王霆 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股的投资机会围绕AI产业趋势扩散，核心机会集中在AI基础设施、半导体行业相关细分赛道。2026年二季度AI行业延续高速扩张态势，核心产业与技术层面发生多个标志性变化。第一，技术路线层面明确光互联为AI算力升级核心方向。一季度英伟达GTC大会确立光互联为AI算力扩展的核心技术路径，OFC2026展会聚焦1.6T高速光模块等前沿技术，全球科技巨头均加快高速光互联方案的研发与落地，带动全球光模块、光芯片产业链订单需求爆发，上游元器件、材料环节产能持续紧张，产业趋势从技术验证逐步进入大规模商用落地阶段。 第二，全球AI资本开支从头部科技巨头向全行业扩散。上半年海外云厂商、互联网巨头持续推进AI训练集群与推理中心建设，资本开支规模持续超预期，订单从芯片逐步向光模块、PCB、电源、液冷等中上游环节传导，全球AI硬件产业链进入量价齐升的景气周期，多个细分环节产能稼动率维持高位，新一轮产能扩张周期开启。 第三，地缘冲突推高全球AI产业链供应链重构加速，中东地缘冲突引发全球能源价格波动，叠加科技领域地缘博弈持续，全球AI芯片、核心元器件供应链加速多元化，国内产业链自主可控的战略价值进一步提升，国内AI上游设备、材料、零部件环节国产替代进程提速，本土供应商获得更多订单验证机会。2026年二季度，本基金主要聚焦AI芯片、光模块、光芯片、PCB、覆铜板中上游环节进行布局，围绕产业景气链进行动态优化调整。展望2026年下半年，我们对AI、半导体、先进制造出海等方向保持积极乐观，AI产业扩张是长周期的产业趋势，当前全球AI资本开支仍在扩张初期，我们将继续聚焦这一方向，深挖具备核心竞争力的标的，为持有人争取持续超额收益。

2026年第二季度市场主要指数全面上涨，呈现较为极致的结构性行情，电子通信等科技板块表现突出，传统周期板块承压明显。科技成长板块的上涨主要得益于AI投资浪潮下的当期业绩确定性较高与估值层面有产业进展与政策推动所致。政策层面，陆家嘴论坛上将科创板第五套标准扩展至AI/量子科技等未盈利企业，美国总统访华、美伊冲突降级等都有助于市场对科技成长行业的估值提升。产业层面上，国内外产业加强对AI的基建投资，有助于提升相关板块远期空间展望。但当前经济环境下，市场对传统行业的短期形势较为悲观，造成传统周期板块表现与科技板块相差较大。在极致分化市场格局下，我们应努力区分风格情绪导致的涨跌与业绩基本面因素导致的涨跌。部分受恐慌情绪或资金偏好影响反应过度的板块，后续随着风险偏好修复与业绩释放，有望修复甚至创出新高。过去两年，大部分股票总体上涨，但随着获利盘兑现、市场资金流出，未来一段时间投资难度将显著增大。我们相信长期股价反映业绩，仍然选择布局估值有较高性价比、未来业绩有较高增长空间的个股。

2026年一季度A股整体呈现先扬后抑的走势。开年在流动性充沛的推动下，市场情绪高涨，上证指数一度接近4200点，创近十年新高，成交额峰值逼近4万亿元，市场呈现普涨格局。3月份，在美伊冲突全面爆发后，原油价格大涨，全球滞胀预期升温，风险偏好骤降。A股受冲击明显，上证指数一度跌破3800点，恐慌情绪加剧，资金大幅流出。市场热点转向石油链、新能源、高通胀受益板块（粮食、化肥、医药），防御性策略占优。后续随着美伊谈判和停火，A股走出逐步修复的行情。从经济数据上看，企业盈利有一定改善。2026年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，出口同比增长19.2%，彰显经济韧性。3月制造业PMI回升至50.4%，重回荣枯线上方，新订单指数达51.6%，需求景气持续改善。整体来看，经济表现出弱复苏的状态，但各行业有较大分化，部分行业如地产等传统行业仍然萎缩，但电子等行业景气度较高。展望未来形势，随着美伊开始停火，尽量后续谈判可能有波折，但形势整体走向缓和。自2024年9月24日以来，本轮牛市至今已经接近一年半，部分股票涨幅巨大，未来一段时间，需要对未来股市的收益率降低预期。当前阶段，我们重点看好化工行业，包括农药、氨基酸、有机硅、钛白粉、BOPET等方向。目前化工行业进入逐步复苏周期，供需正在改善。从固定资产投资来看，化工行业固定资产投资已逐步放缓，叠加供给端反内卷政策的出台以及消费端刺激政策的逐步落地，上游化工品价格有望进入周期上行阶段。同时，本轮美伊战争提升了能源成本，部分海外产能受到一定影响，而我国产能则受到冲击较小，化工格局有望向我国集中。

2026年一季度A股呈现“冲高回落、结构分化”的走势格局。1-2月上证综指一度突破4200点创阶段新高，商业航天、周期行业、AI算力等科技赛道领涨，市场风险偏好处于高位。3月美伊冲突骤然升级叠加霍尔木兹海峡扰动，高油价引发的滞胀担忧快速压制风险偏好。本基金一季度主要围绕“科技+先进制造”的主线进行布局：一方面顺应“人工智能+制造”政策与海外AI资本开支上修，沿AI算力链布局；另一方面布局AI相关先进制造，把握一季度“科技+周期”主线演绎，在景气与估值之间取得均衡。展望2026年，从中美AI产业发展的差异化路径来看，两国已形成互补竞争格局。2026年两会明确将集成电路、航空航天、低空经济打造为新兴支柱产业，并将具身智能、量子科技、6G等纳入未来产业培育体系。在全球科技竞争深化与国内自主可控提速的背景下，本基金将继续围绕新兴产业趋势性机会展开布局，既关注从0到1的前沿技术突破，也重点参与从1到N的产业规模化阶段。

2025年，在全球AI算力投资持续加码，机器人、智能驾驶、固态电池、商业航天等新兴科技领域利好不断的大背景下，市场走出了久违的牛市行情。从行业角度看，领涨的有有色金属、通信、电子、机械、计算机等，走势偏弱的有食品饮料、煤炭、房地产、交通运输、电力及公用事业、商业零售等。本报告期内，本基金投资由全仓白酒变为均衡分布，投资的主要方向有机械、有色金属、汽车、电子、医药生物、金融等。

2025年四季度，A股市场延续了“慢牛”格局，与港股科技板块形成共振，叠加外部降息周期支撑，整体风险偏好维持较高水平。产业端催化成为行情演绎的核心驱动力，AI技术迭代、半导体突破、人形机器人及商业航天等创新产业链进展显著，带动科技与先进制造板块成为资金集中配置的主线方向。板块内部表现分化，高景气细分领域表现突出。四季度本产品配置兼顾中短期业绩兑现和中长期成长空间，持仓重心围绕科技与先进制造“双轮驱动”，重点布局电子、通信、计算机及高端制造等行业领域。精选具备技术壁垒、国产替代空间广阔及全球比较优势的标的，在行业景气度、个股Alpha和估值/现金流安全边际之间动态平衡，力求在复杂市场中挖掘穿越周期的优质资产。展望2026年，宏观政策层面，积极财政与政策创新持续强化中长期发展基础，央地协同进一步稳住总需求，新型政策性工具、超长期特别国债和设备更新再贷款为投资提供托底支撑。产业方向上，“十五五”规划明确先进制造为主线，全面推进“人工智能+”，针对集成电路、工业母机、基础软件与先进材料等核心技术实施全链条布局，并前瞻性培育战略性新兴产业。未来我们将将重点聚焦具有战略意义的新兴赛道，深挖“0-1”原始创新与“1-N”规模化推广的双重机遇，结合政策引导与产业趋势共振，积极捕捉价值与成长兼具的优质投资标的，致力于为持有人创造长期稳健回报。

2025年三季度A股市场整体风格为成长占优、周期次之、金融/消费偏弱；呈现科技成长主导、政策与产业共振、流动性宽松驱动的结构性特征。海外AI产业链、国产AI算力、机器人、存储芯片/模组、半导体、储能、资源品都出现了一定的结构性机会。其中，AI算力基础设施（如光模块、PCB、液冷服务器、AI芯片）、存储、机器人板块表现较好，主要受益于全球AI需求爆发、存储芯片价格周期上行及国产替代政策深化；储能、半导体设备、有色金属（黄金、铜）则因新能源产业链扩张、技术突破及大宗商品涨价实现高增长。三季度本产品的持仓主要聚焦于科技成长和先进制造领域，其中围绕AI产业链、存储、半导体领域做了重点布局，主要布局了电子、通信、计算机、高端制造等行业。展望2025年四季度，市场驱动因素预计将从流动性叙事，逐步向盈利驱动切换。随着“十五五”规划政策的逐步明朗，将为市场指明未来的投资主线。未来，在产业趋势和公司壁垒这两方面，我们将投入更多的时间和精力，重点加强研究力度。我们保持积极乐观，未来将持续关注战略新兴产业方向的产业趋势，围绕价值、成长方向寻找合适的投资机会，力争给持有人带来持续的回报。

2025年三季度，在世界关税战缓和、我国科技实力继续快速取得突破、众多新兴科技产业蓬勃发展且业绩大幅度兑现等有利因素推动下，市场进入主升浪阶段，高科技产业领涨。从行业角度看，领涨的有通信、计算机、电子、有色金属、电新、基础化工、机械等，走势偏弱的有银行、石化、交运、食品饮料等。基金运作上，本基金行业配置相对均衡，投资的主要方向有机械、电子、汽车、食品饮料、医药生物、有色金属等，并积极参与了推理算力、固态电池、机器人等热点板块的投资机会。展望四季度，随着市场位置进入高位，预计市场波动会加大，风格可能呈现阶段性回归特征，但中长期不改牛市格局，科技股回调可能更多是提供买入机会。本基金将在严格控制风险的基础上，积极挖掘新的投资机会，尤其是那些还未被市场演绎过的新兴产业的投资机会。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。

2025年上半年，市场主线围绕国家提振经济的各种政策和美国“对等关税”的冲击及缓和展开，市场整体呈现宽幅震荡、逐渐走强态势，沪深300上涨0.03%，市场热度较高、结构性赚钱效应较好。行业表现分化较大，其中上涨较多的行业有国防军工、有色金属、传媒、机械、医药、基础化工等，走势较差的行业有煤炭、食品饮料、石油化工、房地产、交通运输等。从热点板块看，机器人、AI大模型、创新药、新消费、TMT、军工等先后引领市场上涨。我们认为，市场在美国“对等关税”推出后逐渐走强主要得益于中国在国际关系中展现出的综合国力明显增强，以及国家稳定经济和股市的政策取得一定效果。本基金在2025年6月份之前，本基金着眼长期，将主要投资方向聚焦到白酒上。6月份，考虑到白酒基本面短期压力仍然很大，而其他行业很多优质公司估值也已经大幅下降且短期业绩持续向上，故对投资组合进行了行业和个股的分散化。个股选择上，在秉承与优质公司同行的长期主义理念的同时，兼顾了短期景气度的向上势头、较低的估值水平、较高的股息率等诸多因素；配置上，进行了较为充分的行业及个股的风险分散。跟之前相比，当前组合的不同之处在于，当前组合不仅强调长期收益率一个因素，而是兼顾了长期收益率、短期收益率、长期波动性、短期波动性等诸多因素；相同之处则在于，选择个股的第一原则仍是聚焦在公司质地上。二者只在“战术”层面的不同，而非“战略”层面有差异。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。

2025上半年，A股市场在复杂环境中展现出较强韧性，虽然经历了4月“关税事件”冲击，在政策与产业双轮驱动下，科技创新突围与传统产业升级仍然形成了结构性机会。市场呈现出一定的“哑铃型”特征：一方面，银行股等高股息和红利资产持续走强；另一方面，小微盘股、AI算力、人形机器人、创新药、新消费、资源品均在不同阶段出现了相应的投资机会。上半年本产品主要聚焦于科技成长和先进制造领域。比较典型的如AI、人形机器人、创新药三大领域，目前呈现 “全球技术领跑、国内场景落地” 的差异化路径。AI依托技术升级与资本投入实现规模扩张，人形机器人凭借成本优势和场景应用加速商业化，创新药通过全球化合作突破技术壁垒。

2025年一季度，格林伯元A上涨0.39%，上证综指下跌0.48%。当前，本基金投资以白酒为主。 长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为基民创造良好的投资回报。2025年一季度，市场先跌后涨，全季度上证综指微跌0.48%。行业表现分化较大，其中上涨较多的行业有机械、汽车、有色金属、计算机、传媒、钢铁、电子、家电等，下跌较多的行业有煤炭、石油石化、非银行金融、交通运输、房地产、建筑、商贸零售等。一季度，在国家积极政策的加持下，宏观经济出现企稳苗头，股市也延续了之前的态势，虽然指数波澜不惊，但市场较为活跃，结构性行情突出，赚钱效应较好。展望2025年二季度，随着特朗普“对等关税”政策的出台，全球经济和股票市场都将受到较大冲击，宏观经济和股市的可见度降低，我们将谨慎操作，并紧密跟踪国家后续经济政策的变化和中美关系的变化，待形势明朗后再进行积极布局。短期看，我们看好种业、稀土、国产替代等可能受益于关税战的板块。

2025年一季度，A股市场在政策周期与产业变革的双重驱动下呈现出一定的结构性特征。以国内DeepSeek和宇树机器人的技术突破为契机，AI算力、AIGC、AI Agent的逻辑得到进一步确认，相关上市公司有望在人工智能技术的快速发展中获得长期增长机遇。AI技术的不断进步推动相关应用落地，半导体行业在国产替代的趋势下，需求增长有望好于全球平均水平，尤其是晶圆代工的先进制程预计持续供不应求。随着AI与制造业的深度融合，人形机器人产业迎来发展机遇，T链和国内科技领军企业的产品量产预期持续推动产业链发展，相关上市公司在工业生产、物流配送、医疗服务等领域的应用前景广阔。总体上看，AI、硬科技、人形机器人是未来确定性相对最高的产业趋势，一季度消费电子、传媒互联网、软件（尤其是大模型应用）、人形机器人等细分领域受到重点关注。一季度末，由于科技、先进制造板块短期积累了一定涨幅，估值相对偏高，市场转向低估值与稳增长板块。一季度本产品的主要持仓主要聚焦于科技成长和先进制造，主要布局了电子、通信、计算机、高端制造以及其他新质生产力行业。在国际、国内科技快速发展的大环境以及关税反制的大背景下，我们未来将持续重点关注硬科技、国内AI相关的算力、应用等领域，同时持续关注以人形机器人为代表的新质生产力等方向。