雷志勇 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2025年第三季度的行业表现，通信、电子和电力设备及新能源板块表现领先，部分原因是市场整体风险偏好较高，相关板块有较多行业催化，而银行、交通运输和国防军工板块表现相对落后，部分原因系资金从基本面平稳、变化较小的板块流出。本组合在第三季度重点配置了机械和医药等方向，看好优质公司的出海潜力，部分持仓公司业绩保持稳健增长，估值有一定提升，组合取得一定的绝对收益。

2025年3季度市场活跃度提升，A股指数录得明显上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指与科创50则分别大涨50.40%和49.02%，结构上科技板块保持活跃，通信、电子为代表的TMT大幅跑赢，有色与新能源也有强势表现。2025年3季度，本基金坚持围绕泛科技进行配置，重点投资了TMT和高端制造两大方向，结构上加大了电子、计算机、传媒的配置比例，新能源方向保持较为稳定的持仓，净值录得上涨并跑赢比较基准。　　展望四季度，我们对以AI为引擎的科技浪潮继续看好，相关产业链的中长期景气度依然值得乐观，业绩仍有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将继续紧密跟踪产业趋势变化，围绕泛科技领域中的景气方向，挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2025年三季度，受9月美联储重启降息、全球宽松的流动性以及向好的外部环境影响，A股主要指数大幅上涨（上证综指上涨12.73% ，沪深300指数上涨17.90% ，创业板指上涨50.40%）；行业结构上，通信、电子、有色涨幅居前，银行、交运、电力等行业涨幅靠后。　　本基金看好国防军工和科技产业链中长期的成长空间，2025年三季度继续重点投资于该方向，受国内重大阅兵事件和美联储重启降息刺激，本基金持有的个股涨幅靠前，跑赢比较基准。展望军工产业链，上游军工电子月度订单预期有望环比改善，阅兵活动展示装备先进程度超预期，体现未来新质新域装备创新有望加速，军贸稳步推进技术合作和合同签订的前期工作。科技方面，算力在推理需求带动下持续高景气，业绩持续上修，同时国内算力芯片和集群技术迭代有望加速，阿里、腾讯等头部互联网企业加大AI投入。受益人工智能带动的先进制程芯片和存储需求提升，半导体周期有望超预期上行。本基金持仓将继续围绕军工和科技板块筛选挖掘标的、配置业绩和估值匹配的优质公司，同时积极寻找具备自主创新逻辑的投资机会，力争实现基金资产的增值。

2025年前三个季度，中国经济继续放缓，生产端和需求端仍然低迷。除出口数据强劲外，消费、投资均边际走弱。而权益市场表现良好，主要由于政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑支撑，市场趋势向上。4月初一度因美国发动对等关税而大幅调整，随着中美关税协商取得阶段性成果，市场持续修复。国内政策持续落地，推动经济及消费预期回升，同时存款利率下降增强了优质高股息资产的吸引力。从结构上来看，权益市场表现分化，受部分金属上涨以及稀土反制等催化，有色延续良好表现；TMT板块的传媒、计算机、通信以及机械等板块表现强劲。　　报告期内，本基金的投资仍然以高端制造和新质生产力板块为主，保持高仓位运行，2025三季度跑赢业绩比较基准。本基金将持续深耕高端制造产业并加强进化和迭代，持续在产业内选择低渗透率、高成长性、容易形成良好商业模式和进入壁垒的行业，以及在选定行业中挑选具备强竞争力和持续创新能力的公司。　　展望四季度，中共中央将召开党的四中全会，重点讨论“十五五”规划，规划预计将聚焦于新质生产力（AI及数字经济、新能源转型等）和服务消费等板块。我们将持续密切关注新兴产业的发展，包括AI、高端制造、互联网等机会，保持对行业前沿技术和市场动态的敏锐洞察，深入研究和评估公司的长期前景。从产业层面来看，我们认为通用大模型的逐步“商品化”将重塑竞争格局，差异化能力将源于企业对专有数据的深度开发与场景化落地能力。企业需通过定制化AI模型，将通用能力与自身数据结合，转化为可落地的产品与服务（如机器人、智能驾驶、玩具、手机和电脑等）。本基金主要配置方向集中在AI、高端制造等板块。从选股策略上，我们会重点关注未来的科技领域和行业成长性高的优质新兴产业行业及新兴产业相关的上市公司，注重企业的创新能力、行业地位和竞争优势，力争获得长期稳定的投资回报。

三季度A股市场风险偏好显著提升，主要指数取得明显上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。行业结构上科技、制造和有色资源大幅跑赢——通信、电子、有色与新能源表现强势；从市场风格角度看，大盘成长与小盘成长显著领先，大盘价值则出现下跌。本基金在三季度聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，本季度增加了通信、计算机等行业的配置比例，重点持仓的AI算力基础设施涨幅较好，驱动净值上涨并跑赢基准。　　展望四季度，我们继续看好以AI为引擎的科技浪潮，产业链中长期景气度展望依然乐观，业绩有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将紧跟产业趋势，围绕数字化和智能化方向挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2025年三季度资本市场表现强劲，A股和港股主要指数大幅上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%；恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%。结构上TMT、新能源和有色涨幅领先。本基金三季度主要配置A/H股中景气上行的高端制造、互联网平台以及TMT，持仓的风电以及港股互联网平台涨幅较好，驱动净值上涨并跑赢基准。　　展望四季度，行业结构上我们看好景气度上行的AI、风电等景气方向，另外业绩确定性较高且流动性较好的港股互联网龙头当前估值合理，有望受益全球流动性宽裕带来的估值提升；本基金将在上述方向挖掘业绩持续性强、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2025年上半年，受特朗普关税政策影响市场经历较大波动，A股主要指数整体上涨（上证综指2.76%，沪深300指数0.03%，创业板指0.53%）；行业结构上，有色、银行、传媒板块表现居前，煤炭、房地产、食品饮料等行业表现靠后。　　本基金看好国防军工产业链中长期的成长空间，2025年上半年继续重点投资于该方向，受地缘冲突事件和9月3日盛大阅兵式预告催化，本基金持有的国防军工个股涨幅领先，跑赢比较基准。下半年本基金预计重点围绕军工、电子为代表的科技自立自强方向挖掘业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。

2025年上半年，权益市场整体表现回暖，但行业间分化明显。以DeepSeek为代表的国内科技进步明显，AI、机器人等产业趋势推动传媒、计算机、汽车、机械、通信等行业显著上涨。3月后，市场更加关注消费政策以及消费复苏，新消费和创新药资产表现优异。4月特朗普关税政策数次提升对华关税达到104%，防御避险情绪高涨，带动风险偏好下降，市场大幅下跌；随着国内提振内需政策加码与经济数据改善托底市场，中国反击态度坚决，特朗普关税态度有所软化，市场情绪谷底回暖。行业方面，农业等反关税方向、内需方向以及电力等稳定类资产走高，而TMT板块和机械等出口链有所承压。　　报告期内，本基金的投资仍然以高端制造和新质生产力板块为主，保持高仓位运行，2025 年上半年跑赢业绩比较基准，市场低波红利风格涨幅突出，高端制造行业跑输。本基金将持续深耕高端制造产业并加强进化和迭代，持续在产业内选择低渗透率、高成长性、容易形成良好商业模式和进入壁垒的行业，以及在选定行业中挑选具备强竞争力和持续创新能力的公司。

上半年A股市场波动较大，一季度科技成长风格活跃，机器人等主题方向领涨；二季度受关税等外部因素冲击短期大幅下跌，随后企稳并稳步上涨；最终主要指数录得上涨——上证指数上涨2.76%、沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。行业方面，中信一级行业中的有色、银行、传媒领涨，煤炭、地产、食品饮料表现落后。本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的AI算力仓位上半年表现较好，基金净值上涨并跑赢基准。

2025年上半年，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2025年上半年的行业表现，有色、银行和传媒板块表现领先，部分原因系市场整体风险偏好不高，低估值、高股息的行业更容易受到市场青睐。煤炭、房地产和食品饮料行业表现落后，部分原因系市场对国内经济的复苏前景分歧较大，跟内需相关行业的基本面确认需要更多信号。本组合在上半年重点配置了银行、医药等方向，部分持仓公司的业绩保持稳健增长，组合取得一定的绝对收益。

2025年上半年A股市场震荡上行，其中一季度科技成长风格活跃，二季度受关税等外部因素先抑后扬，最终上半年市场主要指数实现上涨——上证指数上涨2.76%、沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。行业方面，中信一级行业中的有色、银行、传媒领涨，煤炭、地产、食品饮料表现落后。本基金上半年继续聚焦泛科技方向，重点投资于TMT、新能源、国防军工等泛科技成长方向，组合净值上涨并跑赢基准。

2025年一季度，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场一季度的行业表现，有色金属、汽车和机械板块表现领先，部分原因系机器人、AI等方向有边际变化，市场情绪较高。煤炭、零售和非银行业表现落后，部分原因系煤炭等大宗品价格较弱，叠加红利方向资金有所撤出。我们在一季度重点配置了医药和机械等方向，受益于部分个股受到行业催化，组合取得一定程度的绝对收益和相对收益。　　展望未来一段时间，国内政策调节力度有望加码，内需有望得到提振，新质生产力有望得到政策持续扶持。目前市场整体估值较便宜，判断市场向下调整的空间不大，大概率保持高仓位配置。组合会在一些跟宏观经济波动相关性较弱的方向，适当加大配置，以实现组合的稳健性。此外，组合也会坚持低估值和自下而上选股的策略，旨在较强安全边际基础上，追求稳定的超额收益。