陈舒薇 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，美国经济增长韧性好于预期，但通胀压力重新抬头；美联储由一季度的“暂停观望”转向二季度的鹰派表态，弃用前瞻指引并大幅上修利率预期。与此同时，一季度末爆发、并在3月达到高强度的中东地缘冲突，在二季度走向阶段性缓和，全球风险资产的定价逻辑因此发生结构性切换。二季度，美国就业市场保持稳健，4月、5月新增非农就业分别为17.9万、17.2万人；通胀方面，受能源价格飙升推动，美国CPI同比由4月的3.8%升至5月的4.2%；核心CPI同比由4月的2.8%升至5月的2.9%，为2025年9月以来新高。但通胀压力主要来自外部能源冲击，而非经济内部需求过热。二季度美国制造业景气持续处于扩张区间且力度增强，消费者信心则大幅波动、呈“V型”修复。增长稳健、通胀走高的组合，为美联储二季度转向鹰派提供了基本面支撑。二季度美联储议息延续偏鹰：4月维持利率不变，但内部分歧加大；6月全票赞成通过“维持联邦基金利率3.50%-3.75%”的利率决议，会议同步删除“宽松倾向”前瞻指引、大幅精简政策声明，并宣布成立五大专项工作组以重构美联储运行框架。点阵图鹰派转向，年内利率预期由“降息”翻转为“加息”。二季度，在美联储加息预期、中东地缘冲突边际缓和但通胀压力犹存的背景下，美股市场在AI产业浪潮与企业盈利韧性的双重驱动下强势反弹，三大指数均录得显著正收益。期间道琼斯工业平均、标普500、纳斯达克100指数分别上涨12.9%、14.9%、27.5%。港股则受外部流动性收紧预期而调整，恒生指数、恒生科技分别下跌7.7%、3.8%。　　操作方面，本基金二季度延续一季度确立的“全球多市场、多方向”量化配置策略，权益仓位维持高位运行，整体策略执行效果较为显著。组合继续坚持以美股为主、港股为辅的地域分散架构，有效缓解了单一经济体的系统性风险暴露。美股方面，二季度科技成长风格依然占据主导，组合重点配置的标普500及纳斯达克100指数成份股充分分享了全球科技产业发展红利，同时搭配金融、能源等非科技板块个股，成功在行业层面形成适度对冲，避免了过度集中于单一技术子领域的风险，平滑了组合波动。港股方面，二季度地缘冲突局势趋于缓和，全球风险偏好有所回升，导致此前表现较为抗跌的红利资产出现阶段性回调。组合配置的高股息稳健类标的表现相对平淡，但利用其与美股科技成长资产的低相关性，依然在跨市场维度上发挥了分散配置的作用，避免了组合净值随单一市场表现大幅波动。　　展望2026年三季度，中东地缘风险已阶段性缓和，市场不确定性的主要来源由地缘政治切换至货币政策路径——点阵图所释放的年内加息预期是否会兑现，将是三季度全球资产定价的核心变量，市场需在“基本面韧性”与“流动性收紧预期”之间重新寻找平衡。美股方面，美国经济与企业盈利仍具韧性、二季度财报强劲，对市场形成支撑；但“更高更久”的利率路径、加息预期反复与科技板块高估值，短期内可能压制市场表现。我们认为，AI技术的持续发展与应用落地仍是中长期最重要的投资主线，短期高位调整或提供布局机会。港股方面，恒生指数动态市盈率进一步走低，处于历史中低水位，估值安全边际有所增厚。红利逻辑能否重新发挥防御作用，取决于美联储政策情况及全球流动性环境，需要对红利板块保持动态跟踪。就科技板块而言，AI是本轮行情主线，海外云厂商资本开支维持高增，AI需求由训练侧向高速互连侧外溢，存储芯片、半导体材料设备板块景气强劲、屡创新高。但风险亦在积聚：一是行情高度依赖少数权重股；二是市场对AI巨额资本开支能否如期转化为盈利与自由现金流的争论日趋激烈。我们认为全球科技板块“长期主线明确、短期波动放大”，宜精选个股、关注业绩与现金流兑现、控制集中度风险。往后看，需重点关注三方面：一是货币政策路径，年内加息是否会兑现将是三季度全球资产定价的首要不确定性；二是地缘局势，美伊冲突虽已阶段性缓和，但存在反复可能，仍需跟踪其对油价及市场情绪的影响；三是科技企业业绩，中报能否在更高基数上延续超预期，以及AI资本开支扩张是否带来过热与估值消化压力。总体而言，需要在保持适度风险敞口、把握美股核心科技资产发展机遇的同时，以跨市场红利资产平滑波动，坚持均衡化配置。

2026年二季度港股整体震荡偏弱，呈现冲高回落走势。季初在内地经济边际回暖、盈利拐点确认及估值“洼地”优势支撑下，市场延续修复至5月中旬，南向资金持续净流入构成重要托底力量。此后市场转向调整，并在6月呈现加速下跌态势，明显落后于A股及全球主要市场。核心压力来自指数结构与全球资金偏好的错配——权重端偏金融、能源、旧经济，而外资追逐的科技成长在港股权重占比有限，叠加6月下旬南向资金阶段性转为净卖出、互联网巨头遭减持，离岸市场风险偏好回落拖累指数。结构上高股息金融板块相对抗跌，能源、有色、创新药、科技权重股普跌，仅AI大模型新股等少数主题逆势走强，市场呈现典型的“指数走弱、个股分化”格局。整体来看，二季度港股由季初的估值修复与资金托底，转向结构错配与外部流动性博弈，市场在基本面企稳、估值低位与指数结构性压制之间反复权衡，年中交出一份落后于全球多数指数的成绩单。　　操作方面，本基金相较于上个季度末：小幅增配科技硬件、银行板块持仓，适度减持创新药标的，全部清仓有色板块持仓。美伊冲突是二季度港股重要外部扰动因素，冲高的能源价格阶段性终结了美联储降息周期，市场逐步计价加息预期，流动性收紧下有色、创新药等板块面临更大回撤风险；同时，景气度维持高位的AI硬件以及高股息银行等红利股或更具有相对收益。回顾二季度，组合表现基本同步于基准指数表现。　　展望下半年，港股大概率从“洼地迷局”逐步走向结构突围，整体市场环境趋于友好，资金流向决定弹性，业绩兑现决定高度。随着2025年年报与2026年一季报确认港股整体盈利周期拐点，盈利端的边际改善为市场提供扎实支撑；叠加港股估值处于历史低位、风险溢价处于极端低分位，性价比进一步凸显。核心逻辑也正由“低估值+流动性改善”切换为“PPI转正带动盈利上修+AI科技叙事+国产替代”三重催化共振，需要注意的是，美联储维持高利率更久带来的海外流动性收紧、美元走强抽走离岸流动性，以及地缘局势对能源价格和全球情绪的传导，仍会带来阶段性波动，但预计不改整体修复趋势；后续重点观察美联储政策指引、国内消费与地产复苏斜率，以及南向与外资的影响。结合组合重点布局板块看，中长期逻辑均清晰可期：科技互联网板块AI仍是核心主线，AI应用与创新、半导体国产化方向加速落地，硬件较软件业绩成长性更为确定；创新药板块凭借出海合作放量、核心品种临床数据突破与商业化提速，有望走向真实业绩兑现；消费板块则依托内需回暖、线下场景复苏，叠加低估值与红利属性，具备稳健修复弹性，成为组合中平衡风险、增厚收益的重要支撑，三大板块均深度贴合产业趋势，具备长期配置价值。

2026年一季度港股整体震荡偏弱，呈现先扬后抑走势。年初在内地经济边际回暖、政策环境偏暖及低估值优势支撑下，市场迎来阶段性修复，南向资金持续净流入构成重要托底力量。进入3月，市场转向调整，核心压力来自美联储降息预期显著延后，美债收益率走高压制离岸市场风险偏好；叠加中东地缘冲突升级引发滞胀担忧，外资避险流出拖累指数。结构上高股息价值板块相对抗跌，科技成长受流动性与情绪冲击表现偏弱。整体来看，一季度港股由政策与估值驱动转向流动性与地缘博弈，市场在基本面企稳与外部不确定性之间反复权衡。　　操作方面，本基金成立于2025年9月，截至一季度末建仓完成，相较于上个季度末：显著增加了互联网科技、创新药、消费等板块仓位，更多增加弹性仓位，是基于自去年四季度以来，港股市场尤其是恒科已经有了相当程度的调整，估值也回到了合理偏低的水位，随着“十五五”各项规划的落地，预期市场主线将重回成长。然而AI重构软件的叙事以及美伊冲突，逆转了年初的反弹态势，虽然组合减仓有色等超高弹性个股来应对抬升的美联储加息预期，但系统性风险下，弹性板块尤其是互联网在短期内显著超跌拖累了组合表现，叠加整体股票仓位高于基准比例，产品阶段性小幅跑输基准。　　展望二季度，港股大概率走出温和修复行情，结构性机会较一季度更为活跃，整体市场环境也更趋友好，随着内地经济稳步回暖，消费、投资等核心需求将逐步释放，上市公司一季报将陆续落地兑现，盈利端的边际改善为市场提供了扎实支撑，同时港股回调充分，性价比进一步凸显，叠加南向资金持续回流加码核心资产，进一步强化对优质标的的定价权，为市场企稳回升注入强劲动力。需要注意的是，美联储利率政策的不确定性、海外地缘局势偶有扰动带来的阶段性波动，但预计不会改变整体修复趋势。后续重点观察美联储政策指引、国内经济复苏斜率尤其是消费和地产等关键领域的改善力度，以及海外地缘局势演变对能源价格和全球市场情绪的传导，整体判断二季度港股将逐步从前期恐慌性下跌转向依托业绩兑现的修复行情。结合组合重点布局的板块来看，中长期逻辑均清晰可期，科技互联网板块正迎来AI投资加速落地，应用侧虽然是AI投资闭环的最重要一步，但短期因AI重塑格局尚不明朗，故现阶段硬件较软件业绩成长性更为确定；创新药板块凭借出海合作放量、核心品种临床数据突破以及商业化进程提速，有望逐步走向真实业绩兑现；消费板块则依托内需回暖、线下场景全面复苏，叠加低估值与高股息优势，具备稳健的修复弹性，成为组合中平衡风险、增厚收益的重要支撑，三大板块均深度贴合产业发展趋势，具备长期配置价值。

2026年一季度，美国经济增长动能边际放缓但仍具韧性，期间受美伊局势影响，油价高企背景下美联储在连续降息后选择暂停观望。一季度，全球制造业修复进程延续但分化加剧。其中1月美欧制造业PMI维持扩张，而2月制造业景气出现回落，3月随需求回暖再度回升。一季度全球服务业整体维持高位运行，但消费者信心受地缘冲突影响有所波动。就业方面，美国1月非农就业超预期回暖，而2月数据受罢工和政府裁员影响明显走弱。通胀方面，一二月美国CPI总体温和，核心通胀保持粘性，3月地缘冲突推升能源价格，通胀不确定性有所增加。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温。一季度，在美联储鹰派指引与中东地缘冲突升级背景下，全球主要市场普遍承压。期间美股三大指数均录得负收益，道琼斯工业平均、标普500、纳斯达克100指数分别下跌3.6%、4.6%、6.0%；港股方面，恒生指数与恒生科技指数明显回调，一季度分别下跌3.3%、15.7%，红利板块则逆势上涨。　　操作方面，本基金一季度权益仓位维持高位运行。本季度对股票投资策略进行了优化调整：组合通过量化策略进行全球多市场、多方向配置，当前投资方向以美股为主、港股为辅，实现地域上的风险分散，缓解单一经济体系统性风险；美股侧重科技成长，港股聚焦红利低波，利用不同市场、不同风格资产间的低相关性平滑组合波动，提升整体组合的稳健性和抗跌性。最终通过该配置方案实现在可控波动下追求全球科技成长收益，力争提供比单一科技指数更低的波动和回撤，优化投资者持有体验。具体来看，美股方面重点配置标普500及纳斯达克100指数成份股，确保组合具备鲜明的科技成长属性，帮助投资者分享全球科技产业发展红利；同时组合也配置了金融、能源等非科技板块个股，提供了行业层面的适度对冲，避免过度集中于单一技术子领域。港股方面，鉴于当前地缘冲突持续发酵、海外流动性预期反复，全球风险偏好回落，组合重点配置高股息、低波动、现金流稳健的红利低波类标的；此类标的与美股持仓相关性亦较低，能形成有效的风险分散作用。　　展望2026年二季度，市场在经历3月的恐慌性抛售后，估值压力有所释放，但地缘政治风险的不确定性仍较高。美股方面，美国经济基本面仍有韧性，企业盈利增速有望保持正增长；美联储“更高更久”的利率路径和高估值压力短期内可能继续压制科技股表现，但AI技术的持续发展和应用仍将是长期投资主线，短期调整可能提供中长期布局机会。对于能源板块，地缘冲突导致的油价上涨为能源企业带来短期业绩提升，但需关注冲突缓解后的价格回调风险。港股方面，当前恒生指数市盈率约12倍，位于历史中低水平，具备一定安全边际；同时南向资金持续流入港股市场，为市场提供增量资金。但港股受外围市场影响较大，地缘政治不确定性及美联储降息预期后移将对行情表现形成制约。在此背景下，红利资产高股息、现金流稳健的防御属性或进一步凸显，成为对冲外部不确定性、平滑组合波动的重要配置方向。此外，国内PPI同比降幅持续收窄，工业企业盈利修复提速，顺周期板块业绩复苏预期显著上修，能源、原材料、金融等高股息标的盈利确定性增强，为板块提供基本面支撑。在防御需求与顺周期盈利修复共振下，港股红利板块仍具备良好的配置价值与上涨弹性。往后看，需要重点关注以下因素：一是地缘政治局势的演变，特别是中东局势的发展对能源价格和市场情绪的影响；二是货币政策路径的进一步明确，通胀数据的持续表现将影响央行政策取向；三是部分科技企业面临业绩增长放缓的压力，需关注二季度财报表现。总体而言，中长期我们仍谨慎看好美股核心科技资产以及港股红利资产的表现。　　　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标” 及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2025年，港股市场整体先抑后扬、震荡修复。国内经济预期逐步企稳、政策暖风频出，叠加美联储降息周期开启，外资与南向资金回流，估值从历史低位明显修复。互联网平台、生物医药及部分高股息核心资产领涨，市场结构从单边防御转向成长与价值共振。全年看，港股在全球主要权益市场中排名靠前。　　操作方面，本基金9月23日成立，尚处于建仓期，考虑到港股四季度波动加大的情况，采取谨慎逢低建仓的策略：主要配置互联网科技、有色、创新药、工业、红利等方向，通过多行业偏哑铃型的均衡配置来平抑组合的波动。四季度组合表现超过业绩基准，主要源于仓位的有效控制。

2025年美股整体震荡上行，三大指数均实现两位数上涨，主导因素：一是美联储货币政策转向，年内三次降息，流动性环境宽松，支撑风险偏好；二是AI产业持续爆发，算力、硬件、软件、云服务盈利超预期，科技巨头成为核心引擎；三是美国经济韧性超预期，就业与消费稳健，避免衰退。全年仅在关税政策扰动时出现短期调整，随后快速收复，成长板块显著跑赢价值；港股方面，整体先抑后扬、震荡修复。国内经济预期逐步企稳、政策暖风频出，叠加美联储降息周期开启，外资与南向资金回流，估值从历史低位明显修复。互联网平台、生物医药及部分高股息核心资产领涨，市场结构从单边防御转向成长与价值共振。　　操作方面，本基金全年股票仓位维持高位运行，以结构调整为主：欧美股方面，增加了科技、医药板块配置，同时降低金融板块仓位；港股方面，增加原材料、创新药板块配置，同时降低工业、消费板块配置。整体通过降低前期涨幅较大且高估值的板块仓位，切到估值低、偏红利风格的板块上，来应对市场回调风险。全年账户考虑汇率因素表现持平于基准。

2025年三季度，人工智能仍然是全球权益市场的关键词，在美国云服务大厂上修资本开支以及AI相关业绩持续兑现带动下，美股AI算力及应用重启上涨趋势，这也带来了A股港股在7-8月的走势分化，缺乏海外算力供应链标的的港股表现显著落后，然而进入9月，情形为之一变，港股在美联储宽松预期和AI互联网的共同加持下再度领先，恒生科技指数时隔半年后也终于突破3月底的高点。与此同时，美股也在美联储降息支持下再创新高。市场表现方面，分板块来看，美股科技、原材料、通讯等板块表现较好；港股则是原材料、医药、科技等板块领涨。　　操作方面，本基金三季度股票仓位维持高位运行，以结构调整为主：欧美股方面，保持结构不变；港股方面，增加互联网科技、医药、有色板块配置，同时降低可选消费板块仓位。　　展望2025年四季度，美股继续保持谨慎乐观；港股或先抑后扬。　　美股市场，主要看科技趋势延续叠加顺周期修复。主要科技龙头上修资本开支指引，以及AI应用和订单不断落地，延续纳斯达克与AI龙头的向好预期，依然是交易主线，也是市场主要支撑；另一方面，美联储降息有助于推动房地产和传统顺周期板块修复，或使得行情往顺周期扩散，更为均衡；最后，10月新财年开始后“大美丽法案”效果或将集中体现。这三者构成了支撑美国增长和盈利修复的“三驾马车”。因此，美股整体方向依然是积极的，如果因为估值回调，可以提供更好的介入机会。结构上，科技板块与顺周期板块仍是重点关注方向，其中科技板块受益于流动性宽松且AI资本开支持续加速，顺周期板块在降息后有望逐步补涨。　　港股市场或将以三季报披露期为分水岭先抑后扬。今年以来，市场更关注结构性机会，小盘股表现显著更优，上涨更多是估值主导，计入了较多流动性和对未来的预期，需要基本面来填补。我们预计随着互联网龙头三季度业绩阶段性见底，港股整体盈利将企稳。配置思路上，我们预计结构胜于指数、主线不断轮动的态势将维持，在业绩尚未出现确定向好的趋势下，仍然坚持成长+低估值高股息防御的哑铃型配置，成长侧，逢低买入超跌的互联网科技以及创新药个股，同时因为美联储持续降息预期，以金、铜为主的上游大宗板块也进入到成长范畴；以银行为首的红利板块在过去2个月表现落后于市场，交易拥挤度已经处于一年以来的低位，若市场出现系统性回调，预计会有相对收益。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2025年上半年，两个因素主导全球权益市场走向：在美国政府的关税政策下，全球风险偏好快速上升，市场巨幅调整，之后又因90天暂停期逐步回升；其次还是人工智能，年初受益于DeepSeek的面世，中国科技资产迎来一波系统性重估，相对应的，海外算力估值回落，进入二季度，在海外互联网龙头资本开支超预期的背景下，这一趋势逆转。回顾中美的经济趋势，美国完成从“补库存”向“主动去库存”过渡，资本开支周期接近尾声，整体经济韧性强于预期，但政策空间收窄；中国新旧动能转换加速，且短期受益于外需韧性和政策刺激，但地产/通缩压力制约复苏质量。市场表现方面，分板块来看，美股指数继续创新高，医药、公用、通讯表现较好；港股则是原材料、医药、科技领涨。　　操作方面，本基金上半年股票仓位维持高位运行，以结构调整为主：欧美股方面，保持科技板块仓位，增加必选消费配置，相应降低可选消费、能源等板块配置；港股方面，增加创新药、金融、有色板块配置，同时降低科技、工业板块仓位。

2025年一季度，美股市场经历了一波回调，有多方面因素：内部，有美国新政不确定性以及通胀回落不及预期；外部，有中国科技资产重估带来资金分流。本质上，还是在估值位置偏高的背景下，对于经济转弱同时货币政策受限的担忧。国内方面，经济呈现生产回落、投资偏强、社零持平的态势，体现了内部AI投资、抢出口与出海、外部投资中枢抬升等因素的拉动，企业基于预期也可能有一定的提前备货，在PMI数据中有一定反映；消费仍是受益于以旧换新的商品表现更佳，但动能转弱；投资端，在AI投资拉动下，制造业延续强势。市场表现方面，分板块来看，美股市场科技板块领跌，原材料、能源、医药表现较好；港股则是医药、科技、可选消费领涨，而能源、公用事业表现相对乏力。　　操作方面，本基金一季度股票仓位因大额申购先降后升，结构上降低欧美股仓位，提升港股配置比例：欧美股方面，结构维持稳定；港股方面，增加科技、医药板块配置，同时降低能源、工业板块仓位。　　展望2025年二季度，美股关注调整到位后的板块性机会；港股在中美局势更加明朗后，或在业绩支撑下持续上行。　　美股市场，美国经济“类滞涨”预期抬升，美联储政策走向成为关键因素。一方面，经济有下行压力；另一方面，美国关税政策的反复性与随意性带来供给通胀担忧，美联储在2025年是应对经济放缓降息还是应对通胀加息，成为市场焦点。短期，美联储缩表从每个月250亿美元降至50亿美元，避免了流动性收缩的进一步加剧，有助于预防流动性冲击。往后看，若关税政策不超预期，基准情形下美联储全年仍需要降息2次。从资产计入的降息预期看，美债和黄金计入最多，美股尤其是周期风格的道琼斯计入最少。若美国当前政策不确定能够收敛，估值已经挤了一些泡沫、降息回归和增长性政策的出台，都会提供美股的介入时点。　　港股市场，关注中美关税等外部事件的扰动，业绩和分红成为个股稳定器。这轮反弹更多还是由情绪推动风险溢价回落所驱动，科技板块显著跑赢老经济板块与高分红板块，从港股对A股和美股的相对估值水位来看，估值已经较为合理；从资金面来看，2月以海外被动和交易资金为主，3月以来南向成为主力，后续增量资金或有限，而近期港股明显增加的配股，使得市场情绪快速回落。临近4月中美关税的关键事件窗口，预计市场波动将进一步加大，短期年报业绩超预期和红利等防御板块或更受青睐。因而，整体港股将维持震荡上行格局，同时关注国内政策进展。　　我们会继续自下而上精选个股，努力为持有人赚取正收益。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2024年，美股市场在降息预期和AI科技创新浪潮的带动下稳健上行，但经济数据表现分化，服务业继续展现韧性，制造业却持续处于荣枯线以下。九月，美联储议息会议如期宣布下调利率，一定程度上提振了投资人信心，但十二月的鹰派发言又增加了市场的波动。国内方面，经济呈现内需企稳、外需不弱的格局，贴近政策端的指标相对更强：生产端，政策支持、以旧换新、设备更新与新基建等是主要支撑；需求端，社零数据整体表现稍显疲弱，但受益于各地消费补贴的汽车、餐饮等维持温和修复，出口则因抢出口、圣诞订单赶运等因素在四季度大幅改善；投资端，地产基建投资增速继续回落，制造业则受设备更新政策拉动维持韧性。市场表现方面，分板块来看，美股市场科技全年领涨，公用事业、可选消费、金融表现较好；港股则是科技、金融全年领涨，而必选消费、医药表现相对乏力，恒生指数在连续四年下跌后首次录得年度正收益。　　操作方面，本基金全年股票仓位维持高位运行，结构调整为主：欧美股方面，进一步提升科技板块仓位，降低工业板块配置；港股方面，增加金融、科技以及消费板块配置，同时降低能源、工业以及医疗板块仓位。

2024年三季度，美股市场继续在AI科技创新浪潮的带动下震荡上行，但自三季度开始，市场在美国经济衰退的担忧中波动加大，九月美联储议息会议如期宣布下调利率，一定程度上提振了投资人信心。国内方面，经济呈现外需走弱、内需磨底的格局，需求带动生产转弱；但政策端开始显著转向发力，带来市场风险偏好快速回升。生产端工业增加值持续回落，但出口、产业链优势、设备更新与新基建投资等形成支撑；需求端社零数据进一步走弱，线上好于线下，商品零售好于餐饮收入，必选好于可选消费；投资端，地产政策持续放松带来投资增速小幅回升，制造业受设备更新政策拉动，但多数行业呈现回落态势。市场表现方面，分板块来看，美股市场公用事业、通讯服务、地产等板块表现强势；港股则是医疗、可选消费、地产领涨，而能源、电讯表现相对乏力。　　操作方面，本基金在三季度股票仓位维持高位运行，结构调整为主：欧美股方面，增加必选消费仓位，同时降低科技、医药板块仓位；港股方面，增加可选消费、地产板块配置，同时降低能源、工业、电力板块配置。　　展望2024年四季度，我们对美股继续保持谨慎乐观；在国内政策显著转向以及经济筑底回升中，港股弹性或更大。　　美股市场，估值已处于历史相对较高位置，短期受就业数据表现不及预期的影响，市场波动加大，但整体增长动能维持韧性，消费表现继续超预期。九月美联储以50个基点开启降息周期，并且后续可降息对冲就业走弱的空间充足，因而对于美股继续保持谨慎乐观的态度。短期防御价值板块或将好于前期强势的科技医药板块，中长期在经济走势进一步明朗后，我们将重点关注成长股的投资机会，包括人工智能、生物医药、智能驾驶等泛科技创新领域都有投资机会。　　港股市场，美联储降息、国内政策显著转向带来市场估值快速修复。往后看，若政策、业绩持续兑现，预计中国资产的市场风险偏好将持续回升，短期强预期取代弱现实决定市场方向。九月，政府两个重量级非常规会议极大提振了投资人信心，政策变化的核心主要在于提振投资回报预期，具体政策包括降息、降低首付比例、降低存量按揭利率、降准等。后续，市场空间取决于财政发力的力度与速度，以及创新金融工具的具体条款和资金到位情况。若政策不断兑现、财政力度超预期，利好地产链、非银行金融和消费等顺周期板块，同时也将重点关注对利率敏感的互联网、科技、医药等成长股的向上弹性。　　我们会继续自下而上精选个股，努力为持有人赚取收益。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2024年上半年，美股市场在AI科技创新浪潮带动下，整体呈现上行趋势，但自二季度开始，受到通胀预期反复的影响，市场波动加大。国内方面，生产端受益于海外补库需求相对具有韧性；需求端，因为产品价格的下降部分抵消了量的稳健增长，整体消费仍有进一步修复的空间；投资端，地产政策进一步放松以支撑销售改善，制造业投资则维持高景气。市场表现方面，分板块来看，美股市场科技、医药、金融等板块表现强势；港股则是能源、原材料、公用事业领涨，而必选消费、医疗表现相对乏力。　　操作方面，本基金上半年股票仓位维持高位运行，结构调整为主：欧美股方面，增加科技板块仓位，同时降低制造业、金融板块仓位；港股方面，增加能源、制造业、科技互联网板块配置，同时降低消费、医疗板块配置。