杨红 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，A股市场整体延续震荡格局，科技板块在人工智能浪潮持续推动下维持较高景气度。本基金继续围绕战略新兴产业核心赛道维持仓位配置，在个股层面进行了一定优化调整，重点增持了业绩兑现能力较强的细分领域龙头。首先，人工智能浪潮持续推进，算力基础设施建设保持高景气度，国产芯片在大模型训练中的渗透率稳步提升，为AI应用持续落地提供了坚实基础。其次，新能源链价格维持平稳，设备更新需求温和复苏，海外出口保持韧性。第三，高端制造领域景气度延续，电力设备和能源设备等环节国产替代持续推进。 我们认为人工智能产业持续创新，仍是科技投资的主旋律。电子板块将持续受益于AI算力需求爆发和半导体国产替代加速；新能源板块将在技术突破和需求复苏的双重驱动下迎来新一轮增长；机械板块将深度受益于高端制造国产替代和智能制造升级。本基金将继续坚持"产业趋势+技术壁垒+业绩兑现"三位一体的选股框架，动态优化配置，力争为持有人创造可持续的长期回报。

2026年二季度，债市整体震荡走强，各期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率从季初约1.82%下行至季末约1.73%，信用利差也整体收窄。权益市场总体较为分化，沪深300指数最低为4420点，最高为5064点，至报告期末收于4979点，较上季度末上涨11.90%。具体来看，债券市场则从市场微观结构回归基本面定价，虽然资金利率有所回升但机构逐步加大长端品种买入。权益市场分化较大，双创指数表现出色，AI算力硬件和半导体国产替代方向成为市场主线，而内需相关板块表现较为低迷，风格的极致分化加剧了市场波动。报告期内，围绕"科技成长+顺周期"双主线，在能源安全、战略资源以及科技板块中进行均衡配置。

二季度，国内经济运行总体平稳，中东地缘冲突逐渐缓和。国内数据方面，规模以上工业增加值同比增速小幅回落，社会消费品零售总额增速转负，出口表现仍然较好。PPI受油价上涨带动快速回升，CPI则相对平稳，货币增速维持稳定，但信贷增速较弱，制造业PMI保持在荣枯线以上。债券市场方面，4月市场资金面仍然充裕，债市收益率显著下行，超长端利差有所压缩，随后2个月，利率债维持震荡走势。信用债受益于资产荒格局，收益率下行更为持续。股市方面，海外算力链、半导体、电子等科技板块强势上涨，其他板块由于资金被分流而相对较弱。转债市场先涨后跌，整体赚钱效应不强。报告期内，本基金可转债仓位继续下降，股票仓位有所上升，主要原因为转债的估值使得其性价比降低。转债方面，组合主要投资于价格较低或溢价率较低的品种，行业上主要包括银行、电力设备、化工、电子、机械等。股票方面，一方面配置海外算力链等高景气科技板块，另一方面也配置估值低、业绩增长趋势良好的非银、有色、化工等传统板块。纯债方面，组合配置了部分交易所长期国债。

二季度A股走出了中东冲突的阴霾，大体呈现震荡上涨的格局，主要宽基指数均收涨，科创50涨幅75.74%、创业板指涨幅36.35%、深证成指涨幅20.24%、中证500涨幅18.56%、深证综指涨幅12.04%、中证A500涨幅14.26%、沪深300涨幅11.9%、上证指数涨幅5.20%、上证50涨幅5.78%。同时结构分化更为极致，电子、通信、建材、机械等受益于AI需求拉动的行业大涨，与AI关联度低的传统行业大多回调，如消费者服务、农林牧渔、金融、石油石化等领跌。组合持仓以具备明显竞争优势的大中盘权重股为主，结合业绩及景气度、竞争格局，向AI拉动的科技成长方向适度倾斜，区间内表现较好。我们认为当前正处在AI引领的大时代的开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产配套。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，我们对中国经济的韧性抱有信心，密切跟踪经济企稳复苏的进程，关注顺周期蓝筹的机会，同时部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也开始显现。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大，但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们对一季度的思路和持仓进行了相应的调整，降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧和消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态去跟踪行业表现。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大。但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向集中资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨。后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也进行了相应的调整，我们调整了锂电产业链的持仓，将一些仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧和消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以以景气度和业绩跟踪为前提，动态去看待行业。

二季度A股走出了中东冲突的阴霾，大体呈现震荡上涨的格局，主要宽基指数均收涨，科创50涨幅75.74%、创业板指涨幅36.35%、深证成指涨幅20.24%、中证500涨幅18.56%、深证综指涨幅12.04%、中证A500涨幅14.26%、沪深300涨幅11.9%、上证指数涨幅5.20%、上证50涨幅5.78%。同时结构分化更为极致，电子、通信、建材、机械等受益于AI需求拉动的行业大涨，与AI关联度低的传统行业大多回调，如消费者服务、农林牧渔、金融、石油石化等领跌。组合持仓重心是凭借竞争优势、获取成长性以贡献价值的大中盘标的，结合业绩及景气度、竞争格局，向AI拉动的科技成长方向适度倾斜，兼顾价值，区间内表现较好。我们认为当前正处在AI引领的这个大时代的开端。算力方面的高速增长拉动光模块、设备与物料需求，AIDC建设需配套发电设备及电网建设；同时国产算力也在进步，芯片制程突破离不开半导体设备及材料的国产配套。此外，中东局势动荡既推动全球加速向新能源转型，又进一步凸显实物资产的重要性。从国内经济来看，我们对中国经济的韧性抱有信心，密切跟踪经济企稳复苏的进程，关注顺周期蓝筹的机会，同时部分红利资产在前期调整后，中长期投资价值也开始显现。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大，但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也有相应的调整，我们降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了消费电子的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态跟踪行业表现。

二季度成长板块受海外市场影响波动加大，本基金整体延续了此前的策略，围绕注册地在长三角地区的企业， 从“AI硬件+通胀产业链+机器人”三个重点方向进行配置。第一，2026年我们看到在AI科技的带动下，光通信、PCB以及存储产业链的景气度呈现环比上行趋势。国内外CSP厂商的资本开支继续维持高位且增速从短期看没有放缓迹象，另外，存储设备进入采购的高峰期并有望延续到2027年，预期AI硬件板块的下半年业绩增速仍将有所表现。基于此，本基金重点配置了光通信、PCB和存储设备公司，并低位布局了端侧AI相关的龙头公司。第二，鉴于海外扩产受限以及下游AI需求带动的逻辑，我们对部分供需紧张、具备涨价属性的上游材料以及资源品进行了配置。第三，我们认为机器人板块在下半年将有更多行业层面的催化，并有望逐渐体现到业绩基本面，股价向下空间可能也相对有限，故维持机器人板块龙头企业的配置。

二季度整体市场从低位反弹后一路上涨，新高后开始震荡，上证指数从3月底3891.86点涨到最高点4258点，之后在3900-4200点之间震荡，各个板块间表现分化较大。但市场风格较为极致，整体以科技成长风格占优。A股主要机会围绕AI算力和通胀链进行展开，市场主要围绕景气度和产能紧缺方向聚集资金。成交量上4月温和、5月全面放量（3万亿以上）、6月维持高位震荡，二季度成交逐级走高。海外来看，报告期内纳斯达克创历史新高，主要是科技板块中存储、CPU、光模块领涨，后续关注美联储议息会议。报告期内我们延续了一季度的思路和持仓，也有相应的调整，我们降低了锂电产业链的持仓，将更多的仓位配置在算力产业链和半导体产业链，并增加了端侧的持仓。市场短期对拥挤度讨论较多，我们觉得可以景气度和业绩为前提，动态去跟踪行业表现。

2026年第一季度，A股市场在"人工智能+"国家战略持续深化与科技创新政策密集落地的背景下，科技板块迎来新一轮配置窗口。本基金紧密围绕战略新兴产业核心赛道进行资产配置，积极把握技术迭代、政策催化与产业落地共振带来的投资机遇。首先，随着"人工智能+"国家战略全面落地，国家层面加快构建自主可控的算力基础设施体系，国产芯片在大模型训练中的渗透率进一步提升，为AI应用快速推进提供了坚实的物质基础。其次，新能源产业链价格企稳反弹，设备更新需求稳步回升，受海湾地区美伊冲突影响，出口预期显著改善。第三，高端制造领域显著增长，半导体设备和能源设备等领域国产替代速度显著加快。 我们认为"技术自主可控+产业应用落地"仍是科技投资的主旋律。电子板块将持续受益于AI算力需求爆发和半导体国产替代加速；新能源板块将在技术突破和需求复苏的双重驱动下迎来新一轮增长；机械板块将深度受益于高端制造国产替代和智能制造升级。本基金将继续坚持"产业趋势+技术壁垒+业绩兑现"三位一体的选股框架，动态优化配置，力争为持有人创造可持续的长期回报。

2026年一季度，权益市场横盘偏弱，大小盘表现分化，债券市场修复为主，收益率曲线进一步陡峭化。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.78%，最高为1.9%，至报告期末收于1.82%，较上季度末下行3BP；沪深300指数最低为4394点，最高为4837点，至报告期末收于4450点，较上季度末下跌3.89%。具体来看，政府工作报告明确经济增长目标为4.5%-5%的区间，为"十五五"开局奠定政策基调，政策方面实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场更多在结构上寻找高景气和高确定性方向，部分成长和周期板块涨幅靠前。债券市场则缓慢修复，在10年国债中枢维持稳定的情况下，短端下行，超长端上行，收益率曲线陡峭。报告期内，本基金围绕能源安全、国家安全以及战略资源等相关板块进行配置。