周杨上海东方证券资产管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.2 年/12 年 | 50.45亿元 / 50.45亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 7 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.47% | |
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周杨 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方红睿玺三年持有混合A501049.sh东方红睿玺三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，我国经济呈现“非对称修复、上下两头挤压”的特征。价格端，PPI同比在一季度仍处负区间（1月-1.40%、2月-0.90%），二季度受中东地缘冲突推升原油价格影响快速跳升，4月、5月分别录得2.8%、3.9%，走出负值区间；CPI则维持温和正增长，1月0.2%、2月1.3%，4-5月稳定在1.2%，春节错位是重要扰动，核心CPI环比动能阶段性走强但消费意愿（短贷/社零）仍弱。库存周期方面，1-2月规上工业企业产成品存货同比6.60%（较2025年12月3.90%回升），4-5月进一步升至6.7%、8.8%；营收增速与库存增速剪刀差在一季度末收窄至-1.30%，但二季度末（5月）再度恶化至约-3.30%，显示“营收跟不上补库”，主动补库基础并不牢靠。PPI与PPIRM剪刀差在二季度转负且扩大，上游大宗商品（有色、原油）受地缘与供给议价支撑偏强，中游制造面临“上游涨、下游接不动”的两头受挤格局。 证券市场方面，上半年A股宽基与行业极致分化。一季度沪深300跌3.89%、上证跌1.80%、创业板跌0.57%，煤炭（+16.83%）、石油石化（+15.36%）、公用事业（+15.21%）领涨，非银（-14.98%）、商贸（-14.43%）领跌；二季度风格极致切换，沪深300涨11.90%、上证涨5.20%、创业板大涨36.35%，电子（+90.92%）、通信（+63.84%）、建材（+35.20%）涨幅大，而石油石化（-22.20%）、农林牧渔（-20.19%）、钢铁（-18.59%）大幅回撤。全市场呈现“科技单极拉动、近七成个股下跌”的K型结构，申万31个一级行业中二季度仅6个上涨、25个下跌。港股上半年整体震荡，年初修复后受地缘与流动性扰动回落，红利风格跑赢恒生科技。 本基金在2026年上半年继续坚持“确定性优于赔率、长期权重优于短期权重、不贪胜亦不求速胜”的投资纪律，在宏观弱势但斜率平缓、地缘事件冲击频繁的窗口里，以“下盘扎实+适度对冲+不追情绪顶”的方式运作。 本基金在一季度减持了部分贵金属和有色金属个股，主要考量为：2026年初以来相关行业涨幅已较为显著，且受春节错位影响，春节前行业开工天数高于去年同期。因此我预留一定安全缓冲空间，用于春节后观察开工情况及下游需求复苏态势。二月底，美以伊发生严重军事冲突，并导致承载全球20%原油运输量的波斯湾实质性断航，对全球供应链造成严重冲击。本基金持有的煤化工相关仓位在本轮冲突引起的股市震荡中起到了一定的风险对冲作用，适当降低了回撤和波动率。此外，考虑到地缘冲突的偶然性和高度不可测性，本基金在冲突爆发后适当降低了整体仓位，以应对潜在的极端风险。 本基金在二季度减持了石油和有色金属配置，主要考量为：美伊签署谅解备忘录，地缘危机大幅缓解。部分有色品种的高利润吸引了更多的资本计划大举投入，预期未来供给增加会使得行业利润回归均衡水平。二季度，本基金增加了银行股配置，既有一定的防御考虑也综合评估了个股的经营质量、业绩增速和股息回报等多方面因素。虽然二季度大盘指数整体表现为慢牛格局，但结构分化极为明显，在申万31个一级行业中，下跌的行业为25个，上涨的6个。当市场结构应力释放，发生再平衡时，大概率会经历一段时间的波动放大。从策略上，本基金认为应适当提高组合的防御属性。
展望2026年下半年，作为“十五五”开局之年，中央稳定宏观杠杆率、推动高质量发展的基调不会变。经济处于回升通道但斜率平缓，债务长周期化解靠时间换空间，政策以平滑波动为主。 宏观经济：PPI已在第二季度转正但受原油基数与地缘溢价拉动成分大，若油价中枢回落至80美元附近震荡，下半年PPI有再次放缓风险；CPI温和正增但消费意愿（社零、短贷）未实质修复，弱复苏延续。库存周期营收-库存剪刀差第二季度恶化，企业“名义补库、真实需求未跟上”，下半年更可能是震荡去伪，而非顺畅主动补库。 市场环境：基准利率下行、流动性充裕的“资产荒”仍在，稳定分红资产长期配置需求强劲；但第二季度已演示过“指数涨、七成股跌”的K型分裂，高风险偏好资产高弹性高轮动、结构应力未释放完，第三季度至第四季度仍可能出现防御与成长再平衡带来的波动放大。港股在盈利微修与流动性约束间箱体震荡，红利与AI外需链相对占优。 未来投资策略：本基金将继续坚守“确定性优于赔率、长期权重优于短期权重”的投资原则，在市场高波动期保持定力，淡化短期的风格博弈。上半年各类资产的估值分化已极致演绎，均值回归是必然，但时机难测，因此组合将始终保持一定的“冗余度”与“反脆弱性”。 收益来源方面，不急于追逐市场共识形成后的趋势性机会，而是聚焦于那些在行业格局优化中确立了护城河、具备内生现金流创造能力、且愿意通过分红回购回馈股东的优质企业。我们相信，这些“确定性资产”的估值重塑过程虽非一蹴而就，但方向确定。对于科技创新等新兴领域，我秉持“大胆假设、小心求证”的原则，在风险收益比极具吸引力的时刻进行积极布局。 我将把风险管理置于收益追求之前。面对海外货币政策的不确定性与国内库存周期的反复，组合将动态评估各类资产的隐含波动率，避免在极端一致预期下暴露过大的风险敞口。本基金将继续以勤勉尽责的态度，努力在控制回撤的前提下为持有人创造长期稳健回报。感谢各位持有人的信任与同行——投资之路漫长，风格各有周期！投资是一场马拉松，我将继续以“不贪胜、不求速胜”的心态，通过复利的力量，力争为持有人创造经得起时间检验的长期回报。再次诚挚感谢各位持有人的耐心、宽容和信任！
东方红远见领航混合发起A019008.jj东方红远见领航混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
首先，明确结果分析与预测框架：投资框架思路叠加外部的市场环境等于投资的输出结果，或者说一段时期的投资框架叠加一段时期的市场环境，等于一段时期的输出结果。这里实际是投资最为复杂的地方，即如何评价结果、复盘过程与预测未来。这里容易产生的心理误判是当下占比过多及线性预测。比如我们能清晰感受到大多数人当下的情绪甚至逻辑都最多基于过去几个月的结果，而并未对长期的过去及未来做出足够多的考量。 第二对组合投资框架与组合做出说明。组合深刻意识到外部环境的不确定性，组合目标是希望在这种不确定的环境中，实现确定性和预期收益率双高的平衡。具体来看，本人从2013年毕业进入东方红，即开始对制造相关行业的覆盖，包括机械、汽车、军工、电子等等。自上而下的角度，发掘的机会可以概括为中国制造业的升级，这种升级是非常全面的。以自动化演进为例，依次在汽车、家电、电子、医疗、家居、玩具等行业体现。从产品突破的角度，可能是从计算机到电子到纯机械到材料领域交相突破。以上大量规律的总结支持组合不断挖掘下一阶段全面的机会并结合价格实现组合。 另外，从自下而上的角度，长期的观察积累使得组合在理念和执行上都认为信任是反脆弱的一大武器。组合重仓的公司必须是长期观察及信任的公司，这样哪怕是在阶段复杂的环境中，我们依然可以实现相对好的过程，继而争取实现相对好的结果。 第三块是对外部环境的解读。从基本面的角度，不管是全球还是国内，近两年开启的AI浪潮是社会发展中最强最高速的部分。绝对如此，相对更如此，尤其是在很多大部分行业还未有明显演进的阶段，AI相关的高速发展使得关注度更加集中，继而也形成了行情上的极致分化。另外，从资本市场本身来看，过程出现极致甚至阶段性的泡沫也是非常合理的表现。 结合以上三块做总结推导，本组合目前坚守在中国有产业发展机会的泛制造业中，并重仓在长期覆盖信任的公司里。但这两块不管是自上而下的全面均衡还是自下而上的长期稳定，都跟当下市场的极致分化行情偏两个极端分隔很远。以至于到上半年结束，组合的实际情况和感受上都是极其逆向的。
外部市场永远在变化，科技是制造的尖端部分，先行部队，基本面会从科技到制造，再到比较全面的部分。未来一两年，中国大概率不会仍只有1%的产业遥遥领先得非常显性，而99%的产业还处在相对的中低位较为隐性。我们不相信这样，我们有对国家发展新阶段、产业发展关联性的理解。比如当下军贸就是值得重视的部分，因为其需求端关联的是全球的新格局，供给端关联的是我国的制造新阶段，这种新阶段虽是历史上从未出现过的，但是可以有足够的规律总结去推演的。 观察行业的相对发展速度有两个角度，第一是AI技术革命对其他行业的重塑，目前大多数行业确实未有快速明显的演进，比如特定领域预期对人力替代明显。多数行业还没到生产力迅速构建的阶段，目前还只是AI的生产力在迅速构建。 第二个角度，即使不考虑表面的关联性，从技术本身发展的角度各行业也有各自规律，比如说之前提到过纯机械、材料等领域近年进展明显，如果不是在这些领域不断上台阶，那我国在半导体AI相关也不会到达目前的高度。实际上拆分每个领域本身的话，基础的构建大都类似，无外乎是计算机、电子、机械、材料等的配比不同。所以像过去十年，汽车、家电、电子、新能源、军工等领域也都出现了明显的进展。这些产业长期也展示了厚积薄发性，只是当下的爆发性不如AI。借此可以理解当下的极端分化和预测未来演进节奏。 后续基本面的演进也会传导至行情的演进。即使从情绪面参考，当下对组合的相对表现感受类似2024年8月时对组合绝对表现的感受。所以站在当下尝试相对理性去预测未来，我们对组合仍有比较强烈的信心。甚至基于本组合投资框架与以上分析，上一阶段相对不好，对下一阶段的信心反而会更强。但均值回归与趋势外推确是最难处理的两面，我们尝试在理性和客观中前行。
东方红沪港深混合002803.jj东方红沪港深灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年1季度，沪深300指数累计下跌3.89%，创业板指数累计下跌0.57%，中证1000指数累计上涨0.32%，国证2000指数累计上涨0.67%。 从行业细分板块角度看，十一个细分行业板块指数上涨，其中：煤炭、石油石化、综合三个细分行业板块涨幅明显，分类累计上涨16.22%、15.11%、12.61%。二十个细分行业板块指数下跌，其中非银、商贸零售、美容护理、农林牧渔、家用电器五个细分行业板块跌幅明显，分别累计下跌15.37%、13.89%、8.17%、7.39%、7.11%。 2026年1季度，AI产业链、电力设备、储能等行业板块在3月份之前市场表现强劲。从2月份底开始，地缘冲突导致市场风险偏好剧烈收缩：1、2月份市场表现较好的电力设备、储能等方向股价回撤比较明显；市场重新抱团AI硬件相关标的，3月份股价比较坚挺；同时，油气产业链、煤炭、化工、油运等受益于地缘冲突的方向，则异军突起。 2026年2季度，沪深300指数累计上涨11.90%，创业板指数累计上涨36.35%，中证1000指数累计上涨15.62%，国证2000指数累计上涨13.10%。 从行业细分板块角度看，不同行业板块的市场表现K型分化。AI产业链相关标的股价上涨明显，非AI产业链相关标的一路下跌。申万三十一个细分行业，只有电子、通信、建材（电子布）、机械设备（AI相关设备）四个行业涨幅明显，其他二十七个细分行业录得不同幅度的下跌。市场交易高度集中在电子、通信、机械（AI相关）、建材（AI相关）等几个细分行业，筹码结构非常拥挤。
人工智能拥有提升人类社会生产效率的巨大潜力，围绕人工智能展开的各个行业有非常广阔的发展前景。基金经理高度看好人工智能的发展前景，二季度重仓了AI产业链相关标的。 7月份以来，人工智能相关标的股价经历了剧烈的下跌。虽然基金经理在6月份显著降低了AI产业链方向的持仓，但是组合内持有的AI国产链相关标的股价回撤依然明显。 股票价格的下跌的微观驱动因素大致分为三种：业绩出问题、估值太高、逻辑出问题。 其中，随着股价的下跌，业绩问题、估值太高对股价的负面驱动因素将减弱，随着时间的推移，这两种负面驱动因素将逐渐消失，股价还有可能重回升势；如果是股价上涨的逻辑出问题导致股价的下跌，则股价在很长的时间内无法重回升势。 到目前为止，组合内人工智能方向上的剩余的持仓标的，在业绩和逻辑方向依然没有问题，股价的下跌大概率源于前期估值水平过高。 虽然人工智能产业链相关标的股价在7月份经历了剧烈的调整，但是基金经理继续坚定看好该方向，将继续紧密跟踪人工智能产业链相关标的的基本面情况和估值情况的变化，反复验证股价驱动逻辑是否会出问题，并择机调整资产组合和持仓。 同时，基金经理将继续拓宽研究视野，在传统行业领域寻找性价合适的投资机会。
东方红启瑞三年持有混合A910011.jj东方红启瑞三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
首先，明确结果分析与预测框架：投资框架思路叠加外部的市场环境等于投资的输出结果，或者说一段时期的投资框架叠加一段时期的市场环境，等于一段时期的输出结果。这里实际是投资最为复杂的地方，即如何评价结果、复盘过程与预测未来。这里容易产生的心理误判是当下占比过多及线性预测。比如我们能清晰感受到大多数人当下的情绪甚至逻辑都最多基于过去几个月的结果，而并未对长期的过去及未来做出足够多的考量。 第二对组合投资框架与组合做出说明。组合深刻意识到外部环境的不确定性，组合目标是希望在这种不确定的环境中，实现确定性和预期收益率双高的平衡。具体来看，本人从2013年毕业进入东方红，即开始对制造相关行业的覆盖，包括机械、汽车、军工、电子等等。自上而下的角度，发掘的机会可以概括为中国制造业的升级，这种升级是非常全面的。以自动化演进为例，依次在汽车、家电、电子、医疗、家居、玩具等行业体现。从产品突破的角度，可能是从计算机到电子到纯机械到材料领域交相突破。以上大量规律的总结支持组合不断挖掘下一阶段全面的机会并结合价格实现组合。 另外，从自下而上的角度，长期的观察积累使得组合在理念和执行上都认为信任是反脆弱的一大武器。组合重仓的公司必须是长期观察及信任的公司，这样哪怕是在阶段复杂的环境中，我们依然可以实现相对好的过程，继而争取实现相对好的结果。 第三块是对外部环境的解读。从基本面的角度，不管是全球还是国内，近两年开启的AI浪潮是社会发展中最强最高速的部分。绝对如此，相对更如此，尤其是在很多大部分行业还未有明显演进的阶段，AI相关的高速发展使得关注度更加集中，继而也形成了行情上的极致分化。另外，从资本市场本身来看，过程出现极致甚至阶段性的泡沫也是非常合理的表现。 结合以上三块做总结推导，本组合目前坚守在中国有产业发展机会的泛制造业中，并重仓在长期覆盖信任的公司里。但这两块不管是自上而下的全面均衡还是自下而上的长期稳定，都跟当下市场的极致分化行情偏两个极端分隔很远。以至于到上半年结束，组合的实际情况和感受上都是极其逆向的。
外部市场永远在变化，科技是制造的尖端部分，先行部队，基本面会从科技到制造，再到比较全面的部分。未来一两年，中国大概率不会仍只有1%的产业遥遥领先得非常显性，而99%的产业还处在相对的中低位较为隐性。我们不相信这样，我们有对国家发展新阶段、产业发展关联性的理解。比如当下军贸就是值得重视的部分，因为其需求端关联的是全球的新格局，供给端关联的是我国的制造新阶段，这种新阶段虽是历史上从未出现过的，但是可以有足够的规律总结去推演的。 观察行业的相对发展速度有两个角度，第一是AI技术革命对其他行业的重塑，目前大多数行业确实未有快速明显的演进，比如特定领域原本预期对人力有明显的替代。多数行业还没到生产力迅速构建的阶段，目前还只是AI的生产力在迅速构建。 第二个角度，即使不考虑表面的关联性，从技术本身发展的角度各行业也有各自规律，比如说之前提到过纯机械、材料等领域近年进展明显，如果不是在这些领域不断上台阶，那我国在半导体AI相关也不会到达目前的高度。实际上拆分每个领域本身的话，基础的构建大都类似，无外乎是计算机、电子、机械、材料等的配比不同。所以像过去十年，汽车、家电、电子、新能源、军工等领域也都出现了明显的进展。这些产业长期也展示了厚积薄发性，只是当下的爆发性不如AI。借此可以理解当下的极端分化和预测未来演进节奏。 后续基本面的演进也会传导至行情的演进。即使从情绪面参考，当下对组合的相对表现感受类似2024年8月时对组合绝对表现的感受。所以站在当下尝试相对理性去预测未来，我们对组合仍有比较强烈的信心。甚至基于本组合投资框架与以上分析，上一阶段相对不好，对下一阶段的信心反而会更强。但均值回归与趋势外推确是最难处理的两面，我们尝试在理性和客观中前行。
东方红远见价值混合A010714.jj东方红远见价值混合型证券投资基金2026年中期报告
首先，明确结果分析与预测框架：投资框架思路叠加外部的市场环境等于投资的输出结果，或者说一段时期的投资框架叠加一段时期的市场环境，等于一段时期的输出结果。这里实际是投资最为复杂的地方，即如何评价结果、复盘过程与预测未来。这里容易产生的心理误判是当下占比过多及线性预测。比如我们能清晰感受到大多数人当下的情绪甚至逻辑都最多基于过去几个月的结果，而并未对长期的过去及未来做出足够多的考量。 第二对组合投资框架与组合做出说明。组合深刻意识到外部环境的不确定性，组合目标是希望在这种不确定的环境中，实现确定性和预期收益率双高的平衡。具体来看，本人从2013年毕业进入东方红，即开始对制造相关行业的覆盖，包括机械、汽车、军工、电子等等。自上而下的角度，发掘的机会可以概括为中国制造业的升级，这种升级是非常全面的。以自动化演进为例，依次在汽车、家电、电子、医疗、家居、玩具等行业体现。从产品突破的角度，可能是从计算机到电子到纯机械到材料领域交相突破。以上大量规律的总结支持组合不断挖掘下一阶段全面的机会并结合价格实现组合。 另外，从自下而上的角度，长期的观察积累使得组合在理念和执行上都认为信任是反脆弱的一大武器。组合重仓的公司必须是长期观察及信任的公司，这样哪怕是在阶段复杂的环境中，我们依然可以实现相对好的过程，继而争取实现相对好的结果。 第三块是对外部环境的解读。从基本面的角度，不管是全球还是国内，近两年开启的AI浪潮是社会发展中最强最高速的部分。绝对如此，相对更如此，尤其是在很多大部分行业还未有明显演进的阶段，AI相关的高速发展使得关注度更加集中，继而也形成了行情上的极致分化。另外，从资本市场本身来看，过程出现极致甚至阶段性的泡沫也是非常合理的表现。 结合以上三块做总结推导，本组合目前坚守在中国有产业发展机会的泛制造业中，并重仓在长期覆盖信任的公司里。但这两块不管是自上而下的全面均衡还是自下而上的长期稳定，都跟当下市场的极致分化行情偏两个极端分隔很远。以至于到上半年结束，组合的实际情况和感受上都是极其逆向的。
外部市场永远在变化，科技是制造的尖端部分，先行部队，基本面会从科技到制造，再到比较全面的部分。未来一两年，中国大概率不会仍只有1%的产业遥遥领先得非常显性，而99%的产业还处在相对的中低位较为隐性。我们不相信这样，我们有对国家发展新阶段、产业发展关联性的理解。比如当下军贸就是值得重视的部分，因为其需求端关联的是全球的新格局，供给端关联的是我国的制造新阶段，这种新阶段虽是历史上从未出现过的，但是可以有足够的规律总结去推演的。 观察行业的相对发展速度有两个角度，第一是AI技术革命对其他行业的重塑，目前大多数行业确实未有快速明显的演进，比如特定领域预期对人力替代明显。多数行业还没到生产力迅速构建的阶段，目前还只是AI的生产力在迅速构建。 第二个角度，即使不考虑表面的关联性，从技术本身发展的角度各行业也有各自规律，比如说之前提到过纯机械、材料等领域近年进展明显，如果不是在这些领域不断上台阶，那我国在半导体AI相关也不会到达目前的高度。实际上拆分每个领域本身的话，基础的构建大都类似，无外乎是计算机、电子、机械、材料等的配比不同。所以像过去十年，汽车、家电、电子、新能源、军工等领域也都出现了明显的进展。这些产业长期也展示了厚积薄发性，只是当下的爆发性不如AI。借此可以理解当下的极端分化和预测未来演进节奏。 后续基本面的演进也会传导至行情的演进。即使从情绪面参考，当下对组合的相对表现感受类似2024年8月时对组合绝对表现的感受。所以站在当下尝试相对理性去预测未来，我们对组合仍有比较强烈的信心。甚至基于本组合投资框架与以上分析，上一阶段相对不好，对下一阶段的信心反而会更强。但均值回归与趋势外推确是最难处理的两面，我们尝试在理性和客观中前行。
东方红远见精选混合A021857.jj东方红远见精选混合型证券投资基金2026年中期报告
首先，明确结果分析与预测框架：投资框架思路叠加外部的市场环境等于投资的输出结果，或者说一段时期的投资框架叠加一段时期的市场环境，等于一段时期的输出结果。这里实际是投资最为复杂的地方，即如何评价结果、复盘过程与预测未来。这里容易产生的心理误判是当下占比过多及线性预测。比如我们能清晰感受到大多数人当下的情绪甚至逻辑都最多基于过去几个月的结果，而并未对长期的过去及未来做出足够多的考量。 第二对组合投资框架与组合做出说明。组合深刻意识到外部环境的不确定性，组合目标是希望在这种不确定的环境中，实现确定性和预期收益率双高的平衡。具体来看，本人从2013年毕业进入东方红，即开始对制造相关行业的覆盖，包括机械、汽车、军工、电子等等。自上而下的角度，发掘的机会可以概括为中国制造业的升级，这种升级是非常全面的。以自动化演进为例，依次在汽车、家电、电子、医疗、家居、玩具等行业体现。从产品突破的角度，可能是从计算机到电子到纯机械到材料领域交相突破。以上大量规律的总结支持组合不断挖掘下一阶段全面的机会并结合价格实现组合。 另外，从自下而上的角度，长期的观察积累使得组合在理念和执行上都认为信任是反脆弱的一大武器。组合重仓的公司必须是长期观察及信任的公司，这样哪怕是在阶段复杂的环境中，我们依然可以实现相对好的过程，继而争取实现相对好的结果。 第三块是对外部环境的解读。从基本面的角度，不管是全球还是国内，近两年开启的AI浪潮是社会发展中最强最高速的部分。绝对如此，相对更如此，尤其是在很多大部分行业还未有明显演进的阶段，AI相关的高速发展使得关注度更加集中，继而也形成了行情上的极致分化。另外，从资本市场本身来看，过程出现极致甚至阶段性的泡沫也是非常合理的表现。 结合以上三块做总结推导，本组合目前坚守在中国有产业发展机会的泛制造业中，并重仓在长期覆盖信任的公司里。但这两块不管是自上而下的全面均衡还是自下而上的长期稳定，都跟当下市场的极致分化行情偏两个极端分隔很远。以至于到上半年结束，组合的实际情况和感受上都是极其逆向的。
外部市场永远在变化，科技是制造的尖端部分，先行部队，基本面会从科技到制造，再到比较全面的部分。未来一两年，中国大概率不会仍只有1%的产业遥遥领先得非常显性，而99%的产业还处在相对的中低位较为隐性。我们不相信这样，我们有对国家发展新阶段、产业发展关联性的理解。比如当下军贸就是值得重视的部分，因为其需求端关联的是全球的新格局，供给端关联的是我国的制造新阶段，这种新阶段虽是历史上从未出现过的，但是可以有足够的规律总结去推演的。 观察行业的相对发展速度有两个角度，第一是AI技术革命对其他行业的重塑，目前大多数行业确实未有快速明显的演进，比如特定领域预期对人力替代明显。多数行业还没到生产力迅速构建的阶段，目前还只是AI的生产力在迅速构建。 第二个角度，即使不考虑表面的关联性，从技术本身发展的角度各行业也有各自规律，比如说之前提到过纯机械、材料等领域近年进展明显，如果不是在这些领域不断上台阶，那我国在半导体AI相关也不会到达目前的高度。实际上拆分每个领域本身的话，基础的构建大都类似，无外乎是计算机、电子、机械、材料等的配比不同。所以像过去十年，汽车、家电、电子、新能源、军工等领域也都出现了明显的进展。这些产业长期也展示了厚积薄发性，只是当下的爆发性不如AI。借此可以理解当下的极端分化和预测未来演进节奏。 后续基本面的演进也会传导至行情的演进。即使从情绪面参考，当下对组合的相对表现感受类似2024年8月时对组合绝对表现的感受。所以站在当下尝试相对理性去预测未来，我们对组合仍有比较强烈的信心。甚至基于本组合投资框架与以上分析，上一阶段相对不好，对下一阶段的信心反而会更强。但均值回归与趋势外推确是最难处理的两面，我们尝试在理性和客观中前行。
东方红睿华沪港深混合A169105.sz东方红睿华沪港深灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年中国股票市场跌宕起伏，本基金通过及时应对，取得了相对满意的正收益。我们在2025年年报当中的判断得到了验证，整个投资组合也是建立在对市场乐观的基础上获得了不错的收益。虽然7月份以来市场出现了大幅调整，对后续的股票市场我们仍然保持乐观，接下来我想重点回顾下本基金上半年投资和对2026年下半年投资思路的一些展望。 首先从本基金的投资框架来看，我想非常高兴的点在于，我的投资框架表现非常稳定，尤其是过去的这半年，在比较低回撤的前提下，能够为持有人提供成长股可观的投资收益。回顾2026年上半年，得益于几点：1、在年初及时对AI内部持仓结构进行了调整，美伊地缘冲突的影响降到了最低；2、4月初，及时增加了AI的仓位，虽然不够极致，但也跟上了市场的核心节奏；3、6月下旬以来，面临AI过高的预期，尤其是涨价品种估值过高，及时降低了组合仓位，并调整到出海制造业等性价比更高的板块。 展望2026年下半年投资思路，我们对市场仍然乐观，除了AI，我们认为国内的高端制造业出海仍有较大空间。从组合投资思路上，我会在后半年更加注重组合的均衡性，降低组合在高估值高波动资产上的风险暴露。这并不代表投资框架会发生大的变化，我仍然会围绕2026年景气的AI、半导体、创新药、新能源、出海制造业积极展开布局，但对于个股的定价、全球产业趋势的微观变化上，我们会争取做到更加及时响应。 最后，祝愿本基金的持有人能在2026年的市场中继续获得好的收益。
对2026年下半年，我们仍然保持乐观，尤其是对于科技成长行业，新的产业变化预计会层出不穷。从组合配置上，会在中性仓位灵活运作，聚焦在AI、半导体、创新药、新能源、出海制造业等科技成长板块的龙头公司，同时，我们会对全球科技产业的变化更加关注和敏感，整体组合将继续动态调整，聚焦产业逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。
东方红远见精选混合A021857.jj东方红远见精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度初始，市场延续了2025年底的向上趋势，上证指数迅速接近4200点，市场活跃度也随之到了一个比较高的位置。后续外部环境的波动性持续加大，战争的进展与对战争的预期都处于极度的不稳定中，市场的波动也相应加剧。在这个过程中，组合继续坚持行业分散，个股集中，首先选择长期信任的公司，其次确认公司在这种环境下尽量不会受损，甚至有受益的可能。这类公司主要分布于有长期积累的中国制造业，或者是在自主可控角度体现更多的实力。从边际变化来看，组合对军工的关注度增加。一是供给的能力持续提升，二是需求基于外部的变化也面临新的阶段，结合起来看，至少军贸面临着新的阶段。另外基于AI的发展，产业链上也有多个子行业面临快速的发展机会。整体来看，组合尝试在平稳中发展，争取长期穿越外部不稳定的环境。
东方红睿玺三年持有混合A501049.sh东方红睿玺三年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，上证指数下跌1.94%；分行业看，煤炭（16.83%）、石油石化（15.36%）、公用事业（9.21%）、建筑建材（8.18%）、基础化工（6.91%）表现较好；一季度表现较差的行业为非银金融（-14.98%）、商贸零售（-14.43%）、美容护理（-8.93%）。 一季度经济动能仍在较弱区间运行，1月、2月PPI同比分别为-1.40%、-0.90%。PPI跌幅整体较2025年四季度继续收窄，但走出负值区间仍需时日。1-2月规模以上工业企业产成品存货合计同比上升6.60%，相较于2025年12月的3.90%有所回升，库存压力在一季度有所加大。 从库存周期来看，截至2026年2月规模以上工业企业营收增速与库存增速差值从2025年12月的-2.80%收窄至-1.30%，且好于2025年2月的-1.40%。产成品库存周期在一季度边际有所改善，但改善幅度相对有限，季节波动的概率更大。库存与营收剪刀差后续是否会趋势性好转，仍需观察。2026年1-2月合并数据显示PPI略低于PPIRM，上游供给议价权偏强。中游制造相比上游原材料向好趋势有所减弱，最直观地我们可以看到以有色金属、原油为代表的上游大宗原材料的持续上涨。上游材料的上涨如果不能被下游需求顺利承接，中游制造业将面临比较难受的两头受挤境况。 从消费端看，CPI在一季度维持正值区间。2026年1–2月CPI呈现“春节错位+输入性价格因素”共同驱动的V型走势：1月在高基数与节日错位影响下同比放缓至0.2%；2月随节日需求释放与能源价格反弹，同比回升至1.3%、环比1.0%，创近三年单月新高；核心CPI环比动能在两个月内明显走强（1月+0.3%、2月+0.7%）。但从短期消费贷款余额与社零增速对比来看，消费意愿进一步下行。综上，我们判断一季度的CPI回升更多是基于“春节错位”造成的数据波动，而消费侧的价格“拉动”力量仍显不足。 本基金在一季度减持了部分贵金属和有色金属个股，主要考量为：2026年初以来相关行业涨幅已较为显著，且受春节错位影响，春节前行业开工天数高于去年同期。因此我们预留一定安全缓冲空间，用于春节后观察开工情况及下游需求复苏态势。二月底，美以伊发生严重军事冲突，并导致承载全球20%原油运输量的波斯湾实质性断航，对全球供应链造成严重冲击。本基金持有的煤化工相关仓位在本轮冲突引起的股市震荡中起到了一定的风险对冲作用，一定程度上降低了回撤及波动率。此外，考虑到激烈地缘冲突的偶然性和高度不可测性，本基金已适当降低整体仓位，以应对潜在的极端风险。 展望未来，相比本轮美以伊冲突何时结束，我们更关心的是本轮冲突结束的方式——停战框架，其或将在较长时期内影响全球地缘政治格局及原油价格走势。波斯湾作为全球能源大动脉，原油价格大幅波动会带来全球性供应链冲击，抬升通胀，进而影响美联储利率政策及全球货币流动性。面对极端不确定性的地缘政治，本组合会适当保持一定的对冲品种仓位，而不是押注某单一结果。力争交付给投资者一个在极端风险下有一定抗跌性的业绩。本组合的核心原则仍然是：1）确定性权重优于赔率权重。2）给回报以耐心，长期权重优于短期权重。3）不贪胜，亦不求速胜。
东方红远见领航混合发起A019008.jj东方红远见领航混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度初始，市场延续了2025年底的向上趋势，上证指数迅速接近4200点，市场活跃度也随之到了一个比较高的位置。后续外部环境的波动性持续加大，战争的进展与对战争的预期都处于极度的不稳定中，市场的波动也相应加剧。在这个过程中，组合继续坚持行业分散，个股集中，首先选择长期信任的公司，其次确认公司在这种环境下尽量不会受损，甚至有受益的可能。这类公司主要分布于有长期积累的中国制造业，或者是在自主可控角度体现更多的实力。从边际变化来看，组合对军工的关注度增加。一是供给的能力持续提升，二是需求基于外部的变化也面临新的阶段，结合起来看，至少军贸面临着新的阶段。另外基于AI的发展，产业链上也有多个子行业面临快速的发展机会。整体来看，组合尝试在平稳中发展，争取长期穿越外部不稳定的环境。
东方红沪港深混合002803.jj东方红沪港深灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，沪深300指数累计下跌3.89%，创业板指数累计下跌0.57%，中证1000指数累计上涨0.32%，国证2000累计上涨0.67%。 从行业细分板块角度看，十一个细分行业板块指数上涨，其中：煤炭、石油石化、综合三个细分行业板块涨幅明显。二十个细分行业板块指数下跌，部分细分行业板块跌幅明显。 2026年一季度，春季躁动行情如约而至。AI产业链、电力设备、储能等行业板块在3月份之前市场表现强劲。从2月底开始，地缘冲突导致市场风险偏好剧烈收缩：1、2月份市场表现较好的电力设备、储能等方向股价回撤比较明显；资金重新流入AI硬件相关标的，3月份股价比较坚挺；同时，油气产业链、煤炭、化工、油运等受益于地缘冲突的方向，则异军突起。 展望未来，我们无法判断战争何时结束。但是，有些方向的变化已经清晰地呈现出来：1、化石能源的地域多元化是大趋势；2、供应链本地化的趋势更加清晰；3、能源电力化、电力清洁化的趋势会加强。 我们将沿着这些方向加强研究，寻找投资机会。
东方红启瑞三年持有混合A910011.jj东方红启瑞三年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度初始，市场延续了2025年底的向上趋势，上证指数迅速接近4200点，市场活跃度也随之到了一个比较高的位置。后续外部环境的波动性持续加大，战争的进展与对战争的预期都处于极度的不稳定中，市场的波动也相应加剧。在这个过程中，组合继续坚持行业分散，个股集中，首先选择长期信任的公司，其次确认公司在这种环境下尽量不会受损，甚至有受益的可能。这类公司主要分布于有长期积累的中国制造业，或者是在自主可控角度体现更多的实力。从边际变化来看，组合对军工的关注度增加。一是供给的能力持续提升，二是需求基于外部的变化也面临新的阶段，结合起来看，至少军贸面临着新的阶段。另外基于AI的发展，产业链上也有多个子行业面临快速的发展机会。整体来看，组合尝试在平稳中发展，争取长期穿越外部不稳定的环境。