程卉超 - 基金投资策略和运作

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年四季度，国证香蜜湖金融科技指数结束了连续五个季度的上涨，下跌了6%。期间10月和11月分别下跌3.34%和6.47%，12月上涨3.98%。2025年全年上涨15.42%。金融科技是技术驱动的金融创新，在技术革命相继告别互联网时代、移动互联网时代进入人工智能时代后，金融科技企业有望在数字货币、支付以及AI应用等领域获得新的成长空间，展现出全新的蓬勃向上的趋势。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，继续认真做好应对投资者日常申购、赎回等的再平衡操作。

2025年四季度，内地消费指数呈现震荡下行走势，总计下跌5.16%，期间10月、11月和12月连续三个月下跌，跌幅分别为2.09%、1.43%和1.73%。从全年看，绝大多数宽基指数都在上涨，涨幅偏小的上证50指数也上涨了12.9%，而内地消费指数却下跌2.62%，表现差强人意。对市场整体而言，我们仍然维持之前的判断：即2024年九月下旬的指数低点区域极大概率是指数的中期底部区域，指数总体将会以震荡上行趋势运行，我们继续保持对市场未来的乐观预期，但经过2025年全年市场的总体估值水平得到相当程度的修复之后，未来结构分化的表现会更加突出，四季度小微盘股和创业成长板块的强势表现就是例证。四季度从行业的表现来看，与消费相关的行业中表现领先的是轻工制造（+7.53%）、商贸零售（+5.46%）和纺织服饰（+4.67%），表现落后的是医药生物（-9.25%）、美容护理（-8.84%）和传媒（-6.28%）。消费之外的行业中，有色金属（+16.25%）、石油化工（+15.31%）和通信（+13.61%）表现最强，房地产（-8.88%）、计算机（-7.65%）和电子（-3.67%）表现最弱。报告期内，本基金对港股进行了配置切换，对组合有正贡献。考虑到消费指数仍然偏弱，未来会继续均衡配置，并注重挖掘高赔率的结构性投资机会，争取创造更好的回报。

2025年三季度，内地消费指数上涨7.10%，完全吞没了二季度的跌幅。期间七月呈倒V走势，最高曾超过六月高点，但最终仅略涨0.07%，八月单边大幅上涨7.59%，九月高位震荡，略跌0.52%。今年前九个月，内地消费指数仅上涨2.68%，总体偏弱，略强于红利指数，但跑输绝大多数宽基指数。从政策面、基本面、技术面、资金面和情绪面等五个方面来看，继续维持之前的判断：即去年九月下旬的指数低点区域极大概率是指数的中期底部区域，指数总体将会以震荡上行趋势运行，我们继续保持对市场未来的乐观预期。三季度从行业的表现来看，与消费相关的行业中表现领先的是传媒（+20.33%）、汽车（+17.92%）和医药生物（+14.90%），表现落后的是食品饮料（+2.44%）、纺织服饰（+2.49%）和美容护理（+3.01%）。消费之外的行业中，通信（+48.65%）、电子（+47.59%）和电力设备（+44.67%）表现最强，银行（-10.19%）、交通运输（+0.61%）和石油石化（+1.76%）表现最弱。报告期内，本基金加入了港股的配置，同时鉴于消费指数偏弱的形势，也对持仓个股做了一些波段交易以降低持有成本。四季度组合会进一步均衡配置，继续挖掘结构性投资机会，争取创造更好的回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年三季度，金融科技指数连续第五个季度上涨，涨幅10.54%，表现强势，充分体现该指数在强势市场中所具有的高β高弹性特征。分月度看，七月指数小涨1.21%，八月大涨15.73%，九月回落5.62%，进行整固。金融科技是技术驱动的金融创新，在技术革命相继告别互联网时代、移动互联网时代进入人工智能时代后，金融科技指数有望开新局，展现新的一轮蓬勃向上的趋势。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，继续认真做好应对投资者日常申购、赎回等的再平衡操作。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年上半年，金融科技指数继续震荡上行，指数总计上涨11.08%，其中，一季度上涨1.73%，二季度上涨9.19%。自2024年8月28日该指数创出自发布日（2017年6月9日）以来的最低点位2160.43后，总体处于新一轮长周期的上行趋势中，背景是金融科技产业正处于政策红利期和革命性的技术突破期，两期叠加，产业步入快速发展阶段。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。在合同约定的90%到95%的权益仓位之间，结合实际申赎情况和市场短期波动的强弱情况，对组合进行精细化的优化操作，增强了对基准的超额贡献。

2025年上半年，中证内地消费主题指数下跌4.13%，其中一季度上涨1.91%，二季度下跌5.93%，总体呈现波动中枢略下倾同时波动幅度相对有限的震荡走势。上半年消费行业中表现居前的是传媒（+12.77%）、汽车（+8.91%）和医药生物（+7.36%）；表现较差的是食品饮料（-7.33%）、商贸零售（-2.51%）和家用电器（-1.17%）。消费之外的行业中，涨幅居前的是有色金属（+18.12%）、银行（+13.10%）和国防军工（+12.99%）；跌幅居前的是煤炭（-12.29%）、房地产（-6.90%）和石油石化（-4.79%）。上半年，外部环境依然复杂多变，经历了贸易摩擦以及地缘冲突等重大事件，不确定性持续压制市场。国内经济的新旧动能转换，即培育新动能和更新旧动能，在统筹且有序进行,新质生产力的发展在稳步推进，尤其需要特别指出的是在AI领域不断取得突破。总体来看，上半年第二产业引领增长，特别是装备制造业和高技术制造业贡献突出，服务业也在稳步恢复，“两重”“两新”等诸多政策持续发力，整体经济增速符合预期。上半年市场结构性行情异常显著，DeepSeek时刻所引爆的泛AI产业链、人形机器人、新消费以及创新药等多个主题轮番表现。从市场风格角度看，小市值和成长风格表现更佳，特别是科创板块和北交所的专精特新公司。消费的表现，虽然从长期看，与居民可支配收入、家庭财富状况和对未来的信心密切相关，但伴随人群结构的变化，消费出现了明显分化，传统消费逐步让位于新消费，这也造成了今年上半年消费投资的结果冷热不均、极度分化，新消费的故事性和情绪价值得到市场的共鸣与宣泄，受到大力追捧，也造就了新消费的投资回报绝对碾压传统消费。报告期内，本基金的表现不及预期，主要原因是对新消费和港股的欠配。未来的操作中，将加强研究，既要关注传统消费领域风险释放充分已经具备安全边际的价值投资机会以及潜在的创新机会，又要关注供给创造全新需求的新消费机遇以及港股的投资机会，确保组合保持稳健的同时提升锐度，努力提高业绩表现。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年一季度，金融科技指数连续第三个季度上涨，但涨幅降低到1.73%，期间一月下跌4.67%，二月上涨11.41%，三月下跌4.21%，总体走势呈现倒N型。指数在一季度的表现仍然体现了其在强势市场中的高弹性特征。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，继续认真做好应对投资者日常申购、赎回等的再平衡操作。

2025年一季度，内地消费指数小幅上涨1.91%，期间一月震荡下跌3.75%，二月探底成功上涨2.96%，三月继续震荡上行2.84%。从政策面、基本面、技术面、资金面和情绪面五个方面来看，基本可以确认去年九月下旬的指数低点区域极大概率是指数的中期底部区域，指数总体将会以震荡上行趋势运行，我们继续保持对市场未来的乐观预期。一季度从行业的表现来看，与消费相关的行业中表现领先的是汽车（+11.40%）、家用电器（+3.38%）和社会服务（+4.32%），表现落后的是商贸零售（-8.22%）、轻工制造（-1.70%）和食品饮料（-1.17%）。消费之外的行业中，有色金属（+11.96%）、机械设备（+10.61%）和计算机（+7.62%）表现最强，煤炭（-10.59%）、石油石化（-5.90%）和建筑装饰（-5.88%）表现最弱。报告期内，本基金在消费域内继续沿用相对中证内地消费主题指数更趋于进攻性的策略，同时在遵守基金合同的前提下，在消费域外也阶段性参与了工业机械、集成电路等行业的主题行情。三月下旬开始关注业绩数据的验证情况，希望在数据线索中挖掘更多潜力标的，争取给投资者以良好的持有体验。

2024年，内地消费指数上涨4.91%，结束了自2021年以来的连续三年下跌走势。分季度看，一季度上涨4.34%，二季度下跌6.94%，三季度上涨16.64%，四季度下跌7.37%。消费相关的行业中表现较强的是家用电器（+25.44%）、汽车（+16.34%）、商贸零售（+13.49%）和传媒（+2.23%）；表现较弱的是医药生物（-14.33%）、农林牧渔（-11.58%）、美容护理（-11.34%）、食品饮料（-8.03%）和纺织服饰（-5.32%）。消费之外的行业中，表现突出的有银行（+34.39%）、非银金融（+30.17%）、通信（+28.82%）和电子（18.52%）；表现落后的有轻工制造（-6.01%）、建筑材料（-5.91%）、基础化工（-5.09%）和房地产（-2.15%）。显然，从分行业的表现对比来看，消费总体明显疲弱，但汽车和受益于出海和以旧换新政策的家用电器仍是结构性亮点。2024年国内市场总体呈现债强股弱特征。伴随债券收益率水平的逐步下行，债市走出了牛市行情。股市经历了四段较大幅度的波动：首先是经历了1月份小微盘股流动性挤兑形成的大幅下跌冲击；接下来从春节前的最后三个交易日开始市场迅速反弹，4月12日，资本市场具有重要影响的纲领性文件“新国九条”的出台，反弹行情持续到5月中下旬，期间尤以红利股表现最佳，之后市场再度陷入低迷调整，并一直持续到9月中下旬；自9月24日国新办新闻发布会宣布多项重磅政策开始，中央出台了一揽子政策组合拳，特别是9月26日中央政治局提出的“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”，市场迅猛上涨，并维持强势震荡直至年末。我们认为对A股市场来讲，9月24日是一个分水岭，一揽子政策组合增强了投资者的信心，改变了投资者的市场预期，也提升了市场的风险偏好，自此市场将大概率地以震荡上行的态势发展。2024年，市场还是以结构性行情特征为主，板块轮动也比较快，其中红利股、人工智能产业链、家电汽车出海等是市场的主要收益来源。本产品作为消费主题股票型基金，在立足消费投资的基础上，也适度参与了市场主题投资，以增强组合回报。报告期内，本基金进一步细化了投资策略的分配，既考量了消费域内的进攻与防御属性策略的配比，也在消费域外的行业与主题中优选股票构建组合，希望藉此提升收益。未来会继续对产品进行精细化管理，努力争取给予投资者良好的持有体验。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2024年，国证香蜜湖金融科技指数从年初到3月21日走出了深“V”走势，即因小微盘股流动性挤兑形成的大幅下跌冲击以及之后的迅速反弹。之后一直延续震荡下跌走势，并于8月28日触碰2160.43即全年最低指数点位，该位置与2月5日的指数最低点位2205.26构成了双底的形态，同时在技术上也出现了底背离，之后自8月29日开始金融科技指数率先走出强势上涨行情。实际上自9月24日国新办新闻发布会宣布多项重磅政策及9月26日中央政治局提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”，这一揽子政策组合拳促成市场迅猛上涨，并维持强势震荡直至年末。在此期间，金融科技表现尤为突出，居于领涨低位，全年来看，指数上涨了24.25%。我们认为对A股市场来讲，9月24日是一个分水岭，一揽子政策组合增强了投资者的信心，改变了投资者的市场预期，也提升了市场的风险偏好，自此市场将大概率地以震荡上行的态势发展。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，针对投资者日常申购、赎回以及成份股调整等认真做好精细化管理工作。

2024年三季度，内地消费指数上涨16.64%，期间七月下跌1.98%，八月下跌3.86%，九月强势反转上涨23.78%。三季度总体呈现缓慢下跌寻底成功，并在强力利好政策催化下迅速反转快速上涨的走势特征，指数创出了自2023年8月14日以来一年多的新高。如此走势也验证了二季报所指出的“维持内地消费指数已处于较长周期的底部位置的判断”。三季度从行业的表现来看，与消费相关的行业中表现领先的是商贸零售（+27.5%）、社会服务（+25.43%）和传媒（+23.06%），表现落后的是农林牧渔（+9.20%）、纺织服饰（+9.70%）和轻工制造（+14.06%）。消费之外的行业中，非银金融（+41.67%）、房地产（+33.05%）和综合（+31.20%）表现最强，煤炭（+1.24%）、石油石化（+2.00%）和公用事业（+2.95%）表现最弱。对当前内地消费指数的总体看法是自2021年2月18日以来长期下跌的熊市走势（历时3年7个月）已于2024年9月18日终结，市场将开始牛市之旅，我们认为投资者已重拾对中国经济未来光明前景的信心。从2023年以来所出台的一系列提振资本市场的政策就可以清晰看到利好政策的累积过程和投资者信心的转变过程，首先是去年7月24日中央政治局会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，之后又陆续出台了诸多支持经济复苏以及资本市场发展的利好政策，今年9月24日央行、金融监管总局和证监会领导在国新办新闻发布会上向市场通告了更多的对宏观经济和资本市场的长期利好支持政策，至此，点燃了海内外投资者对中国的投资热情。报告期内，本基金继续坚持均衡配置并注重优化持有结构，并开始加强整体组合的进攻属性，努力争取给投资者以良好的持有体验。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2024年三季度，金融科技指数强势反转，上涨41%，收复了2023年4季度以来的全部跌幅，也创出了季度涨幅新高。对当前金融科技的总体看法是自2020年7月9日以来长期下跌的熊市走势（超过4年1个月）已于2024年8月28日终结，市场将开始牛市之旅，我们认为投资者已重拾对中国经济未来光明前景的信心。从2023年以来所出台的一系列提振资本市场的政策就可以清晰看到利好政策的累积过程和投资者信心的转变过程，首先是去年7月24日中央政治局会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，之后又陆续出台了诸多支持经济复苏以及资本市场发展的利好政策，今年9月24日央行、金融监管总局和证监会领导在国新办新闻发布会上向市场通告了更多的对宏观经济和资本市场的长期利好支持政策，至此，点燃了海内外投资者对中国的投资热情。另外从金融科技指数的月线图的历史走势看，2018年4月到2018年12月，下跌调整9个月；2020年8月到2021年3月，下跌调整8个月；2022年1月到2022年9月，下跌调整9个月；而从2023年4月到2024年8月，下跌调整17个月，基本相当于是两个下跌周期的长度，市场已严重超跌，2024年9月金融科技指数奋起反击，开启强势上涨行情。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。