向上、估值与成长匹配、行业竞争格局改善的优质企业；在结构上，兼顾科技成长的进攻性与大盘核心资产的稳定性，力争在中长期实现相对基准的稳健超额收益。
中欧新动力混合（LOF）(166009)166009.sz中欧新动力混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点，并在二季度进一步确认了温和复苏的方向。从外部宏观环境看，当前核心矛盾在于“中东能源冲击推升全球通胀、海外通胀显著反弹”，这对权益市场估值形成压制。但从未来一年的时间维度看，这更可能是阶段性逆风，而非趋势性逆转。随着地缘能源扰动边际缓和、核心通胀未进一步扩散，叠加美国中期选举临近，市场预期有望由偏紧转向偏松。这意味着，压制中国权益估值的最大外部变量，在未来一年的维度上有望逐步松绑。行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 在投资布局上，我们上半年主要增加了医药生物和电力设备的相关标的。医药行业自2021年调整5年以上，估值调整到历史低位区间，而国内创新药海外授权总金额呈现高速增长，同时国内外一级市场投融资也处在回暖阶段，由此我们上半年着重的增加了医药行业的配置头寸。电力设备头寸的增加也是基于需求端因储能需求爆发引致的行业需求较好，产业格局较为清晰稳定，相关公司的估值调整进入具备吸引力的区间。
展望后市，科技创新是推动经济增长的关键动力，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，我们关注AI算力基础设施、端侧AI应用落地的产业变革机会。此外，我们也关注能源安全主题下，传统能源与资源板块的价值重估的逻辑，以及“反内卷”政策深入推进带来的工业品价格与盈利修复的机遇，其中供给格局清晰的基础化工行业值得重点关注。其次是医药生物领域，过去几年CRO等供给端收缩，资本开支相对较小，现在供需结构比较好，同时近年已经能够看到中国的创新药持续进行BD、持续出海。展望后市，本基金将继续重点布局盈利趋势向上、估值与成长匹配、行业竞争格局改善的优质企业；在结构上，兼顾科技成长的进攻性与大盘核心资产的稳定性，力争在中长期实现相对基准的稳健超额收益。
中欧光熠一年持有混合(013993)013993.jj中欧光熠一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点，并在二季度进一步确认了温和复苏的方向。从外部宏观环境看，当前核心矛盾在于“中东能源冲击推升全球通胀、海外通胀显著反弹”，这对权益市场估值形成压制。但从未来一年的时间维度看，这更可能是阶段性逆风，而非趋势性逆转。随着地缘能源扰动边际缓和、核心通胀未进一步扩散，叠加美国中期选举临近，市场预期有望由偏紧转向偏松。这意味着，压制中国权益估值的最大外部变量，在未来一年的维度上有望逐步松绑。行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 在投资布局上，我们上半年主要降低了港股的仓位，在A股主要增加了AI产业链条的相关标的，包括电子、机械设备和有色金属行业的相关标的。AI生态层级分为算力层、模型层、应用层等相对明确的三层。以美国为例，在2025年3季度之前，每层都有相对明确的优质公司，在自身的细分领域进行积极研发和投入。但2025年3季度开始，各个分层内的优质企业利用自身的优势，开始积极跨界并给产业带来显著的格局变化。作为前导，美国AI产业链格局由单层竞争发展为多层混合竞争。对应国内的互联网优质公司在其生态中的布局也有类似趋势，因此产业将开启更为激烈的竞争，同时也有望催化垂直细分领域的应用提速。截止2026年上半年，三层结构依然成立，但混合竞争有所暂缓，主要因为模型竞争开始出现梯度，主要公司转精力重新开始模型竞争。模型竞争又推进算力层竞争。应用层竞争目前暂时停留在模型和垂直Agent阶段，大型互联网公司生态优势暂时未能得到体现。未来2个季度我们认为AI竞争可能主要会集中在算力层和模型层，部分行业AI垂直应用有望得到突破。
展望后市，在投资方向上，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，未来一年须持续跟踪而非简单看多。我们依然看好AI产业，随着海外大厂的算力服务器在3季度开始大规模出货，供应链最后确定产业格局的时间将到来，行业内会发生很大变化及缩圈。关注AI产业链中涨价环节和边际变化大的环节。如国产算力、大模型、电容电感，及行业垂直应用等细分领域。原因如下：1）市场格局延续算力层、模型层、应用层等三层，但每层会分海外和国内两条线。不同条线上阶段和侧重点有所不同；2）海外条线上以光模块、光纤、PCB上下游、电容电感材料、AIDC配套的电源等为主。海外的算力层、模型层、应用层等三层完成跑通，后续为加大发展阶段，在其中找到边际变化加大的环节；3）国内条线上算力芯片、大模型、行业垂直应用等是重点。国内处于算力层、模型层、应用层等三层跑通前，产业链上边际变化点更多。随着国产晶圆代工先进制程开始突破，国内算力服务将开始放量，有望提供市场最大边际变化。
中欧嘉选混合A010947.jj中欧嘉选混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点。海外则始终笼罩在不确定性之中，“美伊冲突推升油价”与“美联储货币政策转鹰”成为贯穿全程的两条外部压制线索。而国内层面3月PPI同比41个月来首次转正、企业盈利拐点显现，为市场提供了基本面支撑；行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 在投资主线布局上，我们上半年减配了港股，在A股主要减配了银行、食品饮料以及电力设备等行业，增配了电子、通信和医药生物等行业的个股，整体加大了科技类标的的配置。科技创新是推动经济增长的关键动力，AI仍是全球权益最重要的结构性成长主线，我们关注AI算力基础设施、端侧AI应用落地的产业变革机会。其次是医药生物领域，过去几年CRO等供给端收缩，资本开支相对较小，现在供需结构比较好，同时近一年已经能够看到中国的创新药持续进行BD、持续出海。我们会持续跟踪估值与基本面的匹配度，在市场情绪过热等极端情况下主动收紧超配幅度，争取避免在泡沫化阶段承担过多的主动风险。
展望后市，在“十五五”开局之年政策积极有为的背景下，A股有望逐步从估值驱动转向盈利修复驱动，经济再平衡进程中向好格局或得以延续，结构性机会增多，增量资金或来自险资、外资回流及ETF配置再平衡。然而，全球货币政策分化与地缘政治风险仍是核心扰动变量，市场风格可能在价值防御与成长修复之间频繁切换。在投资方向上，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，未来一年须持续跟踪而非简单看多。一方面，景气度未被证伪，资本开支规模持续高增长；另一方面，由于资本开支增速显著快于收入，全球科技巨头的自由现金流出现近35年来首次转负。这意味着，产业逻辑和动量演绎进入了一个循环正反馈的状态，需要保持对AI资本开支兑现节奏的持续跟踪、控制其估值钝化风险。本基金将关注科技成长的进攻性与传统核心资产的稳定性，力争最终形成兼具中长期成长动能的投资组合。
中欧瑾和灵活配置混合A001173.jj中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
我们一直关注科创板，二季度基金仍然坚定配置在科创板，主要操作也是围绕着科创板内部进行调整，我们加配了国产算力。 从对国产算力的跟踪来看，随着国内产品性能提升以及下游晶圆厂先进制程产能的提升，我们有望打破外部掣肘，实现国产化率提升。正如几年前我们一直强调的国产化半导体设备随着技术提升带来的国产化率提升，进而实现加速增长，这一观察在今年得到市场共识。国产算力类似几年前的国产半导体设备，当前或正处于加速突破的初期阶段。回到中短期，当前阶段的主要矛盾是产能排在性能前面，CSP格外重视交付能力，甚至愿意帮GPU厂协调短缺的物料（CSP采购卖给GPU，GPU再销售给CSP）。这些都会加速国产算力的迭代和发展。 我们对当前市场核心主线的理解是科技和自主可控，晶圆厂是一切科技绕不开的核心环节，其战略价值无可替代。与晶圆厂相关的国产半导体设备、材料、封测我们都继续维持对该方向的关注。 对于科创板，本基金在两年前就发表过看好市场、看好科技、看好科创板的观点，详见2024年基金二季报和中报。我们彼时和现在的信心来自于对中国科技崛起的认同，这背后是强大的工程师红利和勤劳尽责的中国人民。随着每次调研硬科技和高端制造公司、参观厂房和生产线、请教科研人员和工程师，都会继续坚定和增强我们的信心。
虽然7月以来市场有所回落，但我们对市场充满信心。我们从科技和制造两个角度来看，从去年的DEEPSEEK时刻，再到今年的“韬定律”，中国科技竞争力的跃迁清晰可见。去年DeepSeek以极致的工程优化和算法效率，在算力受限下打出“软科技”的性价比突围，证明中国能在AI大模型第一梯队立足；今年“韬定律”则代表“硬科技”的体系反击——在光刻机禁运下，用系统级“以时空换几何”绕开制程卡点。两者一脉相承：都是在多重掣肘下，把竞争维度从“单点比拼”转向“体系创新”。软科技拼效率、硬科技拼路径，中国正以自主可控的系统性能力，重构全球科技竞争的游戏规则；再从中国军贸由产品出口向体系化输出升级 ，到今年长征十号B（长10B）成功回收，中国军工与商业航天的竞争力实现双线跃升。军贸质变的背后——不再是单件装备的比拼，而是雷达、导弹、数据链协同的完整作战体系输出。长10B回收则标志中国航天迈入可复用时代，为商业航天规模化、低成本组网奠定基础。两者共同印证：中国正凭借全产业链自主与系统集成能力，在高端制造与尖端科技领域完成从追赶到并跑乃至领跑的跨越。以上两个视角，是我国“制造强国、科技兴国”的体现，也是我们不断强调的大安全自主可控主题。我们坚定看好上述方向以及相关板块。当然，产业趋势的兑现需要时间，我们将在上述方向中精选个股、把握节奏。
中欧价值成长混合A010723.jj中欧价值成长混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济在温和通胀、政策积极支持的背景下平稳运行，呈现外需相对稳定、内需逐步恢复、新动能表现较好的特点，并在二季度进一步确认了温和复苏的方向。从外部宏观环境看，当前核心矛盾在于“中东能源冲击推升全球通胀、海外通胀显著反弹”，这对权益市场估值形成压制。但从未来一年的时间维度看，这更可能是阶段性逆风，而非趋势性逆转。随着地缘能源扰动边际缓和、核心通胀未进一步扩散，叠加美国中期选举临近，市场预期有望由偏紧转向偏松。这意味着，压制中国权益估值的最大外部变量，在未来一年的维度上有望逐步松绑。行业层面，年初能源与资源板块涨幅领先，但5月以来随大宗价格高位回落而明显调整，电子、通信为代表的AI产业链持续领涨，消费板块则全程偏弱。 本基金是以中证A500指数为基准主要权重指数的基金，对标基准保持了相对均衡的风格和行业配置，跟踪误差力争控制在合理范围内，整体表现为中盘平衡风格。核心的选股思路是GARP（Growth at a Reasonable Price）投资理念，综合考量上市公司未来发展空间与当前估值的合理性，寻找那些兼具成长潜力且当前价格未被过分高估的公司。
展望后市，在“十五五”开局之年政策积极有为的背景下，A股有望逐步从估值驱动转向盈利修复驱动，经济再平衡进程中向好格局或得以延续，结构性机会增多，增量资金或来自险资、外资回流及ETF配置再平衡。然而，全球货币政策分化与地缘政治风险仍是核心扰动变量，市场风格可能在价值防御与成长修复之间频繁切换。在投资方向上，AI仍是全球权益最重要的结构性成长方向，未来一年须持续跟踪而非简单看多。一方面，景气度未被证伪，资本开支规模持续高增长；另一方面，由于资本开支增速显著快于收入，全球科技巨头的自由现金流出现近35年来首次转负。这意味着，产业逻辑和动量演绎进入了一个循环正反馈的状态，需要保持对AI资本开支兑现节奏的持续跟踪、控制其估值钝化风险。本基金将关注科技成长的进攻性与大盘核心资产的稳定性，充分考虑基准主要权重指数中证A500指数的行业分布，争取避免在单一赛道上过度集中，力争最终形成兼具中长期成长动能的投资组合。
中欧嘉益一年混合A011708.jj中欧嘉益一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的核心策略是通过产业周期研究寻找处于优势位置的行业和优质公司，通过产业周期低谷、心理波动、企业经营周期认知偏差等机会争取估值和业绩共振收益。全生命周期角度识别企业价值，时空维度挑选风险收益比最佳的资产。 海外宏观角度，美联储7月没有加息，市场极鹰派预期被证伪。当前市场预期是在未来9-10月两次FOMC会议上美联储将有望加息，尽管我们认为美元流动性趋势偏紧并已在部分兑现中，但当前比较鹰派的定价反而蕴含Q3的美元流动性阶段超预期宽松机会。我们认为至少在2026年11月中选前的联储仍可以用数据下行的趋势为理由不动。此外，Warsh就任后新成立的5个联储改革工作组提交报告的截止日期是2026年底，在此之前美联储更倾向于保持观望，少说少做，不需要顺着市场定价加息，而这本身就是宽松的姿态。国内方面，7月末政治局会议对经济议题无超预期表述，我们预计经济政策将落脚到加快存量政策中的财政资金投放上，但项目质量制约仍难突破。当前的政治和政策基调是从严治党、扫黑除恶、正确政绩观，尽管会议重新提出加大逆周期调控力度，但我们认为二季度短期经济运行压力尚不足以扭转今年退坡的政策惯性。
本组合在二季度继续保持高仓位运行，重点持有科技+资源。7月以来科技资产交易极度拥挤。极度拥挤情形下任何悲观情绪极易引发踩踏。我们减持了部分科技股，重点加仓资源股（铜金），互联网和金融，进行资产再平衡。 展望三季度，我们认为市场进入震荡期需要一定时间消化，AI投资缩圈到估值较低的公司，相比上半年，我们更强调“科技板块内部高低切换+资源品和制造等阶段性对冲”。关注几条线索：1）AI算力、光通信与电子元件，重点放在海外供应链基础设施和国产替代环节，而非高估值的纯算力概念。2）对资源与出海制造的看法较上半年更积极。3）关注反转类资产，包括细分化工、创新药和消费等，属于下一个阶段更容易出现“预期差变共识”的方向。
中欧养老混合A001955.jj中欧养老产业混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，A股市场呈现出叙事分化与定价重估并行的格局。一方面，以尖端科技为代表的主题赛道在宏大叙事驱动下维持着高关注度；另一方面，与国内经济周期紧密相连的诸多传统领域，其基本面已出现清晰的企稳与改善迹象，市场定价也由此开始从极度悲观中走出，迎来了显著的估值与股价修复。从宏观经济与产业状态观察，一季度的积极信号正在从局部向更广的范围扩散。宏观层面，代表传统经济动能的指标已步入深度调整后的筑底阶段。尤为重要的是，反映工业品需求的PPI指数呈现温和复苏的初步迹象，价格信号的回暖正自上而下地向中游制造、原材料及流通环节传导，有效改善了企业的盈利预期与库存行为。在消费与投资领域，居民部门的高储蓄为内需复苏储备了能量，而地产等核心变量“量”的调整已低于长期均衡水平，其企稳对稳定整体经济预期具有重要意义。这些变化共同表明，经济的内生修复动能出现累积的迹象。 二季度以来，股票市场呈现出显著的市场结构分化，高估值指数单季度涨幅可观，而低估值指数单季度呈现10%以上的下跌。人工智能资本开支推动部分产业链中上游环节出现短期供需缺口，存储、电子玻纤布等细分行业出现明显的提价现象，相关公司短期涨幅巨大，局部领域出现估值扩张数倍以上的现象。相比之下，大部分行业增长趋势相对延续和平稳，短期内受到市场流动性结构倾斜的影响，估值出现收缩，带来了明显的分化。投资组合二季度没有参与细分热门赛道，净值阶段性承压。但与此同时，我们也积极利用市场波动的机会，优化组合风险收益特征，我们认为当下分化的市场结构特征为部分优质企业创造了较为罕见的高性价比逆向投资机会。
展望未来，我们认为以下这些领域有望出现高胜率的投资机会：创新产业链中的应用类公司，包括大型互联网平台、物理AI与自动驾驶等；传统产业链中的大众消费，包括服务型消费与基本消费龙头等；以及由于高度流动性倾斜带来估值显著收缩的高护城河高分红企业。高赔率机会主要集中于创新产业链中的新技术方向早期投资机会，和房地产产业链中期反转的机会。 首先是创新型企业中的低估值投资机会。诚然当下已经有各项指标，来自于微观和宏观，指向当下资本周期与过去200年的铁路、运河、蒸汽机、光纤的资本周期异同，这些罕见的周期状态也是我们当下对于部分热门领域相对敬畏的核心原因之一。但同时要看到模型和工程化的进度正在加速应用从少数领域走向更多领域，从娱乐场景真正走向生产场景，也从虚拟世界加速走入物理世界。在这个背景下，我们认为一些具备数据场景和生态卡位优势的行业优质企业，集中于互联网/物理AI/自动驾驶领域，长期成长性可能被低估。更重要的是，这些公司的竞争优势、现金流质量和股东回报记录在人民币权益资产中属于顶级水平，我们认为当下的定价隐含了较大的投资潜力。 其次是大众消费领域，连续6年的调整已经让该领域很多企业落入了低估值高分红的投资区间，这一场景与6年前的高护城河高估值场景正好如镜像一般。一轮较长的基本面调整周期也让很多行业的竞争格局悄然发生了优化。餐饮、出行、物流、乳制品，这些细分领域的价格无序竞争已经基本结束，龙头企业的竞争优势有望转化为更持续的长期成长性。而当下整体A股中消费类企业总市值占比已经显著低于主要经济体的资本市场结构，一定程度上反映了在宏大叙事下流动性高度倾斜，带来的估值折价结果，这样的现象我们认为更多的是长期机遇而非风险。 市场风格逆风期的痛苦和反思，伴随着周期的潮起潮落，让我们更加清醒和专注，客观理性评估，我们也将在未来持续保持专注和热爱，不断迭代和修正在践行逆向投资过程中的各种问题，努力为投资者创造长期回报。