季伟杰 - 基金投资策略和运作

二季度内，国内经济依然呈现外需强劲，内需偏弱的结构特征，金融市场总体上平稳，但是内部分化严重。债券资产，总体受益于宽松的资金面和偏弱的融资需求，在一季度基础上延续了继续下行态势，信用利差维持较低水平；利率债补涨，短端下行幅度更大，曲线陡峭。运作期内，本基金配置结构较为稳定，久期保持稳定，杠杆有所降低。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在。债市主要受资金面宽松、经济基本面、地缘政治、存款搬家、政府债发行节奏等影响，整体处于债牛氛围。1年期存单收益率下行4.75bp，10Y国债收益率下行9.14bp，30年国债收益率下行13.07bp，曲线呈牛平态势。品种间，得益于理财规模的快速增长信用债表现大幅好于利率债，长久期银行二永债收益率下行20-25bp不等。报告期间收益率下行主要集中在4-5月。4月资金面超季节性宽松，长债和超长债迎来补涨行情。5月央行连续净回笼，资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归。但非银资产荒逻辑延续，债市收益率普遍下行，信用利差多数收窄。6月资金面持续收敛，随着跨季扰动加大央行启动隔夜逆回购，加大MLF投放呵护资金面，收益率维持震荡。报告期间，组合持续采取精细化管理策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得一定的回报。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在，基本面对债市形成支撑。除此以外，资金面较为宽松、政府债供给预期等催化了4月份收益率的快速下行，不过5月份以后资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归，6月份市场整体处于震荡格局。美伊战争引发了油价大幅上涨，通胀担忧有所加剧，但在总需求偏弱、社会融资需求不足的情况下最终未对债市形成有效冲击，再一次说明需求端才是债市的主要矛盾。报告期内，1年期存单收益率下行4.75bp，10Y国债收益率下行9.14bp，30年国债收益率下行13.07bp，曲线呈牛平态势，组合采取精细化管理策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得一定的回报。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在，基本面对债市形成支撑。除此以外，资金面较为宽松、政府债供给预期等催化了4月份收益率的快速下行，不过5月份以后资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归，6月份市场整体处于震荡格局。美伊战争引发了油价大幅上涨，通胀担忧有所加剧，但在总需求偏弱、社会融资需求不足的情况下最终未对债市形成有效冲击，再一次说明需求端才是债市的主要矛盾。报告期内，1年期存单收益率下行4.75bp，10Y国债收益率下行9.14bp，30年国债收益率下行13.07bp，曲线呈牛平态势。组合操作方面，加强资金面研判，维持高杠杆水平，获得了稳定可持续的回报。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在，基本面对债市形成支撑。除此以外，资金面较为宽松、政府债供给预期等催化了4月份收益率的快速下行，不过5月份以后资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归，6月份市场整体处于震荡格局。美伊战争引发了油价大幅上涨，通胀担忧有所加剧，但在总需求偏弱、社会融资需求不足的情况下最终未对债市形成有效冲击，再一次说明需求端才是债市的主要矛盾。报告期内，组合持续采取精细化管理策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得一定的回报。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在，基本面对债市形成支撑。除此以外，资金面较为宽松、政府债供给预期等催化了4月份收益率的快速下行，不过5月份以后资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归，6月份市场整体处于震荡格局。美伊战争引发了油价大幅上涨，通胀担忧有所加剧，但在总需求偏弱、社会融资需求不足的情况下最终未对债市形成有效冲击，再一次说明需求端才是债市的主要矛盾。报告期内，1年期存单收益率下行4.75bp，10Y国债收益率下行9.14bp，30年国债收益率下行13.07bp，曲线呈牛平态势，得益于理财规模的快速增长信用债表现大幅好于利率债，　长久期银行二永债收益率下行20-25bp不等，组合持续采取精细化管理策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得一定的回报。

二季度内，国内经济依然呈现外需强劲，内需偏弱的结构特征，金融市场总体上平稳，但是内部分化严重。债券资产，总体受益于宽松的资金面和偏弱的融资需求，在一季度基础上延续了继续下行态势，信用利差维持较低水平；利率债补涨，短端下行幅度更大，曲线陡峭。运作期内，本基金配置结构较为稳定，久期保持稳定，杠杆有所降低。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，信贷投放偏强，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合继续采取精细化策略，积极进行利差交易，灵活调整久期水平，取得了一定的回报。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得了一定的回报。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，信贷投放偏强，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得了一定的回报。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，信贷投放偏强，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合维持高杠杆策略，积极研判资金面走势，取得了一定的回报。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，信贷投放偏强，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合继续采取精细化策略，积极进行利差交易，灵活调整久期、杠杆水平，取得了一定的回报。