孙欣炎 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内权益市场整体波动较大，战争阴霾减弱后行情主要集中于科技板块。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，市场分化进一步加剧，科技创新仍为市场的核心驱动力，而其他板块面临较为严重的抽血效应，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。6月中下旬外部市场去杠杆，整体市场尤其是成长板块受此影响开始出现大幅波动。　　报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2026年上半年，国内权益市场整体波动较大，战争阴霾减弱后行情主要集中于科技板块。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，市场分化进一步加剧，科技创新仍为市场的核心驱动力，而其他板块面临较为严重的抽血效应，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。6月中下旬外部市场去杠杆，整体市场尤其是成长板块受此影响开始出现大幅波动。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，精选具备持续增长能力的优质上市公司，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长期运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力、海外算力、半导体设备等产业链。所有高端AI系统在同时撞上四堵墙，算力墙、存储墙、散热墙、互连墙。AI硬件演进周期压缩，架构迭代加速，架构的瓶颈从算力到互联到系统。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年二季度，A股震荡上行、极致K型分化，科创成长指数走出独立大行情，行情核心驱动力来自全球算力产业周期与国内国产自主可控政策共振。本产品二季度对半导体设备、国产算力、海外算力紧缺环节等资产进行了增配，对已达到目标涨幅的标的进行了降仓操作。本基金将继续以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

二季度，国民经济运行平稳。从经济数据来看：生产端，1-5月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快；投资端，1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，其中基础设施投资保持增长；消费端，1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中服务零售额增长较快。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，重返扩张区间。从市场估值水平看，二季度末各主要指数估值水平与一季度末相比有所回升。报告期内，本基金对金融、科技、新能源和制造业相关标的进行了配置。

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型的推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力和半导体设备。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。复盘本报告期，本基金在节点和风格的把握上，还有继续提升的空间，我们将争取做的更好。

二季度，经济基本面方面，从高频数据看，需求端，投资和消费均有所下滑，但出口仍保持强劲竞争力。生产端，工业和服务业都较一季度有所减弱，实际经济增长大概率较一季度有所下滑，但二季度价格指数持续上行，企业利润预计继续回升。市场方面，二季度股票市场总体向好。季初，美伊冲突对于资本市场的影响弱化，股票市场持续反弹，随后市场在季初的快速上涨后有所回落，季末则整体呈震荡整固走势。但整季看，结构上有所分化，通信、电子等AI和半导体相关产业涨幅较大，消费、金融等行业出现调整。报告期内，本基金持续看好股票市场中长期表现，资产配置方面主要配置了股票资产。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品在一季度市场情绪较高时进行了减仓操作，一季度持仓结构仍以国产算力、半导体设备、CPO为主，我们看好相关资产的景气度延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品一季度对CPO、半导体设备等资产的仓位进行了提升，对涨幅较大的标的进行了降仓操作。本基金将继续以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品一季度持仓主要在国产算力、半导体设备、PCB、先进封装、CPO产业链，相关资产的景气度有望延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。