张弘 - 基金投资策略和运作

截至本报告期末，本基金份额净值为0.986元，本报告期内基金份额净值增长率为-6.89%，本基金的业绩比较基准收益率为24.02%。　　2026年二季度，本产品主要投资创新药行业以及科技行业。我们依然主要抓住外资企业关注的大适应症、新技术展开选股，继续聚焦抗肿瘤、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在多抗、小核酸等领域的投资。　　同时，我们在二季度开始配置科技行业，主要是海外存储和国内半导体代工行业。这两个行业被认为是影响人工智能渗透率提升的最重要瓶颈。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为未来三年的市值增长奠定基础。2025-2027年是创新药投资非常重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域、自免领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。期待小核酸和多抗公司在2026年下半年以及2027年有更多数据披露，并有更多BD落地。　　科技行业是2026年比较重要的投资方向。当前大家对科技的行情出现了不小的分歧，关键还是对人工智能投资回报的讨论。我们相信人工智能的渗透率将更高的提升，并推动社会组织关系的调整，3-5年之后显著推动社会生产力的提升。在社会生产力提升之前，人工智能基础设施建设不会停止，因此我们将继续关注存储和半导体代工行业。

报告期内，医药板块走势承压。一方面，在当时市场的主流审美中，医药作为“碳基消费”，似乎没有“硅基消费”吸引人；另一方面，医药板块自身在美国临床肿瘤学会年会结束、重磅数据披露完毕后，走出了一波兑现行情。市场的演绎自有其道理。但我们认为，医药虽然是“碳基消费”，但其需求的刚性较强，不管人们把再多的工作交给人工智能，生病后也要看病吃药；因此，我们仍看好创新药板块。从产业发展来看，国内药企向外授权进行得如火如荼，2026H1国内创新药企业向外授权的总包金额同比增速超过50%，行业仍在向好；我们将持续寻找产品在全球具有竞争力的创新药公司并择机买入。另外，我们对创新药上游产业链也很看好。一方面，国内创新药产业的发展有望带动上游，另一方面，创新药上游产业链中部分公司持续从海外大药企获得大品种的订单，拉动业绩增长。即使在AI时代，我们认为医药行业仍有其价值，我们将持续在行业中寻找投资机会。

2026年二季度，本产品主要投资CXO行业。从科研上游到临床CRO行业，我们都比较关注。2024年下半年开始，CDMO行业开始修复；2025年下半年临床CRO行业订单开始修复。到2026年下半年，大多数CXO的业绩有望迎来反转。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值增长奠定基础。众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域、自免领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年下半年，我们继续看好CXO产业有望迎来系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量将保持快速增长，有效对冲海外需求波动。2026年下半年，我们将继续维持对CXO板块的配置。

2026年二季度，本产品主要投资CXO行业。从科研上游到临床CRO行业，我们都比较关注。2024年下半年开始，CDMO行业开始修复；2025年下半年临床CRO行业订单开始修复。到2026年下半年，大多数CXO的业绩有望迎来反转。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值增长奠定基础。众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域、自免领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年下半年，我们继续看好CXO产业有望迎来系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量将保持快速增长，有效对冲海外需求波动。2026年下半年，我们将继续维持对CXO板块的配置。

报告期内，医药板块走势承压。一方面，在当时市场的主流审美中，医药作为“碳基消费”，似乎没有“硅基消费”吸引人；另一方面，医药板块自身在美国临床肿瘤学会年会结束、重磅数据披露完毕后，走出了一波兑现行情。市场的演绎自有其道理。但我们认为，医药虽然是“碳基消费”，但其需求的刚性较强，不管人们把再多的工作交给人工智能，生病后也要看病吃药；因此，我们仍看好创新药板块。从产业发展来看，国内药企向外授权进行得如火如荼，2026H1国内创新药企业向外授权的总包金额同比增速超过50%，行业仍在向好；我们将持续寻找产品在全球具有竞争力的创新药公司并择机买入。另外，我们对创新药上游产业链也很看好。一方面，国内创新药产业的发展有望带动上游，另一方面，创新药上游产业链中部分公司持续从海外大药企获得大品种的订单，拉动业绩增长。即使在AI时代，我们认为医药行业仍有其价值，我们将持续在行业中寻找投资机会。

2026年二季度，本产品主要投资创新药行业以及CXO行业。我们依然主要抓住外资企业关注的大适应症、新技术展开选股，继续聚焦抗肿瘤、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在多抗、小核酸等领域的投资。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值表现奠定基础。2025-2027年是创新药投资非常重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域、自免领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年下半年，我们继续关注CXO产业来系统性行情，同时创新药行业有望走出流动性困境，或逐渐迎来高的投资性价比。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目或将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量有望保持快速增长，或有效对冲海外需求波动。2026年下半年，我们将继续加大对CXO板块的配置，同时聚焦在创新药领域已经成功授权的创新药大品种公司上。期待小核酸和多抗公司在2026年下半年以及2027年有更多数据披露，并有更多BD落地。

2026年一季度，本产品主要投资创新药行业。我们主要抓住外资企业关注的大适应症、新技术展开选股。因此，聚焦抗肿瘤、心血管、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在IO多抗、TCE等领域的投资。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值增长奠定基础。2025-2027年是创新药投资最重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年，我们看好CXO产业迎来系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目或将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量有望保持快速增长，或将有效对冲海外需求波动。2026年，我们将继续加大对CXO板块的配置，同时创新药领域聚焦在已经成功授权的创新药大品种公司上。

报告期内，医药板块呈现出百花齐放的态势。脑机接口、AI医疗、手术机器人、创新药，医药行业的创新如火如荼；此外，部分创新药产业链和中药公司的业绩也看到明确的改善迹象。我们在此前年报中就已提到，2026年医药行业的表现值得期待。其中，创新药和创新药产业链仍是重要主线。根据央视新闻报道，2026年一季度，中国药企向外授权总交易金额突破600亿美元，接近2025年的一半。可以看到，中国创新药向外授权的趋势仍然持续，在这个过程中，我们将持续寻找产品具有国际竞争力的公司进行投资。此外，国内向外授权的火热将带动临床前、临床CRO的订单及收入向上。从实验猴涨价，到部分创新药产业链公司订单情况持续超预期，我们认为创新药产业链公司的业绩上行期仍大概率持续。此外，部分传统公司的业绩也看到改善的迹象，我们将积极主动出击，挖掘此类业绩出现拐点的公司。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.059元，本报告期内基金份额净值增长率为0.67%，本基金的业绩比较基准收益率为-1.00%。　　2026年一季度，本产品主要投资创新药行业。我们主要抓住外资企业相对关注的大适应症、新技术展开选股。因此，聚焦抗肿瘤、心血管、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在IO多抗、TCE等领域的投资。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值表现奠定基础。2025-2027年是创新药投资较重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年，我们关注CXO产业系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目或将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量有望保持快速增长，或有效对冲海外需求波动。2026年，我们继续关注CXO板块，同时创新药领域聚焦在已经成功授权的创新药大品种公司上。

报告期内，医药板块呈现出百花齐放的态势。脑机接口、AI医疗、手术机器人、创新药，医药行业的创新如火如荼；此外，部分创新药产业链和中药公司的业绩也看到明确的改善迹象。我们在此前年报中就已提到，2026年医药行业的表现值得期待。其中，创新药和创新药产业链仍是重要主线。根据央视新闻报道，2026年一季度，中国药企向外授权总交易金额突破600亿美元，接近2025年的一半。可以看到，中国创新药向外授权的趋势仍然持续，在这个过程中，我们将持续寻找产品具有国际竞争力的公司进行投资。此外，国内向外授权的火热将带动临床前、临床CRO的订单及收入向上。从实验猴涨价，到部分创新药产业链公司订单情况持续超预期，我们认为创新药产业链公司的业绩上行期仍大概率持续。此外，部分传统公司的业绩也看到改善的迹象，我们将积极主动出击，挖掘此类业绩出现拐点的公司。

2026年一季度，本产品主要投资创新药行业。我们主要抓住外资企业关注的大适应症、新技术展开选股。因此，聚焦抗肿瘤、心血管、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在IO多抗、TCE等领域的投资。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值增长奠定基础。2025-2027年是创新药投资最重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年，我们看好CXO产业迎来系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目或将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量有望保持快速增长，或将有效对冲海外需求波动。2026年，我们将继续加大对CXO板块的配置，同时创新药领域聚焦在已经成功授权的创新药大品种公司上。

2026年一季度，本产品主要投资创新药行业。我们主要抓住外资企业相对关注的大适应症、新技术展开选股。因此，聚焦抗肿瘤、心血管、自身免疫等领域，选择有相对成熟临床数据的公司。未来，随着更多临床数据的披露，以及更多新技术的出现，本产品还可以进一步拓展在IO多抗、TCE等领域的投资。　　越来越多的中国创新药通过授权形式进入海外药企研发管线，为2025-2027年的市值表现奠定基础。2025-2027年是创新药投资较重要的三年窗口期，众多在2025年完成早期临床布局的品种将在2026年进入数据读出和商业化兑现阶段。中国企业在ADC、双抗等前沿领域的技术优势，恰好弥补海外药企专利悬崖后的管线缺口。2026年，IO多抗、TCE领域可能有更多临床数据披露，也可能出现重大投资机会。　　展望2026年，我们关注CXO产业系统性行情。随着创新药投融资回暖和biotech公司现金流改善，CXO企业订单质量显著提高。2025年积累的早期项目或将在2026年转化为临床CRO/CDMO收入，带动毛利率回升。中国CXO企业在成本效率、技术平台、交付能力等方面的综合优势依然显著。尽管面临外部环境不确定性，但全球医药产业链重构中，中国CXO的不可替代性反而得到强化。2026年国内创新药管线数量有望保持快速增长，或有效对冲海外需求波动。2026年，我们将继续加大对CXO板块的配置，同时创新药领域聚焦在已经成功授权的创新药大品种公司上。