陈顾君 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

回顾2026年二季度，市场资金的集中度达到了历史极值，上演了极度分化的行情：AI硬件（尤其半导体）是唯一贯穿季度的主线。电子、通信板块涨幅巨大，导致市场资金高度集中，与传统行业形成极端“K型”分化。多个量化监控指标显示科技的抱团行情已经进入极致阶段：通信、电子估值分位数处于历史100%分位，科技板块交易额占全市场比达到53%，而全市场破净率达到的熊市级别的12%，非科技板块被抽血严重。二季末“再平衡”：极致分化在6月触发调整，科技板块出现较大的回撤。是否是风格切换目前没有定论，大多数机构普遍视为仅仅是阶段性均衡，而非彻底转向，因为科技板块的基本面优势并未逆转。但是科技的逻辑转向“业绩兑现”：市场审美从“讲故事”转向“看业绩”。有真实利润支撑的科技龙头持续走强，而纯概念炒作在财报季明显退潮，进入“去伪存真”阶段。本基金二季度下跌7.48%，持仓个股下跌主要因为景气度不足和局部流动性的挤兑。从基本面和估值匹配的角度来看，这次大概率又是一次因为资金抱团效应引起的错杀，部分个股的市值已经低于清算价值，市场未来终将意识到这一点。我们认为，尽管科技是主线，但市场预期已在悄然变化。部分资金开始提前关注资源周期股、消费和创新药等板块，显示出在主线之外寻找新方向的意图。本基金采用捡烟蒂的投资策略，在低位布局了深度低估的中小市值个股，从历次抱团来看，每次流动性危机往往都是左侧布局的机会，预计这次也将如此。

回顾2026年二季度，市场资金的集中度达到了历史极值，上演了极度分化的行情：AI硬件（尤其半导体）是唯一贯穿季度的主线。电子、通信板块涨幅巨大，导致市场资金高度集中，与传统行业形成极端“K型”分化。多个量化监控指标显示科技的抱团行情已经进入极致阶段：通信、电子估值分位数处于历史100%分位，科技板块交易额占全市场比达到53%，而全市场破净率达到的熊市级别的12%，非科技板块被抽血严重。二季末“再平衡”：极致分化在6月触发调整，科技板块出现较大的回撤。是否是风格切换目前没有定论，大多数机构普遍视为仅仅是阶段性均衡，而非彻底转向，因为科技板块的基本面优势并未逆转。但是科技的逻辑转向“业绩兑现”：市场审美从“讲故事”转向“看业绩”。有真实利润支撑的科技龙头持续走强，而纯概念炒作在财报季明显退潮，进入“去伪存真”阶段。我们认为，尽管科技是主线，但市场预期已在悄然变化。部分资金开始提前关注资源周期股、消费和创新药等板块，显示出在主线之外寻找新方向的意图。本基金采用PB-ROE投资策略，在低位布局了显著低估的大盘蓝筹股票，从历次抱团来看，每次流动性危机往往都是左侧布局的机会，预计这次也将如此。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金逢低逐步建仓，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

回顾2026年二季度，市场资金集中度触及历史极值，AI硬件（尤其半导体）成为唯一贯穿全季的主线，电子、通信板块大幅领涨，科技板块交易额占比一度突破50%，与传统行业形成极端"K型"分化。6月末呈现"再平衡"，极致分化触发科技板块显著回撤，市场风格是否切换尚无定论，多数机构倾向于将其视为阶段性均衡而非彻底转向——科技板块的基本面优势尚未逆转，但市场审美已从"讲故事"转向"看业绩"，有真实利润支撑的龙头持续走强，纯概念炒作在财报季明显退潮，行业进入"去伪存真"阶段。本基金二季度主要配置于游戏白马龙头及小家电、文娱等细分消费标的。受行业景气度偏弱影响，上述持仓二季度股价显著承压。但我们认为，投资的本质是在低估时刻布局，市场终将回归估值本身。当前已有部分资金提前关注资源周期、消费及创新药等板块，且部分传统消费龙头在基本面尚未明显改善的情况下已显现止跌迹象，底部特征较为明确。不过，消费板块若要走出趋势性行情，仍需政策面的强有力支持。后续我们将持续跟踪优质龙头公司的基本面变化，在市场恐慌时逢低布局，努力为持有人创造长期收益。

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，本基金始终围绕“周期+制造”的产品定位，在高端制造、出海链和大宗商品等领域进行了重点布局。中东局势在4月中下旬开始出现缓和局面，之前受益于油气价格上涨的行业和公司出现明显回落，但市场此前预期的大宗商品复苏却未能及时出现，黄金、铜铝等价格依然持续低迷，主要原因是美联储在美国就业数据强劲以及通胀压力依然高企的背景下，给出了年内加息的预期，从而压制了大宗商品的表现。基于对下半年依然存在的利率不确定性，我们在二季度主动降低了周期行业的持仓比例，等待美联储的信号进一步明确后，再考虑适当回补。而人工智能相关的产业链景气度则在二季度进一步加强，且逐渐表现出对于中东局势敏感性的钝化，在季度内走出了相对独立的行情。另一方面，海外算力逐渐走强的过程中，国产半导体设备和材料也受益于国产替代和份额提升，表现相对强势。基于以上两方面原因，我们在一些具备全球竞争力优势的中国制造企业上增加了较多的仓位，一方面这类企业处于景气度较高的细分行业中，具有更高的业绩确定性；另一方面，在行业中的议价能力较强，也能更好的进行成本传导从而实现既增收又增利。展望三季度，市场将更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。但无论是何种风格，业绩的确定性始终是最重要的影响因素，我们在三季度的研究和投资过程中，将以业绩和景气度为主要抓手，寻找兼具成长性以及相对合理估值的目标公司。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金紧密围绕“周期+制造”的产品定位，对于上游资源、中游材料以及高端制造行业的龙头公司进行了重点布局。2月底开始，美以伊冲突爆发，油气相关的产业链纷纷上涨，而不同于以往的战争避险逻辑，黄金为代表的贵金属反而出现了大幅下跌，这里面有涨幅兑现的因素，但更多是因为通胀预期的抬升大大降低了降息概率，从而导致实际利率提升，对黄金形成利空。另一方面，美元指数的强势表现对以美元计价的大宗商品带来压制，不仅黄金，铜、铝等工业金属也纷纷出现较大幅度的调整。出于对2026年将面临更多不确定性的对冲考虑，我们在一季度适当增加了黄金、电解铝、煤化工、石油石化、煤炭等资源性标的，同时在电力设备的内需和出海两条主线上增加了一定的仓位，希望在成长领域能把握住业绩确定较高的细分方向，但同时估值仍在合理区间的投资标的。展望二季度，由于战争带来的高油价对于经济的负面影响可能才刚刚开始，而部分国家已经开始出现输入型通胀的迹象，虽然国内由于石油储备较多而无需担心经济失速，但原材料价格上涨对于中下游行业的整体冲击不可避免。我们在投资决策上会更加谨慎，积极把握中上游的价格上涨机会，同时底部寻找下游有定价权但因为系统性风险被错杀的优质个股。

回顾2026年一季度，市场先扬后抑。年初seedanc2.0的出圈引起资金快速追捧传媒、计算机和相关AI应用板块，部分个股明显呈现过热状态。监管及时出手，稳定住慢牛走势。随后三月美伊战争的爆发全面降低投资者的风险偏好，市场无抵抗式下跌，至今依然低迷。本基金由于配置了游戏白马龙头个股，净值波动较大。展望二季度，短期依然看不到战争快速结束的迹象。但是战争对于市场的影响将边际减弱，产业的发展也不会因为战争而停滞。从估值和成长性价比角度来看，部分新兴消费龙头个股：包括游戏、AI端侧以及悦己消费的性价比已经到了合理偏低的位置。我们将持续追踪优质龙头公司的基本面变化情况，在市场恐慌时逢低布局，为持有人创造收益。

2026一季度年本基金下跌2.52%，同期中证500指数上涨2.03%，基金跑输中证500指数约4.5%。今年市场依然是极致的动量行情。单纯的估值因子并不能有效捕捉个股的经营变化。在因子的动态选择上，我们依然在尝试和探索中，未来将追随主动权益的视角去更好地观察当下的市场。展望2026年，美伊战争对于市场的影响预计会边际减弱。考虑到战争的拉锯和反复，市场估计会维持一个宽幅震荡的状态，但慢牛的预期还在，中国的稳定发展和能源安全将在动荡的世界格局中得到重新定价。再通胀、AI和反内卷依然是贯穿全年的三个主线。我们将严格按照模型选股，遵守交易纪律，为持有人获取收益。

2026年一季度本基金下跌6.33%，回顾一季度，对A股冲击最大的事件就是美伊战争，市场风险偏好快速下降，至今依然情绪低迷。短期来看，战争走向依然扑朔迷离，持续性也高于去年的关税战。但市场对于出尔反尔的言论终将感到疲惫，重回基本面是大势所趋，产业趋势也不会因为战争影响而停滞。我们将按严格按照模型，选择估值合理，基本面迎来明显改善的优质个股，并遵守交易纪律，降低交易成本，为持有人获取收益。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金逢低逐步建仓，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。