梁永强 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。基于对宏观环境与市场风格的研判，本组合维持大盘成长风格，精准锚定硬科技景气主线，重点布局的科技板块个股为产品贡献了可观收益，较好把握了结构性行情红利。　　伴随行情演绎，科技板块短期出现情绪过热现象，赛道交易拥挤度处于较高位置，单边抱团行情可持续性减弱。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。因此，我们坚持自上而下量化模型把控大类资产仓位和行业轮动节奏，适度平滑短期波动；自下而上多因子体系筛选各行业的高 Alpha成长个股，配置以大盘成长方向为主，兼顾收益弹性与回撤控制。

2026年2季度，全球经济继续受地缘政治和军事冲突的影响。随之而来的是，经济全球化面临的不确定性进一步增多，甚至遭遇了逆流。油气煤为代表的能源价格出现了较大波动，甚至引发了市场对全球通胀甚至衰退的担忧，贵金属、工业金属也有所回落，能源价格也在冲高后回落。世界经济大国主动挑起关税和贸易争端，以及地区军事冲突，使得全球贸易面临的风险不断加大，进而也加大了国内外资本市场的波动。人工智能开始兴起，在国内外形成了产业和市场共振。自2023年下半年以来，决策层及相关部门对资本市场的支持力度在不断加大。尤其是2024年9月中下旬以来，提振资本市场信心的政策措施陆续出台，效果比较明显。展望2026年下半年，我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，在全球产业链中的比较优势仍在。改革、开放与创新有望加快，资源品、人工智能、高端装备制造、集成电路、新能源、智能驾驶等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。　　2026年2季度，国内证券市场虽然面临波动但整体稳定，交易也更加活跃，表明市场信心进一步加强。板块之间分化比较明显，人工智能相关板块表现较突出，且国内外市场形成了共振。展望未来，稳增长及稳市场的相关政策有望继续出台，市场信心有望维持。人工智能的产业趋势已经出现，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。出口产业链开始出现一定分化，竞争力偏强的行业和公司持续赢得海外的市场份额和利润。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括资源品、人工智能、高端装备制造、集成电路、新能源、智能驾驶等，以及其他我们在全球产业分工中拥有明显比较优势的行业和公司。　　报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级、科技强国、统筹发展与安全的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。

2026年第二季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比转正；离岸人民币升值1.40%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。二季度，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，中证2000上涨7.78%，大盘股优于小盘股；国证成长下上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，电子、通信、建材、机械、基础化工、计算机、非银行金融、家电、电力设备及新能源、有色金属表现较好，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融、传媒、石油石化、食品饮料、钢铁、建筑、商贸零售表现较弱。从二季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨24.17%，优于所有宽基指数。报告期间，产品坚持定性、定量相结合的方式进行投资决策。定性方面，优选个股，找寻定量投资不擅长的投资领域。定量方面，以偏股混合基金行业配置水平为中枢，根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

二季度A股，科创50、创业板、电子、通信显著领涨，市场定价核心为AI景气验证+盈利修复预期”，经济K型分化已从宏观层面映射至资产定价层面。展望三季度需关注四大关键变量为AI景气中报验证、7月政治局会议、美联储利率预期、地缘变化。本产品坚持成长、质量、估值、催化并重的投资策略，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、高竞争壁垒的企业进行布局和配置，重点配置在科技（AI+、半导体等）等行业。

2026年第二季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比转正；离岸人民币升值1.40%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。二季度，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，中证2000上涨7.78%，大盘股优于小盘股；国证成长下上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，电子、通信、建材、机械、基础化工、计算机、非银行金融、家电、电力设备及新能源、有色金属表现较好，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融、传媒、石油石化、食品饮料、钢铁、建筑、商贸零售表现较弱。从二季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨24.17%，优于所有宽基指数。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，聚焦小市值股票，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2026年上半年市场的行情比较极致，这其中既有AI行业高景气的产业原因，也有其他行业普遍缺乏景气亮点的背景。行业景气度之间的巨大差异，市场表现出相对极致的风格也能够理解。　　回到最热的AI产业，我们认为最近Meta公司开始对外提供算力云服务标志着AI Capex进入到第二阶段。大模型公司的能力分层和收入差距已经是过去半年多的行业事实，这个事实本身就意味着AI行业将从β为主阶段转向β与α兼重要的阶段。　　在贝塔为主的第一阶段，所有公司都在担心自身错失AI浪潮，都在军备竞赛，这个阶段谁能抢到算力甚至谁capex大，都是被资本市场所奖励的。因此GPU、Cowos、光模块等等都是硬通货，也没人会在这个阶段去计较ROI。在可能从目前刚刚开始的第二阶段，企业Capex会更加注重经营效率的指标，资本市场也会开始算账。这个阶段贝塔仍在（只是没有第一阶段那么疯狂不计成本），我们所选择的标的应该更倾向具备效率的α公司：比如云服务效率高的公司（包括基础设施、GPU利用率、算力优化能力，因此对第一阶段仅靠拿卡能力取得竞争优势的neocloud是明显利空的），比如性价比更高的供应链公司（因此不排除出现部分环节的产业链供给格局的恶化）。　　这个阶段，硬件整体贝塔的重要性会相对降低（算力将从一种大家抢的战略资产变为可交易可定价的金融运营资产），但领先的大模型公司、领先的云服务提供商、领先的供应链公司仍然受益甚至会更加受益。　　因此，下半年我们将对科技产业链的公司“优中选优”，挑选出真正具备经营α能力的核心公司，而尽量规避纯粹依靠贝塔的环节或公司。

二季度，在地缘因素逐渐明朗以及产业进展驱动下，市场呈现较强的上涨趋势，同时行业间分化现象持续，电子、通信、建筑建材等行业大幅上涨，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现较弱。本季度本基金仓位总体稳定，对持仓结构进行了优化，适当减仓了有色金属，增仓了电子、医药生物、化工。

二季度A股，科创50、创业板、电子、通信显著领涨，市场定价核心为AI景气验证+盈利修复预期”，经济K型分化已从宏观层面映射至资产定价层面。展望三季度需关注四大关键变量为AI景气中报验证、7月政治局会议、美联储利率预期、地缘变化。本产品坚持成长、质量、估值、催化并重的投资策略，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、高竞争壁垒的企业进行布局和配置，重点配置在科技（AI+、半导体等）等行业。

二季度，在地缘因素逐渐明朗以及产业进展驱动下，市场呈现较强的上涨趋势，同时行业间分化现象持续，电子、通信、建筑建材等行业大幅上涨，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业表现较弱。本季度本基金持仓总体稳定，主要超配了电子，其他行业配置较为均衡；个股上以各行业头部公司为主。

2026年一季度，市场整体呈现震荡格局，行业表现分化，3月份受地缘冲突及潜在通胀预期的影响，市场波动加剧，资金从电子和有色板块流出，部分流入了油气和银行等防御板块，前期涨幅较高的板块均出现回调，结构上小盘也比大盘承受更大幅度的回撤。同时，我们也能看到今年工业企业效益的显著改善，今年前2个月全国规模以上工业企业利润同比增长达15.2%，其中高端装备制造业、原材料制造业等板块表现尤为强劲，反映出经济增长动能正逐步向科技制造领域切换。面对新时代的大国博弈，科技在现代化强国体系中的地位日益凸显，新质生产力作为驱动经济高质量发展的核心引擎，也是我们今年投资布局的重要锚点。尽管外部地缘政治因素对市场风险偏好形成短期扰动，但随着恐慌情绪的逐步缓和，其对于A股的影响程度有望随之减弱。与此同时，宽松的货币政策与积极的财政政策持续为经济基本面的回暖积蓄力量。我们认为A股有望在二季度逐步震荡企稳，建议投资者保持良好心态，耐心等待市场情绪的进一步修复。　　一季度的投资策略上，我们延续了中大盘成长的持仓风格，继续看好泛科技与上游资源品两大方向，并将其作为产品组合的重要配置。行业层面，我们重点关注顺周期板块中与景气扩张形成共振的领域，如通信、新能源、有色金属、基础化工等，并在相关产业链中积极寻找低位优质个股的布局机会。随着AI算力需求的爆发，存储芯片、PCB等环节出现结构性紧缺，我们相应增配了相关行业的个股。同时，受益于国产替代进程加速、渗透率快速提升，我们还布局了部分国产半导体设备公司。此外，考虑到国内铝矿资源趋紧及可持续发展要求，我们在有色金属板块中加仓了一些资源禀赋突出的铝矿龙头企业。总体来看，一季度的配置为组合创造了一定的超额收益。我们持续看好产业趋势驱动下持有标的未来的上涨空间，并将在后续保持对基本面变化的紧密跟踪，动态优化持仓结构。

2026年一季度A股市场整体呈“先扬后抑、极致分化”的走势特征。1-2月受国内政策红利释放和流动性宽松推动，市场延续春季行情，主要指数普遍上涨，3月以来，受美伊冲突拖累，A股风险偏好受到压制，指数出现明显调整。展望二季度，需关注以下三方面因素，一是地缘政治：美伊军事冲突是本轮市场调整的最大变量。冲突爆发后，国际油价大幅攀升，全球通胀预期急剧升温，美联储降息预期收缩，全球风险资产承压。考虑到油价上涨对美国造成的通胀压力以及2026年中期选举面临的政治压力，本轮冲突的关键转折点可能在二季度出现。即便冲突持续，其边际影响也在逐步钝化。后续需持续动态跟踪。二是国内政策环境：国内货币政策可能保持适度宽松，为市场提供流动性支持；扩内需政策可能持续加码，有望推动经济缓慢修复和企业盈利边际改善。三是业绩披露：4月进入一季报业绩密集披露期，需动态关注企业业绩边际变化以及估值合理性的情况。本产品坚持成长、质量、估值、催化并重的投资策略，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、高竞争壁垒的企业进行布局和配置，重点配置在科技（AI+、半导体等）等行业。

一季度，受地缘等因素影响，市场呈现先涨后跌的走势，同时行业表现分化明显，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较弱。本季度本基金仓位和持仓结构总体稳定，行业配置上较为均衡，适当超配了电子和有色金属；个股上以各行业头部公司为主。