孙欣炎国金基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.3 年/10 年 | 5.20亿元 / 5.20亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 7 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.14% | |
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孙欣炎 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，国内总量刺激克制，结构性政策优先倾斜新质生产力、AI产业，A股市场呈现显著的结构性"K型"分化运行特征，以AI算力为核心的高景气硬科技持续领跑，而传统行业则面临压力。本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。本基金在上半年主要布局于国产算力、海外算力、半导体设备、光互联等上下游方向。我们认为，所有高端 AI系统在同时撞上四堵墙，算力墙、存储墙、散热墙、互连墙。AI硬件演进周期压缩，架构迭代加速，架构的瓶颈从算力到互联到系统。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升与性价比优势，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来或将显著受益，进入高景气周期。
下半年海外流动性是最大外部扰动源，通胀反复、地缘油价波动将持续扰动风险偏好。国内预计总量平稳，结构性政策优先。从长期看，AI带来的生产力变革，仍然是投资最需要关注的方向之一。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，AI商业化在2026年有了显著进展：行业早期，大模型厂商毛利率深度为负，随着推理成本快速下降、模型能力提升、AGENT提升智能价值，付费意愿快速提升，AI在编码领域跑通商业闭环。传统单次问答一次性消耗token，Agent可后台全天候自主执行任务、跨工具协同，token消耗量暴涨。北美前沿实验室ARR呈现指数级增长。大模型参数规模继续向万亿-10万亿参数演进，智能体全天候持续运行，带来token高速增长趋势。同时，基于Vera Rubin新平台落地后训练的新模型能力有望再上台阶。供给端，算力供给受制于 扩产速度，短期相对刚性。仅面对全球知识工作数字化市场，算力仍是AI经济的底层约束。除了对AI产业的常规跟踪以外，我们将重点关注下一代训练范式、技术范式、交互模式的变化，它们的变化将显著影响商业需求，从而影响上下游供需缺口的变化。AI带来的生产力变革影响在继续，产业发展趋势向上。但产业资本开支增速也易被反复博弈，同时板块面临拥挤度高、交易集中，易出现高波动回调的问题。除了关注AI产业链机会，我们将继续关注具备独立alpha的相关个股。我们将持续审视持仓标的及仓位，以试图在把握产业周期的同时，关注投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。
先锋聚元A004724.jj先锋聚元灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
经济基本面方面，上半年经济增长有所波动。一季度，在出口和财政支出的支持下，经济总体稳中向好，实现了5%的实际GDP增速，为全年的经济增长打下了较好的基础。二季度，出口虽然仍保持了较强竞争力，实现了较高增速，但财政支出增速有所下降，投资和消费增速放缓，实际GDP增速有所下滑。而在国内反内卷和美伊冲突拉高油价的共同作用下，上半年PPI增速快速上行，拉动GDP平减指数走高，名义GDP增速逐季上行。市场方面，年初股票市场延续上年末走势，连续上涨，随后转入震荡整固阶段，但进入3月份，受美伊冲突影响，油价涨幅较大，引发海外滞胀担忧，股票市场出现回调。二季度初，美伊冲突缓和，且对市场影响钝化，股票市场持续反弹，但此后市场有所回落。整体看，上半年股票市场呈现震荡慢牛走势，但结构上有所分化，通信、电子等AI和半导体相关产业涨幅较大，消费、金融等行业出现调整。报告期内，本基金持续看好股票市场中长期表现，资产配置方面主要配置了股票资产。
经济基本面方面，考虑到2季度财政支出有所保留，下半年财政投放力度预计将较上半年有所提升，进而带动投资增速回暖。而出口预计仍能保持较强的竞争力，持续对经济形成支撑，预计下半年实际经济增速将较2季度有所回升，总体和上半年平均增速相当。全年4.5%-5%的实际经济增长目标预计可以顺利完成。而下半年价格指标，尤其是PPI增速可能转为下行，但预计下行速度不会很快，年底前大概率将保持同比正增长，下半年价格指数平均值预计将好于上半年，名义GDP增速预计仍将高于5%。证券市场方面，在存款、理财等资产持续维持低利率的环境下，预计仍会有资金逐步向股市转移，同时，政策对于股票市场的呵护预计仍将持续。虽然7月份股票市场出现回调，但总体看，下半年股票市场仍可能继续呈现慢牛走势，而结构上的分化可能也会有所收敛。债券市场方面，适度宽松的货币政策对债券市场仍有支撑，但考虑到当前利率总体水平较低，进一步的下行空间预计不大，利率可能仍将呈现低位震荡走势。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内生产总值按不变价格计算，同比增长4.7%，主要拉动来自第三产业。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快；社会消费品零售总额同比增长1.3%；全国固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降2.7%。上半年，居民消费价格同比上涨1.0%。从市场估值水平看，二季度末各主要指数估值水平与去年末相比有所提升。报告期内，本基金对金融、科技、新能源和制造业相关标的进行了配置。
从宏观来看，预期2026年下半年国内经济在稳增长政策的支持下，继续保持复苏态势。从证券市场来看，下半年企业盈利有望得到改善，资金面仍会保持充裕，增量资金配置意愿有望提升，在政策支持的背景下，下半年资本市场有望平稳运行。从行业来看，下半年我们继续关注以下方向：（1）科技成长自主可控：通信、电子、传媒、计算机、军工、机器人等；（2）受益于PPI回暖以及“反内卷”政策：电力设备及新能源、化工、有色金属等；（3）红利资产：金融、医药等。
先锋量化优选A006401.jj先锋量化优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内总量刺激克制，结构性政策优先倾斜新质生产力、AI产业，A股市场呈现显著的结构性"K型"分化运行特征，以AI算力为核心的高景气硬科技持续领跑，而传统行业则面临压力。本基金以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式管理。报告期内对半导体设备、国产算力、海外算力紧缺环节等资产进行了增配，对已达到目标涨幅的标的进行了降仓操作。
下半年海外流动性是最大外部扰动源，通胀反复、地缘油价波动将持续扰动风险偏好。国内预计总量平稳，结构性政策优先。从长期看，AI带来的生产力变革，仍然是投资最需要关注的方向之一。AI带来的生产力变革影响在继续，产业发展趋势向上。但AI产业资本开支增速易被反复博弈，同时板块面临拥挤度高、交易集中，易出现高波动回调的问题。除了关注AI产业链机会，我们将继续关注受益产业升级，供给收缩、格局好转、现金流改善、以及具备独立alpha的相关个股。本产品将继续以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。
先锋精一A003586.jj先锋精一灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内总量刺激克制，结构性政策优先倾斜新质生产力、AI产业，A股市场呈现显著的结构性"K型"分化运行特征，以AI算力为核心的高景气硬科技持续领跑，而传统行业则面临压力。本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。本基金在上半年主要布局于国产算力、半导体设备、光互联等上下游方向。我们认为，国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升与性价比优势，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来或将显著受益，进入高景气周期。
下半年海外流动性是最大外部扰动源，通胀反复、地缘油价波动将持续扰动风险偏好。国内预计总量平稳，结构性政策优先。从长期看，AI带来的生产力变革，仍然是投资最需要关注的方向之一。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，AI商业化在2026年有了显著进展：行业早期，大模型厂商毛利率深度为负，随着推理成本快速下降、模型能力提升、AGENT提升智能价值，付费意愿快速提升，AI在编码领域跑通商业闭环。传统单次问答一次性消耗token，Agent可后台全天候自主执行任务、跨工具协同，token消耗量暴涨。北美前沿实验室ARR呈现指数级增长。大模型参数规模继续向万亿-10万亿参数演进，智能体全天候持续运行，带来token高速增长趋势。同时，基于Vera Rubin新平台落地后训练的新模型能力有望再上台阶。供给端，算力供给受制于 扩产速度，短期相对刚性。仅面对全球知识工作数字化市场，算力仍是AI经济的底层约束。除了对AI产业的常规跟踪以外，我们将重点关注下一代训练范式、技术范式、交互模式的变化，它们的变化将显著影响商业需求，从而影响上下游供需缺口的变化。AI带来的生产力变革影响在继续，产业发展趋势向上。但产业资本开支增速也易被反复博弈，同时板块面临拥挤度高、交易集中，易出现高波动回调的问题。我们将持续审视持仓组合，以试图在把握产业周期的同时，关注抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。
国金自主创新A010615.jj国金自主创新混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内权益市场整体波动较大，战争阴霾减弱后行情主要集中于科技板块。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，市场分化进一步加剧，科技创新仍为市场的核心驱动力，而其他板块面临较为严重的抽血效应，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。6月中下旬外部市场去杠杆，整体市场尤其是成长板块受此影响开始出现大幅波动。 报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。
宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。 受外部市场去杠杆情绪外溢的影响，整体市场尤其是成长板块在7月持续大幅波动，部分高成长性标的在市场调整过程中被优先抛售。但是，相关产业和标的仍维持较高景气度，市场情绪逐渐修复后有望重回基本面定价逻辑。分化加剧的市场状态可能并非常态，景气度向好、性价比高的优质公司值得关注。
国金ESG持续增长A012387.jj国金ESG持续增长混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内权益市场整体波动较大，战争阴霾减弱后行情主要集中于科技板块。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，市场分化进一步加剧，科技创新仍为市场的核心驱动力，而其他板块面临较为严重的抽血效应，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。6月中下旬外部市场去杠杆，整体市场尤其是成长板块受此影响开始出现大幅波动。 报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，精选具备持续增长能力的优质上市公司，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。
宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。 受外部市场去杠杆情绪外溢的影响，整体市场尤其是成长板块在7月持续大幅波动，部分高成长性标的在市场调整过程中被优先抛售。但是，相关产业和标的仍维持较高景气度，市场情绪逐渐修复后有望重回基本面定价逻辑。分化加剧的市场状态可能并非常态，景气度向好、性价比高的优质公司值得关注。
国金自主创新A010615.jj国金自主创新混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。 报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。
先锋精一A003586.jj先锋精一灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品在一季度市场情绪较高时进行了减仓操作，一季度持仓结构仍以国产算力、半导体设备、CPO为主，我们看好相关资产的景气度延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，国内经济走势平稳。从经济数据来看：生产端，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业和高技术制造业增速较快；投资端，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，其中基础设施投资增速较快；消费端，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售增长较快。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，制造业景气水平回升。从市场估值水平看，一季度末各主要指数估值水平与去年末相比略有回落。报告期内，本基金对科技、金融、新能源和制造业相关标的进行了配置。
先锋聚元A004724.jj先锋聚元灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，经济总体表现平稳，价格指数有所回升，企业利润预计有所好转。1-2月人民币计价出口金额同比增长19.2%，对经济形成有力支撑，投资增速也较2025年下半年有所回升。但社零增速仍然偏弱，消费仍有待提升。市场方面，一季度初股票市场延续上年末走势，连续上涨，随后转入震荡整固阶段，但进入3月份，受中东地区局势影响，油价涨幅较大，引发海外滞胀担忧，股票市场出现回调，全季看上证指数下跌1.94%。报告期内，本基金持续看好股票市场中长期表现，资产配置方面主要配置了股票资产。
国金ESG持续增长A012387.jj国金ESG持续增长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。 报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。