王正 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。报告期内本基金跟踪的沪深300指数累计上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长大市值占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格极端分化，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，市场短期呈现高估值、高波动、高换手占优的异常。　　本基金运用量化Alpha多因子选股模型进行股票筛选和权重配置，在沪深300成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，并严格控制市值、行业等风险暴露，在有限的跟踪误差下力争实现稳定的超越指数的表现。

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。报告期内沪深300指数累计上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格极端分化，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，市场短期呈现高估值、高波动、高换手占优的异常。　　本报告期，基金仍然坚持稳健的市场中性投资策略，利用股指期货对股票组合进行对冲，剥离系统性风险。期指基差水平仍然不够理想，临近季末各期指贴水幅度加深达到近年较极端的位置，基差波动加大。在此期间基金通过灵活的仓位管理和对冲工具的选择进行应对，实现了稳健的绝对收益。

进入二季度，全球宏观环境迎来多重变化：基本面新旧分化加剧，美伊冲突扰动风险偏好，并影响全球增长和通胀预期，美联储主席换届亦成为阶段性焦点。产业层面，AI　Agent技术取得突破，继续驱动科技产业蓬勃发展。全球资产波动加大，美元震荡偏强，油价冲高后回落，黄金震荡走弱，铜、铝震荡上行；权益市场呈现“V型”走势，以半导体产业为支柱的日韩股市涨幅居前。国内经济呈K型非对称复苏态势：出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源；但内需修复有所放缓，消费与投资走弱，实际GDP增速预计较一季度有所回落。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。财政支出节奏平稳，市场持续关注后续政策发力。　　股票市场方面，二季度A股呈“震荡上行、极致分化”格局，主要宽基指数均录得正收益。科创50（+75.7%）与创业板指（+36.4%）领涨，上证指数上涨5.2%。行业层面科技抱团特征显著，通信、电子涨幅居前；消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。　　锂方面，二季度碳酸锂价格冲高后回落至16万元/吨以下。需求端，纯电动车占比提升及单车带电量上行支撑动力电池增速，储能装机持续正增长；供给端，短期受宁德时代枧下窝项目获批复产等预期扰动，但长期看，全球锂矿资本开支下行，锂供给缺口较为明显。　　钴方面，刚果（金）钴供给配额大幅缩减，需求端二季度为消费电子传统淡季，价格整体比较疲弱。镍方面，印尼配额收紧致MHP减产，需求端平稳，供需呈紧平衡状态。　　稀土磁材方面，在地缘摩擦持续背景下，稀土作为最具战略价值的金属品种及对外谈判筹码，其战略地位有望长期维持。同时，随着传统需求企稳见底，以及人形机器人等新兴应用加速落地，稀土磁材的中长期需求有望获得提振。　　其他小金属方面，受AI算力爆发驱动，钽电容需求激增，叠加非洲供给扰动，钽价年内上涨约130%；磷化铟光模块需求井喷，铟供给缺口超过30%，铟价上涨约90%；钨供给刚性未改，需求端受益于PCB、六氟化钨等新兴领域发展。　　本基金运用量化多因子选股模型在稀有金属指数成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，在跟踪稀有金属指数的基础上力争实现稳定的超越指数的表现。另外，基金通过积极参与新股申购等低风险机会来增厚业绩。

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。作为科技成长主线下重要的板块之一，报告期内基金跟踪的创业板综累计上涨24.75%，另外沪深300指数上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格分化明显，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，Alpha环境一般。　　本基金运用量化Alpha多因子选股模型和风险模型进行股票筛选和权重配置，在创业板上市公司内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，并严格控制市值、行业等风险暴露，在有限的跟踪误差下力争实现稳定的超越指数的表现。

2026年二季度，国内经济平稳向好，制造业PMI维持在荣枯线以上，出口增速连续走强。向后看，我们认为受益于全球需求和科技产业共振，大制造和大科技依然在向好的趋势。　　市场表现，二季度权益上涨，沪深300指数录得11.9%的涨幅；债市上涨，10年期国债收益率曲线从上季末的1.817%下行8.4个bp至1.733%；转债温和上涨，期间中证转债上涨3.7%。　　本基金持续优化持仓结构。债券部分维持哑铃策略，票息打底，适当通过利率债波段操作增厚收益。权益部分通过跟踪行业景气度，积极寻找新科技产业趋势，自下而上挖掘个券机会。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。

二季度A股整体呈现震荡筑底、结构分化特征。4月及5月上半月，硬科技赛道频现超预期个股，带动市场展开反弹，上证指数企稳回升。随后，受全球流动性预期影响，美联储降息时点或进一步延后对估值空间产生压制，市场展开调整，波动开始放大，科技成长板块与防御性板块切换速度加剧。6月末，伴随政策端释放稳增长信号，市场情绪边际回暖。本基金在TMT板块内综合考虑上市公司的规模、盈利、估值、成长性和创新能力，精选基本面优质、估值合理的中长期投资标的，注重估值的安全边际及细分行业的均衡，追求稳定高性价比的超额收益的量化策略，主要配置方向为通信设备、AI芯片及算力、AI应用等新质生产力方向。　　三季度A股有望在政策与基本面共振下迎来修复窗口。展望三季度，国内稳增长政策持续加码，叠加中报季业绩验证期到来，盈利韧性较强的板块有望率先引领反弹。海外方面，若美联储降息路径在三季度逐步明朗，全球风险偏好回暖将为A股提供外部支撑。结构上，科技主线仍值得重点关注。AI大模型迭代加速推动算力需求持续扩张，国产算力产业链在自主可控逻辑下具备长期成长空间。与此同时，AI应用端正加速向金融、医疗、制造等垂直场景渗透，相关软件与服务环节或迎来价值重估。基金将在TMT板块内结合规模、盈利、估值、成长性和创新能力、量价技术指标等精选相关产业领域的优质标的，分享产业成长红利。

二季度A股整体呈现震荡筑底、结构分化特征。4月及5月上半月，硬科技赛道频现超预期个股，带动市场展开反弹，上证指数企稳回升。随后，受全球流动性预期影响，美联储降息时点或进一步延后对估值空间产生压制，市场展开调整，波动开始放大，科技成长板块与防御性板块切换速度加剧。6月末，伴随政策端释放稳增长信号，市场情绪边际回暖。　　进入半年报季，市场或仍将围绕业绩超预期标的展开博弈。本基金将持续挖掘优质个股，采用较严格的风险控制策略，不押注特定风格与行业，追求稳健超额收益。

2026年二季度，全球资本市场在地缘冲突反复、货币政策预期转向与通胀路径不确定的三重冲击下，各类资产相关性被打破，呈现剧烈分化的特征。黄金丧失避险属性大幅回撤，原油随美伊和解快速回落，美元指数在弱美元叙事与强现实之间反复博弈，美股韩股在AI推动下走强，市场波动率显著抬升。国内经济方面呈K型非对称复苏态势，出口与生产端保持较强韧性，AI相关产业成为主要增量来源，但内需修复有所放缓，消费与投资走弱。物价走势分化，PPI受输入性因素影响有所冲高，CPI则保持温和运行。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，二季度A股呈震荡上行、极致分化格局。报告期内本基金跟踪的沪深300指数累计上涨11.90%，中证红利下跌12.32%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证2000指数上涨7.78%，整体呈现科技抱团、景气成长大市值占优的特点。行业层面，电子、通信涨幅居前，而周期及消费板块普遍承压，部分行业已回落至924前水平。当前市场资金集中度较高，前5%个股成交额占比已突破45%的拥挤度阈值。因子层面，行业中性视角下，二季度市场风格极端分化，成长、动量、超预期、大市值等因子持续占优，价值、红利、低波等走势偏弱，市场短期呈现高估值、高波动、高换手占优的异常。　　本基金作为联接基金，基金资产90%以上持有对应的增强ETF份额，底层仍为沪深300增强策略，在沪深300成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，并严格控制市值、行业等风险暴露，在有限的跟踪误差下力争实现稳定的超越指数的表现，另有小部分仓位视基差情况投资于沪深300股指期货。

一季度市场整体呈现先扬后抑走势。年初权益市场延续去年12月17日开启的上涨行情，叠加国内政策预期等因素，上证指数在3月初达到阶段性高点。而后因地缘冲突扰动风险偏好，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显的震荡调整。目前中东局势反复摇摆，不确定性居高不下，投资者趋向于保守，市场情绪降温。年初以来行业轮动明显加快，前期科技赛道表现较好，3月市场调整以来防御性板块更具韧性。本基金采取行业中性策略，不赌风格、不押赛道、不追热点，追求稳定高性价比的超额收益的量化策略。　　经历前期调整后，市场有望在积极因素推动下止跌回升，本轮牛市的时长和涨幅均有向上空间，且3月的调整较为接近前期底部，下探空间有限。展望二季度，若地缘冲突逐渐缓和，叠加中美元首有望会晤、出口韧性或继续保持，A股延续慢牛格局值得期待。

2026年一季度，全球宏观呈现地缘冲突主导、滞胀预期升温、资产剧烈分化的核心特征。2月底中东局势升级引发霍尔木兹海峡航运受阻，全球约20%原油供应受阻，国际油价暴涨至百元上方，推升全球通胀粘性，美联储降息预期全面后移，全球金融条件趋紧。全球经济“先扬后抑”，1-2月延续复苏，3月受地缘冲击明显放缓。金融市场方面市场开启避险模式，全球股市、信用债普遍承压，主要大类资产波动率大幅抬升，新兴市场资本外流加剧。国内宏观经济展现强韧性，实现“十五五”良好开局。一季度GDP预计同比增长5%左右，1-2月规模以上工业增加值增6.3%，高技术制造业增13.1%，新质生产力成为核心动能。外贸强势反弹，进出口总额同比增18.3%；消费稳步回暖，线下消费、服务消费持续修复；货币政策适度宽松，社融增量创历史同期新高。整体看，中国经济在全球不确定性中凸显韧性，政策发力与产业升级为市场提供长期支撑。　　股票市场方面，A股亦是先扬后抑，一季度波动加剧、风险偏好回落，3月受海外拖累调整明显。报告期内本基金跟踪的创业板综指数小幅下跌0.49%，沪深300指数累计下跌3.89%，中证红利上涨4.07%，中证2000指数上涨1.22%，整体呈现避险资产和小市值占优的特点。行业层面，煤炭、石油石化、公用事业等防御板块涨幅较高，而非银金融、商贸零售、地产等弱景气度板块走势偏弱。因子层面，行业中性视角下，估值、红利、成长、分析师、质量等主流大类因子都有正常表现，1-2月成长景气类的因子占优，3月价值类因子占优，整体alpha环境相对友好，基金在报告期取得了相对基准指数一定的超额收益。　　创业板综增强ETF运用量化Alpha多因子选股模型和风险模型进行股票筛选和权重配置，在创业板上市公司内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，并严格控制市值、行业等风险暴露，在有限的跟踪误差下力争实现稳定的超越指数的表现。

2026年一季度，国内经济总体平稳向好，制造业PMI回暖，出口增速继续超预期。向后看，我们认为受益于关税被动下降和温和通胀，制造业总体向好。　　一季度权益先扬后抑，沪深300指数录得3.89%的跌幅。债市略有上涨，10年期国债收益率曲线从上季末的1.847%下行3个bp至1.817%。转债受股债综合影响，亦是经历先扬后抑，微跌1.14%。　　本基金持续优化持仓结构。债券部分维持哑铃策略，票息打底，适当通过利率债波段操作增厚收益。权益部分通过跟踪行业景气度，积极寻找新科技产业趋势，自下而上挖掘个券机会。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。

全球层面，3月以来，美伊冲突在“全面开战”与“暂缓冲突”之间反复拉锯，权益市场、债券与黄金价格承压，原油和美元则有所上涨。油价上行推升通胀预期并引发衰退交易，市场对美联储降息的预期大幅下降，全球风险偏好明显回落。国内方面，一季度经济实现“开门红”，GDP同比增速预计在5%左右，主要得益于出口强劲（前两月增长19.2%）和基建投资回暖。消费在假日经济与以旧换新政策推动下稳步恢复，但“供强需弱”格局依然延续。　　股票市场方面，一季度市场先扬后抑。年初政策偏暖，春季行情延续，杠杆资金活跃，日均成交额接近2.8万亿元，上证指数一度升至4197点。3月初以来，受地缘冲突扰动，油价突破每桶100美元，滞胀担忧升温，全球权益市场波动加剧。A股自高点最大跌幅超过9%，成交额回落至不足2万亿元，融资资金转为明显净流出，市场情绪持续受到压制。本基金跟踪的中证稀有金属指数报告期内累计上涨7.37%。　　从产业端看，津巴布韦锂精矿实施出口禁令，澳矿能源危机担忧加剧，国内江西换证风险仍存，锂供给端有一定扰动；需求端电车及储能产业链排产进一步上修。此外，本次能源危机中锂作为能源替代载体的作用可与俄乌战争期间类比，基本面独立走强。锂行业供需基本面反转趋势较为明确，板块整体贝塔行情向好。钴方面，刚果金在短暂恢复出口后再度收紧政策，2026-2027年全球钴市场预计将面临短缺，钴价易涨难跌。　　稀土磁材方面，国际地缘摩擦持续加剧的背景下，稀土作为最具战略价值的金属品种及对外谈判筹码，其战略地位有望长期维持。同时，随着传统需求企稳见底以及人形机器人等新兴应用加速落地，稀土磁材的中长期需求有望获得提振。　　小金属方面，钨、钼、锡等品种均受益于刚性需求下的供给收缩、流动性宽松等因素价格出现持续上涨趋势。　　本基金运用量化多因子选股模型在稀有金属指数成分股及备选股内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票，在跟踪稀有金属指数的基础上力争实现稳定的超越指数的表现。