罗洋 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，全季沪深300上涨11.9%，其中通信、电子等AI科技板块涨幅居前，石油石化、农业等传统行业表现较差。从经济基本面看，全球经济呈现明显K型分化特征。一方面，AI资本开支超级周期驱动相关产业景气持续走高，海外大模型公司收入加速，增强提振投资信心；另一方面，传统经济持续疲软，传统消费、投资均表现较弱，出口表现强劲主要受益海外AI资本开支。3月以来海外中东地缘局势扰动导致大宗商品价格大幅波动，石油、黄金等大宗商品大幅下跌，到二季度末，随着美伊和平备忘录签署，扰动基本结束。美联储自“换帅”以来对降息宽松表态谨慎，强调维护美联储独立性，截至二季度末，美元指数走势较强，10年期美债收益率维持高位，政策走向存不确定性。价格指数方面，国内PPI和CPI处于低位，有望逐步走出低点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，后续有望出台更多经济托底措施，新旧动能转换是长期主旋律。A股总体估值处于合理水平，但结构分化很大，需关注极致风格导致的波动加大。本基金重点布局上游资源品的投资机会。全球资源品行情建立在一个宏大而坚实的背景之下：在经济增长趋缓的宏观环境下，美国在全球影响力的相对变化，以及地缘政治冲突的常态化，共同构成了以有色板块为代表的资源品的长期向上的底层逻辑。贵金属（如金、银）的核心驱动在于其金融与避险属性，是全球货币体系演进过程中的长期配置方向。当金价攀升至高位后，许多黄金生产商的盈利能力将发生质变，从纯粹的“价格映射”变为具备扎实利润和可观股息的“价值型资产”，估值体系有望重构。对于具有战略优势的小金属（如稀土、钨、钽），中国龙头企业在这些领域掌握着从资源到加工的全球优势，上游资源国的供给约束，以及下游AI产业、高端制造、军工等领域的需求刚性，共同造就了其突出的价格弹性。工业金属（如铜、铝）的投资核心则在于长期的“供给刚性”与持续的“需求进化”。全球主要矿山面临品位下降与资本开支不足的制约，而国内对电解铝产能的严格管控形成了供给天花板。需求端，全球制造业复苏与电气化浪潮（尤其是AI算力基础设施与绿色电网）将提供长期需求支撑。对于大宗商品板块的轮动，需要持续观察信号的验证。在全球AI产业资本开支需求拉动下，新需求占比高的“算力金属”率先受益；中东局势扰动结束，全球通胀见顶后，其他工业金属和流动性相关的金属也有望迎来反弹。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理重点看好上游资源材料环节中受益新旧动能转换的品种，中国企业有比较优势，如算力金属、半导体材料等。

2026年2季度，全季沪深300上涨11.9%，其中通信、电子等AI科技板块涨幅居前，石油石化、农业等传统行业表现较差。从经济基本面看，全球经济呈现明显K型分化特征。一方面，AI资本开支超级周期驱动相关产业景气持续走高，海外大模型公司收入加速，增强提振投资信心；另一方面，传统经济持续疲软，传统消费、投资均表现较弱，出口表现强劲主要受益海外AI资本开支。3月以来海外中东地缘局势扰动导致大宗商品价格大幅波动，石油、黄金等大宗商品大幅下跌，到二季度末，随着美伊和平备忘录签署，扰动基本结束。美联储自“换帅”以来对降息宽松表态谨慎，强调维护美联储独立性，截至二季度末，美元指数走势较强，10年期美债收益率维持高位，政策走向存不确定性。价格指数方面，国内PPI和CPI处于低位，有望逐步走出低点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，后续有望出台更多经济托底措施，新旧动能转换是长期主旋律。A股总体估值处于合理水平，但结构分化很大，需关注极致风格导致的波动加大。报告期内，本基金仓位维持中性，基金经理尽量保持成长、价值风格板块的相对均衡。上游资源材料环节中，在受益新旧动能转换的品种上，中国企业有比较优势，如算力金属、半导体材料等。随着股息率提升，高股息资产的吸引力上升。

2026年2季度，全季沪深300上涨11.9%，其中通信、电子等AI科技板块涨幅居前，石油石化、农业等传统行业表现较差。从经济基本面看，全球经济呈现明显K型分化特征。一方面，AI资本开支超级周期驱动相关产业景气持续走高，海外大模型公司收入加速，增强提振投资信心；另一方面，传统经济持续疲软，传统消费、投资均表现较弱，出口表现强劲主要受益海外AI资本开支。3月以来海外中东地缘局势扰动导致大宗商品价格大幅波动，石油、黄金等大宗商品大幅下跌，到二季度末，随着美伊和平备忘录签署，扰动基本结束。美联储自“换帅”以来对降息宽松表态谨慎，强调维护美联储独立性，截至二季度末，美元指数走势较强，10年期美债收益率维持高位，政策走向存不确定性。价格指数方面，国内PPI和CPI处于低位，有望逐步走出低点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，后续有望出台更多经济托底措施，新旧动能转换是长期主旋律。A股总体估值处于合理水平，但结构分化很大，需关注极致风格导致的波动加大。报告期内，投资组合的仓位维持稳定，投资经理尽量保持科技、周期、消费等风格板块的相对均衡。科技板块中，AI产业成为全球经济增长重要引擎，目前仍保持快速发展的势头，并逐渐在各行各业应用落地，其中光通信、存储、芯片制造、电力等供给紧张的环节有望持续高景气。上游资源材料环节中，在受益新旧动能转换的品种上，中国企业有比较优势，如算力金属、半导体材料等。高ROE现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。

2026年一季度，沪深300下跌3.89%，其中煤炭、石化能源板块受中东局势影响涨幅居前，AI科技板块表现分化。A股总体估值处于合理水平，但结构分化较大。从经济基本面看，国内经济总体平稳，出口表现强劲，内需、投资有所企稳。一季度国内GDP增速有望达到5%左右，顺利实现“开门红”。一季度海外主要经济体经济增速普遍承压，核心不确定性来自美联储政策调整、地缘局势升级及大宗商品价格波动。美国方面，经济复苏动能减弱，美联储“换帅”风波引发市场波动，美债收益率波动较大。截至一季度末，10年期美债收益率降至4.32%，但政策走向仍存不确定性。欧洲、日本等经济体受通胀回落缓慢、外需疲软等因素影响，经济复苏步伐放缓，整体表现不及预期。地缘局势方面，2月底至3月，中东地缘局势升级，成为影响全球市场的重要变量，不仅推动煤炭、石油等资源品价格上涨，打乱美国降息节奏，也导致全球市场风险偏好下降，避险情绪升温，对海外权益市场形成明显压制。此外，2月初贵金属等大宗商品大跌引发的流动性冲击，也对全球权益市场造成阶段性影响，进一步加剧了海外市场的波动。价格指数方面，国内PPI和CPI受能源大宗商品上涨影响，有望在2026年出现拐点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，但海外国家受中东局势影响分歧较大，后续仍需跟踪中东局势对全球通胀和经济的长期影响。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理看好美国降息周期背景下以有色金属、能源化工为代表的资源品，尽管3月美以伊冲突以来商品价格波动加大，但是从历史经验看，黄金和能源仍有望持续超额表现。

2026年一季度，沪深300下跌3.89%，其中煤炭、石化能源板块受中东局势影响涨幅居前，AI科技板块表现分化。A股总体估值处于合理水平，但结构分化较大。从经济基本面看，国内经济总体平稳，出口表现强劲，内需、投资有所企稳。一季度国内GDP增速有望达到5%左右，顺利实现“开门红”。一季度海外主要经济体经济增速普遍承压，核心不确定性来自美联储政策调整、地缘局势升级及大宗商品价格波动。美国方面，经济复苏动能减弱，美联储“换帅”风波引发市场波动，美债收益率波动较大。截至一季度末，10年期美债收益率降至4.32%，但政策走向仍存不确定性。欧洲、日本等经济体受通胀回落缓慢、外需疲软等因素影响，经济复苏步伐放缓，整体表现不及预期。地缘局势方面，2月底至3月，中东地缘局势升级，成为影响全球市场的重要变量，不仅推动煤炭、石油等资源品价格上涨，打乱美国降息节奏，也导致全球市场风险偏好下降，避险情绪升温，对海外权益市场形成明显压制。此外，2月初贵金属等大宗商品大跌引发的流动性冲击，也对全球权益市场造成阶段性影响，进一步加剧了海外市场的波动。价格指数方面，国内PPI和CPI受能源大宗商品上涨影响，有望在2026年出现拐点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，但海外国家受中东局势影响分歧较大，后续仍需跟踪中东局势对全球通胀和经济的长期影响。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理围绕既定策略的基准指数，均衡配置消费、科技、周期制造几大风格板块，并通过打新等手段实现收益增强。

2026年一季度，沪深300下跌3.89%，其中煤炭、石化能源板块受中东局势影响涨幅居前，AI科技板块表现分化。A股总体估值处于合理水平，但结构分化较大。从经济基本面看，国内经济总体平稳，出口表现强劲，内需、投资有所企稳。一季度国内GDP增速有望达到5%左右，顺利实现“开门红”。一季度海外主要经济体经济增速普遍承压，核心不确定性来自美联储政策调整、地缘局势升级及大宗商品价格波动。美国方面，经济复苏动能减弱，美联储“换帅”风波引发市场波动，美债收益率波动较大。截至一季度末，10年期美债收益率降至4.32%，但政策走向仍存不确定性。欧洲、日本等经济体受通胀回落缓慢、外需疲软等因素影响，经济复苏步伐放缓，整体表现不及预期。地缘局势方面，2月底至3月，中东地缘局势升级，成为影响全球市场的重要变量，不仅推动煤炭、石油等资源品价格上涨，打乱美国降息节奏，也导致全球市场风险偏好下降，避险情绪升温，对海外权益市场形成明显压制。此外，2月初贵金属等大宗商品大跌引发的流动性冲击，也对全球权益市场造成阶段性影响，进一步加剧了海外市场的波动。价格指数方面，国内PPI和CPI受能源大宗商品上涨影响，有望在2026年出现拐点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，但海外国家受中东局势影响分歧较大，后续仍需跟踪中东局势对全球通胀和经济的长期影响。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球局势动荡、美国霸权衰落的大背景下，黄金、能源等资源品成为全球硬通货。科技板块中，AI成为全球经济增长重要引擎，目前仍保持快速发展的势头，并逐渐在各行各业应用落地，其中光通信、存储、芯片、AI电力等供给紧张的环节有望持续高景气。高ROE现金流好的消费板块中，看好具备全球化能力的优质公司。

2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，有色金属、通信等板块涨幅居前分别代表了大宗商品和AI算力两大投资主线。2025年中国国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。出口金额全年增长5.5%，贸易顺差增长20%，首次突破1万亿美元大关，成为经济增长的压舱石。中国对一带一路国家出口大幅增长，有效对冲了美国贸易关税的威胁，突显出中国企业的全球竞争力。在科技领域，中国重点紧跟AI科技浪潮，补齐芯片领域等短板，在未来的竞争中保持靠前的位置。内需方面，通过建立全国统一大市场和反内卷长效机制，逐步解决制造业产能过剩问题。流动性方面，美国降息大背景下，全球流动性总体宽松，国内M2和社融增速保持稳定，价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史合理区间，积极寻找结构性机会。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球秩序重构去美元化的背景下，看好关键资源品，如黄金、有色金属、石油等。看好科技中AI产业的巨大潜力，有望引领新一轮工业革命。同时，择机配置消费、医药等高ROE品种。

2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，有色金属、通信等板块涨幅居前分别代表了大宗商品和AI算力两大投资主线。2025年中国国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。出口金额全年增长5.5%，贸易顺差增长20%，首次突破1万亿美元大关，成为经济增长的压舱石。中国对一带一路国家出口大幅增长，有效对冲了美国贸易关税的威胁，突显出中国企业的全球竞争力。在科技领域，中国重点紧跟AI科技浪潮，补齐芯片领域等短板，在未来的竞争中保持靠前的位置。内需方面，通过建立全国统一大市场和反内卷长效机制，逐步解决制造业产能过剩问题。流动性方面，美国降息大背景下，全球流动性总体宽松，国内M2和社融增速保持稳定，价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史合理区间，积极寻找结构性机会。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球秩序重构去美元化的背景下，看好关键资源品，如黄金、有色金属、石油等。看好科技中AI产业的巨大潜力，有望引领新一轮工业革命。同时，择机配置消费、医药等高ROE品种。

2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，有色金属、通信等板块涨幅居前分别代表了大宗商品和AI算力两大投资主线。2025年中国国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。出口金额全年增长5.5%，贸易顺差增长20%，首次突破1万亿美元大关，成为经济增长的压舱石。中国对一带一路国家出口大幅增长，有效对冲了美国贸易关税的威胁，突显出中国企业的全球竞争力。在科技领域，中国重点紧跟AI科技浪潮，补齐芯片领域等短板，在未来的竞争中保持靠前的位置。内需方面，通过建立全国统一大市场和反内卷长效机制，逐步解决制造业产能过剩问题。流动性方面，美国降息大背景下，全球流动性总体宽松，国内M2和社融增速保持稳定，价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史合理区间，积极寻找结构性机会。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球秩序重构去美元化的背景下，看好关键资源品，如黄金、有色金属、石油等。看好科技中AI产业的巨大潜力，有望引领新一轮工业革命。同时，择机配置消费、医药等高ROE品种。

2025年三季度，沪深300上涨17.90%，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前。从经济基本面看，7月至9月仍保持在底部震荡。内需消费方面，居民消费意愿仍然不高，补贴政策退坡后，短期内相关消费明显减弱。地产销售方面，房地产销量和价格仍在下行，核心城市房价的下行更为明显，但整体上地产对经济的影响较以往减弱。出口方面，“关税战”之后企业的出口需求下降，但下滑幅度缓和。部分制造业产能过剩问题仍需等待供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍有空间，短期流动性已足够充裕，有利于稳住整体资本市场预期。A股总体估值处于合理区间，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力。传统周期板块中，美元走弱的背景下看好全球定价的资源品，如黄金、铜等。科技板块中，关注AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。关注“反内卷”政策下有望底部反转的行业。

2025年三季度，沪深300上涨17.90%，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前。从经济基本面看，7月至9月仍保持在底部震荡。内需消费方面，居民消费意愿仍然不高，补贴政策退坡后，短期内相关消费明显减弱。地产销售方面，房地产销量和价格仍在下行，核心城市房价的下行更为明显，但整体上地产对经济的影响较以往减弱。出口方面，“关税战”之后企业的出口需求下降，但下滑幅度缓和。部分制造业产能过剩问题仍需等待供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍有空间，短期流动性已足够充裕，有利于稳住整体资本市场预期。A股总体估值处于合理区间，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力。传统周期板块中，美元走弱的背景下看好全球定价的资源品，如黄金、铜等。科技板块中，关注AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。关注“反内卷”政策下有望底部反转的行业。

2025年三季度，沪深300上涨17.90%，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前。从经济基本面看，7月至9月仍保持在底部震荡。内需消费方面，居民消费意愿仍然不高，补贴政策退坡后，短期内相关消费明显减弱。地产销售方面，房地产销量和价格仍在下行，核心城市房价的下行更为明显，但整体上地产对经济的影响较以往减弱。出口方面，“关税战”之后企业的出口需求下降，但下滑幅度缓和。部分制造业产能过剩问题仍需等待供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍有空间，短期流动性已足够充裕，有利于稳住整体资本市场预期。A股总体估值处于合理区间，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力。传统周期板块中，美元走弱的背景下看好全球定价的资源品，如黄金、铜等。科技板块中，关注AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。关注“反内卷”政策下有望底部反转的行业。