陈若劲 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，制造业景气边际修复。2季度国内经济依旧呈现出结构分化特征，外需依旧为核心驱动力，后续经济修复成色仍待继续观察。报告期内，政策面整体以稳定为主。货币政策方面，二季度央行例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期、跨周期调节，总量与结构并重，强调增量+存量政策集成效应，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。二季度流动性整体维持宽松，资金价格处于低位，流动性分层情况仅在季末较明显。此外，为进一步完善短端利率调控机制，人民银行宣布将‌适时增加隔夜逆回购操作品种‌，以更好匹配银行体系短期流动性需求。财政政策方面，2季度财政支出节奏偏缓，财政政策工具多数落地。6月底下达今年全部2000亿元设备更新、项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。地产方面，4月28日中央政治局会议针对重点领域风险与房地产工作明确提出：“要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，稳市场的底线权重进一步提升。城市更新从“加力实施”转向“扎实推进”，工作重心从扩规模转向重落地、求实效。整体而言，二季度城市更新政策的密集落地，对宏观经济、民生保障与房地产行业均具有里程碑式意义。　　报告期内，对于债券市场投资，受益于资金面的宽松，收益率曲线整体下行。我们以持有中短久期高等级金融债为主要策略。对于权益市场投资，报告期内AI算力相关板块延续绝对牛市并对其他板块形成剧烈虹吸效应。我们在坚持长期投资的基础上，继续对组合进行优化，围绕AI算力产业、半导体产业等高端制造产业，增加了对确定性强的行业龙头的投资。同时，我们也持续对组合进行均衡优化配置，对短期因市场风格极致偏离，但企业经营稳健向好的标的逐步加大配置。港股方面，考虑到港股市场的流动性局限性，我们减少了配置。可转债方面，我们大比例增配了债性性价比较高的品种。　　展望2026年3季度，预计后续货币政策继续维持“适度宽松”基调，财政货币仍将继续配合形成合力，基本面持续修复，叠加外需保持韧性，有助于宏观经济平稳运行。海外方面，地缘因素影响下，需密切关注通胀演绎与外围局势对市场情绪的冲击。中期看，经济逐步改善但斜率温和，资金面中枢回归但整体充裕，共同决定市场走势将继续维持震荡，交易性机会依旧存在。对于债券市场，我们将积极跟踪生产、消费的修复进度，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，择机参与各期限债券的波段交易。　　展望权益市场，我们观察到全球科技创新领域相关标志性标的近期都纷纷进入宽幅震荡阶段，反映出对未来技术路径的选择，未来资本开支是否能再掀起新一轮巨浪等不确定性的定价分歧加大，我们将密切关注这类代表未来科技发展方向的优质长久期标的，同时我们仍将遵循“长期竞争格局改善、公司治理向好、股东回报有提升潜力”的方向，持有并发现长期可投标的。转债方面，我们会持续增配债性性价比高的品种替代纯债资产，伺机增配正股及行业有向好边际变化的转债标的。

固收方面，报告期内二季度，市场资金面维持宽松、叠加资产荒环境，各品类债券收益率下行显著，信用利差持续收窄。4月收益率下行节奏偏快，核心驱动为资产荒逻辑：理财资金持续申购各类债券型基金，债基增量资金持续配置全品种债券；5月收益率下行速度有所放缓，但宽松资金面仍持续支撑债市；6月收益率整体区间震荡，跨半年节点带来的短端资金波动对资产价格形成扰动，且该扰动存在向中端传导的迹象。　　展望2026年三季度：海外层面，市场对海外流动性的预期由宽松转向紧缩；国内层面，CPI、PPI 修复行情或将阶段性止步，叠加资金面波动反复、信用利差存在低位反弹预期，将持续对债市形成压制。综合判断，我们对三季度国内债券市场走势持相对谨慎态度。　　报告期内，本基金固收部分持仓以高资质银行二级资本债为主。　　股票方面，报告期内，市场在内外部因素的交织影响下呈现出高波动、强分化的运行特征。高景气度的行业涨幅较大，而多数板块则出现了不同程度的回调。我们认为，这种强分化的格局是暂时的，行业和个股的中长期的走势仍将与基本面和实际价值的趋势相符。无论在怎样的市场环境中，在细分行业中拥有长期竞争力的公司，始终具备穿越波动、获取回报的能力。市场的短期逆风，反而更凸显了均衡配置与严格选股的价值。我们也同样体会到在市场剧烈波动的时候，既要做到不因短期回撤而放弃对优质资产长期价值的坚守，又要借助组合内部行业间的平衡来平抑波动。　　报告期内，我们的组合配置于政策导向支持的、具备资源禀赋的、行业高景气的、在细分行业中拥有长期竞争力的公司。同时我们也关注了部分经历充分调整、景气度出现边际改善、估值回落至合理区间的优质方向。往前看，我们将结合外部环境的变化与景气度的变化，继续寻找在产品、成本、禀赋、品牌等方面具备竞争优势的公司，在坚持选股标准的前提下争取获得更好的回报。

本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，债券方面仍以低风险债券配置为主。　　权益配置方面，我们在组合中仍然沿用景气轮动的投资策略，以高景气、超预期方向为主要的配置线索。　　二季度中美经济体均维持温和扩张态势，但复苏结构与核心约束呈现明显分化。国内经济整体延续温和恢复走势，外需韧性充足、制造业景气度稳步回升，叠加基建托底与政策加持筑牢经济基本盘。内需修复节奏不均衡，消费、地产领域表现分化突出，企业盈利呈现结构性修复特征，物价从前期弱势逐步温和回暖，印证国内需求边际改善，但整体尚未迈入过热景气区间。海外经济同样保持温和扩张，无明显失速风险，但受能源等因素带动，通胀阶段性反弹，倒逼美联储货币政策保持审慎，在稳增长与抗通胀之间动态权衡，市场对其后续政策走向的预期持续波动。　　资本市场层面，中美股市同步迎来修复上行行情，整体活跃度显著提升。国内二季度股市呈现活跃上行格局，市场成交持续放量，科技成长赛道表现亮眼，整体风险偏好较一季度明显抬升，资金在传统周期、稳健防御板块与高景气成长板块间轮动配置，结构性行情特征十分显著。美国股市则延续盈利驱动的上涨逻辑，企业盈利预期整体上修，人工智能及相关基础设施产业链板块涨幅领跑市场，机构长期看好科技成长主线，同时也对高位估值压力与货币政策不确定性保持谨慎，市场波动率受阶段性冲击扰动，但始终维持可控区间。　　基于以上全球景气度判断，我们配置了具备成长性的人工智能领域相关公司。

报告期内，国内经济延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，制造业景气边际修复。2季度国内经济依旧呈现出结构分化特征，外需依旧为核心驱动力，后续经济修复成色仍待继续观察。报告期内，政策面整体以稳定为主。货币政策方面，二季度央行例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期、跨周期调节，总量与结构并重，强调增量+存量政策集成效应，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。二季度流动性整体维持宽松，资金价格处于低位，流动性分层情况仅在季末较明显。此外，为进一步完善短端利率调控机制，人民银行宣布将‌适时增加隔夜逆回购操作品种‌，以更好匹配银行体系短期流动性需求。财政政策方面，2季度财政支出节奏偏缓，财政政策工具多数落地。6月底下达今年全部2000亿元设备更新、项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。地产方面，4月28日中央政治局会议针对重点领域风险与房地产工作明确提出：“要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，稳市场的底线权重进一步提升。城市更新从“加力实施”转向“扎实推进”，工作重心从扩规模转向重落地、求实效。整体而言，二季度城市更新政策的密集落地，对宏观经济、民生保障与房地产行业均具有里程碑式意义。　　报告期内，对于债券市场投资，受益于资金面的宽松，收益率曲线整体下行。我们以持有中短久期高等级金融债为主要策略。对于权益市场投资，报告期内AI算力相关板块延续绝对牛市并对其他板块形成剧烈虹吸效应。我们在坚持长期投资的基础上，继续对组合进行优化，围绕AI算力产业、半导体产业等高端制造产业，增加了对确定性强的行业龙头的投资。同时，我们也持续对组合进行均衡优化配置，对短期因市场风格极致偏离，但企业经营稳健向好的标的逐步加大配置。港股方面，考虑到港股市场的流动性局限性，我们减少了配置。可转债方面，我们大比例增配了债性性价比较高的品种。　　展望2026年3季度，预计后续货币政策继续维持“适度宽松”基调，财政货币仍将继续配合形成合力，基本面持续修复，叠加外需保持韧性，有助于宏观经济平稳运行。海外方面，地缘因素影响下，需密切关注通胀演绎与外围局势对市场情绪的冲击。中期看，经济逐步改善但斜率温和，资金面中枢回归但整体充裕，共同决定市场走势将继续维持震荡，交易性机会依旧存在。对于债券市场，我们将积极跟踪生产、消费的修复进度，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，择机参与各期限债券的波段交易。　　展望权益市场，我们观察到全球科技创新领域相关标志性标的近期都纷纷进入宽幅震荡阶段，反映出对未来技术路径的选择，未来资本开支是否能再掀起新一轮巨浪等不确定性的定价分歧加大，我们将密切关注这类代表未来科技发展方向的优质长久期标的，同时我们仍将遵循“长期竞争格局改善、公司治理向好、股东回报有提升潜力”的方向，持有并发现长期可投标的。转债方面，我们会持续增配债性性价比高的品种替代纯债资产，伺机增配正股及行业有向好边际变化的转债标的。

报告期内，我国经济运行整体保持平稳，制造业PMI略高于荣枯线，分别录得50.3%、50%及50.3%，但内生动能有所回落，外需的拉动作用更加突出。结构层面，新旧动能分化格局持续强化，新质生产力对复苏的拉动作用进一步巩固。二季度高技术制造业 PMI 逐月抬升，4月52.2%、6月升至53.5%，连续多月显著高于制造业整体均值。　　报告期内，银行间市场资金面持续宽松，或源于信贷需求仍偏弱，二季度，1年国债收益率下行9bp至1.12%，10年国债收益率下行9bp至1.73%。权益市场方面，二季度风险偏好显著提升，行业结构性分化加剧，上证指数季度上涨5.20%。　　报告期内，债券方面，我们以持有中短久期高等级信用债获取稳健票息收益为主要策略；股票方面，我们仍坚持长期投资的理念甄选投资标的，适当增配了部分自由现金流好转的制造业龙头标的以及供需格局好转的电力标的，仓位方面，为应对市场潜在系统性扰动，小幅下调了股票仓位；转债方面，我们大幅增配了到期收益率优于同等级银行间信用债的个券。　　展望债券市场，6月以来资金利率已经结束了单边下行的趋势，下半年相较上半年，债券收益率波动风险或更值得关注，我们仍将以持有短久期高等级信用债获取稳健票息收益为主要策略，并将综合考虑市场资金面因素、宏观经济数据现实与预期、期限利差等因素适时参与债券的波段交易机会。展望权益市场，二季度估值及风险偏好在不同行业中结构性分化更趋严重，遵循“长期竞争格局改善、公司治理向好、股东回报有提升潜力”的方向，部分价值标的性价比持续抬升，我们将持续围绕这条线索布局股票资产。转债方面，当前部分剩余期限较短的品种债底保护优势凸显，配置价值提升，我们将筛选优质个券择机参与。

报告期内二季度，市场资金面维持宽松、叠加资产荒环境，各品类债券收益率下行显著，信用利差持续收窄。4 月收益率下行节奏偏快，核心驱动为资产荒逻辑：理财资金持续申购各类债券型基金，债基增量资金持续配置全品种债券；5 月收益率下行速度有所放缓，但宽松资金面仍持续支撑债市；6 月收益率整体区间震荡，跨半年节点带来的短端资金波动对资产价格形成扰动，且该扰动存在向中端传导的迹象。权益仓位以价值、红利风格为主，行业配置相对均衡，旨在通过稳定的股债搭配，为组合贡献稳健收益。　　展望 2026 年三季度：海外层面，市场对海外流动性的预期由宽松转向紧缩；国内层面，CPI、PPI 修复行情或将阶段性止步，叠加资金面波动反复、信用利差存在低位反弹预期，将持续对债市形成压制。综合判断，我们对三季度国内债券市场走势持相对谨慎态度。　　报告期内，本基金固收部分持仓以利率债为主。

报告期内，国内经济延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，制造业景气边际修复。2季度国内经济依旧呈现出结构分化特征，外需依旧为核心驱动力，后续经济修复成色仍待继续观察。报告期内，政策面整体以稳定为主。货币政策方面，二季度央行例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期、跨周期调节，总量与结构并重，强调增量+存量政策集成效应，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。二季度流动性整体维持宽松，资金价格处于低位，流动性分层情况仅在季末较明显。此外，为进一步完善短端利率调控机制，人民银行宣布将‌适时增加隔夜逆回购操作品种‌，以更好匹配银行体系短期流动性需求。财政政策方面，2季度财政支出节奏偏缓，财政政策工具多数落地。6月底下达今年全部2000亿元设备更新、项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。地产方面，4月28日中央政治局会议针对重点领域风险与房地产工作明确提出：“要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，稳市场的底线权重进一步提升。城市更新从“加力实施”转向“扎实推进”，工作重心从扩规模转向重落地、求实效。整体而言，二季度城市更新政策的密集落地，对宏观经济、民生保障与房地产行业均具有里程碑式意义。　　报告期内，对于债券市场投资，受益于资金面的宽松，收益率曲线整体下行。我们以持有中短久期高等级金融债为主要策略。对于权益市场投资，报告期内AI算力相关板块延续绝对牛市并对其他板块形成剧烈虹吸效应。我们在坚持长期投资的基础上，继续对组合进行优化，围绕AI算力产业、半导体产业等高端制造产业，增加了对确定性强的行业龙头的投资。同时，我们也持续对组合进行均衡优化配置，对短期因市场风格极致偏离，但企业经营稳健向好的标的逐步加大配置。港股方面，考虑到港股市场的流动性局限性，我们减少了配置。可转债方面，我们大比例增配了债性性价比较高的品种。　　展望2026年3季度，预计后续货币政策继续维持“适度宽松”基调，财政货币仍将继续配合形成合力，基本面持续修复，叠加外需保持韧性，有助于宏观经济平稳运行。海外方面，地缘因素影响下，需密切关注通胀演绎与外围局势对市场情绪的冲击。中期看，经济逐步改善但斜率温和，资金面中枢回归但整体充裕，共同决定市场走势将继续维持震荡，交易性机会依旧存在。对于债券市场，我们将积极跟踪生产、消费的修复进度，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，择机参与各期限债券的波段交易。　　展望权益市场，我们观察到全球科技创新领域相关标志性标的近期都纷纷进入宽幅震荡阶段，反映出对未来技术路径的选择，未来资本开支是否能再掀起新一轮巨浪等不确定性的定价分歧加大，我们将密切关注这类代表未来科技发展方向的优质长久期标的，同时我们仍将遵循“长期竞争格局改善、公司治理向好、股东回报有提升潜力”的方向，持有并发现长期可投标的。转债方面，我们会持续增配债性性价比高的品种替代纯债资产，伺机增配正股及行业有向好边际变化的转债标的。

报告期内，国内经济延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，制造业景气边际修复。2季度国内经济依旧呈现出结构分化特征，外需依旧为核心驱动力，后续经济修复成色仍待继续观察。报告期内，政策面整体以稳定为主。货币政策方面，二季度央行例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期、跨周期调节，总量与结构并重，强调增量+存量政策集成效应，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。二季度流动性整体维持宽松，资金价格处于低位，流动性分层情况仅在季末较明显。此外，为进一步完善短端利率调控机制，人民银行宣布将‌适时增加隔夜逆回购操作品种‌，以更好匹配银行体系短期流动性需求。财政政策方面，2季度财政支出节奏偏缓，财政政策工具多数落地。6月底下达今年全部2000亿元设备更新、项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。地产方面，4月28日中央政治局会议针对重点领域风险与房地产工作明确提出：“要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，稳市场的底线权重进一步提升。城市更新从“加力实施”转向“扎实推进”，工作重心从扩规模转向重落地、求实效。整体而言，二季度城市更新政策的密集落地，对宏观经济、民生保障与房地产行业均具有里程碑式意义。　　报告期内，对于债券市场投资，受益于资金面的宽松，收益率曲线整体下行。我们以持有中短久期高等级金融债为主要策略。对于权益市场投资，报告期内AI算力相关板块延续绝对牛市并对其他板块形成剧烈虹吸效应。我们在坚持长期投资的基础上，继续对组合进行优化，围绕AI算力产业、半导体产业等高端制造产业，增加了对确定性强的行业龙头的投资。同时，我们也持续对组合进行均衡优化配置，对短期因市场风格极致偏离，但企业经营稳健向好的标的逐步加大配置。可转债方面，我们大比例增配了债性性价比较高的品种。　　展望2026年3季度，预计后续货币政策继续维持“适度宽松”基调，财政货币仍将继续配合形成合力，基本面持续修复，叠加外需保持韧性，有助于宏观经济平稳运行。海外方面，地缘因素影响下，需密切关注通胀演绎与外围局势对市场情绪的冲击。中期看，经济逐步改善但斜率温和，资金面中枢回归但整体充裕，共同决定市场走势将继续维持震荡，交易性机会依旧存在。对于债券市场，我们将积极跟踪生产、消费的修复进度，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，择机参与各期限债券的波段交易。　　展望权益市场，我们观察到全球科技创新领域相关标志性标的近期都纷纷进入宽幅震荡阶段，反映出对未来技术路径的选择，未来资本开支是否能再掀起新一轮巨浪等不确定性的定价分歧加大，我们将密切关注这类代表未来科技发展方向的优质长久期标的，同时我们仍将遵循“长期竞争格局改善、公司治理向好、股东回报有提升潜力”的方向，持有并发现长期可投标的。转债方面，我们会持续增配债性性价比高的品种替代纯债资产，伺机增配正股及行业有向好边际变化的转债标的。

报告期内，国内经济延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，制造业景气边际修复。2季度国内经济依旧呈现出结构分化特征，外需依旧为核心驱动力，后续经济修复成色仍待继续观察。报告期内，政策面整体以稳定为主。货币政策方面，二季度央行例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期、跨周期调节，总量与结构并重，强调增量+存量政策集成效应，增强政策前瞻性、灵活性、针对性。二季度流动性整体维持宽松，资金价格处于低位，流动性分层情况仅在季末较明显。此外，为进一步完善短端利率调控机制，人民银行宣布将‌适时增加隔夜逆回购操作品种‌，以更好匹配银行体系短期流动性需求。财政政策方面，2季度财政支出节奏偏缓，财政政策工具多数落地。6月底下达今年全部2000亿元设备更新、项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。地产方面，4月28日中央政治局会议针对重点领域风险与房地产工作明确提出：“要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，稳市场的底线权重进一步提升。城市更新从“加力实施”转向“扎实推进”，工作重心从扩规模转向重落地、求实效。整体而言，二季度城市更新政策的密集落地，对宏观经济、民生保障与房地产行业均具有里程碑式意义。　　报告期内，对于债券市场投资，受益于资金面的宽松，收益率曲线整体下行。我们积极参与了中长久期利率债的波段交易。对于权益市场投资，报告期内市场走势显著分化，科技主线表现明显好于其他股票。我们在坚持长期投资的基础上，继续对组合进行优化，围绕AI算力产业、半导体产业等高端制造产业，增加了对确定性强的行业龙头的投资。同时，我们也注重对组合进行适当均衡配置，对受市场风格影响大而错杀，但本身业绩良好的标的进行布局。可转债方面，由于高估值的因素，我们整体保持了较低的仓位。　　展望2026年3季度，预计后续货币政策继续维持“适度宽松”基调，财政货币仍将继续配合形成合力，基本面持续修复，叠加外需保持韧性，有助于宏观经济平稳运行。海外方面，地缘因素影响下，需密切关注通胀演绎与外围局势对市场情绪的冲击。中期看，经济逐步改善但斜率温和，资金面中枢回归但整体充裕，共同决定市场走势将继续维持震荡，交易性机会依旧存在。对于债券市场，我们将积极跟踪生产、消费的修复进度，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，择机参与各期限债券的波段交易。对于权益市场，我们认为资金面宽松背景下，市场仍存在交易机会，我们将密切关注科技主线景气度的持续性以及标的估值、股价、预期等综合因素，在评估好风险收益的基础上，选取性价比高的标的进行投资。同时，我们也将继续关注前期受风险偏好影响持续下跌，但未来业绩预期良好的标的，适时参与布局。

债券方面，报告期内，一季度债券市场整体处于利好区间，利率债收益率小幅下行，信用债收益率持续下行。1 月收益率冲高回落，主要因超长债发行脉冲式影响有所放缓，叠加保险 “开门红” 配置资金流入债市，资金面持续宽松，资金利率处于低位；2月收益率运行于极低波动区间，尽管美伊冲突有所加剧，但国内经济稳中有韧性，二者形成一定对冲；3 月收益率缓慢上行，市场对美伊冲突引发的油价上涨及流动性收紧存在担忧。　　展望 2026 年二季度，海外市场方面，市场对美联储降息时点的预期受通胀扰动明显延后；国内方面，PPI 及 CPI 的改善或将在中周期维度上压制债市表现，货币政策仍将保驾护航。综合来看，对下季度国内债券市场判断相对谨慎。　　报告期内，本基金固收部分持仓以高资质银行二级资本债为主。　　股票方面，报告期内，市场整体在外部环境的扰动下出现下跌趋势，但仍有部分行业公司的股价保持稳健或逆势上涨。我们认为，一方面外部环境的扰动是短期的，市场中长期的走势仍将与基本面的趋势相符；另外一方面，无论在怎样的市场环境中，都会有商业模式稳定、景气度高、估值折让的行业及公司获取超额回报的机会。　　报告期内，我们的组合继续配置在政策导向支持的、有资源禀赋的、在细分行业中具备长期竞争力的公司。未来，我们将结合外部环境的变化与景气度的变化，寻找在产品、成本、禀赋、品牌等方面有竞争优势的公司，做好组合的平衡，在控制风险的前提下提升组合的回报水平。

报告期内，一季度债券市场整体处于利好区间，利率债收益率小幅下行，信用债收益率持续下行。1 月收益率冲高回落，主要因超长债发行脉冲式影响有所放缓，叠加保险 “开门红” 配置资金流入债市，资金面持续宽松，资金利率处于低位；2月收益率运行于极低波动区间，尽管美伊冲突有所加剧，但国内经济稳中有韧性，二者形成一定对冲；3 月收益率缓慢上行，市场对美伊冲突引发的油价上涨及流动性收紧存在担忧。　　展望 2026 年二季度，海外市场方面，市场对美联储降息时点的预期受通胀扰动明显延后；国内方面，PPI 及 CPI 的改善或将在中周期维度上压制债市表现，货币政策仍将保驾护航。综合来看，对下季度国内债券市场判断相对谨慎。　　报告期内，本基金以持有利率债为主。

本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，债券方面以低风险债券配置为主。　　权益配置方面，我们在组合中仍然沿用景气轮动的投资策略，以高景气、超预期方向为主要的配置线索。一季度由于市场波动影响，景气方向出现显著的结构性调整，整体行业附加值从下游向上游转移的信号特征明显：　　2026年一季度，资本市场整体呈现先扬后抑、剧烈波动的运行特征。年初市场情绪持续回暖，主要指数走出单边上行行情，阶段性创下近十年新高，赚钱效应显著扩散，行业层面涌现出大量结构性机会，整体呈现明显的结构性行情驱动特征。　　进入一季度后期，受美伊地缘局势紧张升级影响，全球风险偏好快速回落，避险情绪显著升温。A股在前期上涨后迎来调整，随后转入震荡修复格局。市场风格出现明显切换，资金避险情绪增强，此前表现强势的小盘股及高估值板块则遭遇明显回调。　　在当前油价上行周期中，我们超配了较多化工行业标的，在当前油价上行周期中，化工行业受益较多，主要因其产品价格可有效传导原油涨价带来的成本提升，叠加全球化工产能出清、国内龙头议价能力增强，行业供需格局改善。同时，煤化工等非石油路线企业因原料稳定而享受较高利润弹性。　　我们同样配置了部分具备成长性的其他行业龙头。