周晨 - 基金投资策略和运作

2026年一季度国内经济呈现复苏的 “开门红” 态势，主要指标回暖。工业增加值稳步抬升，出口保持强劲，PMI在3月回到荣枯线以上。货币政策维持宽松取向，银行间流动性充裕。但外部环境依然复杂，地缘政治风险大幅上升，全球大宗商品价格波动，3月份油价快速上行推升了市场通胀预期，为宏观环境增添了不确定性。一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。一季度债券市场表现较“割裂”，超长债从“超跌反弹”转向交易“价格抬升”，呈“V”型走势，而中短端利率债受到资金面宽松的影响，收益率持续下行至年内低位，利率曲线呈现陡峭化特征。信用债同样在资金面宽松和非银负债扩张的背景下，利差进一步压缩。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度逼近4万亿元。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。进入3月，上证指数触及季度高点4197点，但随后中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻引发全球能源价格飙升与滞胀担忧，美降息预期后移，致市场自高位快速回落，上证指数3月末收于3891点，市场也从成长风格急剧切换至以贵金属、煤炭和公用事业为主的防御板块。第一季度，创业板指表现一般（跌幅0.57%），强于科创50指数（跌幅6.54%）和沪深300指数（跌幅3.89%），弱于中证红利指数（涨幅4.07%）、中证500指数（涨幅2.03%）、中证1000指数（涨幅0.32%）和科创100指数（涨幅0.90%）等主流指数。报告期内，本基金在权益投资方面主要采用量化投资策略，配置中证全指指数增强策略，深度依托多因子模型以精准捕捉市场微观结构的定价偏差，针对A股市场极致的结构性分化行情，辅助以特征鲜明的“哑铃型”量化配置体系。在“哑铃”的一端，我们系统性挖掘高股息、低波动特征的红利因子，夯实高质量的价值底仓，为组合构筑坚实的安全垫；在“哑铃”的另一端，我们高度聚焦双创板块与科技成长赛道，紧密追踪动量与成长因子，确保组合在进攻端的充足弹性。在运作层面，我们坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，通过严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时，力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动与震荡环境中保持运作纪律，避免受短期市场情绪干扰，致力于通过长期累积增强收益。报告期内，本基金在债券投资方面以银行二级资本债和利率债配置为主，组合久期中性。

一季度以来市场出现先高后低的走势，前期延续了年前的强势，然而随着三月美以伊战争的爆发，市场风险偏好迅速下降，对全球滞胀担忧浮现，股票出现大幅回调，本基金也承受了较大的压力。科技板块开年延续2025年的强势，在海外存储巨头超预期业绩的带动下，存储板块大幅上涨，同时带来了整个半导体行业标的的强势，由于本基金在半导体行业布局较为充分，因此在前两个月取得了不错的收益；进入三月份，战争爆发导致市场风险偏好快速下降，加上对半导体供应链安全的担忧，而部分标的本身处于周期刚启动的状态，基本面偏左侧位置，短期内在业绩端体现不足，因此回调较大。医药板块今年年初在创新药、AI、脑机、小核酸等热点带动下，出现一波明显上涨。2月份以来，由于监管层打击杠杆融资，以及美联储加息延后，出现调整。3月初，战争爆发，市场风险偏好下行，医药跟随大盘继续下跌。总体一季度医药指数小幅下跌，但仍跑赢万得全A。鉴于此，我们在一季度重点布局了创新药、CXO以及脑机等板块，并根据市场波动及时调整持仓。展望二季度，我们认为即使在战争背景下，科技行业韧性依旧，AI的资本开支主要来自以云厂商为代表的科技巨头，其在资本开支主要受技术周期的驱动，与宏观经济的相关性较小，依然是增长最为确定的板块；而供应链方面，半导体的核心价值来自于知识产权，生产所用的原材料量少而价高，一般是全球供应链保障中有最高优先级，并且一旦确定供应链转移，就会很快有充分的供应，历史上都有过预演；此外，中国在当前混乱的国际形势中保持了独特的稳定性，有利于产业链竞争优势的进一步加强，因此我们依然看好局势缓和后科技行业的表现。投资的具体方向来说，投资依然主要围绕AI和半导体。国产算力经过相对较长时间的回调和估值消化，目前相对处于一个风险收益比更加合适的位置，加上产业链超预期的信息持续出现，本基金加大了这一方向的配置；存储板块依然值得挖掘，虽然涨价预期在逐渐降温，但出货量持续大幅增长的趋势不会改变，后期我们会更加关注量的提升带来的机会；此外，我们对底部的市场关注度相对较低的模拟、功率等环节依然保持积极关注，并且对基本面出现积极变化的公司依然保持配置，期待后续周期上行超预期的机会。医药方面，行业即将迎来多个重磅学术会议，4月中下旬召开的AACR（美国癌症研究协会年会）会议，5月底6月初召开的ASCO（美国临床肿瘤学会年会）会议，6月份召开的EHA（欧洲血液学协会）多家公司的产品将读出数据，市场关注度较高的包括IO2.0、ADC、口服GLP1等方向。创新药BD仍然强劲，今年一季度，中国创新药对外 BD 交易总金额已突破 600 亿美元，交易数量达 53 项，首付款超 33 亿美元，创下历史同期新高。CXO订单保持较快增长，4月初Orforglipron（口服GLP1）已经获批上市，预计国内相关产业链订单将有大幅增长。综合来看，我们仍看好全年创新药及其产业链的投资机会。长期而言，我们对中国经济转型仍然充满信心，这一信心来自中国强大的工程师红利，将持续推动科技进步驱动的产业升级和收入上升带动的内需增长，我们会持续跟踪产业和个股的变化，保持稳健的投资组合，陪伴优秀企业一起成长，力争为投资者奉献长期稳定的投资回报。

2026年一季度国内经济呈现复苏的 “开门红” 态势，主要指标回暖。工业增加值稳步抬升，出口保持强劲，PMI在3月回到荣枯线以上。货币政策维持宽松取向，银行间流动性充裕。但外部环境依然复杂，地缘政治风险大幅上升，全球大宗商品价格波动，3月份油价快速上行推升了市场通胀预期，为宏观环境增添了不确定性。2026年第一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度逼近4万亿元。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。一季度债券市场表现较“割裂”，超长债从“超跌反弹”转向交易“价格抬升”，呈“V”型走势，而中短端利率债受到资金面宽松的影响，收益率持续下行至年内低位，利率曲线呈现陡峭化特征。信用债同样在资金面宽松和非银负债扩张的背景下，利差进一步压缩。报告期内，本基金在权益投资方面坚持采用量化投资策略，以中证A500指数为基准目标，主要配置中证A500指数增强策略，针对A股市场极致的结构性分化行情，辅助以特征鲜明的红利增强+双创增强“哑铃型”量化配置体系。在运作层面，我们坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，通过严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时，力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动与震荡环境中保持运作纪律，避免受短期市场情绪干扰，致力于通过长期累积增强收益。报告期内，本基金在债券投资方面以银行二级资本债配置为主，组合久期中性。

2025年，中国经济在复杂的内外部环境中展现出强大的韧性与活力，经济运行呈现“稳中有进、结构优化”的态势。上半年，受财政发力前置与货币政策适度宽松的推动，制造业与消费双轮驱动经济复苏；下半年，尽管面临外部地缘政治与贸易环境的扰动，但出口仍保持稳健，国内政策重心逐步转向结构调整与内需提振。2025年A股市场整体呈现出“波动加剧、结构分化”的运行特征。全年经历了年初的震荡修复，二季度的探底回升，以及下半年在流动性宽松环境下的高位震荡。一季度，市场受人工智能与人形机器人产业爆发驱动，科技成长板块率先突围，AH股联动效应显著；二季度，市场遭遇贸易摩擦的短期冲击，但在政策强力托底与中央汇金维稳下，走出了深度的“V”型反转，市场风格开始极致演绎——代表防御属性的红利低波板块与代表进攻属性的科技成长板块呈现“哑铃”两端齐涨的态势；三季度，市场情绪在高位震荡中进一步分化，科技成长在业绩验证下延续强势，而红利板块短期修整；四季度，随着国内外流动性环境的进一步宽松，市场进入高位震荡与风格快速轮动期，结构性机会层出不穷。 报告期内上半年本基金的权益部分投资于可转债和股票，其中可转债投资的行业分布主要集中于银行、公用事业和制造业，股票方面重点投资于红利股。9月本基金更换基金经理，权益仅投资于股票，股票采用量化投资策略，以中证A500指数为基准目标，主要配置中证A500指数增强策略，针对A股市场极致的结构性分化行情，辅助以特征鲜明的“哑铃型”量化配置体系。在运作层面，我们坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，通过严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时，力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动与震荡环境中保持运作纪律，避免受短期市场情绪干扰，致力于通过长期累积增强收益。2025年，国内债券市场整体呈现震荡偏弱的格局，主要是受资金面波动、政策因素、外部冲击、商品价格上涨及权益市场风险偏好抬升等多重因素的交替影响，全年债券收益率呈N形走势，信用债与利率债表现出现分化。报告期内本基金主要投资于高等级信用债，以票息策略为主。

2025年四季度，中国经济整体稳中有进，出口保持稳健，PMI反弹，但房地产投资仍存拖累。物价层面，CPI 同比回升至 0.8%，PPI 降幅收窄，价格压力边际缓解。政策端，中央经济工作会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发改委提前下达 2026 年中央预算内投资，央行维持流动性合理充裕，年末资金面宽松。四季度，对于资本市场而言，经济不是主要矛盾。政策以及可能对第二年经济的影响是市场关注的重点。政策方面，内部，12月的重要会议，整体并无特别超预期的内容。外部，中美关系也在四季度逐步进入新的平衡阶段。权益市场运行方面，三季度市场的成长特征明显，进入四季度后，市场风格有所均衡。演绎到四季度后段，市场进入止盈阶段，并最后以连续阳线收官25年。产品运行方面，四季度权益方面并没有明显的仓位和个股调整，产品依然基于内在价值和安全边际的判断进行组合构建，目前产品的持仓总体依然处于内在价值超过10%，估值层面比较具有安全边际的状态。依然按照我们一贯的方法论运行，所谓结果好坏，短期是由市场风格决定，长期是由方法论的有效性决定。四季度产品的相对表现，从结果来看尚可。但这也只是市场没有如三季度那么火热的自然结果。四季度债券市场表现偏弱，主要是受到风险偏好抬升和公募基金费率改革等因素的接连影响，机构行为对市场的扰动加大，超长利率债收益率明显上行，中短端利率在资金面宽松的背景下相对稳定。报告期内本产品的债券部分主要投资于利率债，久期整体均衡，适度参与波段交易机会。

四季度以来市场整体处于震荡盘整期，投资机会并不多，本基金处于相对防守的状态。从结构看，目前基金的投资方向以科技、医药为主。科技板块整体进入震荡期，市场缺乏新的热点，出于对算力板块涨幅巨大，后续基本面难以超预期的担忧，本基金进行了较大幅度的调仓，减持了大部分风险收益比不高的算力龙头，切换到了较为低位的存储器、半导体设计、材料、模拟、功率等板块，整体策略更加偏向于防守。四季度申万医药生物指数下跌9.25%、恒生医疗保健指数下跌19.55%，主要因催化剂缺失、BD交易有所延迟、机构年末获利了结等。板块估值重回历史低位附近，机构配置进一步下降。鉴于此，我们组合注重风险控制与回撤，组合保持稳健配置，个股选择更注重安全性。展望2026年，科技板块的投资依然主要围绕AI和半导体，但选股会更加注重安全边际。从产业方向看，AI在B端需求持续上升，token数消耗持续增加，对工作效率有明显提升，但商业模式仍在探索，更加接近于互联网初期有流量没营收的状态，自我造血能力不足，资本开支是否推进取决于巨头前置投入的意愿，因此算力的投资依然会面临预期的波动，投资需要充分考虑潜在的风险收益比。存储板块依然值得挖掘，本轮存储周期由需求推动，持续性有望超预期，A股相关的利基存储、设备、材料、制造等环节风险收益比合适的标的依然值得挖掘。同时，存储涨价短期内会对AI之外的终端消费产生冲击，导致相关产业链股票回调，可能会带来优质公司的超跌的可能，是下半年潜在的机会。展望26年，一季度医药出现开门红，主要因脑机接口、AI制药、小核酸等主题爆发，海外事件催化与核心数据读出，带动医药整体上扬。从全年来看，我们认为医药从去年的创新药独美，进一步扩散。全年维度我们看好创新药、CXO、小核酸等领域，阶段参与主题行情，但同时注重头寸的回撤风险。内需相关标的因基本面仍欠佳，股价位于底部，继续保持观察。长期而言，我们对中国经济转型仍然充满信心，这一信心来自中国强大的工程师红利，将持续推动科技进步驱动的产业升级和收入上升带动的内需增长，我们会持续跟踪产业和个股的变化，保持稳健的投资组合，陪伴优秀企业一起成长，力争为投资者奉献长期稳定的投资回报。

三季度，国内债市整体下跌。7月初，国债利率见底，随后展开持续小幅回升，整个三季度，10年期国债收益率累计上行约14bp。整个三季度，本基金在债券部分的以完全防御姿态参与，债券组合久期降低至1左右，持仓结构则以短期险国债为主，完全避免了债市回调可能带给基金的拖累。在资产配置上，7月初，“反内卷”口号提出，商品市场率先反应，7月大宗商品价格大幅上涨。另一方面，国内A股市场从6月末开始上涨，上证指数在整个三季度内大涨400余点，涨幅达到12.73%，期间稳步突破上半年各个高点的压制，创下本轮牛市以来的新高。本基金在7-8月积极调整股票组合结构，在保持原有银行、电信运营商等高股息个股的持仓的基础上，提高了有色金属、半导体、储能的持仓比例，进而提高股票资产整体占比，取得了较好的收益。进入9月，虽然股票市场仍在持续走强，但本基金仍积极减仓了涨幅过大的个股，以防御姿态应对可能出现的调整。9月末本基金将股票持仓结构调整为接近沪深300指数的状态，债券组合方面二级资本债受到机构行为的影响收益率大幅上行，本基金择机加仓3-5年二级资本债。

科技方面，三季度海外AI市场持续增长，主要云厂商资本开支持续上修，带来海外算力标的股价和业绩的双升，而A股算力板块同样迎来业绩预期的上修，以及股价的大幅反弹。本基金由于三季度在算力板块持仓比例较高，因此充分受益于板块的上涨，从而获得了较好的回报。而到了9月份之后，主要的算力标的股价已经较为充分的反映了对未来的预期，性价比在持续下降，我们对组合进行了较大幅度的调整，向处于低位性价比更高的板块进行了切换。医药方面，三季度医药保持较好的上涨态势。受BD拉动、WCLC数据读出、中报表现较好等因素提升，创新药表现强劲。ADC、双抗等国内资产仍然具有较高性价比。医疗器械等内生驱动板块也有所反弹，市场走势更为均衡。但内需消费相关板块仍然较弱，主要受国内传统经济疲弱影响。展望四季度，由于AI需求持续旺盛，带动了存储器需求超预期，涨价已经成为产业的共识，而需求驱动的存储器涨价，往往是半导体高景气度的重要标志，我们认为未来几个季度半导体全产业链都有望超出市场预期，考虑到大量的非热点板块股价还处于低位，因此有大量的潜在投资机会可以挖掘。此外，AI产业基本面长期趋势依然不变，如果后续有股价的回落，一些确定性高的标的可能会出现新的投资机会。中美贸易战有所反复，海外加征药品关税、美国降药价等政策风险提升，股价不确定性有所增加。但我们仍看好创新药、器械、CXO等板块后续表现，BD催化、成长拉动等仍是医药板块较强的主线。我们从竞争格局、研发管线以及团队能力等多方面入手，精选真正优质、有成长空间的个股。长期而言，我们对中国经济转型仍然充满信心，这一信心来自中国强大的工程师红利，将持续推动科技进步驱动的产业升级和收入上升带动的内需增长，我们会持续跟踪产业和个股的变化，保持稳健的投资组合，陪伴优秀企业一起成长，力争为投资者奉献长期稳定的投资回报。

2025年三季度，中国经济在复杂的内外部环境下，整体呈现增长放缓但仍显韧性的特点。政策层面，开始在供给端发力，反内卷政策的推出，引发上游资源品，到中游制造相关环节价格，或者价格预期的积极变化。总体来看，尽管暂时看不到明确的基本面层面的改善迹象，但时空行至目前阶段，预期的变化足以改变资产价格的走势。这些事实，在我们年初的对25年的展望中，大方向符合，实际的演绎方式和节奏，值得复盘和体会。三季度债券市场表现偏弱，主要是受到“反内卷”政策、风险偏好抬升和公募基金费率改革等因素的接连影响。去年以来由于债券市场一定程度过度定价悲观预期导致各类利差极限压缩，今年在预期改善的背景下，债券市场呈现出对利空更加敏感的状态。操作上三季度债券组合整体维持偏低的久期水平进行防御。权益市场层面，三季度最大的变化是，AI产业趋势逐步明确，产业链相关公司开始实质性进入业绩兑现期。在年内较高的风险偏好和流动性宽裕的环境催化下，市场再次进入熟悉的产业趋势的演绎过程中。从海外算力到国产算力，从pcb到存储，呈现出多点开花的上涨走势。后期，活跃资金转向电新、机器人、资源品等领域。三季度的市场，整体表现出了非常明显的赚钱效应。过去我们一直强调，我们的目标只有一个，在尽量保全本金的前提下，帮客户赚取合理收益。基于这样的目标，我们对于估值和安全边际具有严格的要求。在安全边际、公司质地、成长性的不可能三角里面，我们选择了前两者。因此，在三季度整体市场风险偏好提升的市场环境中，组合的弹性明显落后于市场的，甚至相当部分公司会成为所谓的“血包”而阶段性在“牛市”里面下跌。事实上，A股市场的所谓风格特征非常明显，市场往往在一个阶段，因为宏观和产业的原因而呈现出非常明显的对一类公司和行业的追捧，对此我们已经较为习惯。我们更专注的是，隐藏在风格背后的，上市公司的竞争优势和定价状态，以及由此推论出的隐含预期收益。在这个维度上建立体系性的认知，并支撑我们构建组合，做好交易安排。这也是和我们产品的目标内在一致的。基于此，三季度，反而是我们加大短期落寞资产布局的好时机。风格会有变化，但内在价值的释放，拉长时间来看，和风格关系不大。进入四季度，在相对比价较为极致，政策出台预期提升的背景下，我们对年内权益市场依然维持乐观的判断。债券市场方面，基本面和资金面仍有支撑，未来市场关注的核心或将围绕在权益市场变化、中美谈判进展和政策面因素上，在操作上保持灵活。

上半年以来市场风险偏好依然很低，资金向低波红利板块集中。本基金立足于中国经济长期增长动量，寻找具备长期增长空间的公司，上半年压力相对较大。从结构看，目前基金的投资方向以TMT、医药为主。上半年TMT板块经历了年初大幅回调之后，2月份开始反弹，但整体依然低迷，板块内部分化较大，以光模块为代表的AI算力，以及以苹果产业链为代表的端侧AI表现较强，而一季度业绩超预期的半导体个股也逐渐走出了趋势，而软件板块由于其后周期属性，客户需求偏弱，出现了大幅回调。本基金年初承受了较大的回撤压力，但后续通过积极调整行业布局，挖掘优质个股，在后续几个月内相对指数的收益逐步实现了回升。上年医药行业表现持续低迷。医疗服务受经济下行影响，高端眼科、齿科需求持续低迷；CXO行业受美国生物安全法案推进影响，海外需求萎缩，国内需求下行；疫苗行业受流感疫苗降价、HPV疫苗需求疲弱等影响，表现不佳；创新药走势分化，部分龙头个股受授权、临床数据读出等事件驱动表现较好，其他创新药也出现一定程度下跌。中药板块、血制品等低波红利资产表现相对较好，市场风险偏好仍然低位运行。

2025年上半年中国增长韧性凸显，GDP上半年同比增长5.3%，略高于市场预期。积极的财政政策和宽松的货币政策助力经济增长，今年上半年财政发力前置，政府债发行速度较快，央行降准降息，社融增速稳步抬升。工业增加值保持较快增速，在“国补”政策的推动下，今年上半年消费增速上行，其中家电和通讯器材的消费增速提升显著。2025年上半年债券市场呈宽幅震荡走势，年初在“适度宽松”的预期下市场抢跑，各期限利率快速下行至低位，随着央行暂停国债买入和资金面的收敛，债券市场降温，收益率上行至3月中下旬，10年国债从年初最低点上行30bp左右，随后在贸易战爆发的影响下，债券利率快速下行，随后则进入了震荡行情。债券方面本基金主要配置利率债，并择机参与波段交易机会。权益市场方面上半年整体市场活跃，过去两年被市场热捧的哑铃策略，似乎出现了哑铃两头更偏向成长的特征。红利一侧，整体趋弱，逐步缩圈到一小部分细分行业个股。成长一侧，日渐丰盛，依托相关产业的发展，在流动性充裕和风险偏好提升的加持下，成长板块逐渐成为市场的主线。在24年年报里，我们认为红利类资产的相对收益并不具有吸引力，并提出25年企业盈利端的压力将大幅缓解。一些格局较好的行业有可能率先重回盈利增长，基于此，君得盛的股票部分投资在24年四季度末、25年年初逐步进行结构性调仓。行至25年年中，从结果来看，我们24年年底的判断，大方向是对的。回看过去半年产品的调仓过程，深感在的风格切换的过程中，市场作为一个生态，在一个充满不确定性的世界中，其空间和时间呈现出来的动态结构特征深远又复杂。我们一直强调，本产品股票运作的唯一目标是在充分考虑安全边际的情况下，获得合意回报。我们也深知，我们选择的产品定位和运作思路，从相对收益维度不可能永远有效，对此，我们有充分的准备。从去年底到上半年，从市场运行结果来看，我们对于不同类型资产的评估，大方向是对的，尽管具体的演进节奏较为波折，但这也为我们提供了非常宝贵的经验，投资是一场马拉松，持续的进步才是最令人欣喜的。

进入2025年，债券收益率整体继续下行，但下行幅度较为有限，上半年债券主要收益来源于利息收入，资本利得的获取较为困难。从节奏上看，去年底债券收益率曾大幅下行，至今年初已经累积一定的调整压力，因此今年一季度，债券市场总回报为负。二季度起，4月初，随着美国加征对等关税及我国的坚决反击，债券市场重新走牛，本基金展开投资，基金净值也迅速回升，直至5月初降准降息兑现，本基金也顺势获利了结，并保持相对较低的组合久期至6月末。可转债方面，本基金多数时候维持约10%以内的可转债持仓，希望在净值稳定的前提下获取一定的增长。上半年，本基金的可转债投资的行业分布主要集中于银行、公用事业和制造业，获取了一定的收益。股票方面，本基金重点投资于红利股，总仓位在20%以内。上半年，本基金的可转债投资的行业分布主要集中于银行、公用事业、能源和制造业，获取了一定的收益。总体而言，上半年债市和股市均有一定的波动，但整体还是提供了一定的正向回报。