雷志勇 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中东地域冲突有所缓和，市场风险偏好提升：A股主要指数上涨，结构上AI权重较高的科创和创业板涨幅领先；同期港股市场整体表现疲软，主要指数下跌。报告期内，本基金仓位进一步提升，资产配置聚焦聚焦A/H市场的TMT和高端制造等泛科技板块，报告期内持仓的AI算力基础设施贡献显著正收益，基金净值跑赢比较基准。　　展望下半年，流动性宽松带来的驱动有望减弱，企业盈利实质性改善更为关键；景气度来看，AI算力产业链和海外市场取得不断突破的高端制造景气向好，本基金将围绕上述方向挖掘质地和估值匹配较好的公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2026年二季度，本基金净值有一定幅度上涨，跑赢业绩基准。回顾市场2026年第二季度的行业表现，电子、通信和建材等表现表现领先，部分原因是AI相关的产业催化较多，包括关键环节的扩产和价格上涨等，而消费者服务、农林牧渔和传媒等板块表现落后，部分原因是市场对国内消费复苏的预期有所调整，叠加市场资金风格的明显分化。本报告期内，本基金重点配置了医药、机械和通信等方向，看好优质公司的出海前景。部分持仓公司业绩保持稳健增长，组合表现跑赢业绩基准。

2026年二季度，A股市场整体呈现“指数温和修复、结构显著分化”的特征。从结构上看，主要围绕科技创新、AI基础设施、国产替代与高端制造展开的结构性行情。全球AI资本开支继续维持高强度，算力、存储、光模块、PCB、铜箔、液冷、电源和配套基础设施成为产业链中最先受益的环节。　　报告期内，本基金的投资仍然以高端制造和新质生产力板块为主，保持高仓位运行。本基金将持续深耕高端制造产业并加强进化和迭代，持续在产业内选择低渗透率、高成长性、容易形成良好商业模式和进入壁垒的行业。本基金在2026年二季度重点围绕以下几条主线进行布局与优化：1）以AI为核心的科技公司，包括算力、电气设备、基建、应用等；2）国产化与自主可控方向，在半导体设备、关键材料及工业软件中精选具备长期竞争力的企业；3）高端制造领域，重点考察订单可见度与盈利周期拐点，包括储能、机器人、工控等。　　展望后续，整体对科技板块的核心判断是AI仍处于基础设施投资周期的中早期阶段，但投资机会正在从单纯的“概念扩散”进入“订单、产能、利润率和现金流验证”的阶段。未来能够持续跑赢的公司，不仅需要站在AI产业趋势上，更需要在产业链中具备稀缺性、议价能力和可持续的盈利兑现。在科技主线中，也将更加重视国产算力和机器人这两条正在形成产业闭环的方向。国产算力的投资逻辑，本质上不是简单复制海外芯片GPU行情，而是在外部限制长期化背景下，中国需要建立一套“可用、可部署、可扩张”的第二算力体系。近期国内AI模型与国产芯片的适配正在加速，例如部分中国大模型已经开始适配华为昇腾等国产AI芯片，这意味着国产算力正在从“政策主题”逐步走向“真实部署”。我们对国产算力的判断是：短期看订单和适配，中期看生态和集群能力，长期看中国AI产业链能否在硬件、模型、框架、云平台和应用之间形成正循环。机器人是另一条值得中长期跟踪的科技制造主线。与AI基础设施相比，机器人尤其是人形机器人仍处于更早期阶段，商业化节奏和盈利兑现预计并不会线性展开，大规模应用仍需要解决成本、可靠性、灵巧操作、数据采集、场景泛化和售后维护等问题。尽管如此，我们认为机器人是AI从“数字世界”走向“物理世界”的重要载体。它的投资机会不一定首先体现在整机厂，而更可能率先体现在供应链中具备确定性的核心零部件和制造环节，包括丝杠、减速器、伺服电机、传感器、灵巧手、控制器、轻量化材料、精密加工和运动控制算法。中国在制造业场景、供应链完整度、工程师红利和成本迭代速度上具备优势，因此机器人产业链有望成为继新能源车、光伏和AI硬件之后，中国高端制造的下一条长期主线。　　我们会继续坚持以产业趋势和盈利兑现为核心的投资框架。一方面，仍然看好AI基础设施、国产算力、电力设备和高端制造等方向；另一方面，也会更加重视估值纪律和风险控制。在关注科技与先进制造中长期趋势的同时，我们也将持续跟踪宏观层面的关键变量变化，尤其是利率水平、CPI(居民消费价格指数)与PPI (工业生产者出厂价格指数)走势，以判断不同资产风格在阶段性上的相对吸引力。我将重点关注科技等新兴产业相关行业的投资机会结合宏观数据的边际变化，动态评估红利类资产与消费行业复苏的可持续性与性价比，力求在不同经济阶段中把握风险收益更为均衡的投资机会。这一过程并非简单的风格切换，而是基于基本面与估值体系的审慎比较。

2026年二季度，受美伊停战和科技板块景气加速上行影响，A股主要指数上涨（上证综指5.20% ，沪深300指数11.90% ，创业板指36.35%）；行业结构上，电子、通信、建材板块涨幅居前，消费者服务、农业、传媒等行业跌幅居前。　　本基金看好科技产业链中长期的成长空间，2026年二季度继续重点投资于该方向。随着以AI Coding和Agent带动的tokens需求爆发性增长，大模型和云厂商收入进入下一个加速增长阶段。景气度方面，海外和国内算力产业链持续超预期，结构性紧缺的环节包括光通信和存储持续强势，缺口继续扩大。国产算力方面，看到国内头部互联网和大模型厂商在AI Agent加大投入，昇腾等芯片2026年出货预期大幅上修，国内大模型厂商借助工程化能力快速跟进且更具备性价比的模式仍然有效。受益人工智能带动的先进制程芯片和存储需求提升，全球半导体周期继续超预期上行，供应链持续通胀。商业航天继续在可回收火箭发射和体系化建设、产业链降本方向持续推进。本基金持仓将继续聚焦科技板块筛选挖掘标的、配置业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。

2026年上半年，A股权益市场表现分化严重，上证指数+3.16%，沪深300指数+7.55%，创业板指数+35.58%，中证TMT+50.02%,中证智能制造+59.9%。上半年整体以科技、上游资源板块显著占优。行业方面，电子涨幅+85.49%、通信+74.54%涨幅位居前二，大幅领先其余行业；其次受AI景气度外溢的影响，建材+43.7%、基础化工+18.62%、机械+16.17%涨幅显著。大消费板块整体承压，跌幅明显，消费者服务-31.88%、农林牧渔-24.75%跌幅居前。　　报告期内，本基金在行业和个股层面进行了均衡布局，在全市场中寻找受益于AI投资增长相关的方向。我们对以下几个方向进行了重点配置：市场风险由于地缘政治的影响依然处于高位，我们适当降低了部分稳定类资产的仓位以应对市场风格的变化；人工智能新技术层出不穷，光链接、热冷却、降功耗、转产能、价通胀等方向投资机会频出，本基金对以上领域进行了布局。本报告期本基金跑赢业绩比较基准，电子、通信、机械、有色、建材等方向上的配置有较大正贡献。　　展望2026年下半年，能源安全问题尤为严重，全球产业链分工的趋势依然存在不确定性，但我国有全面完整的制造业供应链和强大的成本优势，AI基建、机器人、半导体芯片、商业航天、有色化工、大金融等方向值得重点关注，持续看好软硬科技、价格通胀以及工业智能制造领域优质软硬件龙头公司。

2026年二季度，中东地域冲突有所缓和，市场回暖；A股主要指数上涨: 上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%；行业结构上电子和通信涨幅领先，主要受AI推理token消耗量迅猛增长驱动。本基金继续聚焦数字化、智能化为代表的数字经济主线，报告期内持仓的AI算力正贡献明显，基金净值涨幅跑赢基准。 　　从产业跟踪看，AI推理需求在编程等垂直领域爆发式增长，算力需求强劲，产业链上游如存储等产品价格持续上行；展望下半年，本基金仍坚定看好AI智算基础设施、AI应用落地等方向，将在上述领域精选业绩确定性强、质地与估值匹配的优质公司优化配置，力争实现基金资产的稳健增值。

2026年二季度，中东地缘冲突边际缓和，市场情绪有所回暖：A股主要指数上涨，结构上科创50指数和创业板指数涨幅更为突出；同期港股市场受流动性影响整体表现疲软，主要指数下跌。报告期内，本基金延续选择景气上行赛道配置资产的思路，核心聚焦A/H市场的TMT和高端制造等泛科技板块，持仓的AI算力及应用贡献显著正收益，基金净值跑赢比较基准。　　展望下半年，市场有望更关注企业盈利实质性改善，结构性慢牛行情有望延续；AI算力产业链及应用、受益全球竞争力提升带来海外市场突破的高端制造景气度较好，本基金将围绕上述方向挖掘质地和估值匹配较好的公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

上半年港股市场表现较为弱势，尤其是5月份以来跌幅较大。一是5月份以来披露的国内宏观数据整体偏弱，港股市场交易经济悲观预期；二是全球科技板块的强势表现对港股形成虹吸效应。二季度中证港股通指数下跌8.91%，中证港股通科技下跌6.94%，中证港股通医药下跌14.31%。本基金重点配置了科技和医药两个方向，并持续优化个股选择，获得正超额收益。　　本基金遵循成长投资思路，自上而下分析和筛选具备持续成长潜力、拥有广阔应用场景以及能够顺应人口或产业趋势的板块。展望三季度，影响港股市场的不利因素有望显著缓解，一方面随着美联储加息预期的减弱，估值压制将消除；另一方面近期海外市场波动加大，对港股市场的虹吸效应预计会大幅减弱。港股中的部分科技公司并未被充分定价，甚至显著低估；同时，过去医药行业的积极因素较多，政策支持力度增强，业绩增速强劲，值得长期看好。本基金继续重点配置创新药及CXO（医药研发外包）、算力、AI应用、互联网、半导体、新消费等领域，这些领域当中有一批代表着中国各领域的标杆类公司，竞争优势、公司治理、真实的盈利能力在所处行业处于领先地位，本基金将坚定地加大布局。

今年以来港股市场表现疲弱，3月份因中东局势动荡，投资者风险偏好下行，全球市场普遍下跌。自本基金成立日到1季度末，中证港股通指数下跌9.83%，中证港股通科技下跌18.10%，中证港股通医药下跌12.54%；行业方面，煤炭、石化、电力设备及新能源、公用事业等涨幅居前，传媒、商贸零售、电子、国防军工等跌幅居前；周期、制造风格显著优于科技、消费风格。海外地缘局势的动荡使投资者对全球经济的悲观预期增强，而中国能源供应的多元化使得中国制造的优势将更为突出，这有望推动出口增速中枢进一步上移。今年前两个月中国经济已经实现了良好开局，价格下行压力显著缓解，预计上市公司整体盈利增速将保持上行态势。　　本基金遵循成长投资思路，自上而下分析和筛选具备持续成长潜力、拥有广阔应用场景以及能够顺应人口或产业趋势的板块。一季度，本基金稳步建仓科技与医药两大方向，重点配置了医药、电子、计算机等行业，其中医药有小幅正贡献，电子、计算机等有一定拖累。当前港股的性价比极高，过去一段时间市场的下跌对地缘紧张局势定价较为充分，短期看可能还会对市场带来一定扰动，但中长期值得乐观。本基金继续重点配置创新药、算力、AI应用、互联网、新消费、半导体等领域，这些领域当中有一批代表着中国各领域的标杆类公司，竞争优势、公司治理、真实的盈利能力处于各自所处行业领先地位，本基金将重点布局。

2026年一季度，中东地缘政治不确定性加剧，投资者风险偏好下降。A股市场整体表现疲弱，主要指数普遍下跌，港股市场受内外双重压力影响，表现弱于A股。行业结构上表现分化，上游资源尤其是能源板块受益于地缘政治冲突影响涨幅领先。　　本基金于一季度募集成立，目前仍处于建仓期，配置方向聚焦于A/H股中景气上行的高端制造及TMT，受市场风险偏好下行影响，净值有所下跌，但跑赢业绩比较基准。展望二季度，外部不确定性持续，地缘政治风险可能反复；结构上来看，AI基础设施及应用、能源安全、自主可控等方向景气度有望占优，且经过一季度的股价调整，部分企业已具备较好投资价值，本基金将围绕上述方向挖掘质地和估值匹配较好的公司进行配置，力争实现基金资产的长期增值。

2026年一季度，A股市场呈现先扬后抑、结构分化的震荡调整态势，开年市场情绪高涨推动指数冲高，季末受中东地缘冲突影响大盘回调；同期港股市场受外部流动性收紧与风险偏好回落双重因素压制，恒生指数尤其是恒生科技指数季度跌幅较深。　　报告期内，本基金延续选择景气上行赛道配置资产的思路，核心聚焦A/H市场的AI基础设施、高端制造、互联网基础平台三大方向。持仓的AI算力、海上风电贡献显著正收益，有效对冲市场回调；港股互联网平台及部分高估值成长标的受流动性收紧影响跌幅较大，拖累整体净值表现。　　展望二季度，中东冲突可能带来能源价格高位震荡，美联储降息预期时点延后，市场整体风险偏好或维持区间震荡；结构上，AI应用与算力基建、军工（商业航天）、海上风电等方向景气度具备比较优势，本基金将围绕上述方向挖掘质地和估值匹配较好的公司进行配置，力争实现基金资产的长期增值。

2026年一季度，A股市场冲高回落、主要指数录得下跌:上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%；资金转向能源周期、高股息等防御板块，TMT板块整体承压、结构分化。　　本基金报告期内继续聚焦数字化、智能化为代表的新兴经济主线，维持中高仓位运作；报告期内持仓的AI基础设施因业绩确定性较高，在市场波动中体现较好的防御属性，使得基金跑赢业绩比较基准。 　　从产业跟踪看，全球AI推理与训练需求持续旺盛，AI算力服务价格不断上调，大模型应用活跃度快速提升，日均Token调用量爆发式增长；展望二季度，本基金继续看好AI基础设施、AI应用落地等方向，将在上述领域精选业绩确定性强、质地与估值匹配的优质公司优化配置，力争实现基金资产的稳健增值。