于善辉 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
民生加银卓越配置6个月混合型FOF008886.jj民生加银卓越配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告 
根据合同规定和产品定位，秉承配置决定风险和收益的理念，本基金采用稳健的风险收益配置策略，希望做到在有效控制组合回撤水平的前提下，抓住债券、股票和商品市场的投资机会，在获取固收类资产基础性收益的同时，积极把握权益和商品类资产超额收益的机会，并利用不同资产之间的弱相关属性，适度降低组合的回撤水平，实现组合平稳增值的目标。 在报告期内，我们对组合的配置策略进行了一定程度的调整，希望以大类资产配置作为绝对收益的主要来源，相对均衡的配置股票、中长期国债和黄金三类资产。操作方面，组合增加了中长期国债和黄金的配置比例；权益方面对结构进行了调整，调整后国内权益资产的风格更加均衡，海外权益资产的估值有所降低；另外还优选了市场上经验丰富、业绩稳定、绝对收益导向的固收+基金经理的产品，作为辅助收益的来源。剩余仓位依然以信用债基为主，整体久期有所降低，并重点防范信用市场的尾部风险。
展望2026年的经济形势，海外经贸不确定性边际改善但地缘政治风险仍存，国内将延续实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”的良好开局。内需方面，2025年12月中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向侧重于维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续发展。固定资产投资端，政策性金融工具加快形成实物工作量，叠加发改委提前下达“两重”建设项目清单，基建投资增速有望低位回升；新质生产力扩张和设备更新仍将支撑制造业投资，但幅度可能受“反内卷”约束；房地产延续筑底，但随着时间推移，地产投资对经济的拖累或将有所降低。消费方面，2026年以旧换新补贴规模可能略降、结构上加大支持AI+产品，服务消费有望承接商品消费成为下一阶段促消费的关键抓手。资金方面，稳增长、提物价为货币政策的重要考量，预计2026年上半年仍有降准空间以配合财政发力与平滑流动性，政策性降息窗口亦存。外需方面，中美经贸关系边际修复，美国AI资本开支与财政扩张形成的增量需求将支撑全球贸易高景气度，而非洲、中东、拉美也正在成为中国在东盟之外的新出口目的地。综合来看，在政策驱动和改革转型深化的背景下，2026年国内GDP增速有望继续维持稳中有进的走势。 大类资产配置方面，我们认为2026年权益市场依然会相对占优，原因主要是以下两点：国内方面，A股估值从历史低位逐步修复后，国内经济基本面韧性的增强将继续对市场风险偏好产生正面的影响，尤其是对盈利增长确定性强、符合政策导向的板块更为有利，此外人民币的升值也将吸引更多外资配置中国资产。海外方面，美联储降息周期的延续有望继续通过流动性的方式利好A股。债市方面，在新旧动能加快切换、“反内卷”推动价格水平温和回升的背景下，预计2026年10年期国债收益率总体呈现震荡走势，波动中枢较2025年或将小幅抬升，但整体仍处于历史偏低水平。大宗商品方面，受益于全球绿色转型与AI发展带动的需求增长、长期投资不足导致的供给刚性、地缘冲突频发推高的风险溢价等因素，叠加美联储降息预期和美元走弱，商品价格强势的表现有望在2026年继续持续。 行业方面，在保持高股息资产作为底仓的基础上，重点关注科技创新、涨价逻辑和内需消费三条线索：（1）高股息：在利率低位运行、险资持续入市提供增量资金等因素的共同作用下，底仓布局高股息有望继续获得相对稳定的收益，包括保险、运营商、交运、电力、建筑、银行等板块；（2）科技创新：“十五五”规划要求“科技自立自强水平大幅提高”，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望凝聚市场共识，重点关注AI软硬件、半导体、机器人、航空航天、创新药等板块；（3）涨价逻辑：包括“反内卷”政策推进下的化工、新能源，以及受益于美联储降息周期的有色金属；（4）内需消费：关注受益于政策刺激和需求回暖的可选消费，以及消费结构转型下的新消费和服务消费。
民生加银优享6个月定开混合（FOF-LOF）501211.sh民生加银优享6个月定期开放混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年年度报告
根据合同规定和产品定位，秉承配置决定风险和收益的理念，本基金采用稳健的风险收益配置策略，希望做到在有效控制组合回撤水平的前提下，抓住债券、股票和商品市场的投资机会，在获取固收类资产基础性收益的同时，积极把握权益和商品类资产超额收益的机会，并利用不同资产之间的弱相关属性，适度降低组合的回撤水平，实现组合平稳增值的目标。 在报告期内，我们对组合的配置策略进行了一定程度的调整，希望以大类资产配置作为绝对收益的主要来源，相对均衡的配置股票、中长期国债和黄金三类资产。操作方面，组合增加了中长期国债和黄金的配置比例；权益方面通过主动权益型和策略指数型基金配置在红利、小盘增强、成长、盈利质量以及海外等方向，其中红利风格是压舱石；另外还优选了市场上经验丰富、业绩稳定、绝对收益导向的固收+及固收基金经理的产品，作为辅助收益的来源。剩余仓位依然以信用债基为主，整体久期有所降低，并重点防范信用市场的尾部风险。
展望2026年的经济形势，海外经贸不确定性边际改善但地缘政治风险仍存，国内将延续实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”的良好开局。内需方面，2025年12月中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向侧重于维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续发展。固定资产投资端，政策性金融工具加快形成实物工作量，叠加发改委提前下达“两重”建设项目清单，基建投资增速有望低位回升；新质生产力扩张和设备更新仍将支撑制造业投资，但幅度可能受“反内卷”约束；房地产延续筑底，但随着时间推移，地产投资对经济的拖累或将有所降低。消费方面，2026年以旧换新补贴规模可能略降、结构上加大支持AI+产品，服务消费有望承接商品消费成为下一阶段促消费的关键抓手。资金方面，稳增长、提物价为货币政策的重要考量，预计2026年上半年仍有降准空间以配合财政发力与平滑流动性，政策性降息窗口亦存。外需方面，中美经贸关系边际修复，美国AI资本开支与财政扩张形成的增量需求将支撑全球贸易高景气度，而非洲、中东、拉美也正在成为中国在东盟之外的新出口目的地。综合来看，在政策驱动和改革转型深化的背景下，2026年国内GDP增速有望继续维持稳中有进的走势。 大类资产配置方面，我们认为2026年权益市场依然会相对占优，原因主要是以下两点：国内方面，A股估值从历史低位逐步修复后，国内经济基本面韧性的增强将继续对市场风险偏好产生正面的影响，尤其是对盈利增长确定性强、符合政策导向的板块更为有利，此外人民币的升值也将吸引更多外资配置中国资产。海外方面，美联储降息周期的延续有望继续通过流动性的方式利好A股。债市方面，在新旧动能加快切换、“反内卷”推动价格水平温和回升的背景下，预计2026年10年期国债收益率总体呈现震荡走势，波动中枢较2025年或将小幅抬升，但整体仍处于历史偏低水平。大宗商品方面，受益于全球绿色转型与AI发展带动的需求增长、长期投资不足导致的供给刚性、地缘冲突频发推高的风险溢价等因素，叠加美联储降息预期和美元走弱，商品价格强势的表现有望在2026年持续。 行业方面，在保持高股息资产作为底仓的基础上，重点关注科技创新、涨价逻辑和内需消费三条线索：（1）高股息：在利率低位运行、险资持续入市提供增量资金等因素的共同作用下，底仓布局高股息有望继续获得相对稳定的收益，包括保险、运营商、交运、电力、建筑、银行等板块；（2）科技创新：“十五五”规划要求“科技自立自强水平大幅提高”，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望凝聚市场共识，重点关注AI软硬件、半导体、机器人、航空航天、创新药等板块；（3）涨价逻辑：包括“反内卷”政策推进下的化工、新能源，以及受益于美联储降息周期的有色金属；（4）内需消费：关注受益于政策刺激和需求回暖的可选消费，以及消费结构转型下的新消费和服务消费。
民生加银稳健配置9个月混合型FOF011591.jj民生加银稳健配置9个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告
根据合同规定和产品定位，秉承配置决定风险和收益的理念，本基金采用稳健的风险收益配置策略，希望做到在有效控制组合回撤水平的前提下，抓住债券、股票和商品市场的投资机会，在获取固收类资产基础性收益的同时，积极把握权益和商品类资产超额收益的机会，并利用不同资产之间的弱相关属性，适度降低组合的回撤水平，实现组合平稳增值的目标。 在报告期内，我们对组合的配置策略进行了一定程度的调整，希望以大类资产配置作为绝对收益的主要来源，相对均衡的配置股票、中长期国债和黄金三类资产。操作方面，组合增加了中长期国债和黄金的配置比例；权益方面对结构进行了调整，调整后国内权益资产的风格更加均衡，海外权益资产的估值有所降低；另外还优选了市场上经验丰富、业绩稳定、绝对收益导向的固收+基金经理的产品，作为辅助收益的来源。剩余仓位依然以信用债基为主，整体久期有所降低，并重点防范信用市场的尾部风险。
展望2026年的经济形势，海外经贸不确定性边际改善但地缘政治风险仍存，国内将延续实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”的良好开局。内需方面，2025年12月中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向侧重于维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续发展。固定资产投资端，政策性金融工具加快形成实物工作量，叠加发改委提前下达“两重”建设项目清单，基建投资增速有望低位回升；新质生产力扩张和设备更新仍将支撑制造业投资，但幅度可能受“反内卷”约束；房地产延续筑底，但随着时间推移，地产投资对经济的拖累或将有所降低。消费方面，2026年以旧换新补贴规模可能略降、结构上加大支持AI+产品，服务消费有望承接商品消费成为下一阶段促消费的关键抓手。资金方面，稳增长、提物价为货币政策的重要考量，预计2026年上半年仍有降准空间以配合财政发力与平滑流动性，政策性降息窗口亦存。外需方面，中美经贸关系边际修复，美国AI资本开支与财政扩张形成的增量需求将支撑全球贸易高景气度，而非洲、中东、拉美也正在成为中国在东盟之外的新出口目的地。综合来看，在政策驱动和改革转型深化的背景下，2026年国内GDP增速有望继续维持稳中有进的走势。 大类资产配置方面，我们认为2026年权益市场依然会相对占优，原因主要是以下两点：国内方面，A股估值从历史低位逐步修复后，国内经济基本面韧性的增强将继续对市场风险偏好产生正面的影响，尤其是对盈利增长确定性强、符合政策导向的板块更为有利，此外人民币的升值也将吸引更多外资配置中国资产。海外方面，美联储降息周期的延续有望继续通过流动性的方式利好A股。债市方面，在新旧动能加快切换、“反内卷”推动价格水平温和回升的背景下，预计2026年10年期国债收益率总体呈现震荡走势，波动中枢较2025年或将小幅抬升，但整体仍处于历史偏低水平。大宗商品方面，受益于全球绿色转型与AI发展带动的需求增长、长期投资不足导致的供给刚性、地缘冲突频发推高的风险溢价等因素，叠加美联储降息预期和美元走弱，商品价格强势的表现有望在2026年持续。 行业方面，在保持高股息资产作为底仓的基础上，重点关注科技创新、涨价逻辑和内需消费三条线索：（1）高股息：在利率低位运行、险资持续入市提供增量资金等因素的共同作用下，底仓布局高股息有望继续获得相对稳定的收益，包括保险、运营商、交运、电力、建筑、银行等板块；（2）科技创新：“十五五”规划要求“科技自立自强水平大幅提高”，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望凝聚市场共识，重点关注AI软硬件、半导体、机器人、航空航天、创新药等板块；（3）涨价逻辑：包括“反内卷”政策推进下的化工、新能源，以及受益于美联储降息周期的有色金属；（4）内需消费：关注受益于政策刺激和需求回暖的可选消费，以及消费结构转型下的新消费和服务消费。
民生加银稳健配置6个月混合型FOF011580.jj民生加银稳健配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告
根据合同规定和产品定位，秉承配置决定风险和收益的理念，本基金采用稳健的风险收益配置策略，希望做到在有效控制组合回撤水平的前提下，抓住债券、股票和商品市场的投资机会，在获取固收类资产基础性收益的同时，积极把握权益和商品类资产超额收益的机会，并利用不同资产之间的弱相关属性，适度降低组合的回撤水平，实现组合平稳增值的目标。 在报告期内，我们对组合的配置策略进行了一定程度的调整，希望以大类资产配置作为绝对收益的主要来源，相对均衡的配置股票、中长期国债和黄金三类资产。操作方面，组合增加了中长期国债和黄金的配置比例；权益方面对结构进行了调整，调整后国内权益资产的风格更加均衡，海外权益资产的估值有所降低；另外还优选了市场上经验丰富、业绩稳定、绝对收益导向的固收+基金经理的产品，作为辅助收益的来源。剩余仓位依然以信用债基为主，整体久期有所降低，并重点防范信用市场的尾部风险。
展望2026年的经济形势，海外经贸不确定性边际改善但地缘政治风险仍存，国内将延续实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”的良好开局。内需方面，2025年12月中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向侧重于维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续发展。固定资产投资端，政策性金融工具加快形成实物工作量，叠加发改委提前下达“两重”建设项目清单，基建投资增速有望低位回升；新质生产力扩张和设备更新仍将支撑制造业投资，但幅度可能受“反内卷”约束；房地产延续筑底，但随着时间推移，地产投资对经济的拖累或将有所降低。消费方面，2026年以旧换新补贴规模可能略降、结构上加大支持AI+产品，服务消费有望承接商品消费成为下一阶段促消费的关键抓手。资金方面，稳增长、提物价为货币政策的重要考量，预计2026年上半年仍有降准空间以配合财政发力与平滑流动性，政策性降息窗口亦存。外需方面，中美经贸关系边际修复，美国AI资本开支与财政扩张形成的增量需求将支撑全球贸易高景气度，而非洲、中东、拉美也正在成为中国在东盟之外的新出口目的地。综合来看，在政策驱动和改革转型深化的背景下，2026年国内GDP增速有望继续维持稳中有进的走势。 大类资产配置方面，我们认为2026年权益市场依然会相对占优，原因主要是以下两点：国内方面，A股估值从历史低位逐步修复后，国内经济基本面韧性的增强将继续对市场风险偏好产生正面的影响，尤其是对盈利增长确定性强、符合政策导向的板块更为有利，此外人民币的升值也将吸引更多外资配置中国资产。海外方面，美联储降息周期的延续有望继续通过流动性的方式利好A股。债市方面，在新旧动能加快切换、“反内卷”推动价格水平温和回升的背景下，预计2026年10年期国债收益率总体呈现震荡走势，波动中枢较2025年或将小幅抬升，但整体仍处于历史偏低水平。大宗商品方面，受益于全球绿色转型与AI发展带动的需求增长、长期投资不足导致的供给刚性、地缘冲突频发推高的风险溢价等因素，叠加美联储降息预期和美元走弱，商品价格强势的表现有望在2026年持续。 行业方面，在保持高股息资产作为底仓的基础上，重点关注科技创新、涨价逻辑和内需消费三条线索：（1）高股息：在利率低位运行、险资持续入市提供增量资金等因素的共同作用下，底仓布局高股息有望继续获得相对稳定的收益，包括保险、运营商、交运、电力、建筑、银行等板块；（2）科技创新：“十五五”规划要求“科技自立自强水平大幅提高”，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望凝聚市场共识，重点关注AI软硬件、半导体、机器人、航空航天、创新药等板块；（3）涨价逻辑：包括“反内卷”政策推进下的化工、新能源，以及受益于美联储降息周期的有色金属；（4）内需消费：关注受益于政策刺激和需求回暖的可选消费，以及消费结构转型下的新消费和服务消费。
民生加银康宁平衡养老目标三年混合（FOF）A009884.jj民生加银康宁平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告
2025年是“十四五”收官之年，面对外部冲击加大、不确定性增加，内部困难挑战叠加的复杂局面，管理层首次提出“四稳”，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，一系列政策“组合拳”持续发力，国民经济顶住多重压力保持稳中有进的发展态势。2025年，按不变价格计算，GDP比上年增长5.0%。美联储在2025三季度末将联邦基金利率目标区间下调25个基点，这是美联储自2023年3月以来的首次降息，并在四季度继续将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。在此背景下，2025年国内股市震荡上行，成长股整体表现好于价值股；债市下跌，长久期利率债跌幅较大；黄金全年持续上涨，幅度较大。 在资产配置层面，组合以配置偏股基金和纯债基金为主。在二季度首度增加了对黄金和30年国债的配置，在随后市场的大幅波动中，对黄金和30年国债进行了较大幅度的减仓，四季度末再次提升了黄金和30年国债的仓位。在风格层面，全年逐步地提升对成长风格基金的配置比重，到四季度使组合中偏股基金的风格整体上偏向成长，债券基金整体上久期偏长。在基金配置层面，进行了积极的优化调整，全年替换了几只偏股基金。2025年，组合收益主要来自偏股基金的贡献。
2026年作为“十五五”规划的开局之年，国民经济坚持稳中求进的主基调不变，财政政策稳规模、提效率，货币政策继续宽松但强调物价合理回升。在提振消费专项行动、投资止跌回稳、科技加大投入等系列部署下，预期国内经济增长幅度将保持一定的水平，新质生产力对经济增长的驱动作用进一步增强。虽然外围不确定性事件会不时对国内经济和资本市场带来冲击，但国内经济增长和资本市场的表现值得期待。我们对股市的表现较为乐观，更看好成长股的表现，债市则更可能保持窄幅震荡，预计债市表现会好于2025年，全年依然看好黄金的表现，但预计波动的幅度将会增大。
民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合（FOF）A006991.jj民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)2025年年度报告
根据合同规定和产品定位，秉承配置决定风险和收益的理念，本基金采用稳健的风险收益配置策略，希望做到在有效控制组合回撤水平的前提下，抓住债券、股票和商品市场的投资机会，在获取固收类资产基础性收益的同时，积极把握权益和商品类资产超额收益的机会，并利用不同资产之间的弱相关属性，适度降低组合的回撤水平，实现组合平稳增值的目标。 在报告期内，我们对组合的配置策略进行了一定程度的调整，希望以大类资产配置作为绝对收益的主要来源，相对均衡地配置股票、中长期国债和黄金三类资产。操作方面，组合增加了中长期国债和黄金的配置比例；权益方面通过策略指数型基金配置在红利、小盘增强、成长、盈利质量以及海外等方向，其中红利风格是压舱石；另外还优选了市场上经验丰富、业绩稳定、绝对收益导向的固收+及固收基金经理的产品，作为辅助收益的来源。剩余仓位依然以信用债基为主，整体久期有所降低，并重点防范信用市场的尾部风险。
展望2026年的经济形势，海外经贸不确定性边际改善但地缘政治风险仍存，国内将延续实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”的良好开局。内需方面，2025年12月中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向侧重于维持当前政策韧性以及实现长期平衡和可持续发展。固定资产投资端，政策性金融工具加快形成实物工作量，叠加发改委提前下达“两重”建设项目清单，基建投资增速有望低位回升；新质生产力扩张和设备更新仍将支撑制造业投资，但幅度可能受“反内卷”约束；房地产延续筑底，但随着时间推移，地产投资对经济的拖累或将有所降低。消费方面，2026年以旧换新补贴规模可能略降、结构上加大支持AI+产品，服务消费有望承接商品消费成为下一阶段促消费的关键抓手。资金方面，稳增长、提物价为货币政策的重要考量，预计2026年上半年仍有降准空间以配合财政发力与平滑流动性，政策性降息窗口亦存。外需方面，中美经贸关系边际修复，美国AI资本开支与财政扩张形成的增量需求将支撑全球贸易高景气度，而非洲、中东、拉美也正在成为中国在东盟之外的新出口目的地。综合来看，在政策驱动和改革转型深化的背景下，2026年国内GDP增速有望继续维持稳中有进的走势。 大类资产配置方面，我们认为2026年权益市场依然会相对占优，原因主要是以下两点：国内方面，A股估值从历史低位逐步修复后，国内经济基本面韧性的增强将继续对市场风险偏好产生正面的影响，尤其是对盈利增长确定性强、符合政策导向的板块更为有利，此外人民币的升值也将吸引更多外资配置中国资产。海外方面，美联储降息周期的延续有望继续通过流动性的方式利好A股。债市方面，在新旧动能加快切换、“反内卷”推动价格水平温和回升的背景下，预计2026年10年期国债收益率总体呈现震荡走势，波动中枢较2025年或将小幅抬升，但整体仍处于历史偏低水平。大宗商品方面，受益于全球绿色转型与AI发展带动的需求增长、长期投资不足导致的供给刚性、地缘冲突频发推高的风险溢价等因素，叠加美联储降息预期和美元走弱，商品价格强势的表现有望在2026年持续。 行业方面，在保持高股息资产作为底仓的基础上，重点关注科技创新、涨价逻辑和内需消费三条线索：（1）高股息：在利率低位运行、险资持续入市提供增量资金等因素的共同作用下，底仓布局高股息有望继续获得相对稳定的收益，包括保险、运营商、交运、电力、建筑、银行等板块；（2）科技创新：“十五五”规划要求“科技自立自强水平大幅提高”，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望凝聚市场共识，重点关注AI软硬件、半导体、机器人、航空航天、创新药等板块；（3）涨价逻辑：包括“反内卷”政策推进下的化工、新能源，以及受益于美联储降息周期的有色金属；（4）内需消费：关注受益于政策刺激和需求回暖的可选消费，以及消费结构转型下的新消费和服务消费。
民生加银优享6个月定开混合（FOF-LOF）501211.sh民生加银优享6个月定期开放混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场延续了4月中旬以来的优异表现，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内屡创年内新高，结构上成长风格的表现相对占优。7月，A股走出了持续上行的趋势，这一方面是由于外部环境方面中美会谈达成暂停部分关税和反制措施的共识，同时海外算力链表现突出，另一方面也是受益于国内供需政策协同发力，需求端雅下水电工程开工，供给端反内卷政策进一步落地，带动相关行业触底回升。8月，美联储的降息信号逐渐明确，加之受到科技行业产业趋势和中报业绩的催化，投资者风险偏好上行，两市成交额最高超过3万亿水平，A股市场再次大幅走高。9月，由于对估值以及经济数据走弱的担忧，前期涨幅较大的科技板块出现资金获利了结现象，以电新、贵金属为代表的景气行业成为“高低切”的重点方向，上证指数整体震荡整理，但中证偏股型基金指数依然获得了不错的回报。债市方面，受到反内卷政策进一步落地、股市强势上行、公募基金销售费用新规征求意见等因素的影响，债券收益率在三季度整体震荡上行，代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数连续三个月收阴。总的来说，三季度权益市场在国内政策、外部环境、AI产业趋势、市场情绪等众多因素的带动下表现亮眼，而债市的表现则正好相反。 在报告期内，我们小幅提高了组合的权益仓位水平，并在结构上增加了大盘成长风格的占比。商品方面，保持了相对稳定的黄金配置比例。底仓方面增持了绝对收益导向的固收+基金，信用方面依然以防范信用市场的尾部风险为主。
民生加银康宁平衡养老目标三年混合（FOF）A009884.jj民生加银康宁平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第三季度报告
国内主要经济指标上半年表现良好，但经济增速在三季度出现了一定压力。三季度召开的中央政治局会议，对风险挑战的定调由4月的“外部冲击影响加大”变为“依然面临不少风险挑战”，政策延续4月政治局会议中提出的“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，更多强调“保持政策连续性稳定性”和“持续发力”，但也提出“增强灵活性预见性”和“适时加力”。美联储在三季度末期将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 在此背景下，三季度股市快速上涨，成长股整体涨幅大于价值股；债市则出现了调整，长久期利率债跌幅较大，出现了显著的股债跷跷板效应；黄金在持续几个月的窄幅震荡后，再度较大幅度的上涨，突破了前期的高点。 本季度的主要操作有：在资产配置层面，随着黄金的上涨降低了黄金配置的比重，偏股基金保持了相对较高的仓位，在季中降低了对长期利率债基的配置，随着债市的下跌又适度增加了对此类基金的配置比重。在基金配置层面，从部分价值风格的偏股基金转向成长风格，使得组合中偏股型基金的整体风格偏向成长，赎回了部分中长期纯债基金。 我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。
民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合（FOF）A006991.jj民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场延续了4月中旬以来的优异表现，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内屡创年内新高，结构上成长风格的表现相对占优。7月，A股走出了持续上行的趋势，这一方面是由于外部环境方面中美会谈达成暂停部分关税和反制措施的共识，同时海外算力链表现突出，另一方面也是受益于国内供需政策协同发力，需求端雅下水电工程开工，供给端反内卷政策进一步落地，带动相关行业触底回升。8月，美联储的降息信号逐渐明确，加之受到科技行业产业趋势和中报业绩的催化，投资者风险偏好上行，两市成交额最高超过3万亿水平，A股市场再次大幅走高。9月，由于对估值以及经济数据走弱的担忧，前期涨幅较大的科技板块出现资金获利了结现象，以电新、贵金属为代表的景气行业成为“高低切”的重点方向，上证指数整体震荡整理，但中证偏股型基金指数依然获得了不错的回报。债市方面，受到反内卷政策进一步落地、股市强势上行、公募基金销售费用新规征求意见等因素的影响，债券收益率在三季度整体震荡上行，代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数连续三个月收阴。总的来说，三季度权益市场在国内政策、外部环境、AI产业趋势、市场情绪等众多因素的带动下表现亮眼，而债市的表现则正好相反。 在报告期内，我们保持了相对稳定的权益仓位水平，但在结构上增加了大盘成长风格的占比。商品方面，小幅增加了黄金的配置比例。其他方面则是保持了相对稳定的配置结构。
民生加银稳健配置9个月混合型FOF011591.jj民生加银稳健配置9个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场延续了4月中旬以来的优异表现，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内屡创年内新高，结构上成长风格的表现相对占优。7月，A股走出了持续上行的趋势，这一方面是由于外部环境方面中美会谈达成暂停部分关税和反制措施的共识，同时海外算力链表现突出，另一方面也是受益于国内供需政策协同发力，需求端雅下水电工程开工，供给端反内卷政策进一步落地，带动相关行业触底回升。8月，美联储的降息信号逐渐明确，加之受到科技行业产业趋势和中报业绩的催化，投资者风险偏好上行，两市成交额最高超过3万亿水平，A股市场再次大幅走高。9月，由于对估值以及经济数据走弱的担忧，前期涨幅较大的科技板块出现资金获利了结现象，以电新、贵金属为代表的景气行业成为“高低切”的重点方向，上证指数整体震荡整理，但中证偏股型基金指数依然获得了不错的回报。债市方面，受到反内卷政策进一步落地、股市强势上行、公募基金销售费用新规征求意见等因素的影响，债券收益率在三季度整体震荡上行，代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数连续三个月收阴。总的来说，三季度权益市场在国内政策、外部环境、AI产业趋势、市场情绪等众多因素的带动下表现亮眼，而债市的表现则正好相反。 在报告期内，我们提高了组合的权益仓位水平，并在结构上向着科技和大盘成长的方向进行了调整。同时增加了黄金和中长期国债的配置比例，希望以多资产配置作为绝对收益的主要来源。底仓方面，以绝对收益导向的固收+基金和信用债基为主，并重点防范信用市场的尾部风险。
民生加银卓越配置6个月混合型FOF008886.jj民生加银卓越配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场延续了4月中旬以来的优异表现，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内屡创年内新高，结构上成长风格的表现相对占优。7月，A股走出了持续上行的趋势，这一方面是由于外部环境方面中美会谈达成暂停部分关税和反制措施的共识，同时海外算力链表现突出，另一方面也是受益于国内供需政策协同发力，需求端雅下水电工程开工，供给端反内卷政策进一步落地，带动相关行业触底回升。8月，美联储的降息信号逐渐明确，加之受到科技行业产业趋势和中报业绩的催化，投资者风险偏好上行，两市成交额最高超过3万亿水平，A股市场再次大幅走高。9月，由于对估值以及经济数据走弱的担忧，前期涨幅较大的科技板块出现资金获利了结现象，以电新、贵金属为代表的景气行业成为“高低切”的重点方向，上证指数整体震荡整理，但中证偏股型基金指数依然获得了不错的回报。债市方面，受到反内卷政策进一步落地、股市强势上行、公募基金销售费用新规征求意见稿等因素的影响，债券收益率在三季度整体震荡上行，代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数连续三个月收阴。总的来说，三季度权益市场在国内政策、外部环境、AI产业趋势、市场情绪等众多因素的带动下表现亮眼，而债市的表现则正好相反。 在报告期内，我们提高了组合的权益仓位水平，并在结构上向着科技和大盘成长的方向进行了调整。同时增加了黄金和中长期国债的配置比例，希望以多资产配置作为绝对收益的主要来源。底仓方面，以绝对收益导向的固收+基金和信用债基为主，并重点防范信用市场的尾部风险。
民生加银稳健配置6个月混合型FOF011580.jj民生加银稳健配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第三季度报告
2025年三季度，A股市场延续了4月中旬以来的优异表现，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内屡创年内新高，结构上成长风格的表现相对占优。7月，A股走出了持续上行的趋势，这一方面是由于外部环境方面中美会谈达成暂停部分关税和反制措施的共识，同时海外算力链表现突出，另一方面也是受益于国内供需政策协同发力，需求端雅下水电工程开工，供给端反内卷政策进一步落地，带动相关行业触底回升。8月，美联储的降息信号逐渐明确，加之受到科技行业产业趋势和中报业绩的催化，投资者风险偏好上行，两市成交额最高超过3万亿水平，A股市场再次大幅走高。9月，由于对估值以及经济数据走弱的担忧，前期涨幅较大的科技板块出现资金获利了结现象，以电新、贵金属为代表的景气行业成为“高低切”的重点方向，上证指数整体震荡整理，但中证偏股型基金指数依然获得了不错的回报。债市方面，受到反内卷政策进一步落地、股市强势上行、公募基金销售费用新规征求意见稿出台等因素的影响，债券收益率在三季度整体震荡上行，代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数连续三个月收阴。总的来说，三季度权益市场在国内政策、外部环境、AI产业趋势、市场情绪等众多因素的带动下表现亮眼，而债市的表现则正好相反。 在报告期内，我们提高了组合的权益仓位水平，并在结构上向着科技和大盘成长的方向进行了调整。同时增加了黄金和中长期国债的配置比例，希望以多资产配置作为绝对收益的主要来源。底仓方面，以绝对收益导向的固收+基金和信用债基为主，并重点防范信用市场的尾部风险。