高兰君 - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2026年一季度，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。展望2026年，预计市场长期趋势向上，我们继续看好大众消费品中有成长性的细分方向和品牌出海的机会，关注顺周期中已经见底出清的行业以及生猪养殖等。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2026年一季度，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。展望2026年，预计市场长期趋势向上，我们继续看好大众消费品中有成长性的细分方向和品牌出海的机会，关注顺周期中已经见底出清的行业以及生猪养殖等。

回顾2026年一季度，A股主要指数先涨后跌，市场结构分化仍然较为明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，有色金属受伊朗战争影响回调幅度较大，消费和顺周期表现相对较差。本基金重点配置了有色、新能源、中游制造和低位的消费，并参与了部分港股标的的投资。展望2026年，国内经济稳中向好的趋势延续，预计市场长期趋势向上，我们仍然看好有色金属、储能电池等方向，并新增了顺周期中已经见底的机械、化工和低位的消费标的。

2025年全年，关税政策波动贯穿始终，成为影响资本配置的核心扰动因素之一。其中上半年全球关税政策已显现波动迹象，下半年则呈现更为频繁的调整态势，美国等主要经济体关税税率大幅上调，进一步加剧了全球贸易格局的不确定性与供应链重构压力，也持续扰动资本市场情绪。鉴于全年宏观环境不确定性持续高企，本组合始终坚持稳健配置原则，主动降低对宏观敏感型行业的风险敞口，转而聚焦于具备内生增长动能的产业方向，实现了组合结构的抗风险强化与长期成长性优化。下半年的市场延续结构性行情特征，我们仍然看好成长领域的发展，重点关注科技创新、创新药和能源三大方向。在科技创新领域，人工智能、半导体和云计算等细分赛道具备长期增长潜力，政策支持与产业升级将推动相关企业持续受益；创新药方面，重点关注与海外公司深度合作、有望在海外销售重磅品种的公司，把握行业成果兑现带来的投资机会；能源方面重点关注AI拉动带来的算力能源需求增长，以及新能源与AI技术融合的细分赛道，如智能电网、储能智能化等，随着AI算力规模扩大，相关能源配套需求将持续释放，具备较强的成长确定性。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2025年，A股主要指数表现较好，但市场结构分化较为明显，AI产业链和有色领涨市场，创新药估值提升显著但波动加大，机器人、固态电池、核聚变、商业航天等主题亦有不错的表现，消费、红利、顺周期表现相对较差；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2025年，A股主要指数表现较好，但市场结构分化较为明显，AI产业链和有色领涨市场，创新药估值提升显著但波动加大，机器人、固态电池、核聚变、商业航天等主题亦有不错的表现，消费、红利、顺周期表现相对较差；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。

回顾2025年，A股主要指数表现较好，但市场结构分化较为明显，AI产业链和有色领涨市场，创新药估值提升显著但波动加大，机器人、固态电池、核聚变、商业航天等主题亦有不错的表现，消费、红利、顺周期表现相对较差；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金重点配置了有色、军工、新能源和低位的科技，并参与了部分港股标的的投资。

回顾2025年前三季度，A股主要指数表现平稳，但市场结构分化较为明显，AI产业链大放异彩领涨市场，创新药估值提升显著且波动加大，机器人、固态电池、核聚变等相关主题亦有不错的表现，基本面验证偏弱的新消费先涨后跌，红利风格和顺周期有所调整；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金重点配置了有色、军工、低位的科技，并参与了部分港股标的的投资。展望2025第四季度，国内经济稳中向好的趋势延续，外部冲击的不可预测性有所降低，预计市场长期趋势向上，我们仍然看好有色、军工、低位的科技，关注顺周期中有预期或业绩拐点的公司。

今年前三季度，关税政策波动是影响全球资本配置的核心扰动项之一。进入三季度后，随着国内外政策环境趋于平稳，市场风险偏好显著回升，A股迎来一轮幅度可观的上涨行情。结构上，科技板块表现尤为突出，受全球AI算力需求持续爆发带动，从海外芯片设备商到国内半导体产业链景气度同步向上，通信、电子等行业在三季度涨幅居前。与之相对，创新药板块表现相对平淡。8-9月期间，国内市场未出现大额License-out（海外授权）交易，短期资金更倾向于追逐利润弹性更显著的TMT方向。当前市场对创新药的评估范式可能存在一定误区——过度将行业成长性与单次出海授权挂钩，试图用高频跟踪去捕捉低频重大事件，导致“不及预期”成为常态。但我们认为，应当以更长期的视角看待这一领域：中国创新药企全球竞争力的构建历经十余年积累，其底层研发能力、临床效率和国际化布局已不可同日而语，这一厚积薄发的过程有望在未来三至五年逐步兑现为可持续的回报。展望四季度及2026年，我们继续将科技与创新药作为重点布局方向。科技主线仍由人工智能驱动，除算力、模型、应用三层迭代外，值得高度关注的是，AI大模型训练与推理任务的指数级增长正使能源成为新的算力瓶颈。AI所驱动的电力需求扩张，不仅重构了传统能源投资逻辑，更使电力稳定性成为全球数字经济竞争的“底层变量”。高密度计算对供电质量提出极高要求，而可再生能源接入的不稳定性已成为超九成数据中心企业的核心痛点。这一矛盾推动了对高质量电力保障（如智能电网、备用系统）和参与电网调频能力建设的迫切需求。海外市场已率先演绎“电力即算力”的逻辑，预计国内相关产业链——包括绿电运营、配电自动化、储能集成等环节也将进入景气扩张周期。综上，市场中期或仍将围绕科技主线展开，策略上我们以科技为矛，能源为盾，静待创新药进展：积极把握AI算力产业链的纵深机会（国产芯片、高速互联、先进封装），同时关注AI向机器人、智能驾驶等硬件场景的横向拓展；重点布局“能源-算力协同”主题下的电力基础设施与关键技术提供商；对创新药保持战略定力，利用市场情绪波动，逐步增持具备扎实管线与全球商业化能力的龙头企业。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2025年前三季度，A股主要指数表现平稳，但市场结构分化较为明显，AI产业链大放异彩领涨市场，创新药估值提升显著且波动加大，机器人、固态电池、核聚变等相关主题亦有不错的表现，基本面验证偏弱的新消费先涨后跌，红利风格和顺周期有所调整；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。展望2025第四季度，预计市场长期趋势向上，我们看好大众消费品中有成长性的细分方向、品牌出海、创新药及其产业链，关注顺周期中有预期或业绩拐点的公司。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费、医药等重点领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2025年前三季度，A股主要指数表现平稳，但市场结构分化较为明显，AI产业链大放异彩领涨市场，创新药估值提升显著且波动加大，机器人、固态电池、核聚变等相关主题亦有不错的表现，基本面验证偏弱的新消费先涨后跌，红利风格和顺周期有所调整；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。展望2025第四季度，预计市场长期趋势向上，我们看好大众消费品中有成长性的细分方向、品牌出海、创新药及其产业链，关注顺周期中有预期或业绩拐点的公司。

回顾2025年上半年，A股主要指数表现平稳，但市场结构分化较为明显，有基本面略微变化的新消费、创新药等估值提升显著且波动加大，机器人、固态电池、核聚变等相关主题涨幅较大，红利风格除银行外横盘窄幅震荡；港股市场情绪较好，南下资金加仓明显。本基金重点配置了消费、有色、军工、低位的科技，适当加仓了底部的顺周期相关的大市值个股，并参与了部分港股标的的投资。