郭纪亭 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨0.97%、上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%、创业板指数下跌1.08%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、石油石化、通信分别上涨16.25%、15.31%、13.61%，而后三名的医药生物、房地产、美容护理则分别下跌9.25%、8.88%、8.84%。　　截至2025年12月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.32、14.17、40.77倍，PB 分别为1.84、1.49、5.49倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来91%、86%、38%分位，PB则分别位于2012年以来的58%、56%、59%分位，期末股债收益差为-0.30%，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用新型政策性金融工具撬动有效投资。展望2026年，预计宏观政策或将延续“稳中求进”的总基调，经济有望继续回升，但需关注房地产企稳进度、内外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但2025年中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融、鼓励消费等领域倾斜，政策端出台扩大消费若干政策措施，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对“内卷式竞争”的整治力度加强，以推动行业健康发展，供给端治理初见成效。　　展望2026年第一季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前政策层面持续发力提振内需，尽管短期内仍可能受地产行业下行带来的财富效应收缩等因素制约，居民消费意愿尚未完全释放，但随着宏观经济逐步企稳、消费者信心不断修复，以及本土文化认同感的持续提升，未来有望孕育一批具备长期竞争力的消费领域领军企业，值得持续关注与布局。人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块或均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是在过去由于多方因素受损估值已经逐渐回落到合理偏低区域，从而可能存在困境反转的板块，如泛消费行业，目前其估值基本处于历史阶段性相对底部，这些标的从估值、股息率角度或可以看到性价比较高的配置时点，在经济进入稳健增长阶段后，上述标的将有望获得业绩增长及估值修复的双重收益可能；二是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年第四季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨0.97%、上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%、创业板指数下跌1.08%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、石油石化、通信分别上涨16.25%、15.31%、13.61%，而后三名的医药生物、房地产、美容护理则分别下跌9.25%、8.88%、8.84%。　　截至2025年12月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.32、14.17、40.77倍，PB 分别为1.84、1.49、5.49倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来91%、86%、38%分位，PB则分别位于2012年以来的58%、56%、59%分位，期末股债收益差为-0.30%，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用新型政策性金融工具撬动有效投资。展望2026年，预计宏观政策或将延续“稳中求进”的总基调，经济有望继续回升，但需关注房地产企稳进度、内外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但2025年中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融、鼓励消费等领域倾斜，政策端出台扩大消费若干政策措施，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对“内卷式竞争”的整治力度加强，以推动行业健康发展，供给端治理初见成效。　　展望2026年第一季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前政策层面持续发力提振内需，尽管短期内仍可能受地产行业下行带来的财富效应收缩等因素制约，居民消费意愿尚未完全释放，但随着宏观经济逐步企稳、消费者信心不断修复，以及本土文化认同感的持续提升，未来有望孕育一批具备长期竞争力的消费领域领军企业，值得持续关注与布局。人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块或均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是在过去由于多方因素受损估值已经逐渐回落到合理偏低区域，从而可能存在困境反转的板块，如泛消费行业，目前其估值基本处于历史阶段性相对底部，这些标的从估值、股息率角度或可以看到性价比较高的配置时点，在经济进入稳健增长阶段后，上述标的将有望获得业绩增长及估值修复的双重收益可能；二是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年第四季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨0.97%、上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%、创业板指数下跌1.08%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、石油石化、通信分别上涨16.25%、15.31%、13.61%，而后三名的医药生物、房地产、美容护理则分别下跌9.25%、8.88%、8.84%。　　截至2025年12月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.32、14.17、40.77倍，PB 分别为1.84、1.49、5.49倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来91%、86%、38%分位，PB则分别位于2012年以来的58%、56%、59%分位，期末股债收益差为-0.30%，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用新型政策性金融工具撬动有效投资。展望2026年，预计宏观政策或将延续“稳中求进”的总基调，经济有望继续回升，但需关注房地产企稳进度、内外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但2025年中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融、鼓励消费等领域倾斜，政策端出台扩大消费若干政策措施，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对“内卷式竞争”的整治力度加强，以推动行业健康发展，供给端治理初见成效。　　展望2026年第一季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前政策层面持续发力提振内需，尽管短期内仍可能受地产行业下行带来的财富效应收缩等因素制约，居民消费意愿尚未完全释放，但随着宏观经济逐步企稳、消费者信心不断修复，以及本土文化认同感的持续提升，未来有望孕育一批具备长期竞争力的消费领域领军企业，值得持续关注与布局。人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块或均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是在过去由于多方因素受损估值已经逐渐回落到合理偏低区域，从而可能存在困境反转的板块，如泛消费行业，目前其估值基本处于历史阶段性相对底部，这些标的从估值、股息率角度或可以看到性价比较高的配置时点，在经济进入稳健增长阶段后，上述标的将有望获得业绩增长及估值修复的双重收益可能；二是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年三季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨19.46%、上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%、创业板指数上涨50.40%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的通信、电子、电力设备分别上涨48.65%、47.59%、44.67%，而后三名的银行、交通运输、石油石化则分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。 　　截至2025年9月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.46、14.22、45.44倍，PB分别为1.83、1.48、5.66倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来93%、88%、48%分位，PB则分别位于2012年以来的57%、53%、62%分位，期末股债收益差为-0.15，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年前三季度，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用5000亿元新型政策性金融工具撬动有效投资。展望四季度，预计宏观政策或将延续 “稳中求进” 的总基调，经济有望继续回升但需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但前三季度中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融等领域倾斜。同时，针对部分行业出现的“内卷式”低价竞争，政府也依法依规进行治理，以推动行业健康发展。　　展望四季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，适当忽视短期事件造成的影响，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年三季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨19.46%、上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%、创业板指数上涨50.40%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的通信、电子、电力设备分别上涨48.65%、47.59%、44.67%，而后三名的银行、交通运输、石油石化则分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。 　　截至2025年9月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.46、14.22、45.44倍，PB分别为1.83、1.48、5.66倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来93%、88%、48%分位，PB则分别位于2012年以来的57%、53%、62%分位，期末股债收益差为-0.15，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年前三季度，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用5000亿元新型政策性金融工具撬动有效投资。展望四季度，预计宏观政策或将延续 “稳中求进” 的总基调，经济有望继续回升但需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但前三季度中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融等领域倾斜。同时，针对部分行业出现的“内卷式”低价竞争，政府也依法依规进行治理，以推动行业健康发展。　　展望四季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，适当忽视短期事件造成的影响，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年三季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨19.46%、上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%、创业板指数上涨50.40%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的通信、电子、电力设备分别上涨48.65%、47.59%、44.67%，而后三名的银行、交通运输、石油石化则分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。 　　截至2025年9月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为22.46、14.22、45.44倍，PB分别为1.83、1.48、5.66倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数分别位于2012年以来93%、88%、48%分位，PB则分别位于2012年以来的57%、53%、62%分位，期末股债收益差为-0.15，接近均值水平。　　当前A股市场绝大多数行业已基本完成从低估到历史合理区间的估值修复，整体估值水平回升至长期均值附近。随着市场情绪逐步升温与交投趋于活跃，行情驱动逻辑正从早期的系统性估值抬升，逐渐转向基本面与成长性的深度验证。在这一阶段，板块普涨或估值整体扩张的空间可能性或逐渐收窄，市场或将更注重结构性机会的挖掘。因此，需进一步聚焦行业景气度、企业盈利质量与增长可持续性，精选个股与细分赛道，在下一阶段的行情中把握相对更加具备确定性的投资机会。　　2025年前三季度，中国经济在宏观政策的支持下总体保持相对平稳运行。政策层面强调逆周期调节与结构性发力，以有效应对内需偏弱、房地产市场深度调整等挑战，并积极培育新的增长动能。在宏观政策层面，货币政策维持适度宽松，通过降息、降准等手段力争保障流动性合理充裕；财政政策则更为积极，包括安排超长期特别国债支持城市更新，并动用5000亿元新型政策性金融工具撬动有效投资。展望四季度，预计宏观政策或将延续 “稳中求进” 的总基调，经济有望继续回升但需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　从基本面数据来看，尽管有贸易摩擦、内需走弱和地产下行等方面压力，但前三季度中国经济总体仍保持相对平稳运行。在产业发展方面，结构升级态势较明显，高技术制造业增加值增速显著高于整体工业水平，彰显了新质生产力的成长。政策资源也持续向科技创新、绿色金融等领域倾斜。同时，针对部分行业出现的“内卷式”低价竞争，政府也依法依规进行治理，以推动行业健康发展。　　展望四季度，本基金将维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持相对积极态度。整体来看，原有政策仍有一定发力空间，财政资金较为充足，政策重点或将聚焦推动既定政策落地见效，若后续经济下行压力较大，或将出台增量财政政策。　　当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等板块均处在产业快速发展的初期阶段，利好频出。本基金对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。本基金在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，适当忽视短期事件造成的影响，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长空间的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，本基金将根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了积极的类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等信号。另一方面，本基金也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节，随着市场风格的持续演绎，部分行业持仓性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将会根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年上半年，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨5.83%、上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、银行、国防军工分别上涨18.12%、13.10%、12.99%，而后三名的煤炭、食品饮料、房地产则分别下跌12.29%、7.33%、6.90%。 　　截至2025年6月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为19.86、13.07、32.36倍，PB分别为1.62、1.36、4.06倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别位于2012年以来75%、72%、16%分位，PB则分别位于2012年以来的29%、28%、25%分位。基于国债收益率的快速下行，期末股债收益差为-0.92，接近负1倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产中优质个股的投资机会值得关注。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。　　上半年中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数均表现相对较弱，反映内需逐步企稳回升但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　上半年政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。后续财政政策及各地对实体经济的支持细则若陆续出台，经济有望继续回升。展望下半年，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。

2025年上半年，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨5.83%、上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、银行、国防军工分别上涨18.12%、13.10%、12.99%，而后三名的煤炭、食品饮料、房地产则分别下跌12.29%、7.33%、6.90%。 　　截至2025年6月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为19.86、13.07、32.36倍，PB分别为1.62、1.36、4.06倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别位于2012年以来75%、72%、16%分位，PB则分别位于2012年以来的29%、28%、25%分位。基于国债收益率的快速下行，期末股债收益差为-0.92，接近负1倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产中优质个股的投资机会值得关注。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。　　上半年中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数均表现相对较弱，反映内需逐步企稳回升但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　上半年政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。后续财政政策及各地对实体经济的支持细则若陆续出台，经济有望继续回升。展望下半年，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。

2025年上半年，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数表现各异。其中万得全A指数上涨5.83%、上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、银行、国防军工分别上涨18.12%、13.10%、12.99%，而后三名的煤炭、食品饮料、房地产则分别下跌12.29%、7.33%、6.90%。 　　截至2025年6月30日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别为19.86、13.07、32.36倍，PB分别为1.62、1.36、4.06倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数PETTM分别位于2012年以来75%、72%、16%分位，PB则分别位于2012年以来的29%、28%、25%分位。基于国债收益率的快速下行，期末股债收益差为-0.92，接近负1倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产中优质个股的投资机会值得关注。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。　　上半年中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数均表现相对较弱，反映内需逐步企稳回升但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　上半年政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。后续财政政策及各地对实体经济的支持细则若陆续出台，经济有望继续回升。展望下半年，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。

2025年一季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数涨跌互现。其中万得全A指数上涨1.90%、上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%、10.61%，而后三名的煤炭、商贸零售、石油石化则分别下跌10.59%、8.22%、5.90%。 　　截至2025年3月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别为18.38、12.38、31.86倍，PB分别为1.57、1.33、3.98倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别位于2012年以来61%、59%、13%分位，PB则分别位于2012年以来的17%、19%、23%分位。基于国债收益率的快速下行，年末股债收益差为-0.85，接近负2倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产或是可以优选个股进行配置的好时机。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。 　　一季度中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。1-3月，PMI指数分别为49.1、50.2、50.5，经济逐月回升，一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数表现相对较弱，反映内需回升逐步企稳但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　一季度政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。预计后续财政政策及各地对实体经济的支持细则或将陆续出台，经济有望继续回升。展望二季度，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　展望二季度，我们维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持较积极态度，当前PMI指数等数据震荡向好，未来预计随着经济支持政策细则陆续出台，国内经济基本面有望延续回升势头。　　产业方面，当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等均处在产业爆发初期，利好频出。我们对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的重点之一，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，我们会根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等积极信号。另一方面，我们也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节。例如，本基金此前持有的一些红利和周期行业，在过去一段时间内表现较为出色，但随着市场风格的持续演绎，性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年一季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数涨跌互现。其中万得全A指数上涨1.90%、上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%、10.61%，而后三名的煤炭、商贸零售、石油石化则分别下跌10.59%、8.22%、5.90%。 　　截至2025年3月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别为18.38、12.38、31.86倍，PB分别为1.57、1.33、3.98倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别位于2012年以来61%、59%、13%分位，PB则分别位于2012年以来的17%、19%、23%分位。基于国债收益率的快速下行，年末股债收益差为-0.85，接近负2倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产或是可以优选个股进行配置的好时机。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。 　　一季度中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。1-3月，PMI指数分别为49.1、50.2、50.5，经济逐月回升，一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数表现相对较弱，反映内需回升逐步企稳但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　一季度政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。预计后续财政政策及各地对实体经济的支持细则或将陆续出台，经济有望继续回升。展望二季度，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　展望二季度，我们维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持较积极态度，当前PMI指数等数据震荡向好，未来预计随着经济支持政策细则陆续出台，国内经济基本面有望延续回升势头。　　产业方面，当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等均处在产业爆发初期，利好频出。我们对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的重点之一，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，我们会根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等积极信号。另一方面，我们也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节。例如，本基金此前持有的一些红利和周期行业，在过去一段时间内表现较为出色，但随着市场风格的持续演绎，性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

2025年一季度，受国内外复杂政治经济形势影响，国内权益市场主流指数涨跌互现。其中万得全A指数上涨1.90%、上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%。行业表现各有不同，按申万一级行业划分，涨跌幅排名居于前三的有色金属、汽车、机械设备分别上涨11.96%、11.40%、10.61%，而后三名的煤炭、商贸零售、石油石化则分别下跌10.59%、8.22%、5.90%。 　　截至2025年3月31日，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别为18.38、12.38、31.86倍，PB分别为1.57、1.33、3.98倍。指数估值分位上，万得全A指数、沪深300指数、创业板指数的PE(TTM)分别位于2012年以来61%、59%、13%分位，PB则分别位于2012年以来的17%、19%、23%分位。基于国债收益率的快速下行，年末股债收益差为-0.85，接近负2倍标准差。当前A股估值处于历史中位数水平，随着财政和货币政策工具陆续落地，权益资产或是可以优选个股进行配置的好时机。本基金后续将综合衡量基本面变化趋势及估值水平，适当调整持仓品种，力争把握市场上涨机会。 　　一季度中国经济在政策发力、内需回暖等因素推动下实现平稳开局。1-3月，PMI指数分别为49.1、50.2、50.5，经济逐月回升，一揽子“稳增长”政策接续发力，带动消费、工业生产小幅回升。但结构性挑战与风险依然存在，CPI指数与PPI指数表现相对较弱，反映内需回升逐步企稳但上行动力有待加强，企业盈利承压。当前外部环境面临一定的复杂性、严峻性、不确定性，国内结构调整阵痛继续显现，社会生产经营活动或仍面临一定压力。　　一季度政策层面利好频出，政府适时推出了货币、证券等金融维度支持经济高质量发展的各项举措，提振了市场情绪。预计后续财政政策及各地对实体经济的支持细则或将陆续出台，经济有望继续回升。展望二季度，中国经济有望在“稳增长”政策下延续回升势头，但仍需关注房地产企稳进度、外需变化及政策传导效果。　　报告期内，本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择机进行了仓位调整。未来，本基金将根据行业趋势陆续适当加大配置，主线仍以较高增长的细分行业和个股挖掘为主，力争在合理控制风险的基础上获取超额收益。　　展望二季度，我们维持对国内经济整体向好的判断，对市场仍持较积极态度，当前PMI指数等数据震荡向好，未来预计随着经济支持政策细则陆续出台，国内经济基本面有望延续回升势头。　　产业方面，当前人工智能、智能驾驶以及人形机器人等均处在产业爆发初期，利好频出。我们对科技领域保持较积极态度，科技股崛起的基础仍为产业崛起，科技制造是当前国内经济发展的重点之一，长期受到政策支持，也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中，将重点关注公司的产品和核心技术，同时视不同产品生命周期和渗透率给予其不同的估值定价。　　展望未来，本基金将主要关注以下几方面的投资机会：一是受技术进步催化，行业本身有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；二是受政策支持，行业基本面后续可能有一定改善的大消费等政策受益板块；三是股息率较合理并且本身业绩还有一定增长的医药、周期等板块。 　　在投资策略上，本基金仍力求以合理的价格买入，力争获取确定性收益。一方面，我们会根据行业本身的基本面表现进行配置，比如一些行业出现了类似价格触底回升、竞争格局改善或者有比较好的新产品在竞争中脱颖而出等积极信号。另一方面，我们也将根据持仓标的本身的市场表现进行适当调节。例如，本基金此前持有的一些红利和周期行业，在过去一段时间内表现较为出色，但随着市场风格的持续演绎，性价比可能会被另外一些行业所替代，本基金将根据性价比表现，对该类持仓进行适当调整。在选股策略上，本基金将始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。