徐林明 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场呈现极致的结构性分化行情。指数层面，上证综指累计上涨5.20%，深证成指大涨20.23%，创业板指飙升36.35%创历史新高，科创50更是暴力上涨75.74%。然而指数繁荣背后，赚钱效应高度集中于科技方向——申万一级31个行业中仅少数板块上涨，电子、通信板块大涨，而传统周期与消费板块普遍下跌。二季度末，随着科技交易拥挤度逼近历史极值，展望后市，A股中期上行趋势不改，短期市场将经历风格再平衡。　　本基金通过实证分析和动态跟踪得到有效因子，再根据有效因子的综合评分结果得到最终模型即基金组合。目标为追求稳定高性价比的超额收益策略。

二季度A股整体呈现震荡筑底、结构分化特征。4月及5月上半月，硬科技赛道频现超预期个股，带动市场展开反弹，上证指数企稳回升。随后，受全球流动性预期影响，美联储降息时点或进一步延后对估值空间产生压制，市场展开调整，波动开始放大，科技成长板块与防御性板块切换速度加剧。6月末，伴随政策端释放稳增长信号，市场情绪边际回暖。本基金在TMT板块内综合考虑上市公司的规模、盈利、估值、成长性和创新能力，精选基本面优质、估值合理的中长期投资标的，注重估值的安全边际及细分行业的均衡，追求稳定高性价比的超额收益的量化策略，主要配置方向为通信设备、AI芯片及算力、AI应用等新质生产力方向。　　三季度A股有望在政策与基本面共振下迎来修复窗口。展望三季度，国内稳增长政策持续加码，叠加中报季业绩验证期到来，盈利韧性较强的板块有望率先引领反弹。海外方面，若美联储降息路径在三季度逐步明朗，全球风险偏好回暖将为A股提供外部支撑。结构上，科技主线仍值得重点关注。AI大模型迭代加速推动算力需求持续扩张，国产算力产业链在自主可控逻辑下具备长期成长空间。与此同时，AI应用端正加速向金融、医疗、制造等垂直场景渗透，相关软件与服务环节或迎来价值重估。基金将在TMT板块内结合规模、盈利、估值、成长性和创新能力、量价技术指标等精选相关产业领域的优质标的，分享产业成长红利。

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。报告期内沪深300指数累计上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格极端分化，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，市场短期呈现高估值、高波动、高换手占优的异常。　　本报告期，基金仍然坚持稳健的市场中性投资策略，利用股指期货对股票组合进行对冲，剥离系统性风险。期指基差水平仍然不够理想，临近季末各期指贴水幅度加深达到近年较极端的位置，基差波动加大。在此期间基金通过灵活的仓位管理和对冲工具的选择进行应对，实现了稳健的绝对收益。

2026年二季度，A股市场呈现极致的结构性分化行情。指数层面，上证综指累计上涨5.20%，深证成指大涨20.23%，创业板指飙升36.35%创历史新高，科创50更是暴力上涨75.74%。然而指数繁荣背后，赚钱效应高度集中于科技方向——申万一级31个行业中仅少数板块上涨，电子、通信板块大涨，而传统周期与消费板块普遍下跌。二季度末，随着科技交易拥挤度逼近历史极值，展望后市，A股中期上行趋势不改，短期市场将经历风格再平衡。　　本基金采取多策略模型，不赌风格、不押赛道、不追热点，全市场均衡量化选股策略。

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。报告期内本基金跟踪的沪深300指数累计上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长大市值占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格极端分化，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，市场短期呈现高估值、高波动、高换手占优的异常。　　本基金作为联接基金，基金资产90%以上持有对应的增强ETF份额，底层仍为沪深300增强策略，在沪深300成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，并严格控制市值、行业等风险暴露，在有限的跟踪误差下力争实现稳定的超越指数的表现，另有小部分仓位视基差情况投资于沪深300股指期货。

2026　年二季度，中国经济延续稳中有进运行态势。根据高频跟踪数据，预计二季度经济增长保持合理区间，人工智能、高端制造等新质生产力领域持续发力，AI　核心产业规模突破　1.2　万亿元，"人工智能　+　制造"　向各等关键环节深度渗透。宏观政策延续　"稳中求进、提质增效"　总基调，财政、货币、产业政策协同发力持续加码，超长期特别国债接续投放，第三批　625　亿元以旧换新资金落地，全年累计已达　1875　亿元，既保障实体经济融资需求，又定向倾斜科创、先进制造等关键领域。消费端，依托消费品以旧换新政策提质扩容，叠加即将到来的暑期文旅、服务消费季节性回暖，内需修复节奏稳中加固，但居民消费意愿与收入预期仍需进一步提振；出口领域依托中国制造核心竞争力仍在强化，构成经济韧性基础，新兴市场与海外AI产业链对冲外部需求疲软。房地产市场呈现一线城市复苏，其余城市平稳的K　型结构性分化，70余城启动国资批量收房，一线城市成交量企稳回升，市场压力逐步缓和。地方隐性债务化债进入中期攻坚阶段，隐债置换收尾、"退名单"稳妥推进，化债重心向经营性债务转移，风险整体可控。海外方面，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，布伦特油价一度冲高后高位回落，全球经济呈现"低增长、高不确定性"　特征，一定程度加大了中国经济与市场所面临的外部波动，但当前中国并未处于风暴中心，具备极强的战略定力与独善其身的能力。2026　年全年看，重点仍是持续聚焦供需动态平衡。短期需关注内需复苏的持续性与外需回落压力，中长期通过科技自主可控（如人工智能+高端制造、低空经济、具身智能）夯实新质生产力基础。2026年二季度，电子、通信、建材等行业表现较好，商贸零售、保险、农林牧渔等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数涨幅呈现分化，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了12.38%与11.90%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了18.56%与15.62%。中证科技龙头指数累计上涨了79.07%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2026　年二季度，中国经济延续稳中有进运行态势。根据高频跟踪数据，预计二季度经济增长保持合理区间，人工智能、高端制造等新质生产力领域持续发力，AI　核心产业规模突破　1.2　万亿元，"人工智能　+　制造"　向各等关键环节深度渗透。宏观政策延续　"稳中求进、提质增效"　总基调，财政、货币、产业政策协同发力持续加码，超长期特别国债接续投放，第三批　625　亿元以旧换新资金落地，全年累计已达　1875　亿元，既保障实体经济融资需求，又定向倾斜科创、先进制造等关键领域。消费端，依托消费品以旧换新政策提质扩容，叠加即将到来的暑期文旅、服务消费季节性回暖，内需修复节奏稳中加固，但居民消费意愿与收入预期仍需进一步提振；出口领域依托中国制造核心竞争力仍在强化，构成经济韧性基础，新兴市场与海外AI产业链对冲外部需求疲软。房地产市场呈现一线城市复苏，其余城市平稳的K　型结构性分化，70余城启动国资批量收房，一线城市成交量企稳回升，市场压力逐步缓和。地方隐性债务化债进入中期攻坚阶段，隐债置换收尾、"退名单"稳妥推进，化债重心向经营性债务转移，风险整体可控。海外方面，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，布伦特油价一度冲高后高位回落，全球经济呈现"低增长、高不确定性"　特征，一定程度加大了中国经济与市场所面临的外部波动，但当前中国并未处于风暴中心，具备极强的战略定力与独善其身的能力。2026　年全年看，重点仍是持续聚焦供需动态平衡。短期需关注内需复苏的持续性与外需回落压力，中长期通过科技自主可控（如人工智能+高端制造、低空经济、具身智能）夯实新质生产力基础。2026年二季度，电子、通信、建材等行业表现较好，商贸零售、保险、农林牧渔等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数涨幅呈现分化，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了12.38%与11.90%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了18.56%与15.62%。上证180价值指数累计下跌了10.20%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2026　年二季度，中国经济延续稳中有进运行态势。根据高频跟踪数据，预计二季度经济增长保持合理区间，人工智能、高端制造等新质生产力领域持续发力，AI　核心产业规模突破　1.2　万亿元，"人工智能　+　制造"　向各等关键环节深度渗透。宏观政策延续　"稳中求进、提质增效"　总基调，财政、货币、产业政策协同发力持续加码，超长期特别国债接续投放，第三批　625　亿元以旧换新资金落地，全年累计已达　1875　亿元，既保障实体经济融资需求，又定向倾斜科创、先进制造等关键领域。消费端，依托消费品以旧换新政策提质扩容，叠加即将到来的暑期文旅、服务消费季节性回暖，内需修复节奏稳中加固，但居民消费意愿与收入预期仍需进一步提振；出口领域依托中国制造核心竞争力仍在强化，构成经济韧性基础，新兴市场与海外AI产业链对冲外部需求疲软。房地产市场呈现一线城市复苏，其余城市平稳的K　型结构性分化，70余城启动国资批量收房，一线城市成交量企稳回升，市场压力逐步缓和。地方隐性债务化债进入中期攻坚阶段，隐债置换收尾、"退名单"稳妥推进，化债重心向经营性债务转移，风险整体可控。海外方面，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，布伦特油价一度冲高后高位回落，全球经济呈现"低增长、高不确定性"　特征，一定程度加大了中国经济与市场所面临的外部波动，但当前中国并未处于风暴中心，具备极强的战略定力与独善其身的能力。2026　年全年看，重点仍是持续聚焦供需动态平衡。短期需关注内需复苏的持续性与外需回落压力，中长期通过科技自主可控（如人工智能+高端制造、低空经济、具身智能）夯实新质生产力基础。2026年二季度，电子、通信、建材等行业表现较好，商贸零售、保险、农林牧渔等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数涨幅呈现分化，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了12.38%与11.90%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了18.56%与15.62%。中证科技龙头指数累计上涨了79.07%。　　本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

进入二季度，全球宏观环境迎来多重变化：基本面新旧分化加剧，美伊冲突扰动风险偏好，并影响全球增长和通胀预期，美联储主席换届亦成为阶段性焦点。产业层面，AI　Agent技术取得突破，继续驱动科技产业蓬勃发展。全球资产波动加大，美元震荡偏强，油价冲高后回落，黄金震荡走弱，铜、铝震荡上行；权益市场呈现“V型”走势，以半导体产业为支柱的日韩股市涨幅居前。国内经济呈K型非对称复苏态势：出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源；但内需修复有所放缓，消费与投资走弱，实际GDP增速预计较一季度有所回落。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。财政支出节奏平稳，市场持续关注后续政策发力。　　股票市场方面，二季度A股呈“震荡上行、极致分化”格局，主要宽基指数均录得正收益。科创50（+75.7%）与创业板指（+36.4%）领涨，上证指数上涨5.2%。行业层面科技抱团特征显著，通信、电子涨幅居前；消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。　　锂方面，二季度碳酸锂价格冲高后回落至16万元/吨以下。需求端，纯电动车占比提升及单车带电量上行支撑动力电池增速，储能装机持续正增长；供给端，短期受宁德时代枧下窝项目获批复产等预期扰动，但长期看，全球锂矿资本开支下行，锂供给缺口较为明显。　　钴方面，刚果（金）钴供给配额大幅缩减，需求端二季度为消费电子传统淡季，价格整体比较疲弱。镍方面，印尼配额收紧致MHP减产，需求端平稳，供需呈紧平衡状态。　　稀土磁材方面，在地缘摩擦持续背景下，稀土作为最具战略价值的金属品种及对外谈判筹码，其战略地位有望长期维持。同时，随着传统需求企稳见底，以及人形机器人等新兴应用加速落地，稀土磁材的中长期需求有望获得提振。　　其他小金属方面，受AI算力爆发驱动，钽电容需求激增，叠加非洲供给扰动，钽价年内上涨约130%；磷化铟光模块需求井喷，铟供给缺口超过30%，铟价上涨约90%；钨供给刚性未改，需求端受益于PCB、六氟化钨等新兴领域发展。　　本基金运用量化多因子选股模型在稀有金属指数成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，在跟踪稀有金属指数的基础上力争实现稳定的超越指数的表现。另外，基金通过积极参与新股申购等低风险机会来增厚业绩。

回顾2026年二季度，国内宏观经济在出口高景气等带动下呈现结构型复苏格局。PPI同比转正并逐月攀升，同时CPI同比维持在1.2%左右水平,　通缩压力有所缓解。宏观政策层面，财政政策延续"积极"的基调，消费品以旧换新政策继续，安排超长期特别国债，并强调"优化政策实施机制"。同时设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，财政金融部门组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，引导更多资金流向投资和消费重点领域，激发市场活力。货币政策维持"适度宽松"基调，政策利率按兵不动，流动性保持充裕，央行更多依赖结构性工具定向支持AI、新基建及服务业等重点领域。海外方面，美联储新任主席沃什完成上任后首次议息会议，虽维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，但释放鹰派信号，点阵图显示半数委员预计年内至少加息一次；欧央行6月加息25个基点至2.25%，日本央行加息至1.00%达1995年以来最高水平，全球主要央行货币政策最宽松的阶段已经过去。A股市场方面，呈现非常典型的结构性行情，AI及AI相关的行业主题表现非常好，也带动主要指数大幅上涨。2026年二季度，电子、通信、建筑材料等行业表现强劲，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现较弱。指数方面，市场呈现整体上涨的格局，中证500指数和中证1000指数分别上涨了18.56%和15.62%，中证A100指数和沪深300指数分别上涨了12.38%和11.90%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

2026年2季度，市场维持震荡，风格有所分化。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳，明确提振资本市场，2025年底中央经济工作会议强调稳定房地产市场，促进物价合理回升，整体定调乐观且方向明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，同时引导存量利率下降，推动宽货币向宽信用的转换，叠加经济已有企稳态势，M1呈现回稳态势。经济形势方面，政策反转之后，经济呈现企稳走势，重点城市地产成交明显回暖，市场仍在纠结持续情况。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，上市公司盈利同比已在2025年止跌回稳，但是PPI与CPI的裂口加大，市场对于回升的力度和持续性仍存分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国政府采取孤立模式，推动资源民族主义抬头，资源品价格维持高位，美元信用面临挑战。　　在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。

2026　年二季度，中国经济延续稳中有进运行态势。根据高频跟踪数据，预计二季度经济增长保持合理区间，人工智能、高端制造等新质生产力领域持续发力，AI　核心产业规模突破　1.2　万亿元，"人工智能　+　制造"　向各等关键环节深度渗透。宏观政策延续　"稳中求进、提质增效"　总基调，财政、货币、产业政策协同发力持续加码，超长期特别国债接续投放，第三批　625　亿元以旧换新资金落地，全年累计已达　1875　亿元，既保障实体经济融资需求，又定向倾斜科创、先进制造等关键领域。消费端，依托消费品以旧换新政策提质扩容，叠加即将到来的暑期文旅、服务消费季节性回暖，内需修复节奏稳中加固，但居民消费意愿与收入预期仍需进一步提振；出口领域依托中国制造核心竞争力仍在强化，构成经济韧性基础，新兴市场与海外AI产业链对冲外部需求疲软。房地产市场呈现一线城市复苏，其余城市平稳的K　型结构性分化，70余城启动国资批量收房，一线城市成交量企稳回升，市场压力逐步缓和。地方隐性债务化债进入中期攻坚阶段，隐债置换收尾、"退名单"稳妥推进，化债重心向经营性债务转移，风险整体可控。海外方面，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，布伦特油价一度冲高后高位回落，全球经济呈现"低增长、高不确定性"　特征，一定程度加大了中国经济与市场所面临的外部波动，但当前中国并未处于风暴中心，具备极强的战略定力与独善其身的能力。2026　年全年看，重点仍是持续聚焦供需动态平衡。短期需关注内需复苏的持续性与外需回落压力，中长期通过科技自主可控（如人工智能+高端制造、低空经济、具身智能）夯实新质生产力基础。2026年二季度，电子、通信、建材等行业表现较好，商贸零售、保险、农林牧渔等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数涨幅呈现分化，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了12.38%与11.90%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了18.56%与15.62%。上证180价值指数累计下跌了10.20%。　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。