刘小明信达澳亚基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.3 年/11 年 | 44.87亿元 / 44.87亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 8 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率10.92% | |
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刘小明 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源沪港深新机遇混合A002860.jj前海开源沪港深新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
本基金继续保持对于人工智能、半导体、特高压、新能源等诸多成长领域的重点关注，同时也会择机均衡配置包括有色、化工、交通运输等传统行业的投资机会。展望后续，伴随着国内经济稳步增长，新技术层出不穷，本基金将会继续重点关注新兴领域的投资机会。同时希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，在风险承受能力内进行投资。
前海开源沪港深聚瑞混合007151.jj前海开源沪港深聚瑞混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本基金基金合同要求投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。本基金可通过港股通布局在港股上市的互联网巨头，从长期来看，科技互联网巨头的竞争力依然是比较强的，本基金通过逢低布局，分享互联网巨头的投资机会。很多内地投资者希望通过港股通投资港股互联网巨头，但需要达到最低50万元的资金门槛，而通过布局本基金，可以实现投资这些科技互联网巨头的目的。 三季度港股市场整体呈现"震荡上行"态势，本基金维持权益仓位稳定，仅对持仓结构进行小幅优化。三季度，在板块波动过程中持仓科技互联网股票的集中度保持在合理区间，以分享经济转型的成果。 今年以来，随着外资流入和南下资金推动，港股科技互联网板块实现较好上涨。经济转型受益最大的行业之一就是科技互联网公司，特别是互联网龙头企业，当前大多数科技互联网巨头和高点相比股价依然很低，业绩增长较稳定，具备很大增长潜力，继续看好。
前海开源沪港深龙头精选混合A002443.jj前海开源沪港深龙头精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
在报告期内，本基金重点布局了“AI+医疗”行业龙头股，以期抓住“AI+医疗”行业的未来大发展机会。二季度，医药医疗板块业绩出现拐点，很多创新药龙头公司业绩向好，表现突出。很多好公司重新具备较大投资机会，加上AI赋能，可能产生巨大的业绩增长机会。 三季度在科技行情带动下，A股、港股市场整体表现强劲，本基金根据市场变化及时调整股票仓位及行业配置比例。在创新药板块估值修复后，进一步聚焦AI医疗影像、药物研发等细分龙头，有望实现较好表现。 本基金基金合同规定的权益资产的配置比例为0-95%，可以通过对于市场大势的把握，灵活进行仓位管理，调整各个行业配置比例，期望借此抓住一轮行情机会，实现基金净值回升。
前海开源沪港深景气行业精选混合004099.jj前海开源沪港深景气行业精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本季度虽然跑赢了恒生指数和业绩比较基准，但和其他擅长科技题材或是牛市进攻的产品相比，业绩表现差距很大。总体上，产品基本维持了4月以来的持仓，其中偏稳健的持股自然在牛市的氛围中相对跑输，而A股涨幅巨大的行业也不是基金经理本人的能力圈范围，思索后还是坚持过去的投资思路，不懂就不买，因此错过了一些机会。偏稳健低风险的操作无法在牛市中带来高额的回报，本身也是市场有效的一种表现方式。未来我们的投资会继续从长期角度出发，仔细筛选长期经营表现好的公司，而非短期股票涨跌视角。同时我们会继续在认可市场有效性的同时，积极寻找市场短暂失效的机会，寻找低估的个股，并在存在机会时逆势甚至逆共识投资，以此作为取得超额收益的方法之一。 展望2025年4季度，我们觉得还是可以相对乐观地看待香港市场。中国的宏观叙事从23年至今一直未变，影响市场的宏观因素依然是被长期反复讨论的那些，但流动性方面有了彻底的转变，香港市场甚至在部分时间出现了流动性过剩，南下资金的净流入额也已经超过了2024年全年。虽然本季度美国科技股也表现很好，资金从美股流出到其他市场的速度变缓甚至停止，但美国降息步伐的加快和美元指数的疲弱也会为香港市场提供充裕的流动性。国内方面，目前的形势也支持更大程度的货币宽松，汇率压力也有降低。因此2025年不应担心香港市场流动性不足的问题。虽然经济数据的表现依然无法排除外资对中国经济长期问题的担忧，中国的宏观数据也依然有压力，但是官方表态也提及了市场之前在意却缺乏反馈的负PPI等问题。今年经济的担忧是全世界范围的，各国基本都较年初下调了增长预期，中国经济本身的韧性相对其他市场更有优势。在恒指目前水平，虽然较低点有了一定涨幅，但总体还可以说不贵，降息周期下估值下杀空间也不大，因此总体看好市场。需要持续关注地缘局势及国际风险，尤其是中美关系，关税和贸易战加剧的风险。 在未来的组合配置方面，预计本基金依然会保持前期的投资思路，偏重对香港市场的配置。在选股思路上继续坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好、在经济复苏中盈利改善空间较大或抵抗经济波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中，我们将继续以企业研究为基础，辅以市场因素、政策因素分析，动态调整投资组合，争取为持有人带来可持续的长期回报。
前海开源新兴产业混合A008381.jj前海开源新兴产业混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本基金重点关注具有良好成长性的投资方向，结合自下而上的基本面分析，积极进行投资布局。能源革命作为这个时代巨大的发展方向，其整个产业链中具有较多长期投资机会，面对部分环节短期的过剩情况，我们持续关注周期性机会。与此同时市场整体风险偏好增加，基金进一步增加了成长方面的配置比例。包括我们长期看好的半导体、人工智能、低空经济、国产大飞机、机器人等方面。 机器人和人工智能等产业近期基本面变化加速，期待后续这些产业在终端应用的落地，其中可能会有较好的投资机会。低空经济作为新质生产力的重要发展方向，在国家政策的大力支持下，预计未来会有巨大的成长空间。包括国内大飞机产业链的快速放量带来的航空产业发展，我们看到当前有诸多成长潜力巨大的投资方向。 同时希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，在风险承受能力内进行投资。
前海开源沪港深新硬件A004314.jj前海开源沪港深新硬件主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本报告期内，宏观基本面上，尽管三季度制造业PMI每个月逐月提升（7至9月PMI分别为49.3、49.4、49.8），但制造业PMI自4月以来已连续第六个月低于荣枯线（50），表明制造业整体景气度尚未完全恢复，主要原因是国内需求端修复不强，外需虽有改善但仍疲弱。政策面上，7月1日习近平总书记主持召开的二十届中央财经委员会第六次会议，会议要求纵深推进全国统一大市场建设，聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争；货币政策方面，中国人民银行三季度货币政策例会表明，“中国货币政策以我为主”，明确不随美国9月降息即刻跟进，降准降息节奏自主把控，实施适度宽松的货币政策，为“十五五”时期预留政策空间。在此背景下，“反内卷”政策和AI算力板块业绩超预期不断推升市场热度，7-8月A股快速突破3800点、9月维持高位震荡。本基金是主题型基金，主要投资于新硬件主题相关证券，在本报告期内保持了较高仓位，在A股与港股市场中，精选具备竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，重点配置了以国产替代为主线的半导体等领域的股票。
信澳业绩驱动混合A016370.jj信澳业绩驱动混合型证券投资基金2025年第三季度报告
3季度整体A股港股市场持续上行，波动幅度不大，市场从4月关税冲突以来逐步修复，基本面较好的行业板块表现较好，市场成交量也温和上扬。3季度组合配置基本维持不变，以北美AI算力产业链股票为主，这些标的业绩正在加速爆发，未来1-2年的展望和预期逐渐清晰，需求较为乐观，在3季度尤其是7-8月表现较好，为基金三季度良好的表现奠定了基础，9月以后相关股票进入震荡阶段，可能主要是在消化6-8月连续三个月的大幅上涨筹码压力，而北美AI产业的基本面仍然向好，且在不断加速。我们认为AI产业还在发展的中早期阶段，相关细分环节的投资机会仍然较为明显，因此仍然决定维持此前的配置不变。但需要强调的是，A股在交易和博弈层面一直较为复杂，投资者结构也较为复杂，筹码博弈有时候会很充分，中短期如1-3个月股票的表现很可能与行业和个股基本面关系不大，而与市场风格和筹码轮动更相关。整体而言，我们认为算力作为AI时代的基础设施建设，需求仍然具备非常广阔的成长空间，随着下游应用的逐步渗透，上游基础建设的投资逻辑将越来越坚实。此外，全球定价的一些资源品如黄金、铜、铀等，在目前的美联储降息和流动性宽松的背景下，也具备一定的投资机会，尤其是其中供需格局较好的资源品。而黄金等品种更是全球主流机构在对冲尾部风险和美元风险的首选品种，所以今年以来表现很好。另外，随着国债收益率维持低位，红利板块将呈现更加确定的投资机会，但红利板块内部预计会进一步分化，一些和宏观经济相关度低的、现金流足够充裕、分红率和股息率有显著吸引力的“真红利”标的将会持续吸引更多的配置资金，这类标的预计在长周期内都具备较好的投资配置价值。
前海开源沪港深新硬件A004314.jj前海开源沪港深新硬件主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年中国实际GDP同比增长约为5.3%，分季度来看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。一季度经济增长势头较好，主要原因是贸易战背景下“抢出口”效应的支撑，出口保持较快增长，而进口增速回落，使得贸易顺差对名义GDP增速的贡献进一步提高；二季度我国经济仍保持一定韧性，GDP增速高于年度目标，主要是得益于出口的持续增长以及“以旧换新”政策拉动，社会消费品零售总额（社零）增速有所提高。在此背景下，2025年上半年沪深300指数经历了1月初的低位下行后市场逐步反弹，然而4月初特朗普政府签署关于“对等关税”的行政令导致市场大幅回落，在5月中美关税谈判超预期后，市场逐步回暖，叠加长期资金入市效果显现，尤其是保险资金持续增配权益，推动了市场中枢的抬升，最终上半年上涨0.03%。 本基金是主题型基金，主要投资于新硬件主题相关证券，在本报告期内保持了较高仓位，在A股与港股市场中，精选具备竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，重点配置了以国产替代为主线的半导体等领域股票。
展望2025年下半年，经济仍面临较大压力。出口方面，由于关税政策的不确定性和前期“抢出口”的透支效应，下半年出口压力可能加大。内需方面，房地产景气度持续下行，消费方面受“以旧换新”补贴资金减少、消费需求前置带来的回落效应及叠加公务接待新规的影响，社零增速预计将进一步回落，内需不足问题凸显。因此，下半年经济仍需政策端的持续支持，国内稳增长政策加码的力度以及后续政策实施效果将对2025年下半年整体A股市场走势产生较大影响，需持续观察政策落地情况。 中国正从"制造业大国"向"制造业强国"转型，通过推动高科技大规模应用，刺激新需求的产生，摆脱经济下行的结构性问题。在此背景下，面向海量市场、具有创新能力，并且建立了长期壁垒的硬件公司，有着较高投资价值。在后续的基金操作中，我们将从继续在A股与港股市场中，精选具备竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，目标持续为投资者获取投资收益。
前海开源新兴产业混合A008381.jj前海开源新兴产业混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金重点关注具有良好成长性的投资方向，结合自下而上的基本面分析，积极进行投资布局。能源革命作为这个时代巨大的发展方向，其整个产业链中具有较多长期投资机会，面对部分环节短期的过剩情况，我们持续关注周期性机会。与此同时，市场整体风险偏好增加，本基金进一步增加了成长方面的配置比例，包括我们长期看好的半导体、人工智能、低空经济、国产大飞机、机器人等方面。 机器人和人工智能等产业近期基本面变化加速，期待2025年这些产业在终端应用的落地，其中可能会有较好的投资机会。低空经济作为新质生产力的重要发展方向，在国家政策的大力支持下，预计未来会有巨大的成长空间。如国内大飞机产业链的快速放量带来的航空产业发展等，我们看到当前有诸多成长潜力巨大的投资方向。半导体作为国家重点发展的产业，结合目前估值较低的现状，依然是前景广阔的方向。 同时希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，在风险承受能力内进行投资。
展望下半年，预计国内经济基本面持续稳中向好。中美贸易摩擦常态化，资本市场受到其影响越来越小。在国内无风险收益率保持较低水平的前提下，资本市场的投资回报率具备显著的吸引力；与此同时，人工智能、半导体、低空经济、大飞机、机器人等诸多新兴产业快速发展，带来了诸多行业的投资机会。展望后续的市场，我们倾向于认为资本市场的投资机会还会持续涌现，未来居民资产端的配置将会更多地考虑到权益部分。我们也将继续保持对于新兴产业的持续关注和研究，争取能够取得好的回报。
前海开源沪港深新机遇混合A002860.jj前海开源沪港深新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金将会重点关注包括新能源、新材料、低空经济、大飞机、医疗器械，AI、自主可控、半导体等成长性较好的方向。报告期内，本基金均衡配置人工智能、自动驾驶、半导体、新能源车、军工、低空经济等多个成长的方向。展望后续，伴随着国内经济稳步增长，新技术层出不穷，本基金将会继续重点关注新兴领域的投资机会。同时希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，在风险承受能力内进行投资。
展望下半年，预计国内经济基本面持续稳中向好。中美贸易摩擦常态化，资本市场受到其影响越来越小。在国内无风险收益率保持较低水平的前提下，资本市场的投资回报率具备显著的吸引力；与此同时，人工智能、半导体、低空经济、大飞机、机器人等诸多新兴产业快速发展，带来了诸多行业的投资机会。展望后续的市场，我们倾向于认为资本市场的投资机会还会持续涌现，未来居民资产端的配置将会更多地考虑到权益部分。我们也将继续保持对于新兴产业的持续关注和研究，争取能够取得好的回报。
前海开源沪港深龙头精选混合A002443.jj前海开源沪港深龙头精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
在报告期内，本基金重点布局了“AI+医疗”行业龙头股，抓住“AI+医疗”的行业未来大发展机会。报告期内，医药医疗板块业绩出现拐点，很多创新药龙头公司业绩向好，板块表现突出。很多好公司重新具备较大投资机会，加上AI赋能，可能产生巨大的业绩增长机会。 上半年在关税战和国际局势动荡影响之下，A股和港股出现震荡调整，根据市场变化，本基金调整了股票仓位及行业配置比例，继续加仓“AI+医疗”股票的配置比例。
7 月以来，港股通成交活跃度回升，南向资金加速流入，恒生科技指数反弹带动市场情绪。A股科技、医药板块率先企稳，创新药指数7月累计涨幅超 5%，验证前期布局逻辑。展望下半年，预计随着美联储降息周期启动，人民币资产吸引力有望增强。港股有望在南向资金持续涌入及优质企业赴港上市提升资产质量与流动性的支撑下，震荡上行；A 股则在政策发力与经济逐步修复背景下，结构性机会频现，科技、消费、医药等板块依旧是资金关注焦点，有望持续演绎估值修复与业绩增长的行情。
前海开源沪港深景气行业精选混合004099.jj前海开源沪港深景气行业精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
我们对自己一季度内的表现难言满意，这轮AI行情不同于去年 9 月 24 日的普涨，涨幅集中在几只大权重科技股上，虽然我们在股票选择上做出了较大的调整，也大幅加仓了看好的 AI 科技方向，同时减仓了一些前期涨幅较大，或是行业出现向下趋势的公司。但我们原本持仓的下跌、部分股票交易时机选择导致我们一季度的表现一般。但二季度我们终于可以说，对自己的表现相对满意。尽管不完美，也错过了一些机会，但是已经做到了在复杂且急速变化的宏观环境下的较好的应对。在4月第一周全市场还处于恐慌状态时，我们就及时调整，并大胆买入了几只受宏观不确定性影响较少的股票。在后面的反弹行情中，我们也在乐观中保持了理智，并没有追逐自己不熟悉的领域或者参与流动性带来的博弈。这样偏稳健低风险的操作最终也带来了较好的回报。未来我们的投资会继续从长期角度出发，仔细筛选长期经营表现好的公司。同时我们会继续在认可市场有效性的同时，积极寻找市场短暂失效的机会，寻找低估的个股，并在存在机会时逆势甚至逆共识投资，以此作为取得超额收益的方法之一。 在未来的组合配置方面，预计本基金依然会保持前期的投资思路，偏重对香港市场的配置。在选股思路上继续坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好、在经济复苏中盈利改善空间较大或抵抗经济波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中，我们将继续以企业研究为基础，辅以市场因素、政策因素分析，动态调整投资组合，争取为持有人带来可持续的长期回报。
回顾上半年，香港市场的表现无疑是令人振奋的。年初DeepSeek 的出现彻底扭转了过去几年的市场颓势,中国也能做出 AI 的事实立刻改变了过去几年中国科技股少人关注的局面，也开启了春节后港股的单边上涨行情。因为恒生科技指数中权重较大的科技股有了新的叙事逻辑，且之前被相对低估，导致后面股价涨幅迅猛，指数也完成了一轮技术性牛市。虽然市场在4月第一周被美国关税新闻暴击，带来了恒生科技指数历史最大的单日下跌，但后面的反弹远比预想的强劲，不单再次完成了一轮技术性牛市，也完全收回了关税造成的跌幅。二季度市场的主线就是关税战引发的一系列风波，在爆发之初，中国作为预想中被美国关税影响最大的经济体，叠加香港的离岸市场属性，导致港股成为全世界当周表现最差的市场之一。但随着美国例外论的破产和全球权益资产的再平衡，资金从美国离场寻找替代品，南下资金持续流入香港，在多方因素共同作用下，港币和港股市场的流动性显著改善。叠加香港市场有不少世界范围稀缺的高科技标的资产，多个股票标的仅用两周时间就从无人问津变成了市场上的抢手货。自5月下旬起，上涨也不再集中于科技和高股息公司，创新药和新消费公司更多的抢占了市场的风头。 市场观点方面，我们觉得可以继续乐观地看待香港市场。中国的宏观叙事从2023年至今一直未变，影响市场的宏观因素依然是被长期反复讨论的那些，但流动性方面有了彻底的转变。南下资金截至6月的净流入额已经超过了2024年全年。虽然美股也收回了关税战带来的跌幅，但美国政策和经济的不利预期也导致资金在过去几年内首次从美国流向其他权益市场。欧洲日韩等发达市场的科技股选择有限，市场成交也远比美股清淡，而且其国内经济表现与美国也都有相关性。而香港市场因其特殊性和稀缺性，会成为一部分流出资金的去处。香港市场本身也无需较大的外资流入，只要止住过去两年的流出趋势就有望完成资金流向的逆转。中国的宏观数据和汇率压力的降低也支持更大程度的货币宽松。因此2025年不应担心香港市场流动性不足的问题。市场盈利方面，虽然经济数据的表现依然无法排除外资对中国经济长期问题的担忧，但今年经济的担忧是全世界范围的，甚至中国经济本身的韧性相对其他国家更有优势。在恒指目前水平，虽然较低点有涨幅，但总体仍可以说“便宜”，降息周期下估值下杀空间也不大，因此我们总体看好该市场。需要持续关注地缘局势及国际风险，尤其是中美关系，关税和贸易战加剧的风险。