尤国梁 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中东地缘冲突降级，全球避险情绪有所缓解，股票市场整体上行，但结构严重分化。一方面，受霍尔木兹海峡通行受阻的滞后影响及美联储降息预期延后等因素作用，传统行业占比较高的股指普遍表现较弱；另一方面，科技行业占比较高的股指在AI产业景气加速的推动下迎来大幅上涨。A股与全球市场类似，也存在严重的“K型分化”：科创板、创业板出现一波陡峭的趋势性上涨行情，AI相关个股涨幅巨大；但从全市场看，个股涨少跌多，资金向科技主线集中，结构分化极为显著。从行业表现看，受益于AI算力需求爆发及硬件涨价的电子、通信等板块涨幅居前；而以黄金股为代表的资源板块及食品饮料为代表的消费板块表现较弱。报告期内，本基金遵循基金合同约定，持续挖掘高景气行业与高成长个股的投资机会。组合整体持仓结构变化不大，核心仓位仍配置于国防军工板块中的军贸及商飞商发方向。二季度资金高度集中于业绩兑现预期最强的AI主线，具有长期增长逻辑但业绩落地较慢的军贸及国产大飞机等组合主要持仓方向普遍回调较深，对净值形成拖累。但中长期看，全球地缘政治格局的不确定性并未消除，主要经济体国防预算扩张趋势未改，我国装备竞争力与国际影响力持续提升，军贸作为高端制造出海重要载体的长期产业逻辑没有发生变化。明年是中国人民解放军建军一百周年，从一年维度看，随着“十五五”规划的逐步落地，军工行业订单与业绩有望自底部逐步修复，估值亦有可能因军贸订单或新装备亮相得到修复，加之板块中一批个股已跌回到2024年本轮牛市行情刚启动时的低位，因此本基金在报告期内仍保持了原有方向的配置。具体操作上，本基金报告期内进一步增加了国产大飞机与航空发动机方向个股的配置比例。该产业链长期市场空间广阔、战略地位突出，在外部供应链不确定性仍存的背景下，自主可控的紧迫性进一步增强；随着国产商用航空发动机适航取证稳步推进、国产大飞机交付逐步提速，产业有望迎来自主可控能力突破与商业化放量的关键阶段。

报告期内，市场在美伊战争缓和的背景下反弹，但是结构分化严重，以人工智能为核心逻辑的泛科技板块大幅度上涨，但是其他板块受到流动性影响普遍下跌。报告期，本产品主要投资以下方向：1）受益于人工智能技术发展的算力板块；2）受益于原油价格下跌以及供给侧改革的化工、交运板块；3）受益于人民币升值趋势以及国内地产周期触底的价值蓝筹板块；4）受益于储能大幅放量的锂电板块。

2026年二季度，中东地缘冲突降级，全球避险情绪有所缓解，股票市场整体上行，但结构严重分化。一方面，受霍尔木兹海峡通行受阻的滞后影响及美联储降息预期延后等因素作用，传统行业占比较高的股指普遍表现较弱；另一方面，科技行业占比较高的股指在AI产业景气加速的推动下迎来大幅上涨。A股与全球市场类似，也存在严重的“K型分化”：科创板、创业板出现一波陡峭的趋势性上涨行情，AI相关个股涨幅巨大；但从全市场看，个股涨少跌多，资金向科技主线集中，结构分化极为显著。从行业表现看，受益于AI算力需求爆发及硬件涨价的电子、通信等板块涨幅居前；而以黄金股为代表的资源板块及食品饮料为代表的消费板块表现较弱。报告期内，本基金遵循基金合同约定，坚守“创新成长”的产品定位，紧扣“因地制宜发展新质生产力”的国家政策导向，聚焦科技创新领域，以长期投资视角挖掘具备创新能力与成长潜力的优质标的。产品延续一季度的核心持仓思路，继续围绕商业航天与人工智能两大主线布局。人工智能方向，由于全球AI资本开支加速扩张带动算力产业链供需趋紧，存储及上游材料等环节相继涨价，组合持有的与AI硬件新技术相关的个股二季度涨幅较大，对净值贡献明显，尽管逢高兑现了部分利润，但AI板块在组合中的占比较上季度仍有被动提升。商业航天方向，报告期内主要对板块内持仓个股进行了进一步优化，个股集中度有所提升。商业航天作为国家新兴支柱产业，是“十五五”规划纲要中“航天强国”建设的重要抓手，尽管当前仍处于产业发展初期，受估值波动影响较大，但不改变其战略地位与长期成长趋势，且产业利好催化有望在下半年兑现，因此本报告期内管理人继续维持了对该板块的较高配置比例。

报告期内，受到美伊战争的影响，市场先大涨后大幅度回撤。本基金围绕产业趋势以及国际宏观事件变化，积极把握投资机会。报告期，本产品主要投资以下方向：1）受益于人工智能技术发展的算力板块；2）被战争事件错杀的部分有色金属子版块；3）受益于供给侧改革的化工板块；4）受益于人民币升值趋势以及国内地产周期触底的价值蓝筹板块。

2026年一季度，中东地缘冲突升级推升全球避险情绪，霍尔木兹海峡通行风险抬升导致国际油价大幅上行，加剧全球通胀粘性，美联储降息预期因此持续延后，全球主要股指普遍进入震荡调整区间，恒生科技指数在全球核心指数中跌幅居前。A股市场年初冲高后，受监管政策引导理性投资、为题材炒作降温及海外市场回调影响，各主要宽基指数均呈现冲高回落的震荡走势，市场出现较为明显的风格切换。从行业表现看，煤炭石油、建筑建材、光通信等板块表现居前；非银金融、商贸零售等板块延续此前低迷态势；航天军工、AI应用、机器人等主题板块冲高后显著回落。　　报告期内，本基金遵循基金合同约定，持续挖掘高景气行业与高成长个股的投资机会。国防军工作为国家安全体系的核心支撑，在全球地缘冲突加剧、主要经济体国防预算持续扩张的背景下，战略价值进一步凸显，成长确定性持续提升。其中，军贸是国防军工行业中业绩弹性与成长性具备相对优势的核心方向，受益于我国国际影响力提升与装备竞争力增强，也是我国高端制造出海的载体之一；一季度中东地缘冲突有望进一步对我国军贸订单扩容与市场拓展形成正向催化。基于此，本基金报告期内继续将核心仓位聚焦于军贸方向。此外，国产大飞机与航空发动机产业长期市场空间广阔、战略地位突出，正逐步临近自主可控能力突破与商业化放量的关键阶段，本基金报告期内也对该方向增加了配置比例。

2026年一季度，中东地缘冲突升级推升全球避险情绪，霍尔木兹海峡通行风险抬升导致国际油价大幅上行，加剧全球通胀粘性，美联储降息预期因此持续延后，全球主要股指普遍进入震荡调整区间，恒生科技指数在全球核心指数中跌幅居前。A股市场年初冲高后，受监管政策引导理性投资、为题材炒作降温及海外市场回调影响，各主要宽基指数均呈现冲高回落的震荡走势，市场出现较为明显的风格切换。从行业表现看，煤炭石油、建筑建材、光通信等板块表现居前；非银金融、商贸零售等板块延续此前低迷态势；航天军工、AI应用、机器人等主题板块冲高后显著回落。　　　　报告期内，本基金遵循基金合同约定，坚守“创新成长”的产品定位，紧扣"因地制宜发展新质生产力"的国家政策导向，聚焦科技创新领域，以长期投资视角挖掘具备创新能力与成长潜力的优质标的。产品延续2025年四季度的核心持仓思路，围绕国家战略新兴产业与泛人工智能两大主线布局，泛人工智能领域布局主要在算力上游新技术及少量下游应用；新兴产业领域重点仍是商业航天方向。商业航天作为航空航天产业的核心市场化组成部分，在2026年《政府工作报告》中随航空航天一同被明确为国家新兴支柱产业，是“十五五”规划纲要中“航天强国”建设的重要抓手，亦是当前大国竞争的核心领域之一，产业战略地位持续提升，长期成长趋势明确，当前仍处于发展初期。尽管一季度板块股价波动较大，但产业基本面仍在加速兑现，可重复使用火箭技术迭代、规模化低轨卫星组网落地等核心产业催化仍在持续推进，因此本报告期内管理人维持了对该板块的较高配置比例。同时，考虑到中东地缘冲突若持续升级可能引发的市场风格切换，报告期内我们对持仓结构与个股配置比例进行了优化调整，增配了前期涨幅相对有限、估值安全边际更突出、基本面更具兑现能力的标的。

2025年，全球流动性宽松、美元走弱以及AI产业的迅猛发展，共同推动了全球股票及商品市场的普遍走强。A股市场亦呈现出震荡上行的态势，上半年虽有关税战扰动，但影响时间较短；下半年则迎来了一波由创业板及科创板引领的趋势性上涨行情。从全年表现来看，通信、有色、电子、机械等科技类与资源类板块涨幅居前，而食品饮料、煤炭、交运、公用事业等消费与防御性板块则相对低迷。　　　　报告期内，本产品根据投资目标，重点挖掘高景气行业及成长性个股，并通过相对灵活的操作策略，动态选择阶段性更占优的投资方向。国防军工行业作为保障国家安全的重要支柱，在全球地缘政治冲突加剧和各国国防预算不断增长的背景下，其重要性日益凸显，行业景气度有望回升。因此本产品对该板块进行了持续的关注与配置：一季度配置相对分散，包括航天、水下、军工电子等方向公司；二季度印巴空战事件后，中国军机的出色表现，使中国武器装备通过实战向全世界展示了其过硬的实力，未来有望借此契机加速军贸市场的开拓。考虑到军贸作为军工板块未来几年最具成长性的方向之一，充分受益于我国国际影响力的持续提升，也是我国高端制造业出海的重要组成部分，成长空间较大，因此在随后几个季度将主要仓位聚焦于军工板块中的军贸方向，并用少量仓位灵活参与了包括商业航天在内的其他投资机会。

2025年四季度，全球流动性依然充裕，主要股指多数小幅上涨，大宗商品表现更强。国内在“十五五”规划建议等利好支撑下，A股同样震荡上行，但市场结构有所变化；受海外对“AI泡沫”的讨论等因素影响，前期强势的科创、创业板指数有所走弱，上证指数则继续走强。行业来看，受益涨价的有色金属等板块涨幅居前；基本面压力较大的消费类板块继续表现不佳。主题方面，商业航天板块异军突起，成为市场阶段性主线。　　　　报告期内，本产品坚守基金合同约定的“创新成长”产品定位，以“因地制宜发展新质生产力”的国家政策为导向，继续聚焦科技创新领域，以长期视角挖掘创新成长股。本产品基本延续三季度持仓方向，仍围绕国家战略新兴产业及泛人工智能两大主线进行布局，并对持仓个股进行优化：减仓了预期较为充分、累计涨幅巨大的算力相关个股，以及可能因存储涨价受损的消费电子公司；加仓了产业趋势良好，且有望在商业航天、消费电子、算力等多领域同时受益的3D打印技术相关机械行业公司。　　　　整体来看，由于前期配置的商业航天板块相关个股在四季度普遍涨幅较大，其在组合中的占比被动提升，目前已成为本组合持仓占比最高的方向。尽管部分个股短期涨幅较大，但商业航天作为国家战略新兴产业，是“十五五”规划建议中“航天强国”建设的重要组成部分，海外发展亦如火如荼，已成为大国竞争的重要领域，重要性不断提升；且可重复使用火箭回收、低轨卫星组网等重要利好催化因素尚未兑现，因此本报告期内对该板块始终保持了较高仓位。

报告期内，市场进入震荡盘整期，但是市场做多情绪依然较高，尤其是对科技板块和有色板块。报告期内主要围绕3个方向配置。第一是以人工智能和半导体为代表的科技板块。第二是受益于全球降息周期的有色金属板块。第三是非银金融板块，前期受到压制较多，在春季躁动中会有更好的弹性。

2025年三季度，在美联储降息预期及AI产业持续发展的推动下，全球主要股指普遍上涨。国内叠加流动性宽松与政策支撑带来的风险偏好提升，使得A股市场领涨全球，特别是科创板与创业板涨幅巨大，其中与AI相关的电子、通信及电力设备等行业表现突出；银行、石化、消费等行业因基本面承压或偏防御属性，普遍表现较差。此前“红利+小盘”占优的市场风格在8月份出现明显变化，资金抱团机构重仓股的特征再度出现。　　　　报告期内，本产品坚守基金合同约定的“创新成长”产品定位，以因地制宜发展新质生产力的国家政策为导向，继续聚焦科技创新领域，以长期视角挖掘创新成长股。三季度仍围绕两大主线进行布局：一是AI算力及应用、终端等泛AI领域；二是商业航天、深海科技等国家战略新兴产业。考虑到“十五五”期间，商业航天及卫星互联网有望成为国家继续大力支持的新兴产业方向，远期有望与6G协同发展，特别是进入下半年产业进展明显加快，且板块整体涨幅相对较小，因此组合在报告期内进一步增加了该方向相关品种的持仓占比。

报告期内，随着增量资金进入，市场出现主升浪，尤其是科技板块大幅度上涨。报告期内主要围绕3个方向配置。第一是以人工智能和半导体为代表的科技板块，三季度有所加仓。第二是受益于储能和海风高景气的新能源板块。第三是医药板块，受益于海外BD不断落地，估值有望继续重估。

2025年三季度，在美联储降息预期及AI产业持续发展的推动下，全球主要股指普遍上涨。国内叠加流动性宽松与政策支撑带来的风险偏好提升，使得A股市场领涨全球，特别是科创板与创业板涨幅巨大，其中与AI相关的电子、通信及电力设备等行业表现突出；银行、石化、消费等行业因基本面承压或偏防御属性，普遍表现较差。此前“红利+小盘”占优的市场风格在8月份出现明显变化，资金抱团机构重仓股的特征再度出现。　　　　报告期内，本产品根据投资目标，继续挖掘高景气行业及高成长个股。国防军工行业作为国家安全的重要保障，在当前全球地缘冲突加剧、各国军费扩张的时代背景下，重要性持续提升。2025年是我军建设“十四五”收官之年，也是“十五五”规划编制逐步启动的关键时点，三季度有望成为本轮军工行业景气度上升的重要起点。特别是9月3日的大阅兵集中展现了我军近年来智能化、无人化、体系化的建设成果，同时也为高端武器装备出口提供了一次集中的​​展示平台，未来我国军贸出口有望迎来加速发展阶段，成为军工行业的重要增长点。因此本产品在三季度继续聚焦于军工板块中的军贸方向，并对持仓结构​​进行了优化：降低了​​前期涨幅较大的地面兵装相关个股占比，​​增持了​​航空发动机方向的军贸相关个股。