肖超虎 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。全球宏观经济环境的平稳复苏为医药健康产业发展提供了稳定基础，全球医药研发投入持续增长，创新药领域的国际合作与技术转化步伐加快。海外主要经济体对创新药的审批政策趋于优化，各类创新药物领域的临床价值导向更加明确，为创新药企业提供了更广阔的市场空间，行业整体进入高质量发展阶段。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持以科技成长产业的长期发展趋势为导向，秉持价值投资理念，通过自上而下的行业政策研判与自下而上的个股深度调研，精选具备核心研发能力、产品管线丰富且商业化前景明确的创新成长企业进行配置。本基金关注创新药标的，同时布局具备技术平台优势的CXO企业，充分分享创新药产业发展的红利，在四季度的板块震荡中实现了资产的稳健增值。下阶段，本基金管理人将继续坚持以成长为主线的投资风格，积极寻找符合具备技术突破、商业化潜力较大的高成长优质个股。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪全球医药行业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥医药研究团队的专业优势，深入分析标的公司的研发能力、产品竞争力与估值水平，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策以助力经济复苏。海外主要经济体对科技产业的扶持政策持续加码，算力基础设施、人工智能等领域的国际竞争与合作并行。国内方面，经济修复进程持续深化，政策发力方向聚焦于新质生产力培育与内需提振。财政政策通过优化专项债投向、加大科技创新补贴等方式，重点支持算力、高端制造等战略性新兴产业；货币政策保持流动性合理充裕，通过结构性降准、中期借贷便利操作等工具精准滴灌实体经济，居民资产负债表修复成效逐步显现，消费与投资意愿稳步回升。总体而言，国内经济已进入新旧动能切换的关键深化期，新质生产力相关产业成为经济增长的核心引擎，同时内需修复仍处于渐进过程。A股市场呈现震荡回升、结构性分化的特征，行业轮动节奏较前三季度有所放缓，科技成长阶段性占优。季度初，受全球科技产业共振影响，算力、人工智能等板块表现活跃；中期随着国内经济数据的持续改善，顺周期科技板块同步走强；后期市场情绪趋于理性，优质科技成长股标的凭借扎实的业绩支撑延续强势。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，精准把握市场结构性机会。本基金重点布局算力基础设施与高股息龙头，构建“成长+防御”的均衡配置组合，既把握算力产业高速发展带来的成长红利，又通过高股息标的增强组合的抗波动能力。在四季度的结构性行情中，本基金凭借清晰的配置逻辑实现了较好的收益表现。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以“新质生产力深化发展+稳健收益”为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备核心竞争力与稳定分红能力的优质个股。配置方向上，将持续聚焦算力产业链的高景气环节，重点关注芯片、光模块、数据中心等细分领域的优质标的；同时深挖高股息优质标的，重点关注现金流稳定、分红比例高、估值合理的科技龙头与顺周期企业，把握产业升级与股东回报提升的双重机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与分红稳定性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第三季度，全球宏观环境的复杂性与挑战性继续提升。国际方面，美、欧经济“软着陆”预期虽在7月一度升温，但8月后美国就业与零售数据接连下修、欧盟核心通胀反弹，增长动能整体而言依旧脆弱，新兴市场内部加速分化。主要经济体货币政策错位扩大，跨境资本流向反复，美元指数高位震荡，全球流动性环境变化较快。贸易方面，特朗普政府9月宣布对欧盟汽车加征递延关税，并重新在科技、原材料领域制造纷争，国际贸易摩擦有重新升级迹象，全球供应链二次转移加速。中东局势持续变动，能源、贵金属波动率持续放大。国内方面，7月政治局会议提出政策保持连续性稳定性，并增强灵活性预见性。预期后续财政、货币、产业政策会进一步加码。货币政策延续适度宽松，并适时推出结构性工具，为经济稳定增长和物价在合理区间运行营造合宜金融环境。财政政策上，聚焦扩大内需、保障民生和高质量发展，内需偏弱格局预计边际放缓。地产上下游对经济总量仍有拖累，与此同时，经济新旧动能转换进入攻坚期，装备制造业、高技术制造业规模提升，新质生产力开始发挥经济增量的支柱作用。A股市场方面，三季度整体呈现趋势上行特征，A股市场作为价值洼地开始获得越来越多资金的关注，市场成交额和两融余额都达到历史较高水平，积极政策持续为市场提供托底力量，投资者信心在政策预期引导下逐步加强，但仍将持续受到外部复杂严峻环境的冲击。结构层面出现较大分化，科技成长风格大幅走强。面对复杂多变的市场环境，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性收益的投资机会，通过自上而下分析进行行业景气度比较，评估价值和成长风格，重点配置预计最具性价比的板块。同时持续自下而上寻找优质投资标的，把握中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力发展的进展。产品主要配置科技和高股息板块，风格整体偏成长，在三季度市场中表现稳定。下阶段，本基金管理人将坚持以国内经济逐季修复、新质生产力不断突破为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为新质生产力、国产替代、自主可控、先进制造等方向有较多配置机遇，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家战略方向的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥研究团队的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

2025年第三季度，全球宏观环境的复杂性继续提升，美国的就业与零售数据接连下修，美国自身经济数据的走弱，导致美联储降息重启，外部流动性环境有所改善。另一方面，美国仍不断在国际上挑起贸易争端，放大了美股的波动情况，并引发全球资本市场的风险偏好波动较大。国内经济数据在多重因素影响下增速有所放缓，消费数据没有出现明显好转，房屋新开工面积仍在继续下滑，内需偏弱的情况依然存在，但出口数据同比继续保持稳健增长。由于外部因素持续带来的扰动和部分政策的退坡，因而目前经济情况总体平稳但预期并不明朗。三季度，随着市场流动性的改善以及投资者信心的恢复，A股市场呈现了趋势上行的走势。行业上，由于企业盈利仍然承压，市场继续偏好未来预期向上、空间较大的行业，包括机器人、半导体、人工智能、可控核聚变、新消费等方向，但此类板块呈现脉冲式快速上涨和主题快速切换的特征。从产业发展趋势上看，随着国内人工智能大模型和国产机器人的逐步推出，并展示出了具有竞争力的性能。基金管理人认为人工智能将是下一轮科技革命的重要方向，与其相关的算法、算力以及软硬件的应用公司预计都会有很大的投资机会。本基金在三季度重点配置了人工智能相关的软硬科技类个股，包括计算机、通信、电子、汽车等行业，取得了较好的相对和绝对收益。本基金管理人认为新质生产力、国产替代、自主可控、经济修复等方向在外来仍然具有较高的配置价值，将持续关注长期逻辑符合国家战略方向的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥研究团队的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，受国内外多重因素影响，市场延续震荡分化格局。国内需求复苏和新质生产力是市场最重要的两条主线。国内经济在政策托底作用下，下行压力缓解，但地产仍是明显的拖累项，消费和投资展现显著韧性。上半年，国内经济呈现整体复苏和结构分化的特征。消费端，出行和耐用品消费需求旺盛，支撑社零增速温和回升。投资端，基建、制造业投资维持高位，但地产投资持续承压，部分城市销售环比连续数月回落，地产链需求端修复乏力。出口端，受海外补库周期与“一带一路”沿线需求拉动，同比增速保持正增长但边际转弱。政策层面，政府持续发力稳地产，但企业盈利与居民购房信心修复相对缓慢。政策重心偏向新质生产力中长期竞争力的培育，市场聚焦新兴产业升级，人工智能、高端制造等领域持续获得关注。海外方面，地缘冲突、政策变动以及科技创新成为投资者关注的焦点，市场风险偏好受抑制但结构性机会凸显。地缘方面，中东局势持续胶着，放大能源与粮食价格波动；货币政策上，美联储、欧央行先后开启降息周期，但降息节奏分化，汇率波动加剧；国际贸易上，美国政府大打贸易战，持续冲击全球供应链，这些因素阶段性引发市场担忧。但与此同时，以人工智能、机器人为核心的技术革命正在加速突破，包括AI医疗、自动驾驶、智能家居等场景的商业化落地，带动科技成长板块二季度后表现活跃。报告期内，顺周期板块在政策预期推动下，阶段性有所反弹，但受地产拖累与外部冲击制约，走势震荡。而科技成长板块则凭借技术突破与政策支持保持韧性，成为上半年最具确定性的方向。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持寻找具备较高潜在收益的投资机会，重点配置预计最具成长潜力的板块，持续关注新质生产力、新技术突破的进展。产品主要配置科技成长板块，例如电子、计算机、通信、机械等行业，在2025年上半年市场分化加大、宽幅震荡中缺德了相对较好的投资收益。

报告期内，受国内外多重因素影响，市场延续震荡分化格局。市场密切关注国内内需复苏和新质生产力两条主线。国内经济在政策托底作用下，下行压力缓解，但地产仍是明显的拖累项，消费和投资展现显著韧性。上半年，国内经济呈现整体复苏和结构分化的特征。消费端，出行和耐用品消费需求旺盛，支撑社零增速温和回升。投资端，基建、制造业投资维持高位，但地产投资持续承压，部分城市销售环比连续数月回落，地产链需求端修复乏力。出口端，受海外补库周期与“一带一路”沿线需求拉动，同比增速保持正增长但边际转弱。政策层面，政府持续发力稳地产，但企业盈利与居民购房信心修复相对缓慢。政策重心偏向新质生产力中长期竞争力的培育，市场聚焦新兴产业升级，人工智能、高端制造等领域持续获得关注。海外方面，地缘冲突、政策变动以及科技创新成为投资者关注的焦点，市场风险偏好受抑制但结构性机会凸显。地缘方面，中东局势持续胶着，放大能源与粮食价格波动；货币政策上，美联储、欧央行先后开启降息周期，但降息节奏分化，汇率波动加剧；国际贸易上，美国政府大打贸易战，持续冲击全球供应链，这些因素阶段性引发市场担忧。但与此同时，以人工智能、机器人为核心的技术革命正在加速突破，包括AI医疗、自动驾驶、智能家居等场景的商业化落地，带动科技成长板块二季度后表现活跃。报告期内，顺周期板块在政策预期推动下，阶段性有所反弹，但受地产拖累与外部冲击制约，走势震荡。而科技成长板块则凭借技术突破与政策支持保持韧性，成为上半年最具确定性的方向。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，寻找具备较高潜在确定性收益的投资机会，通过自上而下分析进行行业景气度比较，平衡价值和成长风格，重点配置预计最具性价比的板块。另一方面，持续自下而上寻找优质投资标的，把握中期受益于国内宏观经济与市场信心复苏，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力、新技术突破的进展。产品主要配置科技成长板块，在2025年上半年市场分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。

2025年第一季度，全球宏观经济增长有所放缓，主要经济体通胀走势和货币政策调整的不确定性上升，各国经济表现分化明显。从外部环境来看，美国经济有走向滞胀的可能，特朗普政府上台后推行一系列的激进内外政策，关税措施持续升级，显著加剧了国际贸易摩擦。欧元区经济虽有边际改善，但未来降息节奏存在不确定性。此外，地缘政治紧张因素依然较多，影响全球市场预期和投资信心，加剧全球市场波动风险。国内方面，政策加码仍是经济修复的核心驱动力。货币政策延续适度宽松基调，央行强调加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持经济稳定增长和物价处于合理水平，并提出择机降准降息，推动社会综合融资成本下降。在政策持续发力下，国内经济延续复苏势头，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，供给端维持韧性，需求端受政策支撑。不过，内需整体依然偏弱，部分企业面临困难，就业增收存在压力。国内经济仍处于新旧动能转换的转型期，经济长期向好的基本趋势没有改变。A股市场在2025年第一季度整体表现较为平稳，随着宏观政策的加速落地，市场信心得到一定修复，但受外部不确定性因素影响，市场波动依然存在。行业板块轮动加快，科技成长板块在政策支持下表现较为活跃。在这样的市场环境下，本基金管理人重点配置了和新质生产力相关的行业和个股，主要涉及电子、计算机、通信、汽车等行业。下阶段，本基金管理人将坚持以国内经济逐季修复、新质生产力不断突破为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、受外部环境冲击小的较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为新质生产力、国产替代、自主可控、经济修复等方向有较多配置机遇，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家战略方向的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥研究团队的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

2025年第一季度，全球宏观经济增长有所放缓，主要经济体通胀走势和货币政策调整的不确定性上升，各国经济表现分化明显。从外部环境来看，美国经济有走向滞胀的可能，特朗普政府上台后推行一系列的激进内外政策，关税措施持续升级，显著加剧了国际贸易摩擦。欧元区经济虽有边际改善，但未来降息节奏存在不确定性。此外，地缘政治紧张因素依然较多，影响全球市场预期和投资信心，加剧全球市场波动风险。国内方面，政策加码仍是经济修复的核心驱动力。货币政策延续适度宽松基调，央行强调加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持经济稳定增长和物价处于合理水平，并提出择机降准降息，推动社会综合融资成本下降。在政策持续发力下，国内经济延续复苏势头，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，供给端维持韧性，需求端受政策支撑。不过，内需整体依然偏弱，部分企业面临困难，就业增收存在压力。国内经济仍处于新旧动能转换的转型期，经济长期向好的基本趋势没有改变。A股市场在2025年第一季度整体表现较为平稳，随着宏观政策的加速落地，市场信心得到一定修复，但受外部不确定性因素影响，市场波动依然存在。行业板块轮动加快，科技成长板块在政策支持下表现较为活跃，同时，受益于促消费政策的汽车、家电等内需领域也受到市场关注。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性收益的投资机会，通过自上而下分析进行行业景气度比较，评估价值和成长风格，重点配置预计最具性价比的板块。同时持续自下而上寻找优质投资标的，把握中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力发展的进展。产品继续主要配置顺周期和科技板块，风格整体偏成长，在一季度宽幅震荡的市场中表现稳定。下阶段，本基金管理人将坚持以国内经济逐季修复、新质生产力不断突破为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为新质生产力、国产替代、自主可控、经济修复等方向有较多配置机遇，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家战略方向的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥研究团队的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，市场在国内外多重因素交织下延续震荡分化格局，市场密切关注国内经济复苏进程与全球科技产业动态。全年维度，国内经济在政策的有力支持下逐步改善，消费市场温和复苏，然而地产行业依然面临较大压力，尽管相关产业政策持续发力，市场信心和企业盈利的恢复仍需时日。海外方面，地缘冲突不断，主要经济体纷纷进入降息周期，美联储、欧央行货币政策的转向对全球市场产生显著影响，市场流动性有所改善，但全球经济前景的不确定性以及地缘政治因素仍令投资者保持谨慎。受此影响，市场表现持续分化，体现国内经济复苏预期的顺周期板块如金融、消费等在政策预期推动下有所表现，但受制于外部事件的冲击和地产行业的拖累，走势呈现震荡态势。而另一方面，科技成长方向继续成为市场焦点，以新质生产力、人工智能、机器人等为代表的新技术加速发展，推动了AI在医疗、自动驾驶、智能家居等多个领域的应用开始落地，相关科技板块四季度后表现活跃，但随着技术落地的挑战和市场竞争的加剧，波动也较为明显。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，寻找具备较高潜在确定性收益的投资机会，通过自上而下分析进行行业景气度比较，平衡价值和成长风格，重点配置预计最具性价比的板块。另一方面，持续自下而上寻找优质投资标的，把握中期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力、新技术突破的情况。产品主要配置顺周期和科技板块，风格整体偏成长，在2024年分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。

报告期内，市场在国内外多重因素交织下延续震荡分化格局，投资人普遍关注国内经济复苏进程与全球科技产业动态。全年维度，国内经济在政策的有力支持下逐步改善，消费市场温和复苏，然而地产行业依然面临较大压力，尽管相关产业政策持续发力，市场信心和企业盈利的恢复仍需时日。海外方面，地缘冲突不断，主要经济体纷纷进入降息周期，美联储、欧央行货币政策的转向对全球市场产生显著影响，市场流动性有所改善，但全球经济前景的不确定性以及地缘政治因素仍令投资者保持谨慎。受此影响，国内市场表现分化。体现国内经济复苏预期的顺周期板块如金融、消费等在政策预期推动下有所表现，但受制于外部事件的冲击和地产行业的拖累，总体仍偏震荡。科技成长方面，人工智能、机器人及其应用成为新质生产力新发展的代表，投资人对全球科技变革与国内自主科技创新的期待与日俱增，市场热点不断，四季度之后尤其活跃，波动也较为明显。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益的投资理念，寻找具备较高潜在确定性收益的投资机会，结合自上而下与自下而上，重点配置向上弹性较大的板块。另一方面，持续自下而上寻找优质投资标的，把握中期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力、新技术突破的情况。产品主要配置科技板块，风格整体偏成长，在2024年分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。

2024年三季度以来，国内经济继续处于修复的进程中，内部需求仍然相对不足，期间投资增速有所放缓，制造业投资保持平稳，社会消费品零售增速有所放缓，居民消费意愿有待进一步提振，信贷数据整体有所下滑，股票市场呈现震荡下行趋势。9月下旬，国内政策发力，宣布了一揽子逆周期刺激政策，从宽货币、防风险、托地产、保民生、稳股市等方面提出措施，释放了强烈的积极信号。与此同时，美联储正式开启了降息周期，海外流动性冲击趋缓，受此影响，A股市场在三季度末出现一波显著拉升，大金融、部分消费和科技板块在季末利好政策刺激下大幅反弹。随着后续国内财政政策的持续发力以及季报披露期的临近，预计A股市场整体稳中向好。在这样的市场环境下，本基金管理人始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性收益的投资机会，通过自上而下分析进行行业景气度比较，评估价值和成长风格，重点配置预计最具性价比的板块。同时持续自下而上寻找优质投资标的，把握中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合国家高质量发展要求和产业周期规律的方向，持续关注新质生产力发展的最新情况。产品配置主要涉及顺周期和科技板块，风格整体偏成长，近期在宽幅震荡的市场中表现相对良好。下阶段，本基金管理人仍将继续坚持以国内经济逐季修复、长期高质量发展为主线的投资风格，积极寻找和配置符合国内政策导向、顺应产业发展趋势、具备穿越宏观周期潜力的较低风险、较高成长性个股。配置方向上，本基金管理人认为新质生产力、低估值、并购重组主题等方向有较多配置机遇。另外，主题方面，本基金管理人持续关注长期逻辑符合国家大安全战略的上市公司投资机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

2024年三季度，国内经济持续走弱，并在7、8两月开始加速下行。海外主要经济体下行压力加大，美联储在9月初启动本轮首次降息。国内货币政策也在9月底出现重大转向，后续出台进一步的财政刺激政策也值得期待。在这样的宏观环境下，A股市场在9月底之前总体低迷，低估值和高股息个股表现好，科技成长股和消费股表现差；而在9月底国内货币政策转向之后出现大幅反弹，金融、地产、科技表现较好。本基金在三季度重点配置了与新质生产力相关的行业，如电子、计算机、通信、传媒等，在9月底之前成长股行业表现不佳，基金业绩受到较大影响，从9月底开始出现大幅反弹。下阶段，本基金管理人将关注国内经济修复和长期高质量发展。寻找和配置符合政策导向、产业发展趋势的个股，特别是人工智能、高端制造、自主可控、数字经济等领域。本基金管理人将继续坚持长期主义，追求风险收益比。结合行业精选和配置，深入研究标的，选择估值优势的优质公司。投资和研究团队将发挥优势，遵循投资框架和逻辑，为投资者创造价值。