王博 - 基金投资策略和运作

一季度A股整体呈倒V型走势，主要指数涨跌不一，中小盘强于大盘：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-3.89%、2.03%、0.32%和-0.57%。一季度前期主要是延续了去年底的“春季躁动”行情，市场表现较强，中小盘指数也是在此时跑赢了大盘指数。三月初美伊冲突爆发，对全球供应造成严重冲击，原油价格大幅上涨，引发通胀和流动性收紧担忧，导致A股回调。行业层面，煤炭、石油石化、综合表现居前，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%；非银金融、商贸零售、美容护理表现较差，分别录得-14.98%、-14.43%、-8.93%。行业分化格局也反映出地缘冲突的影响，受益于供给收紧的能源行业大幅上涨。一季度港股也呈现倒V型走势，但较A股表现更弱：恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-3.29%、-15.70%、-6.05%。除了美伊冲突影响之外，“外卖大战”和AI领域的竞争压力也导致恒生科技出现了较大跌幅，拖累港股整体表现。行业层面，港股能源、工业、房地产表现居前，分别录得23.18%、8.10%、4.38%；通讯服务、信息技术、可选消费表现欠佳，表现分别录得-10.27%、-9.70%、-8.34%。同样是能源行业受益于油价驱动逆势大涨。本季度，基金严格遵照既定投资策略，聚焦AI产业链、半导体国产化、数字经济、新能源四大核心方向，结合市场阶段行情变化，动态调整组合结构，力争在控制风险的前提下捕捉板块机会。本季度基金保持高仓位运作，股票仓位维持在85%-95%之间，与基金成长型定位匹配。同时，兼顾投资港股通互联网龙头与半导体优质标的。操作方面，加仓核心景气赛道，重点持仓包括AI算力的光模块，以及先进制程芯片等细分环节龙头，契合AI算力行情从资本开支引领，向上游景气扩散的产业趋势。在三月以来，受地缘冲突加剧影响，市场风险偏好下降，减持止盈部分盈利天花板较低，估值偏高且缺乏业绩支撑的标的，优化组合盈利质量。个股选择方面新增布局互联网平台、人形机器人领域标的，丰富组合成长维度。当前A股估值处于中性水平，盈利增速呈企稳回升态势，均不对中期行情构成明显制约，主要的扰动因素来自地缘冲突。尽管美伊冲突尚未看到缓和迹象，但二季度A股市场可能经历一次对地缘冲突脱敏的过程，一方面是供应链本身会对中东能源进行代偿，经济会逐步适应高油价带来的短期冲击，另一方面是A股已经经历了一定幅度的下跌，情绪冲击得到了较大释放。参考俄乌冲突爆发后欧洲股市的表现，英法德等欧洲主要股市的最大回撤约在10%~20%之间，并且在冲突爆发后第一个季度均出现过一次10%左右的反弹行情。我国供应链韧性远强于欧洲，2022年的欧洲高度依赖俄罗斯天然气发电，在俄乌冲突后德国天然气、电力价格均出现数倍上涨，而我国火电以燃煤为主，煤炭自给率超90%，又是全球新能源产业中心，仅燃油和部分化工品成本受到影响，远不如欧洲当年面临的情况严峻。在本次美伊冲突开始以后，万得全A最大回撤已超过10%，已经接近2022年欧洲股市的回撤水平。结构上，二季度可能经历一次风格切换，从日历效应统计上可看出4月财报季大盘风格、价值风格相对表现较强，这是由于大盘和价值风格基本面较为扎实，有更强的业绩兑现度。但在财报季之后，市场风格可能会回归成长，由于目前的产业分化趋势，AI行业蓬勃发展、高端制造受到政策重点支持，而传统行业仍受制于内需偏弱的困境，景气度欠佳。港股受美伊冲突的影响可能更加长期，因为港股面临的不仅是能源价格扰动，还有与之而来的流动性压力。目前美伊冲突有向长期、高烈度发展的趋势，中东的基础设施、能源生产设施可能受到波及，如果能源生产能力受到破坏，那么即使冲突结束全球能源供给可能也会持续紧张。另外，本次冲突暴露了部分国家能源储备的脆弱性，有可能引发一次全球性的油气补库热潮，因此不论冲突前景如何，高油价可能都是一个中长期问题。而高油价带来的通胀压力将会制约美联储货币政策空间，导致目前的降息周期延缓甚至结束，在冲突爆发以来，我们已经观察到美元指数、美债收益率出现上行，而港币流动性受美元影响较大，历史上看美元指数与恒生指数呈一定负相关关系。结构上，恒生科技指数整体PE估值水平已经降至历史P20分位以下，且相对受益于高质量发展背景下的产业分化趋势。前期压制恒生科技的主要因素如外卖补贴大战、互联网巨头的AI产品布局滞后问题在二季度都有缓解可能。展望后续操作，市场将延续结构性行情特征，宏观环境与产业趋势均对成长板块形成支撑。基于上述市场展望，本基金将继续坚持成长投资主线，聚焦高成长、高壁垒的新兴成长领域，进一步增持成长产业趋势下估值与业绩匹配的龙头公司，动态优化组合结构，适当控制回撤风险。第一，聚焦核心赛道，重点布局AI算力，持续布局光模块和紧缺的光芯片环节，增配服务器硬件、国产化AI芯片等核心环节，适当增加电力、AIDC取得产品突破的公司的配置，把握行业景气上行红利；第二，布局半导体国产化，包括设备、制造环节优质企业，这一类公司在三月出现较大调整，将坚定持有并捕捉技术突破与进口替代的投资机会；第三，适当参与数字经济，聚焦国内头部AI应用公司、智能驾驶、人形机器人等创新方向；第四，保持部分新能源核心公司的持仓配置。本基金将坚守产业趋势价值投资，聚焦长期布局，挖掘核心竞争优势、高盈利增长和大空间的优质公司，兼顾短期收益和长期价值，为投资者创造持续超额回报。

一季度A股整体呈倒V型走势，主要指数涨跌不一，中小盘强于大盘：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-3.89%、2.03%、0.32%和-0.57%。一季度前期主要是延续了去年底的“春季躁动”行情，市场表现较强，中小盘指数也是在此时跑赢了大盘指数。三月初美伊冲突爆发，对全球供应造成严重冲击，原油价格大幅上涨，引发通胀和流动性收紧担忧，导致A股回调。行业层面，煤炭、石油石化、综合表现居前，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%；非银金融、商贸零售、美容护理表现较差，分别录得-14.98%、-14.43%、-8.93%。行业分化格局也反映出地缘冲突的影响，受益于供给收紧的能源行业大幅上涨。一季度港股也呈现倒V型走势，但较A股表现更弱：恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-3.29%、-15.70%、-6.05%。除了美伊冲突影响之外，“外卖大战”和AI领域的竞争压力也导致恒生科技出现了较大跌幅，拖累港股整体表现。行业层面，港股能源、工业、房地产表现居前，分别录得23.18%、8.10%、4.38%；通讯服务、信息技术、可选消费表现欠佳，表现分别录得-10.27%、-9.70%、-8.34%。同样是能源行业受益于油价驱动逆势大涨。本基金2026年看好AIDC的投资方向，其中涉及的行业包括电子、通信、电力设备和新能源、机械等，基金在行业上的投资范围与产品合同的投资范围保持一致，但在以上四个行业上保持超配。AIDC即人工智能数据中心，包括人工智能数据中心配套的电力能源、内部供电设备、热交换等方向，作为人工智能重要基础设施，行业受益于海外和国内人工智能需求的持续上行，同时国内厂商将开始参与重点环节的供应与建设。目前整体板块处于订单释放阶段，这期间蕴含较多的个股投资机会，我们看好AIDC作为人工智能新的增长点，所以在看好AIDC行业的基础上，优选AIDC行业中业务能力过硬，产品优势领先，长期成长空间与成长节奏清晰的个股进行配置。在本季度，基金按照上季度操作展望，对持仓整体进行了调整，深度参与AIDC的投资机会，在三月以来市场风险偏好下降的过程中出现一定回撤。当前A股估值处于中性水平，盈利增速呈企稳回升态势，均不对中期行情构成明显制约，主要的扰动因素来自地缘冲突。尽管美伊冲突尚未看到缓和迹象，但二季度A股市场可能经历一次对地缘冲突脱敏的过程，一方面是供应链本身会对中东能源进行代偿，经济会逐步适应高油价带来的短期冲击，另一方面是A股已经经历了一定幅度的下跌，情绪冲击得到了较大释放。参考俄乌冲突爆发后欧洲股市的表现，英法德等欧洲主要股市的最大回撤约在10%~20%之间，并且在冲突爆发后第一个季度均出现过一次10%左右的反弹行情。我国供应链韧性远强于欧洲，2022年的欧洲高度依赖俄罗斯天然气发电，在俄乌冲突后德国天然气、电力价格均出现数倍上涨，而我国火电以燃煤为主，煤炭自给率超90%，又是全球新能源产业中心，仅燃油和部分化工品成本受到影响，远不如欧洲当年面临的情况严峻。在本次美伊冲突开始以后，万得全A最大回撤已超过10%，已经接近2022年欧洲股市的回撤水平。结构上，二季度可能经历一次风格切换，从日历效应统计上可看出4月财报季大盘风格、价值风格相对表现较强，这是由于大盘和价值风格基本面较为扎实，有更强的业绩兑现度。但在财报季之后，市场风格可能会回归成长，由于目前的产业分化趋势，AI行业蓬勃发展、高端制造受到政策重点支持，而传统行业仍受制于内需偏弱的困境，景气度欠佳。港股受美伊冲突的影响可能更加长期，因为港股面临的不仅是能源价格扰动，还有与之而来的流动性压力。目前美伊冲突有向长期、高烈度发展的趋势，中东的基础设施、能源生产设施可能受到波及，如果能源生产能力受到破坏，那么即使冲突结束全球能源供给可能也会持续紧张。另外，本次冲突暴露了部分国家能源储备的脆弱性，有可能引发一次全球性的油气补库热潮，因此不论冲突前景如何，高油价可能都是一个中长期问题。而高油价带来的通胀压力将会制约美联储货币政策空间，导致目前的降息周期延缓甚至结束，在冲突爆发以来，我们已经观察到美元指数、美债收益率出现上行，而港币流动性受美元影响较大，历史上看美元指数与恒生指数呈一定负相关关系。结构上，恒生科技指数整体PE估值水平已经降至历史P20分位以下，且相对受益于高质量发展背景下的产业分化趋势。前期压制恒生科技的主要因素如外卖补贴大战、互联网巨头的AI产品布局滞后问题在二季度都有缓解可能。展望后续操作，市场将延续结构性行情特征，宏观环境与产业趋势均对成长板块形成支撑。基于上述市场展望，本基金将继续坚持聚焦人工智能的AIDC赛道，结合二季度市场风格，持仓进一步向业绩与估值匹配的头部公司聚焦。由于AIDC产业处于发展初期，部分公司面临估值偏贵，股价波动较大的特征，本基金将尽量平衡组合在各细分行业的配比，在争取取得超额收益的同时，降低波动率，把握AIDC产业的投资机会。

今年一季度全球主要市场先涨后跌，波动加大。1月全球主要股指均有所上涨，A股市场放量上涨，多数大宗商品明显上涨。2月全球股指表现分化，新兴市场好于发达市场。3月全球股市普遍下跌，产油国、中国股市跌幅偏小。原油价格大幅上涨，带动工业品价格整体走强，贵金属跌幅较大。受到中东战争的扰动，A股情绪指标波动加大。1月市场情绪亢奋，2月回归中性水平，3月市场情绪迅速下降，季度末情绪指标重回冰点。本轮A股上涨呈现“慢牛”特征，成长风格展现了更高的弹性。从风险溢价水平看，A股目前基本处于2010年以来的中枢水平，配置价值比年初有所提升。3月市场化资金表现虽转向谨慎，但并未有大幅流出迹象。一季度宏观经济基本面平稳，春节消费有结构性亮点，春节后旺季复产复工延续分化，出口大超预期。经济景气指数伴随季节性波动，好于去年同期水平，结构上高频指标整体分化。春节期间消费呈现结构性亮点，出行链表现超预期。信贷平稳开局，政府债是主要支撑，新型政策性金融工具落地。外需景气明显改善，新兴市场制造业PMI改善好于发达市场。美国经济整体平稳，关税变化对美国经济年内的增长与通胀的影响有限。3月FOMC会议维持利率不变，油价上涨和通胀预期可能制约美联储的降息空间，就业下行和经济衰退风险又提升了降息可能性。本基金投向半导体芯片、AI、高端制造领域，聚焦科技创新和科技自立自强。半导体芯片是科创板的重要投资方向，从科创50指数的构成结构来看，电子中的半导体子行业权重占比超过50%，加上计算机在内的TMT板块的占比超过60%。半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2024年以来，半导体板块迎来自主可控和周期拐点向上的共振。展望后市，国内经济进入恢复期，财政政策空间打开，货币政策持续宽松，海外美联储降息打开了国内财政政策和货币政策的空间，流动性拐点已至，支持国内成长股行情走强，持续看好科技成长的投资机会。十五五规划建议发布，发展目标聚焦高质量发展，产业和科技的重要性提升。建设现代化产业体系，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业。加快高水平科技自立自强，加强原始创新和关键核心技术攻关。完善新型举国体制，采取超常规措施，推动科技创新和产业创新。本基金将持续聚焦科技创新和新质生产力，在板块震荡中提升持仓集中度，精选绩优科技龙头，坚信中长期科技创新和科技自立自强是重要的发展方向，不惧短期市场调整，持续聚焦信息科技创新行业新机遇。

一季度A股整体呈倒V型走势，主要指数涨跌不一，中小盘强于大盘：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-3.89%、2.03%、0.32%和-0.57%。一季度前期主要是延续了去年底的“春季躁动”行情，市场表现较强，中小盘指数也是在此时跑赢了大盘指数。三月初美伊冲突爆发，对全球供应造成严重冲击，原油价格大幅上涨，引发通胀和流动性收紧担忧，导致A股回调。行业层面，煤炭、石油石化、综合表现居前，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%；非银金融、商贸零售、美容护理表现较差，分别录得-14.98%、-14.43%、-8.93%。行业分化格局也反映出地缘冲突的影响，受益于供给收紧的能源行业大幅上涨。一季度港股也呈现倒V型走势，但较A股表现更弱：恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-3.29%、-15.70%、-6.05%。除了美伊冲突影响之外，“外卖大战”和AI领域的竞争压力也导致恒生科技出现了较大跌幅，拖累港股整体表现。行业层面，港股能源、工业、房地产表现居前，分别录得23.18%、8.10%、4.38%；通讯服务、信息技术、可选消费表现欠佳，表现分别录得-10.27%、-9.70%、-8.34%。同样是能源行业受益于油价驱动逆势大涨。本季度，基金严格遵照既定投资策略，聚焦AI产业链、半导体国产化、数字经济、新能源四大核心方向，结合市场阶段行情变化，动态调整组合结构，力争在控制风险的前提下捕捉板块机会。本季度基金保持高仓位运作，股票仓位维持在85%-95%之间，与基金成长型定位匹配。同时，兼顾投资港股通互联网龙头与半导体优质标的。操作方面，加仓核心景气赛道，重点持仓包括AI算力的光模块，以及先进制程芯片等细分环节龙头，契合AI算力行情从资本开支引领，向上游景气扩散的产业趋势。在三月以来，受地缘冲突加剧影响，市场风险偏好下降，减持止盈部分盈利天花板较低，估值偏高且缺乏业绩支撑的标的，优化组合盈利质量。个股选择方面新增布局互联网平台、人形机器人领域标的，丰富组合成长维度。当前A股估值处于中性水平，盈利增速呈企稳回升态势，均不对中期行情构成明显制约，主要的扰动因素来自地缘冲突。尽管美伊冲突尚未看到缓和迹象，但二季度A股市场可能经历一次对地缘冲突脱敏的过程，一方面是供应链本身会对中东能源进行代偿，经济会逐步适应高油价带来的短期冲击，另一方面是A股已经经历了一定幅度的下跌，情绪冲击得到了较大释放。参考俄乌冲突爆发后欧洲股市的表现，英法德等欧洲主要股市的最大回撤约在10%~20%之间，并且在冲突爆发后第一个季度均出现过一次10%左右的反弹行情。我国供应链韧性远强于欧洲，2022年的欧洲高度依赖俄罗斯天然气发电，在俄乌冲突后德国天然气、电力价格均出现数倍上涨，而我国火电以燃煤为主，煤炭自给率超90%，又是全球新能源产业中心，仅燃油和部分化工品成本受到影响，远不如欧洲当年面临的情况严峻。在本次美伊冲突开始以后，万得全A最大回撤已超过10%，已经接近2022年欧洲股市的回撤水平。结构上，二季度可能经历一次风格切换，从日历效应统计上可看出4月财报季大盘风格、价值风格相对表现较强，这是由于大盘和价值风格基本面较为扎实，有更强的业绩兑现度。但在财报季之后，市场风格可能会回归成长，由于目前的产业分化趋势，AI行业蓬勃发展、高端制造受到政策重点支持，而传统行业仍受制于内需偏弱的困境，景气度欠佳。港股受美伊冲突的影响可能更加长期，因为港股面临的不仅是能源价格扰动，还有与之而来的流动性压力。目前美伊冲突有向长期、高烈度发展的趋势，中东的基础设施、能源生产设施可能受到波及，如果能源生产能力受到破坏，那么即使冲突结束全球能源供给可能也会持续紧张。另外，本次冲突暴露了部分国家能源储备的脆弱性，有可能引发一次全球性的油气补库热潮，因此不论冲突前景如何，高油价可能都是一个中长期问题。而高油价带来的通胀压力将会制约美联储货币政策空间，导致目前的降息周期延缓甚至结束，在冲突爆发以来，我们已经观察到美元指数、美债收益率出现上行，而港币流动性受美元影响较大，历史上看美元指数与恒生指数呈一定负相关关系。结构上，恒生科技指数整体PE估值水平已经降至历史P20分位以下，且相对受益于高质量发展背景下的产业分化趋势。前期压制恒生科技的主要因素如外卖补贴大战、互联网巨头的AI产品布局滞后问题在二季度都有缓解可能。展望后续操作，市场将延续结构性行情特征，宏观环境与产业趋势均对成长板块形成支撑。基于上述市场展望，本基金将继续坚持成长投资主线，聚焦高成长、高壁垒的新兴成长领域，进一步增持成长产业趋势下估值与业绩匹配的龙头公司，动态优化组合结构，适当控制回撤风险。第一，聚焦核心赛道，重点布局AI算力，持续布局光模块和紧缺的光芯片环节，增配服务器硬件、国产化AI芯片等核心环节，适当增加电力、AIDC取得产品突破的公司的配置，把握行业景气上行红利；第二，布局半导体国产化，包括设备、制造环节优质企业，这一类公司在三月出现较大调整，将坚定持有并捕捉技术突破与进口替代的投资机会；第三，适当参与数字经济，聚焦国内头部AI应用公司、智能驾驶、人形机器人等创新方向；第四，保持部分新能源核心公司的持仓配置。本基金将坚守产业趋势价值投资，聚焦长期布局，挖掘核心竞争优势、高盈利增长和大空间的优质公司，兼顾短期收益和长期价值，为投资者创造持续超额回报。

A股：四季度市场高位震荡。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-0.23%、0.72%、0.27%和-1.08%。风格方面，价值好于成长，动量弱于反转，小盘好于大盘。行业层面，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%。另一方面，医药生物、房地产、美容护理表现欠佳，分别录得-9.25%、-8.88%、-8.84%。资金方面，四季度全A日均成交约1.97万亿，环比小幅回落。两融余额约2.6万亿，较三季度明显上行，融资买入占比小幅回落。港股：四季度港股震荡回落。具体来看，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-4.56%、 -14.69%、-6.72%。行业层面，材料、能源、金融涨幅居前，分别上涨12.84%、10.91%、7.81%。另一方面，医疗保健、信息技术和可选消费表现欠佳，分别录得-15.85%、-12.84%、-10.79%。资金方面，四季度港股日均成交约2298亿港元，环比回落。南向资金净买入约2373亿元，环比大幅回落。四季度基金净值表现为震荡上行，行业与个股调整较少，通信、电子保持标配，新能源保持超配，医药保持低配，港股整体上超配，其中超配半导体制造环节。A股展望：2026年作为十五五起步之年，预计一季度宏观整体平稳开局，财政货币政策定调积极宽松，叠加流动性充裕的支撑，市场风险偏好水平预计维持在较高水平，春季躁动行情有望有序展开。结构上，重点关注AI产业趋势和泛科技链、供需格局改善的材料和中游制造环节、“反内卷”涨价链等方面。港股展望：基本面来看，国内当前政策发力积极、经济景气平稳。受美联储宽松预期及美元走弱影响，人民币汇率有望继续偏强，有利于进一步吸引外资回流港股，积极关注港股在一季度的投资机会。结构上，持续看好科技成长、新消费和创新药等板块的投资机会。本基金仍然维持此前的观点，宏观方面我国正处于经济新旧动能转换关键阶段，政策方面长期处于稳中求进的整体基调，防风险与促发展并举，在很长一段时间，市场会处于结构性行情之中。在结构性行情中，需求端的产业趋势变化方面，人工智能及其衍生行业仍然是最值得投资的主线，同时国产化也是A股特有的重点平行分支；供给端方面，随着疫情以来的连续资本开支扩张节奏放缓，部分成长行业已经出现了供需的反转，叠加优秀公司的经营能力，部分头部公司存在较大的业绩和估值修复机会。所以2026年，市场结构会更加均衡，我们基于产品合同，在不大幅度偏离行业基准的基础上，通过优选公司，争取取得长期稳健的超额收益。

四季度全球股指宽幅震荡，12月股指整体上行，美股和美债均高位震荡，标普500和纳斯达克创出历史新高后高位震荡。国内A股市场整体震荡，行业来看，有色、石化和通信涨幅居前。港股表现弱，各基准指数均下跌。本轮A股上涨呈现“慢牛”特征，过程平缓，成长风格展现了更高的弹性。四季度市场情绪指标回归中枢水平，从股权风险溢价看，目前市场估值接近2010年以来的历史均值。两融高位稳定，新发基金回暖，募集金额来看显著低于此前几轮牛市周期。四季度国内宏观经济保持低位平稳运行。中央经济工作会议延续政治局会议政策基调，保持积极的政策态度，明确指出推动投资止跌回稳。年底2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新补贴625亿政策提前下达，同时5000亿新型政策性金融工具落地，企业信贷需求逐步改善，有助于支持经济。上市公司三季报公布，科技制造板块业绩持续高景气，环比进一步提速，在A股中一枝独秀。其中电子行业的营收利润高增长，ROE持续改善，需求周期整体向上，供给侧主动补库存，企业温和扩产，扩产力度低于前几轮周期，有望支持景气持续。尤其半导体行业保持了15%以上的收入增速，是电子中表现最好的二级子行业。四季度中美元首如期会面，贸易谈判协商顺利。美国三季度经济增速超预期，驱动因素包括：个人消费反弹，贸易逆差收窄，以及AI投资延续高贡献。同时美联储货币政策积极，开启新一轮降息，9月-12月累计降息75BP。本基金投向半导体芯片、AI、高端制造领域，聚焦科技创新和科技自立自强。半导体芯片是科创板的重要投资方向，从科创50指数的构成结构来看，电子中的半导体子行业权重占比超过50%，加上计算机在内的TMT板块的占比超过60%。半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2024年以来，半导体板块迎来自主可控和周期拐点向上的共振。展望后市，国内经济进入恢复期，财政政策空间打开，货币政策持续宽松，海外美联储降息打开了国内财政政策和货币政策的空间，流动性拐点已至，支持国内成长股行情走强，持续看好科技成长的投资机会。十五五规划建议发布，发展目标聚焦高质量发展，产业和科技的重要性提升。建设现代化产业体系，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业。加快高水平科技自立自强，加强原始创新和关键核心技术攻关。完善新型举国体制，采取超常规措施，推动科技创新和产业创新。本基金将持续聚焦科技创新和自主可控，在板块震荡中提升持仓集中度，精选绩优科技龙头，坚信中长期科技创新和科技自立自强是重要的发展方向，不惧短期市场调整，持续聚焦信息科技创新行业新机遇。

A股：四季度市场高位震荡。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-0.23%、0.72%、0.27%和-1.08%。风格方面，价值好于成长，动量弱于反转，小盘好于大盘。行业层面，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%。另一方面，医药生物、房地产、美容护理表现欠佳，分别录得-9.25%、-8.88%、-8.84%。资金方面，四季度全A日均成交约1.97万亿，环比小幅回落。两融余额约2.6万亿，较三季度明显上行，融资买入占比小幅回落。港股：四季度港股震荡回落。具体来看，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-4.56%、 -14.69%、-6.72%。行业层面，材料、能源、金融涨幅居前，分别上涨12.84%、10.91%、7.81%。另一方面，医疗保健、信息技术和可选消费表现欠佳，分别录得-15.85%、-12.84%、-10.79%。资金方面，四季度港股日均成交约2298亿港元，环比回落。南向资金净买入约2373亿元，环比大幅回落。四季度基金净值表现为震荡上行，行业与个股调整较少，通信、电子保持标配，新能源保持超配，医药保持低配，港股整体上超配，其中超配半导体制造环节。A股展望：2026年作为十五五起步之年，预计一季度宏观整体平稳开局，财政货币政策定调积极宽松，叠加流动性充裕的支撑，市场风险偏好水平预计维持在较高水平，春季躁动行情有望有序展开。结构上，重点关注AI产业趋势和泛科技链、供需格局改善的材料和中游制造环节、“反内卷”涨价链等方面。港股展望：基本面来看，国内当前政策发力积极、经济景气平稳。受美联储宽松预期及美元走弱影响，人民币汇率有望继续偏强，有利于进一步吸引外资回流港股，积极关注港股在一季度的投资机会。结构上，持续看好科技成长、新消费和创新药等板块的投资机会。本基金仍然维持此前的观点，宏观方面我国正处于经济新旧动能转换关键阶段，政策方面长期处于稳中求进的整体基调，防风险与促发展并举，在很长一段时间，市场会处于结构性行情之中。在结构性行情中，需求端的产业趋势变化方面，人工智能及其衍生行业仍然是最值得投资的主线，同时国产化也是A股特有的重点平行分支；供给端方面，随着疫情以来的连续资本开支扩张节奏放缓，部分成长行业已经出现了供需的反转，叠加优秀公司的经营能力，部分头部公司存在较大的业绩和估值修复机会。所以2026年，市场结构会更加均衡，我们基于产品合同，在不大幅度偏离行业基准的基础上，通过优选公司，争取取得长期稳健的超额收益。

A股：四季度市场高位震荡。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-0.23%、0.72%、0.27%和-1.08%。风格方面，价值好于成长，动量弱于反转，小盘好于大盘。行业层面，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%。另一方面，医药生物、房地产、美容护理表现欠佳，分别录得-9.25%、-8.88%、-8.84%。资金方面，四季度全A日均成交约1.97万亿，环比小幅回落。两融余额约2.6万亿，较三季度明显上行，融资买入占比小幅回落。港股：四季度港股震荡回落。具体来看，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-4.56%、 -14.69%、-6.72%。行业层面，材料、能源、金融涨幅居前，分别上涨12.84%、10.91%、7.81%。另一方面，医疗保健、信息技术和可选消费表现欠佳，分别录得-15.85%、-12.84%、-10.79%。资金方面，四季度港股日均成交约2298亿港元，环比回落。南向资金净买入约2373亿元，环比大幅回落。四季度基金净值表现为震荡上行，行业与个股调整较少，通信、电子保持标配，新能源保持超配，医药保持低配，港股整体上超配，其中超配半导体制造环节。A股展望：2026年作为十五五起步之年，预计一季度宏观整体平稳开局，财政货币政策定调积极宽松，叠加流动性充裕的支撑，市场风险偏好水平预计维持在较高水平，春季躁动行情有望有序展开。结构上，重点关注AI产业趋势和泛科技链、供需格局改善的材料和中游制造环节、“反内卷”涨价链等方面。港股展望：基本面来看，国内当前政策发力积极、经济景气平稳。受美联储宽松预期及美元走弱影响，人民币汇率有望继续偏强，有利于进一步吸引外资回流港股，积极关注港股在一季度的投资机会。结构上，持续看好科技成长、新消费和创新药等板块的投资机会。操作展望方面，本基金2026年看好AIDC的投资方向，其中涉及的行业包括电子、通信、电力设备和新能源、机械等，基金在行业上的投资范围与产品合同的投资范围保持一致，但在以上四个行业上保持超配。AIDC即人工智能数据中心，包括人工智能数据中心配套的电力能源、内部供电设备、热交换等方向，作为人工智能重要基础设施，行业受益于海外和国内人工智能需求的持续上行，同时国内厂商将开始参与重点环节的供应与建设。目前整体板块处于订单释放阶段，这期间蕴含较多的个股投资机会，我们看好AIDC作为人工智能新的增长点，所以在看好AIDC行业的基础上，优选AIDC行业中业务能力过硬，产品优势领先，长期成长空间与成长节奏清晰的个股进行配置。

三季今年三季度国内A股市场大幅上行，成长股表现强，小盘好于大盘，其中通信、电子、电力设备领涨，银行、交运、食品饮料跑输。港股主要指数上涨，恒生科技领涨。市场整体风险偏好回暖，成长风格展现更高的弹性。全球股指高位震荡，美股续创新高，科技股领涨。三季度国内宏观经济总体平稳。7-8月经济数据平稳，结构有所分化，其中生产韧性，消费放缓，基建和地产持续走弱。下半年专项债、超长期特别国债以及新型政策性金融工具将继续加大经济支持力度。8月上市公司中报发布，科技制造板块高景气持续，包括电子、计算机设备、通信设备。硬科技处在整体向上周期，需求侧高景气，营收、利润、ROE都持续改善。供给端进入主动补库存，同时开启扩产，但扩产进度较前几轮周期更弱。全球流动性拐点已至，国内成长板块大有可为。美国“大美丽法案”通过，同时9月美联储开启减息周期，全球资本流向有望逆转。国内财政和货币政策空间打开，有助于推进建设以新质生产力为突出特点的现代化产业体系。本基金投向半导体芯片、AI、高端制造领域，聚焦科技创新和科技自立自强。半导体芯片是科创板的重要投资方向，从科创50指数的构成结构来看，电子中的半导体子行业权重占比超过50%，加上计算机在内的TMT板块的占比超过60%。半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2024年以来，半导体板块迎来自主可控和周期拐点向上的共振。展望后市，国内经济进入恢复期，财政政策空间打开，货币政策持续宽松，海外美联储降息打开了国内财政政策和货币政策的空间，流动性拐点已至，支持国内成长股行情走强，持续看好科技成长的投资机会。国内十四五规划重点支持科技创新板块，强调创新驱动、自主可控，大幅提升科技实力，实现关键核心技术重大突破，进入创新型国家前列。技术创新突破为我国科技提供赶超机会，是下一轮科技革命中占据有利地位的必要因素。同时，新一轮科技创新周期开启，人工智能、虚拟现实、云计算、在线办公、远程医疗、工业互联网、自动驾驶、机器人、商业航天等新需求开始爆发。本基金将持续聚焦科技创新和自主可控，在板块震荡中提升持仓集中度，精选绩优科技龙头，坚信中长期科技创新和科技自立自强是重要的发展方向，不惧短期市场调整，持续聚焦信息科技创新行业新机遇。

三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。情绪方面，三季度全A日均成交2.1万亿，季度环比上行，投资者风险偏好和市场情绪明显提振。两融方面，两融余额约2.4万亿，较上季度末上行，融资买入占比明显提升。本基金在三季度基于投资框架，对新兴成长行业的投资机会进行把握，重点在人工智能、半导体、消费电子领域挖掘产业趋势投资机会。其中，人工智能季度初主要以海外算力为主，后续向国内算力切换；半导体主要把握了国产半导体自主可控的机会，并适当参与存储等受益于全球人工智能产业趋势的细分领域；消费电子主要以智能终端为主。本基金后续仍将基于对产业趋势的判断与个股的研究，力求在中国新一轮科技浪潮中获取稳健的长期超额回报。展望后市，中国经济处于从投资驱动向科技创新驱动转换的窗口期，发展新质生产力是大势所趋。我们对这个大背景有清晰的认知，在此基础上，国内资本市场中新兴成长行业的市值占比将会提升，投资机会将更加丰富。其次，在全球产业链分工发生变化的当下，国内尖端科技产业链的发展速度将快于全球科技行业，成长空间更加广阔。我们对市场未来行情充满信心，行业演绎以结构性为主，重点看好国产科技创新方向。

三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。情绪方面，三季度全A日均成交2.1万亿，季度环比上行，投资者风险偏好和市场情绪明显提振。两融方面，两融余额约2.4万亿，较上季度末上行，融资买入占比明显提升。本基金在三季度基于投资框架，对新兴成长行业的投资机会进行把握，重点在人工智能、半导体、消费电子领域挖掘产业趋势投资机会。其中，人工智能季度初主要以海外算力为主，后续向国内算力切换；半导体主要把握了国产半导体自主可控的机会，并适当参与存储等受益于全球人工智能产业趋势的细分领域；消费电子主要以智能终端为主。本基金后续仍将基于对产业趋势的判断与个股的研究，力求在中国新一轮科技浪潮中获取稳健的长期超额回报。展望后市，中国经济处于从投资驱动向科技创新驱动转换的窗口期，发展新质生产力是大势所趋。我们对这个大背景有清晰的认知，在此基础上，国内资本市场中新兴成长行业的市值占比将会提升，投资机会将更加丰富。其次，在全球产业链分工发生变化的当下，国内尖端科技产业链的发展速度将快于全球科技行业，成长空间更加广阔。我们对市场未来行情充满信心，行业演绎以结构性为主，重点看好国产科技创新方向。

三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。情绪方面，三季度全A日均成交2.1万亿，季度环比上行，投资者风险偏好和市场情绪明显提振。两融方面，两融余额约2.4万亿，较上季度末上行，融资买入占比明显提升。本基金在三季度基于投资框架，对新兴成长行业的投资机会进行把握，重点在人工智能、半导体、消费电子领域挖掘产业趋势投资机会。其中，人工智能季度初主要以海外算力为主，后续向国内算力切换；半导体主要把握了国产半导体自主可控的机会，并适当参与存储等受益于全球人工智能产业趋势的细分领域；消费电子主要以智能终端为主。本基金后续仍将基于对产业趋势的判断与个股的研究，力求在中国新一轮科技浪潮中获取稳健的长期超额回报。展望后市，中国经济处于从投资驱动向科技创新驱动转换的窗口期，发展新质生产力是大势所趋。我们对这个大背景有清晰的认知，在此基础上，国内资本市场中新兴成长行业的市值占比将会提升，投资机会将更加丰富。其次，在全球产业链分工发生变化的当下，国内尖端科技产业链的发展速度将快于全球科技行业，成长空间更加广阔。我们对市场未来行情充满信心，行业演绎以结构性为主，重点看好国产科技创新方向。