郑爱刚民生加银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.2 年/12 年 | 5,380.15万元 / 5,380.15万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率3.17% | |
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郑爱刚 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度A股呈现“10月冲高、11月回落、12月翘尾”的走势，大盘蓝筹相对占优，科技成长高位盘整，板块分化显著，资金面整体活跃，政策与外部因素主导市场节奏。10月沪指突破4000点，AI硬件、商业航天等科技主线延续三季度强势，险资等中长期资金入市托底，市场风险偏好高企。11月美联储降息预期反复、“AI泡沫论”升温引发获利回吐，科创50等成长指数领跌，资金向低估值蓝筹与红利板块切换。12月市场消化悲观情绪，政策维稳信号增强，资金回流核心资产，沪指实现“十一连阳”，年末成交额保持高位。 本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。四季度持仓聚焦在海外龙头主机厂相关产业链中有确定性卡位的公司，进一步聚焦能力与确定性，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。近期人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局，谢谢大家的信任。
民生加银稳健成长混合690004.jj民生加银稳健成长混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年四季度，A股维持震荡上行行情。本基金增加了制造业龙头公司的配置，更加注重公司成长性与全球地位。随着全球AI产业持续进步，各个行业受到AI投资的拉动越来越明显，国内制造业的龙头公司优势逐渐显现出来，在全球产业链中的地位逐渐提升。本基金力求通过深入研究，投资成长性较好的行业，尤其是高端制造业中高成长性的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。
民生加银精选混合690003.jj民生加银精选混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年四季度，A股市场窄幅波动，板块分化明显，有色金属、商业航天表现活跃；上半年涨幅较大的创新药、新消费等板块持续调整。国际上，美国经济较为强劲，通胀得到一定控制。九月份美联储降息25个基点，全球风险资产压力得到一定释放。国内经济运行平稳，出口强劲，但房地产投资压力未减，行业低位运行；房屋销售未出现明显变化，房价处在下行通道，行业对经济继续产生负面影响。消费疲弱，头部白酒企业产品价格松动，白酒行业盈利压力较大；餐饮旅游行业盈利平淡。消费相关板块估值中枢尚未稳固，但不断推出提振消费的相关政策值得重视，行业存在困境反转机会。A股市场，科技方向估值明显提升，从投资角度看，新质生产力方向机会不断涌现。新消费方向经过较长时间调整，具备一定投资价值；创新药持续调整，但行业趋势未变，存在投资机会。 四季度，本基金积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股。我们在芯片、算力、机器人、创新药等方向积极寻找机会，选择相关标的进行配置。我们积极把握投资方向，挖掘A股投资机会。 国内货币政策、财政政策依然宽松，房地产行业压力较大，但新的经济动能正在逐步形成，2026年下半年房价有望企稳，将会降低对经济的负面影响。芯片、算力、机器人、创新药等行业对经济产生正向影响。新质生产力是未来经济发展重要方向，也是我们寻找投资机会的方向。2026年1季度，我们将采取如下投资策略：利用仓位进行一定程度的回撤控制，自下而上精选个股进行投资配置。重点关注方向：芯片、算力、机器人、创新药等。
民生加银精选混合690003.jj民生加银精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场震荡向上，风险偏好明显抬升。芯片、算力、机器人等高端制造行业表现活跃。国际上，美国经济运行良好，通胀压力未出现明显回落，美联储预防性降息25个基点，全球风险资产压力得到一定释放。国内经济运行平稳，但房地产投资压力未减，行业低位运行；房屋销售未出现明显变化，行业对经济继续产生负面影响。消费方面，家电、汽车等耐用品表现较好，但高基数情况下，板块估值上升空间有限；餐饮旅游行业盈利平淡；白酒销售压力较大，板块估值中枢尚未稳固。A股市场，科技方向估值明显提升，从投资角度看，新质生产力方向机会不断涌现。新消费方向经过较长时间调整，具备一定投资价值；创新药持续调整，但行业趋势未变。 三季度，我们积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股。我们在芯片、算力、机器人、创新药等方向积极寻找机会，选择相关标的进行配置。我们积极把握投资方向，寻找投资机会。 未来货币政策、财政政策有望依然宽松，有利于国内经济企稳回升，房地产行业压力较大，但新的经济动能正在逐步形成，芯片、算力、机器人、创新药等行业有望对经济产生正向影响。新质生产力是未来经济发展重要方向，存在较大投资机会。2025年4季度，我们将采取如下投资策略：利用仓位进行一定程度的回撤控制，自下而上精选个股进行投资配置，挖掘市场投资机会，重点关注方向：芯片、算力、机器人、创新药等。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度A股市场表现强劲，主要指数大幅上涨，成交金额刷新纪录，除银行外各行业板块呈现普涨格局，科技成长、新能源、有色以及人形机器人等板块表现突出。 本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。三季度操作上较为积极，适当降低国产链方向配置，增加在海外龙头主机厂相关产业链有确定性卡位的龙头标配仓位，进一步聚焦能力与确定性，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。近期人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局。
民生加银稳健成长混合690004.jj民生加银稳健成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股表现较好，市场呈现持续上涨行情。本基金增加了科技方向公司的配置，更加注重公司成长性与未来空间。随着全球AI产业持续进步，各个行业受到AI投资的拉动越来越明显，新兴行业的龙头公司优势逐渐显现出来。本基金力求通过深入研究，投资成长性较好的行业，尤其是高端制造业中高成长性的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。
民生加银稳健成长混合690004.jj民生加银稳健成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年一季度，A股市场整体波动较大，开年大幅调整后逐渐企稳回升。二季度市场仍然是明显调整后逐渐回升。本基金在一季度下跌过程中小幅加仓了经过明显调整后估值性价比较好的新能源龙头公司及电子板块。二季度增加了偏成长性公司的配置，减仓了传统机械板块，更加注重公司成长性与业绩的确定性。由于经济增速放缓，上市公司业绩增长也出现明显分化。随着经济结构转型，新兴行业的龙头公司优势逐渐显现出来。本基金力求通过深入研究，投资成长性较好的行业，尤其是高端制造业中的新质生产力，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。
展望下半年，国内宏观经济整体增速趋缓，但新经济增长及传统行业去产能带来明显的结构性机会。政策对A股的托举更是让市场信心明显增强。中美贸易摩擦整体可控，美联储逐渐进入降息周期，海外地缘冲突边际趋缓，都为市场带来较好的外围环境。但经济增长仍然难言乐观，出口增长压力也逐渐显现，因此下半年市场主要还是结构性的机会，重视估值偏低的细分景气行业优质公司，尤其是高端制造中龙头公司的投资机会，从公司基本面确定性增长的角度挖掘投资标的。
民生加银精选混合690003.jj民生加银精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市场受美国关税影响，4月份出现巨幅波动，但影响短暂，市场估值中枢明显抬升，创新药、机器人、AI应用、新消费、芯片、军工等行业表现活跃，投资机会显现。国际上，美国经济运行良好，通胀压力依然存在，预期美联储年内会有降息，全球风险资产压力将得到一定释放。国内经济在出口带动下，上半年运行良好，但房地产销售未出现明显变化，投资压力未减，行业低位运行，对经济形成负向作用。消费方面，家电、汽车等以旧换新效果显著，相关行业景气度较高，对消费产生正面推动作用。以机器人、AI应用、创新药等为代表的新质生产力蓬勃发展，逐步成为带动经济的主要力量。民族品牌、国潮成为新消费引擎。A股市场风险偏好明显提升，从投资角度分析，AI应用、创新药、芯片、机器人、新消费、军工等领域选股方向明确。 上半年，产品积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股进行配置。创新药行业发生明显变化，形成较大投资机会，管理人积极寻找相关标的进行配置，并获得较好收益，增厚产品净值；AI应用，机器人、商业新业态，新消费催生投资机会，估值扩张，市场风险偏好快速上升。我们积极把握投资方向，挖掘A股和港股市场投资机会。
下半年，国内货币政策、财政政策有望继续保持宽松，有利于国内经济企稳回升。房地产行业压力较大，供需处于再平衡阶段，行业出现系统性风险的概率已经降到低位，已经不是影响经济的核心变量。新的经济动能正在逐步形成，机器人、AI应用、芯片、创新药等新质生产力，已经成为经济发展的重要力量。以旧换新等消费刺激政策，继续助推消费者信心恢复，关税对国内企业影响有限，产业升级将逐步摆脱国际贸易困局。国际上，美元缓慢走弱，对全球风险资产压力有一定释放，人民币升值压力有一定缓解。随着美国和国内经济周期的变化，预计未来全球资本流动将会发生一定变化。2025年下半年，我们将采取如下投资策略：利用仓位进行一定程度的回撤控制，自下而上精选个股进行投资配置，重点关注方向：AI应用、创新药、机器人、智能驾驶、高端装备制造等。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金倾向于投资低渗透率且有技术革新的稀缺硬科技领域。报告期重点增配回调合理的人形机器人相关标的，以及智能驾驶方向，我们认为随着体验突破以及市场下沉高阶智驾将迎来渗透率快速提升，类似2010年iPhone带来的智能手机渗透率提升时期，任何新事物在发展过程中总会遭遇各种困难，问题的暴露反而更有利于完善技术。同时降低估值合理的工程机械仓位，卖出消费电子、锂电池龙头以及光伏产业链相关标的。
2025年上半年，我国GDP总量达66万亿元，同比增长5.3%，略超5%的预期目标。从需求侧看，社会消费品零售总额24万亿元，同比增长5%；固定资产投资24.9万亿元，同比增长2.8%；进出口总额21.8万亿元，其中出口13万亿元，同比增长7.2%，进口下降2.7%。6月消费和投资明显放缓，但出口好于预期，经济稳健增长。虽然实际GDP增速略超预期，但名义GDP受物价下行的影响仅增长4.25%，单二季度名义GDP增速跌破4%，处于近三年低点。 展望下半年，预计我国经济总量仍保持企稳向好态势，全年增速仍保持在5%以上。政策方面，中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，有助于提振国内风险偏好，这也将逐步推动名义GDP增速触底回升。叠加中美双方在科技方面的限制减弱，均有助于提升国内风险偏好。 7月18日，国新办举行新闻发布会，工信部发言人谈到要持续培育发展动能，推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道。本基金重点看好人形机器人产业的发展，近期国内人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。本基金优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局。展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会。
民生加银稳健成长混合690004.jj民生加银稳健成长混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，A股指数窄幅震荡，板块分化较为明显。本基金在一季度对整体配置进行调整，由于市场呈现结构化行情，更加注重公司成长性与业绩的确定性，加入了更多的绩优龙头公司。随着经济结构转型，行业的增长也出现明显分化，新兴行业的龙头公司优势逐渐显现出来。本基金力求通过深入研究，投资成长性较好的行业，尤其是高端制造业中成长性较好的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司力争获得稳定的收益。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
年初Deepseek引爆科技行情，外部压力优于预期，中国科技资产迎来重估，恒生科技更是一度领涨全球主要宽基指数。随着部分核心资产估值完成修复、微观交易指标恶化以及财报季来临，科技板块陆续见顶回调，市场迎来高切低。过往AI行情主要受海外产业趋势主导，核心投资标的聚焦在海外供应链以及映射逻辑，目前海外边际投资强度减弱，投资最好阶段已过。随着国内大模型的突破，国内AI产业链相继崛起，投资机会重点在国内有相对竞争优势的端侧应用创新。 本基金倾向于投资低渗透率且有技术革新的稀缺硬科技领域。报告期内重点围绕国内泛AI应用领域挖掘投资机会，如AI终端、AI应用和算力底座类资产，优选有活跃用户、数据、场景的toC类公司以及有Agent能力和客户资源的toB类公司。三月底，本基金进行了一系列调仓操作，重点增配回调合理的人形机器人相关标的，以及智能驾驶方向，我们认为随着体验突破以及市场下沉，高阶智驾将迎来渗透率快速提升，类似2010年iPhone带来的智能手机渗透率提升时期，任何新事物在发展过程中总会遭遇各种困难，问题的暴露反而更有利于完善技术；同时降低估值合理的工程机械仓位，卖出消费电子、锂电池龙头以及光伏产业链相关标的。截至3月底仓位较低，待紧密跟踪的投资标的回调合理后拟进一步加仓，提高持股集中度。 本基金后续将持续聚焦泛AI应用领域投资机会挖掘，相信随着技术进步，满足人们对美好生活追求的能力跃升，AI的商业化变现随时可能出现，届时有望迎来科技资产的主升浪行情。
民生加银精选混合690003.jj民生加银精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，国内人形机器人、Deepseek大模型推出，触发科技股出现较大幅度上涨，A股市场风险偏好明显抬升，AI硬件及应用、机器人、芯片等高端制造行业表现活跃。国际上，美国经济高位运行，通胀压力依然存在，一季度美联储保持利率不变，美元保持强势。国内一线城市房地产出现企稳迹象，但房地产投资压力未减，行业低位运行。消费方面，家电、汽车等以旧换新效果显著，相关行业景气度较高，对消费产生正面推动作用。A股市场，市场估值明显提升。从投资角度看，新质生产力方向投资机会将会不断涌现，AI硬件及应用、机器人、芯片、智能驾驶、高端装备制造、生物制药等领域选股方向明确。消费方面，商业新业态孕育新的投资机会；家电板块，在以旧换新政策以及房地产止跌企稳预期推动下，企业盈利较为确定。 一季度，本基金积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股进行配置。国内人型机器人、Deepseek大模型推出，推动科技股大幅上涨；商业新业态，新消费催生投资机会，估值扩张，市场风险偏好快速上升。本基金积极把握投资方向，挖掘个股投资机会。 未来货币政策、财政政策偏宽松，有利于国内经济企稳回升。房地产在相关政策推动下，销售有望底部回升；以旧换新等消费刺激政策，继续助推消费者信心恢复；新质生产力是未来经济发展的重要方向，存在较大投资机会。2025年二季度，我们将采取如下投资策略：利用仓位进行一定程度的回撤控制，自下而上精选个股进行投资配置；重点跟踪港股风险因素变化。重点关注方向：AI、机器人、智能驾驶、高端装备制造、生物制药等。