范庭芳 - 基金投资策略和运作

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。二季度，本基金延续此前核心配置结构。持续看好AI算力方向，尤其在光通信和PCB板块保持了较高配置权重。全球AI基础设施投资进入第四年，高速光模块从800G向1.6T、3.2T加速迭代，CPO与硅光技术产业化落地提速，PCB环节受益于技术升级量价齐升，行业景气度持续得到业绩验证。同时，看好存储芯片与半导体设备板块的投资机遇。半导体先进制成扩产叠加国产替代加速，设备环节有望迎来业绩与估值双重提升机遇。我们始终以业绩确定性为核心筛选标准，持续看好具备技术壁垒与客户资源优势的行业龙头的持续增长潜力。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。在二季度的操作中，我们观察到人工智能的产业浪潮在全球范围呈现出加速发展的态势，因此本基金重点布局了人工智能产业，配置了海外算力、国产算力等方向，围绕核心技术创新、短缺环节通胀等思路重点挖掘中小市值公司的投资机会，同时，泛制造业具备全球竞争力的优秀中国企业也是组合一直配置的重点方向。

国内经济方面，2026年二季度延续总体平稳运行，发展态势继续向新向优。结构上看，外贸展现出较强韧性，出口保持增长，尤其是AI相关产业出口维持高景气，成为外需的重要亮点；与此同时，规模以上高技术制造业增加值较快增长，显示我国新兴产业正在加快壮大，并持续为高质量发展提供支撑。尽管二季度国际环境依然复杂多变，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内经济整体仍保持平稳运行。海外经济方面，AI投资正成为拉动全球经济的重要力量。美国科技巨头在一季报中普遍上修资本开支，带动高端算力硬件等全球AI产业链需求明显提升。与此同时，受前期高油价影响，全球通胀有所抬升，欧日等主要央行已开启加息，市场对美联储年内加息的预期也在升温，海外流动性总体偏紧。地缘政治层面，6月中旬美伊远程签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价自高位回落，中东局势阶段性缓和。A股市场方面，二季度整体呈现震荡走强格局，AI仍是最鲜明的投资主线，市场风格明显偏向成长。指数表现上，科创50、创业板指、中证500和沪深300分别上涨75.74%、36.35%、18.56%和11.90%，成长板块显著跑赢权重蓝筹。行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备和基础化工涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理表现相对落后，市场结构分化依然明显。报告期内，本基金整体仓位维持在高位，依然坚持高成长与高壁垒的选股策略，行业配置结构有所调整：考虑全球AI资本开支显著上修，半导体设备需求进入扩张期，产业链龙头公司进入业绩兑现期，本基金继续增加配置半导体设备，以及AI产业链细分行业龙头；此外，考虑今年消费总量修复较弱，居民收入、财富效应、通胀环境等因素对新消费估值扩张有所制约，本基金降低了新消费的配置比例。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。二季度投资运作中，本基金锚定产业趋势演进脉络，将其作为投资决策的核心锚点，对储能在全球的长远发展持乐观态度。需求端，国内新能源消纳刚需持续释放，大储盈利模式向"容量电价+市场化收益"转型，招投标规模高速扩容；海外大储与户储维持高景气，数据中心配储需求正处于爆发前夜。供给端，锂电池产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需格局显著改善。储能需求的非线性增长对锂电上游锂矿、中游材料及电池环节形成强劲拉动，行业正步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。基于上述判断，本基金本报告期围绕储能需求主线，重点布局储能电芯、锂矿、锂电池材料及户储等核心细分领域。本基金将以严控组合波动为前提，致力于为投资者创造长期稳健的投资回报，提升投资者的持有体验。

国内经济方面，2026年二季度国民经济延续总体平稳，保持向新向优的发展态势。结构上，外贸韧性彰显，发展动能向新。从外贸表现来看，我国出口延续增长态势，其中AI相关产业出口保持高增长。科技产业方面，规模以上高技术制造业增加值同样呈现较快增长，反映出我国新兴产业正快速成长，为经济高质量发展提供了有力支撑。尽管二季度国际环境复杂多变，但国内有效实施更加积极有为的宏观政策，经济整体保持平稳。海外经济方面，AI投资拉动全球经济，海外流动性偏紧，中东地缘风险降温。一季报显示美国科技巨头纷纷上修资本开支，带动全球AI产业链如高端算力硬件等需求大增。在高油价冲击下，全球通胀走高，欧日等主要央行已启动加息，市场预期美联储或也将在年内启动加息，整体海外流动性环境偏紧张。6月中旬美伊两国远程签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价从高位回落，中东地缘局势迎来阶段性缓和。从A股市场看，二季度市场震荡走强，结构上AI是主线，风格上偏向成长。总体来看，二季度科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证500上涨18.56%，沪深300上涨11.90%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，二季度表现靠前的板块是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，表现靠后的板块是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。在二季度的操作中，我们观察到人工智能的产业浪潮在全球范围呈现出加速发展的态势，因此本基金重点布局了人工智能产业，配置了海外算力、国产算力等方向，围绕核心技术创新、短缺环节通胀等思路积极挖掘优质成长股，同时，泛制造业具备全球竞争力的优秀中国企业也是组合一直配置的重点方向。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。2026年一季度，本基金延续2025年核心配置结构，聚焦人工智能算力领域。在坚守算力龙头底仓的同时，积极挖掘AI需求驱动下带来的新的细分行业的投资机会，如存储、光芯片、光纤等行业。同时加大对CPO（共封装光学）、正交背板、光交换机等前沿技术方向的布局，把握技术迭代带来的投资机会。同时也清醒认知新技术产业化存在不确定性，始终以业绩确定性为核心筛选标准，持续看好具备技术壁垒、客户资源优势的行业龙头的持续增长潜力。一季度市场风格偏向中小盘，大盘蓝筹表现偏弱。展望后市，随着财报的披露，优质公司的业绩韧性将逐步验证，其投资价值有望被市场重估。我们将继续聚焦AI算力主线，动态优化结构，紧抓业绩高增与技术突破的双重机遇，争取为投资者创造长期稳健的超额收益。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。一季度，基于对未来市场的看好，本基金一直维持在较高仓位。随着AI产业的发展，更多行业参与到AI的产业发展中，例如电力设备、高端制造等，这也大大拓宽了我们选股的视野。因此组合结构上，在美以伊冲突之前，组合以AI算力、电力设备（AIDC为主）、电子半导体、新能源等AI产业相关且相对高风险偏好的品种为主要配置。但在冲突发生之后，我们适度降低了组合的风险偏好，增加了一些低估值品种的配置，以应对未来市场的不确定性。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。一季度，基于对未来市场的看好，本基金一直维持在较高仓位。随着AI产业的发展，更多行业参与到AI的产业发展中，例如电力设备、高端制造等，这也大大拓宽了我们选股的视野。因此组合结构上，在美以伊冲突之前，组合以AI算力、电力设备（AIDC为主）、电子半导体、新能源等AI产业相关且相对高风险偏好的品种为主要配置。但在冲突发生之后，我们适度降低了组合的风险偏好，增加了一些低估值品种的配置，以应对未来市场的不确定性。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。报告期内，本基金整体仓位保持在高位，依然坚持高成长与高壁垒的选股策略，但行业配置结构有所调整：考虑中东冲突，短期对全球供应链以及需求的影响不确定，中长期高油价又会导致全球央行货币政策态度偏鹰派，顺周期板块对以上利空定价并不充分，故减配有色、化工等顺周期行业。同时，考虑今年国内宏观政策将在消费端发力，提高以宠物经济、新零售等为代表的新消费板块以及传统消费板块的配置。此外，AI带动半导体设备的需求确定，继续维持半导体设备等科技仓位。

2026年一季度国内经济平稳开局，结构上外需、基建投资、工业生产和服务消费是亮点。今年是“十五五”开局之年，3月政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在宏观政策节奏偏前置背景下，今年我国经济实现“十五五”良好开局，一季度经济保持平稳运行。海外经济方面，中东地区地缘冲突对全球经济增长预期形成一定拖累。美以伊冲突背景下，原油价格高位波动，部分能源对外依存度较高的国家经济增长承压。同时，在高油价背景下，全球通胀预期升温，美联储、欧央行、英央行等对货币政策态度转向观望或偏鹰派。从A股市场看，一季度市场先扬后抑。年初市场延续上涨行情，但随着中东冲突持续升温，市场高位回落。整体来看，一季度中小盘表现相对占优，上证指数涨跌幅为-1.94%，上证50为-6.76%，沪深300为-3.89%，中证800为-2.28%，中证1000为0.32%，中证2000为1.22%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，一季度表现靠前的板块是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，表现靠后的板块是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。一季度，基于对未来市场的看好，本基金一直维持在较高仓位。组合结构上，延续了去年四季度以来的配置思路，以新能源、储能、风电、电力设备、光伏等板块为主，在美以伊冲突发生之后，油价暴涨，间接提升了新能源产业的战略地位，许多国家和地区，新能源车、储能等行业的渗透率加速提升。因此，我们在组合上更加重视对于具备全球竞争力的企业的配置，这些企业会更加受益于全球新能源渗透率加速提升的逻辑。

经济方面，全年经济运行稳中向好。从总量看，国内GDP为140.19万亿元，实际GDP增速为5.0%，增速位居世界主要经济体前列。节奏上，2025年一季度经济实现开门红，实际GDP同比增长5.4%，4月特朗普对华发动关税战，但中国出口链竞争优势凸显，经济增长仍具韧性，二季度实际GDP同比增长5.2%，三、四季度经济仍维持稳健增长。结构上，生产和出口为经济增长的亮点，2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，出口金额同比增长5.5%。宏观政策方面，2025年两会财政目标赤字率提高至4.0%左右，5月央行降准降息，财政政策靠前发力，货币政策保持宽松，两者有力支撑经济增长。产业政策方面，国内坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，科技实力和经济实力持续增强。从A股市场运行来看，全年上证指数涨幅为18.41%，沪深300为17.66%，中证500为30.39%，中证800为20.89%，创业板指为49.57%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是有色金属、通信、电子、电力设备、机械设备，表现靠后的板块是食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输。从行情节奏看，年初市场在DeepSeek催化下风险偏好提升，走出一波春季行情。但是，4月初特朗普对等关税冲击市场，市场迎来短暂调整。此后，中美关税谈判取得积极进展，美国OBBB法案落地，美联储开启三轮降息。在国内外政策双宽背景下，市场迎来一波主升浪行情。从资本市场政策看，2025年两会再提了“稳住楼市股市”，汇金等机构适时增持入市，市场信心得到提振，资本市场实现震荡上行，整体赚钱效应较好。2025年，基于对全年市场相对乐观的判断，本基金一直维持较高仓位。持仓以AI算力、电子半导体、高端制造、新能源等板块为主，同时也会根据不同阶段的市场环境变化在不同资产之间做适当调整。一季度，Deepseek横空出世，国内算力逻辑加强，组合加大了对国内算力板块的配置；二、三季度，组合净值见底回升，海外算力走出全年主线，组合行业配置也更加往海外算力、电子半导体等主线行业倾斜。四季度，我们跟踪到新能源行业，特别是储能行业景气度边际大幅提升，适度提升了储能行业的配置。从结果看，全年取得了不错的调仓收益。

经济方面，2025年经济规模稳步扩大、结构持续优化。从总量看，2025年我国GDP为140.19万亿元，实际GDP增速为5.0%，增速位居世界主要经济体前列，顺利跨越140万亿新台阶并实现“十四五”胜利收官。从节奏来看，GDP增速呈现“前高后低、稳中有缓”的轨迹，在出口超预期和政策前置托底下，总量目标达成度较高，但内需尤其是投资端偏弱、价格平减指数持续为负，反映出“供给强而需求弱”的阶段性特征。经济结构上，第三产业和高技术制造成为拉动主力，净出口贡献超预期、消费贡献保持“半壁江山”，而投资尤其是房地产和部分基建投资显著收缩。在“三驾马车”内部分化和季度动能切换背景下，中国经济展现出“外需托底 + 新动能做多 + 政策托底内需”的组合韧性，为“十五五”时期在中速增长平台上实现“质的有效提升和量的合理增长”奠定了起点。A股市场方面，全年上证指数涨幅为18.41%、沪深300为17.66%、中证500为30.39%、中证800为20.89%，创业板指为49.57%。行业板块方面，根据申万一级行业分类，表现靠前的板块是有色金属、通信、电子、电力设备、机械设备，表现靠后的板块是食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输。从行情节奏看，年初市场在DeepSeek和流动性催化下风险偏好提升，走出一波春季行情。但是，4月初特朗普对等关税压制市场风险偏好，市场迎来短暂调整。此后，5月中美关税谈判取得积极进展，国内启动降准降息，7月特朗普正式签署美国OBBB法案，9月起美联储开启三轮降息，10月中美元首会晤，市场迎来一波主升浪行情。从资本市场政策看，2025年两会再提了“稳住楼市股市”，汇金等机构适时增持入市，市场信心得到提振，资本市场实现震荡上行。报告期内，本基金整体观点偏乐观，仓位保持在高位水平，继续坚持高成长与高壁垒的选股策略。结构变化上，主要是明显增加以宠物经济、国牌美护、新零售等为代表的新消费板块资产的配置，同时进一步加大对半导体设备板块的配置，另外还增加有色与化工板块的配置，相应减持汽车、算力、医药等板块资产。截至期末，本基金投资组合主要分布在半导体设备、新消费、汽车、化工与有色等板块，并搭配少量地产链、传统消费资产。