钟鸣远 - 基金投资策略和运作

二季度经济总体延续恢复态势，生产保持韧性，外需继续发挥支撑作用，但内需修复仍显不足，经济运行的结构性分化较为明显。4月、5月规模以上工业增加值同比分别增长4.1%和4.5%，制造业PMI分别为50.3%、50.0%，6月回升至50.3%，景气水平总体保持在扩张区间。需求来看，二季度出口继续较快增长，4月、5月美元计价出口金额同比分别增长14.1%和19.4%；消费修复偏缓，4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，5月同比下降0.6%；投资端仍然承压，1-4月、1-5月固定资产投资累计同比分别下降1.6%和4.1%，其中房地产开发投资分别下降13.7%和16.2%，民间投资分别下降5.2%和7.1%。物价方面，4月、5月CPI同比均上涨1.2%，PPI同比分别上涨2.8%和3.9%，价格水平总体温和，工业品价格回升快于消费品价格。总体看，二季度经济保持平稳运行，出口和工业生产仍有支撑，新动能持续成长，但内需不足、房地产调整和民间投资偏弱等问题仍然存在，经济持续回升向好基础仍需进一步巩固。政策方面，二季度宏观政策延续全国两会和《政府工作报告》确定的总基调，坚持稳中求进、提质增效。4月28日召开的中共中央政治局会议强调要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作，要用好用足宏观政策，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给。财政政策要持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线，货币政策要增强前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。市场表现方面，债券收益率二季度整体震荡下行。资金方面，二季度资金价格中枢处于偏低水平，R007（银行间7天质押式回购利率）平均水平较一季度进一步下行。现券方面，二季度10年期国债收益率下行8bp左右，10年期国开债收益率下行17bp左右；信用利差进一步压缩，3年期AAA评级品种信用利差收窄12bp左右，3年期AA评级品种信用利差收窄15bp左右，中低评级信用利差压缩幅度更为明显。股票方面，二季度A股整体震荡上行，成长风格明显占优，科技主线持续活跃，结构性分化加剧。二季度沪深300指数上涨11.9%，创业板指数上涨约336.35%，科创50指数涨幅居前。二季度申万行业中电子、通信、建筑材料行业涨幅靠前，石油石化、农林牧渔、钢铁行业领跌。转债方面，二季度转债市场震荡走强，中证转债指数季度累计上涨约3.7%，但估值中枢仍处高位，结构分化显著，科技成长方向相关标的表现相对活跃。报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，积极应对市场环境变化并调整资产配置。操作方面，二季度组合维持了中性偏高的信用利差久期，同时优化了期限结构和类属配置。二季度组合保留的股票仓位对组合净值有小幅拖累。转债方面，组合维持一定的可转债仓位，根据市场情况置换优化。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。

2026年二季度，国内经济整体呈现总量边际走弱、结构分化加剧的运行特征。总量维度上，外需延续高增长韧性，但内需板块整体走弱，消费与固定资产投资增速均出现明显回落，成为本季度经济放缓的核心拖累项。内需修复偏弱的核心症结集中体现在三大板块：一是地产链条持续承压，对经济基本面形成深度拖累；二是居民就业与收入预期修复缓慢，劳动力市场整体偏宽松，持续约束终端消费复苏及居民部门融资意愿；三是企业盈利预期偏弱、投资信心不足，叠加财政支出节奏不及预期，加大了经济下行压力。整体而言，本季度出口的较强韧性一定程度上对冲了内需走弱的压力，托底整体总需求。经济结构性分化态势在二季度进一步强化，呈现典型的K型格局。一方面，AI相关产业维持高速增长，产业链部分细分赛道供需格局偏紧，产品价格出现明显上行，成为经济增长的核心亮点；另一方面，AI产业的增长外溢效应相对有限，传统非AI领域复苏乏力、景气度持续偏弱，进一步拉大行业与产业间的景气差距，加剧了整体经济的结构性分化。货币政策方面，二季度整体维持适度宽松的基调，政策宽松力度虽较前期有所收敛，但流动性整体保持合理充裕。央行灵活运用逆回购、MLF（中期借贷便利）、买断式逆回购等多种公开市场工具，有效对冲政府债券发行、月度缴税、跨季资金波动等阶段性扰动，平稳呵护市场流动性。此外，本季度央行落地公开市场操作新规，有望进一步熨平银行间资金利率波动，推动市场资金成本围绕政策利率窄幅、平稳运行，后续流动性环境的稳定性将持续提升。资本市场方面，股票市场风险偏好较一季度有所修复，成交活跃度维持高位，但赚钱效应主要集中在科技成长方向。以AI产业链为代表的电子、通信、半导体、算力、PCB（印制电路板）等板块表现突出，创业板、科创类指数明显强于传统宽基指数；而消费、农林牧渔、商贸零售等内需相关板块表现偏弱，与经济基本面“内弱外强”和行业景气分化的特征一致。可转债跟随权益市场震荡运行，中证转债指数季度上涨3.7%。债券市场方面，二季度市场主线由资金面宽松、基本面偏弱和机构配置需求共同驱动，收益率呈现震荡下行走势。4月至5月，经济数据走弱推动长端利率下行，10年国债收益率一度降至1.70%附近，30年国债收益率最低降至2.19%；进入6月后，受政府债供给、止盈盘和政策预期扰动影响，长端利率从低位回升，转入窄幅震荡行情。总体看二季度10年国债收益率下行8BP，10年国开债收益率下行17BP，5年二级资本债收益率下行18BP，30年国债收益率下行12BP。本期债券市场收益率下行，组合持有期回报包含了一定的利率下行带来的资本利得收益。从市场指数来看，久期更长但超长利率债占比更高的中债综合财富指数2026年二季度的收益率为1.19%，其中票息收益贡献了0.46%，资本利得收益贡献了0.73%；而久期短一些但信用债占比更多的中债优选投资级信用债财富指数的收益率为1.01%，其中票息收益贡献0.44%，资本利得收益贡献0.57%。操作上，本组合的债券资产维持了中性的久期和杠杆水平，类属持仓结构上，相对基准，超配了银行二永债，提高了组合的流动性。权益方面，可转债持仓主要以保护较好的平衡型转债为主，积极挖掘个券的机会，组合根据个券的基本面和估值变化情况对转债资产进行了调仓。本基金将坚持稳健投资的原则，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。

二季度实际经济增长边际放缓，但仍处于政策的合意区间。新旧动能切换、内外需走势分化的格局延续，同时在输入性通胀带动下，PPI同比较年初预期更早转正，CPI同比温和回升但向上弹性有限。从2025年四季度以来，外需持续对中国经济形成拉动，这一趋势在2026年二季度进一步强化。拆分来看，出口高增来自三方面因素的共同作用，分别是全球AI产业增长带动、美国补库周期对非AI出口的拉动、及中美贸易战缓和后中国出口份额的回升。往后看这三个因素预计仍将持续，这也是我们对于下半年出口增速相对乐观的原因。但另一方面，在出口高增的情况下，新增政策出台的必要性下降、财政也有所退坡，这进一步拖累了内需的表现，加剧经济“K型”分化格局。居民消费增速较低，房地产仍在依靠市场的自发出清，当前虽然一线城市的量价有初步企稳迹象，但广泛的低线城市仍有压力。与经济的表现相对应，权益市场的分化在二季度也愈发极致。具备产业趋势的AI产业链、业绩确定性的出口链等新经济概念板块在二季度录得较大涨幅，而与传统经济相关的消费、地产链板块股价则持续走低。债券市场整体呈现震荡走势，内需的边际走弱对债券资产相对有利，但利率绝对水平偏低、供给扰动等因素又限制了收益率的下行空间，二季度10年期国债收益率在1.7%-1.8%的窄幅区间内波动。虽然油价上涨推升了通胀预期，但根据历史经验，输入性通胀并不至于引发货币政策收紧，从实际情况来看，二季度央行保持流动性宽松、资金利率围绕政策利率运行，信用利差维持低位，市场的配置需求依然强烈。转债市场整体走势先强后弱，市场经历了内部结构极致分化后再平衡的过程。4月在权益市场风险偏好修复与供给收缩的共振下转债整体估值抬升，偏股型转债因具备弹性表现更优，但5月随着转债赎回逐渐增多，高估值的脆弱性暴露，市场发生大幅调整，结构上高价小盘转债回调更显著，市场显露出风格再平衡的信号。报告期内，本基金规模有所增长，权益仓位始终维持在偏高水平。基于对出口和AI产业趋势的乐观判断，组合维持了较高的电子和通信行业配置。转债估值处于历史高位，博弈难度加大，仓位更宜逆势操作，4-5月期间组合逐步减持高价个券，转债仓位缓慢下降，6月在市场调整过程中再度加仓；考虑到大量转债对应正股的期权属性受损于分化行情，且偏股型转债溢价率估值仍在偏贵水平，结构上更多配置在高低价两端，结合股票的凸性区间去判断转债的凸性，尝试获取转债不对称的风险收益特征。债券方面，保持中性久期，以高等级信用债和金融债为底仓获取票息收益，同时积极把握利率债的波段机会。

二季度实际经济增长边际放缓，但仍处于政策的合意区间。新旧动能切换、内外需走势分化的格局延续，同时在输入性通胀带动下，PPI同比较年初预期更早转正，CPI同比温和回升但向上弹性有限。从2025年四季度以来，外需持续对中国经济形成拉动，这一趋势在2026年二季度进一步强化。拆分来看，出口高增来自三方面因素的共同作用，分别是全球AI产业增长带动、美国补库周期对非AI出口的拉动、及中美贸易战缓和后中国出口份额的回升。往后看这三个因素预计仍将持续，这也是我们对于下半年出口增速相对乐观的原因。但另一方面，在出口高增的情况下，新增政策出台的必要性下降、财政也有所退坡，这进一步拖累了内需的表现，加剧经济“K型”分化格局。居民消费增速较低，房地产仍在依靠市场的自发出清，当前虽然一线城市的量价有初步企稳迹象，但广泛的低线城市仍有压力。与经济的表现相对应，权益市场的分化在二季度也愈发极致。具备产业趋势的AI产业链、业绩确定性的出口链等新经济概念板块在二季度录得较大涨幅，而与传统经济相关的消费、地产链板块股价则持续走低。债券市场整体呈现震荡走势，内需的边际走弱对债券资产相对有利，但利率绝对水平偏低、供给扰动等因素又限制了收益率的下行空间，二季度10年期国债收益率在1.7%-1.8%的窄幅区间内波动。虽然油价上涨推升了通胀预期，但根据历史经验，输入性通胀并不至于引发货币政策收紧，从实际情况来看，二季度央行保持流动性宽松、资金利率围绕政策利率运行，信用利差维持低位，市场的配置需求依然强烈。转债市场整体走势先强后弱，市场经历了内部结构极致分化后再平衡的过程。4月在权益市场风险偏好修复与供给收缩的共振下转债整体估值抬升，偏股型转债因具备弹性表现更优，但5月随着转债赎回逐渐增多，高估值的脆弱性暴露，市场发生大幅调整，结构上高价小盘转债回调更显著，市场显露出风格再平衡的信号。报告期内，本基金规模有所增长，权益仓位始终维持在偏高水平。基于对出口和AI产业趋势的乐观判断，组合维持了较高的电子和通信行业配置。转债估值处于历史高位，结构分化、博弈难度加大，组合转债仓位缓慢下降至中枢以下水平，结构上更多配置在高低价两端，结合股票的凸性区间去判断转债的凸性，尝试获取转债不对称的风险收益特征。债券方面，保持中性久期，以高等级信用债和金融债为底仓获取票息收益，同时积极把握利率债的波段机会。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。国内出口保持较高增速，但宏观经济动能有所趋弱；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，沿收益率曲线精选不同期限且具有较高性价比的券种，择机调整仓位水平，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期；随着央行持续回笼流动性，及时降低久期；抓住市场机会，以长端利率债活跃券进行波段交易，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温，通胀水平冲高后环比回落。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人结合市场形势判断及基金开放期安排，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：流动性宽松环境下，信用债配置价值显现，组合精选并增配了具有性价比的信用债，小幅提升杠杆率水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低杠杆率、兑现盈利，将仓位向中短端信用债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

债券市场方面，本季度国内宏观经济动能较一季度有所放缓但总体维持韧性，结构上呈现“生产与外需偏强、内需偏弱”的结构性特征。工业增加值总体平稳，4-6月制造业PMI连续三个月处于荣枯线之上，但供需矛盾仍较突出，扩张动能有边际减弱迹象。从结构看，4-6月基础设施投资累计同比增速逐月回落转负，对工业生产形成拖累；制造业投资累计同比由4月的+1.2%回落至6月的-1.2%，扩张动力减弱，部分源于外需前置消耗后的边际放缓。总体而言，出口韧性叠加高新技术产业高增速使得工业生产维持扩张区间，但消费增速持续回落、地产深度调整、制造业投资走弱则表明内需修复基础尚不牢固。利率中枢在宽货币环境下低位运行，债市配置价值依然存在，但需关注PPI快速上行可能带来的政策边际收紧预期。权益市场方面，二季度整体呈现先反弹后调整的震荡走势。3月受美伊冲突冲击后，市场于4月至5月中旬迎来一轮强劲反弹，上证指数从3900点上行至4250点左右，创近年新高；而5月中旬，伴随特朗普访华结束，市场进入调整并持续至6月上旬；此后，上证指数在4000-4200点区间窄幅震荡。本季度，本基金的债券仓位灵活配置利率债及可转债。利率债方面，在本季度保持了较低的久期和仓位；可转债方面，在季度初积极配置了资源类和科技类相对低估值的标的，取得较好回报，随后在观察到转债市场整体出现高溢价率后，降低了可转债仓位，有效回避了本季度转债市场后期的大幅回撤。股票操作方面，抓住4月反弹窗口，主要围绕电子、通讯等板块进行了配置，基金净值创了近期新高；5-6月份市场调整，净值波动加大。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体仍有利于债市的表现。债券市场方面，本基金将持续跟踪宏观经济、政策导向及市场情绪变化，做好久期和仓位管理。可转债方面，随着近期市场整体溢价率的显著回调，转债重新迎来配置机会，三季度将积极运用多种策略参与可转债投资，力争取得更好收益。权益市场方面，AI板块受美韩股市影响，部分资金对明年资本开支的担忧升温，板块出现分歧、分化；传统低位板块开始受到市场资金的关注，但逻辑尚不顺畅。本基金将继续聚焦AI相关的景气赛道，重点关注光芯片、光模块、电子布、存储等方向。另外，本基金也将看好半导体设备板块及国产算力板块。2026-2028年为半导体行业上行周期，伴随存储厂商大规模扩产，预计2028年半导体设备行业规模将较2025年增长翻倍。同时，国内算力需求周期刚刚开启，互联网大厂加量采购趋势明确，持续利好国产算力及上游设备。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口持续保持较高增速；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温，通胀水平冲高后环比回落。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金抓住流动性宽松机遇，精选高等级信用债，适时拉长组合久期并提升杠杆水平，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期并提升杠杆水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低久期及杠杆率，将仓位向中短端利率债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期并提升杠杆水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低组合久期及杠杆率，将仓位向中短端利率债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

2026年二季度，中国经济呈现内外发展不均衡的态势。出口增速持续超预期，4-6月以美元计价出口数据同比分别增长14.1%、19.4%、27.0%；制造业PMI也均处在荣枯线以上。但消费复苏不强，6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，仍需持续关注下半年财政政策情况。债券市场方面，二季度整体呈震荡下行走势，10年期国债收益率从1.82%下行至最低1.70%。股票市场上涨，但结构分化显著，科技成长赛道爆发，传统金融、消费、地产板块则持续低迷；本季度，上证指数上涨5.20%；深证成上涨20.24%，沪深300指数上涨11.90%。本报告期内，本基金的信用债投资维持适度仓位，重点配置了高等级与短组合久期的信用债，静待更好投资机会。股票和可转债方面，配置品种以新能源产业链和受益于经济复苏的行业龙头为主。展望下一阶段，经济基本面有望继续平稳增长、向新向优发展。物价水平已合理回升，名义GDP保持平稳增长，上市公司利润水平有望继续抬升，市场信心将进一步提振。流动性充裕的局面预期不会改变，“东升西落”的大背景下，增量资金仍有望积极入市。优质上市公司的估值水平仍有吸引力，权益市场继续保持积极乐观。配置思路上，行业景气度持续好转、供给侧优化、产品具备涨价潜力、业绩稳定增长的优质个股可能会有较好的投资机会。债券市场方面，收益率处于较低水平，物价合理回升可能带来调整压力，投资继续保持谨慎。