陈顾君 - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，市场震荡为主，传统消费高频数据没有明显起色，板块单边下跌。新兴消费领域，游戏股作为AIGC的先锋，估值达到了历史较高分位，一定程度上透支了2026年的业绩增长预期，因此短期做了回避；一旦估值回落到合理区间，我们也会积极配置。同时从基本面和估值匹配的角度出发，本基金布局了部分PEG合理、预计迎来基本面反转的消费电子、长视频和互联网平台。对于传统消费领域，我们也将保持紧密跟踪政策和基本面数据的变化，一旦拐点确认，我们将积极配置，为持有人获取收益。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。本基金主要采取完 全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资 组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。未来本基金将继续严格 遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基 准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

回顾2025年四季度，指数呈现横盘震荡状态，海内外算力产业链依然是市场的主线。本基金四季度主要投资于估值合理，且基本面预计迎来改善的泛成长行业，包括特高压、化工、半导体材料和军工电子等等。基金依然在景气和估值之间寻找平衡。展望2026年，预计市场会延续震荡上行的"慢牛"格局。我们判断AI应用、反内卷和消费改善将是贯穿全年的三个主线。上市公司盈利兑现的要求相比2025年显著提高，而纯粹的估值抬升现象将少于2025年。我们将通过模型比较不同行业的高频数据，选择基本面改善的个股进行低位布局。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

2025年四季度本基金下跌1.39%，同期中证500指数上涨0.72%，基金跑输中证500指数约2%。四季度延续了动量行情，主线依然是海外算力产业链。本基金大多数时候以反转风格为主，对于动量的有效暴露不足。A股的慢牛预期导致市场的生态发生深远改变，我们将适当调整模型的风格约束，以适应当下的市场。展望2026年，预计市场会延续震荡上行的"慢牛"格局。AI应用、反内卷和消费改善可能是贯穿全年的三个主线。我们将严格遵守模型，避免追涨杀跌，为持有人获取收益。

2025年三季度本基金上涨16.65%，同期中证500指数上涨25.31%，基金跑输中证500指数约8.5%。三季度出现了极致的动量行情，英伟达产业链集体上涨数倍有余，而市场其他板块都呈现资金流出的状态；从A股历史统计上这样的行情也属于小概率事件。我们的模型出于估值和性价比的约束并没有去追逐这些板块，因此大幅跑输。三季度这样极致的行情预计难以全年维持，四季度的风格应该更加平衡，从十月初的表现来看也是如此。聪明资金已经开始布局低位且有基本面改善的优质顺周期板块。我们也将依然严格遵守模型，左侧布局优质白马，为持有人获取收益。

回顾2025年三季度，市场行情呈现极致的九一分化，海内外算力产业链贡献了指数的绝大部分涨幅，而市场其他板块都呈现资金流出的状态。这样极致的行情放在A股历史上也是小概率事件，预计难以持续到四季度。转型驱三季度动主要投资于估值合理，且基本面有边际改善的泛成长行业，包括科技成长、高端制造和内需消费，在景气和估值之间寻找平衡。由于考虑了估值的因素，因此小幅跑输科技成长类指数展望四季度，预计市场在延续震荡上行的"慢牛"格局，但波动可能会加大；整体在宽幅震荡中逐级抬升。市场上涨的驱动力量主要来自盈利结构性回升、政策想象空间以及流动性的持续改善。科技成长板块可能仍为核心主线之一，但内部结构会发生变化，同时对于盈利兑现的要求会显著提高。四季度最重要的另一条主线将会是风格再平衡：除了科技主线，一些前期涨幅较低、具备性价比的泛成长方向也值得关注，例如高端制造、大众消费以及受益于"反内卷"政策的有色金属、化工、航空、农林牧渔等周期板块。我们将通过模型比较不同行业的基本面数据，选择高性价比的个股进行低位布局。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

回顾2025年三季度，行情呈现极致的九一分化，海内外算力产业链贡献了指数的绝大部分涨幅，而市场其他板块都呈现资金流出的状态。消费股由于高频数据不佳整体表现低迷；这样极致的行情预计难以持续到四季度。本基金从基本面和估值匹配的角度出发，均衡投资了低估值传统消费和PEG仍属合理范围的消费电子板块，从结果来看均取得了一定投资收益。四季度市场风格预计将更加平衡，从十月初的表现来看也是如此。股价处于长期底部的顺周期板块均出现了不同程度的边际改善：航空、养殖、零食、快递、小家电甚至是白酒。供给缓慢出清叠加反内卷带来的价格提升，一旦这个逻辑成立，顺周期板块预计将迎来显著的利润修复和流畅的上涨。部分聪明资金已经开始介入低位的优质顺周期龙头。我们也将紧跟公司的动态，左侧布局优质的消费白马，为持有人获取收益。

2025年上半年，上证指数上涨2.76%。但各分类指数的涨跌离散度非常大，如创业板指微幅上涨，上证50涨幅1%，而国证2000涨幅高达10.71%。也就是说小微盘风格的表现十分亮眼。当然红利指数上半年下跌-4.5%，但不妨碍红利中的银行指数上涨幅度过15%的表现。也就是说，我们可以认为A股整体走势受资金推动，或者流动性驱动的因素占比较高。而从表现板块来看，上半年经历了两波主要的上涨行情，曾经表现过的板块有全球共振的AI、人形机器人、新兴消费、创新药、军品军贸等。本基金上半年主要围绕“转型驱动”主题，配置的方向分别是科技（科技加杠杆）、内需（新老消费共振），以及部分红利资产。由于采取相对保守的投资策略，总体收益跑输相关基准。后续本基金将围绕着主要的产业趋势方向，加大对核心标的的布局与研究，力争构建更加稳健积极的投资组合，做好基金净值的维护工作。

回顾2025年半年度以来，指数层面总体是震荡略微上扬，但分板块看， 内在结构分化较为严重，比较明显的特征就是银行和微盘指数有比较明显的上涨，TMT方向已经从分化找结构方向演变成震荡走弱，年初表现强势的机器人在迅速表现后又快速回探；去年底相对弱势的顺周期环节并无集体表现但出现底部独立走势和个股机会，去年后半年明显弱势的红利类核心资产在季度末明显有止跌回升的迹象。本基金在二季度末核心判断是震荡结构行情，以防御性思路控制回撤至少会少犯错。年初以来新消费相关的机会层出不穷，泛消费领域包括医药里的创新药也有很亮丽的表现，本产品也在泛消费领域及底部具备安全边际的方向里选择个股机会，更多的以收益风险比的角度寻找更具性价比的资产来实现净值平稳增长。

2025上半年本基金上涨10.48%，同期中证500指数上涨3.31%，基金跑赢中证500指数约7.1%。上半年A股呈现出巨大的波动，第一季度的主线是科技成长，第二季度则是情绪修复。从半年维度来看，成长类因子依然贡献了最主要的收益，估值类因子则阶段性有效。本基金通过多个指标观察市场情绪，在极度乐观的时刻进行了盈利兑现，在极度恐慌的时刻适度抄底，因此跑赢基准。