石婧 - 基金投资策略和运作

1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。对偏债混合型基金进行了品种优化，继续聚焦稳健类品种，增加收益来源。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

2026年上半年，股票市场呈现震荡走高、结构显著分化的格局。经济方面，整体延续“动能向新、结构向优”的态势，上半年经济保持平稳增长。供给端展现较强韧性，特别是高技术制造业和装备制造业增加值实现较快增长。出口增长显著加快，上半年货物进出口总额实现两位数增长，其中机电与高新技术产品出口成为核心增量。居民消费方面，社会消费品零售总额保持温和增长，内需修复动能有待进一步巩固。政策方面，财政政策在“十五五”开局之年保持积极，超长期特别国债发行提速以夯实实物工作量。货币政策方面，央行综合运用多种工具大量投放中长期流动性，继续实施适度宽松的货币政策以维护资金面宽裕。价格指数方面，CPI温和上涨，PPI同比回升，物价运行明显回暖，告别此前偏弱格局。上半年科技成长板块大幅领涨，但市场内部“冰火两重天”，传统消费与地产链表现疲软，基金指数大幅跑赢了主流股票市场指数。本基金的资产配置比例保持稳定，在上半年增加了部分高端制造基金，少量减持了量化策略基金，对主动均衡型基金、量化策略基金等做持续地优化，组合风格整体偏成长。

2026年上半年，股票市场呈现震荡走高、结构极致分化的格局。经济方面，整体延续“动能向新、结构向优”的态势，上半年经济保持平稳增长。供给端展现较强韧性，特别是高技术制造业和装备制造业增加值实现较快增长。出口增长显著加快，上半年货物进出口总额实现两位数增长，其中机电与高新技术产品出口成为核心增量。居民消费方面，社会消费品零售总额保持温和增长，内需修复动能有待进一步巩固。政策方面，财政政策在“十五五”开局之年保持积极，超长期特别国债发行提速以夯实实物工作量。货币政策方面，央行综合运用多种工具大量投放中长期流动性，继续实施适度宽松的货币政策以维护资金面宽裕。价格指数方面，CPI温和上涨，PPI同比回升，物价运行明显回暖，告别此前偏弱格局。上半年科技成长板块大幅领涨，但市场内部“冰火两重天”，传统消费与地产链表现疲软，基金指数大幅跑赢了主流股票市场指数。本基金的资产配置比例保持稳定，在上半年增加了部分高端制造基金，少量减持了量化策略基金，对主动均衡型基金、量化策略基金等做持续地优化，组合风格整体偏成长。

2026年上半年，经济方面，整体延续“动能向新、结构向优”的态势，上半年经济保持平稳增长。供给端展现较强韧性，特别是高技术制造业和装备制造业增加值实现较快增长。出口增长显著加快，上半年货物进出口总额实现两位数增长，其中机电与高新技术产品出口成为核心增量。居民消费方面，社会消费品零售总额保持温和增长，内需修复动能有待进一步巩固。政策方面，财政政策在“十五五”开局之年保持积极，超长期特别国债发行提速以夯实实物工作量。货币政策方面，央行综合运用多种工具大量投放中长期流动性，继续实施适度宽松的货币政策以维护资金面宽裕。价格指数方面，CPI温和上涨，PPI同比回升，物价运行明显回暖，告别此前偏弱格局。债券市场方面，上半年整体延续震荡偏强的趋势，收益率中枢进一步下移。资金面持续宽松成为上半年债市的核心驱动力，叠加政府债供给节奏偏慢，收益率阶梯式下行，信用利差被压缩至历史低位，债市整体表现强于预期，获得了较好的收益。股票市场呈现震荡走高、结构分化显著的格局。上半年科技成长板块大幅领涨，但市场内部“冰火两重天”，传统消费与地产链表现疲软，基金指数大幅跑赢了主流股票市场指数。本基金的整体资产配置比例保持稳定，重视对组合的回撤和波动控制。权益组合方面，期内基本保持组合风格均衡偏价值，以主动均衡型基金组合为底仓，阶段性参与量化策略基金、价值基金、高端制造基金。固定收益类基金组合，以短债基、一级债基和二级债基组合为底仓组合，略减持短债基金，略增加中长债基比例。整体来看，我们继续保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，动态调整各类基金组合的相对比例，仍然坚持追求基金资产的长期稳健增值。

1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。对偏债混合型基金进行了品种优化，继续聚焦稳健类品种，增加收益来源。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债方面，2026年上半年信用债收益率总体震荡下行，1年期、3年期和5年期AAA中短期票据收益率分别下行21BP、27BP和26BP。利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。上半年高息存款到期后部分资金流向理财、基金和保险等非银资金，非银的配置需求较为旺盛，整体处于流动性宽松、资产荒加剧与信用利差压缩局面。可转债方面，在2026年上半年权益市场波动中上涨的背景下，转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位，上半年中证转债指数上涨2.51%。3.运行分析上半年全球宏观经济K型分化，科技产业高速增长，而传统产业在高利率背景下需求普遍承压，对应股市结构也呈现出“科技大涨、红利承压”的K型分化。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价一度冲高至100美元以上，通胀上行背景下美联储表述偏鹰派，市场对年内加息预期上升，美债收益率大幅上行，传统产业受制于高利率环境，需求普遍承压。但科技产业景气延续，龙头公司ARR持续高增，各大云厂商连续上调资本开支，AI算力紧张的叙事延续，产业链中产能紧张的各个环节大幅涨价，相关企业盈利大增。债券市场受益于较为宽松的资金面以及二季度基本面修复偏弱的背景，上半年整体震荡偏强。投资策略上，本基金动态调整多资产配置比例，权益部分动态调整“红利+科技成长”的哑铃配置比例，红利部分主要是银行、电力等，科技成长主要是AI算力、高端制造等；债券部分以纯债基金和一级债基为主，为整体组合提供多策略的收益来源。具体运作上，权益基金方面，美伊冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，组合下调了权益基金的配置比例；结构上主要加配了科技类基金和均衡偏成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，阶段性减配了红利价值类基金，因此组合整体风格偏向成长；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上一季度减持了短债基金，加配了中长期纯债基金，二季度增加了中长期纯债基金和一、二级债基的配置。多资产方面，本基金在金价大幅下跌之后加配了黄金ETF。

2026年上半年，股票市场呈现震荡走高、结构显著分化的格局。经济方面，整体延续“动能向新、结构向优”的态势，上半年经济保持平稳增长。供给端展现较强韧性，特别是高技术制造业和装备制造业增加值实现较快增长。出口增长显著加快，上半年货物进出口总额实现两位数增长，其中机电与高新技术产品出口成为核心增量。居民消费方面，社会消费品零售总额保持温和增长，内需修复动能有待进一步巩固。政策方面，财政政策在“十五五”开局之年保持积极，超长期特别国债发行提速以夯实实物工作量。货币政策方面，央行综合运用多种工具大量投放中长期流动性，继续实施适度宽松的货币政策以维护资金面宽裕。价格指数方面，CPI温和上涨，PPI同比回升，物价运行明显回暖，告别此前偏弱格局。上半年科技成长板块大幅领涨，但市场内部“冰火两重天”，传统消费与地产链表现疲软，基金指数大幅跑赢了主流股票市场指数。本基金的资产配置比例保持稳定，在上半年增加了部分高端制造基金，少量减持了量化策略基金，对主动均衡型基金、量化策略基金等做持续地优化，组合风格整体偏成长。

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计有所抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势延续陡峭化。其中，10年国债收益率下行3.02bps，10年国债与1年国债期限利差走扩8.58bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析在本季度中，组合仓位较前期调整为偏于低位运作。结构上，权益部分边际上对成长和周期方向进行减配，整体上回归均衡配置，等待外部宏观地缘扰动演绎。债基方面伴随市场波动，优化品种，整体保持中性稳健配置，适度降低含权债基配置。近期美伊以冲突导致的地缘政治冲击为今年全球经济增长和通胀增添了重大变数。地缘局势演变及其对油价和通胀预期的传导影响机制也对全球货币政策的宽松进程预期形成了新的制约和冲击。面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内预计或坚持以我为主，保持充分发展定力的政策方针。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。权益市场，受外部宏观地缘因素扰动，短期或仍处于波动震荡期。后续地缘冲突或仍存冲击风险。而中国在能源、制造业稳定性等方面具备相对优势，开年以来中国经济基本面同样表现稳健，A 股市场相对或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注；在阶段性的地缘冲突扰动全球经济、通胀预期的环境中，对风险偏好的影响仍需持续关注，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视；另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面处于渐进修复预期，同时货币政策保持宽松或仍将对债市起到一定支撑，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，力争在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

本季度股票市场呈现震荡分化、先扬后抑的格局，3月受外部冲击出现明显调整，最终一季度以小幅下跌收官。经济方面整体延续稳中有进态势，主要经济指标明显加快，积极因素积聚增强，固定资产投资实现由降转增，在“两重”建设和“两新”工作带动下，基础设施投资保持较快增长，工业增加值增速比上年四季度略有加快，展现较强韧性。出口增长明显加快，1-2月货物进出口额同比增长18.3%，显著超出我们的预期。居民消费，受春节因素和需求改善影响，社会消费品零售总额增速比上年四季度略有加快，消费者信心指数连续2个月回升。政策方面，财政政策在“十五五”开局的第一年保持更加积极。货币政策方面，央行例会提到继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度，以应对复杂的国内外形势，促进经济稳定增长。地产政策在一线城市继续有所放松，市场预期趋稳。价格指数方面，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅连续收窄，温和回升态势可能会超出前期预期。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，基金指数未能跑赢股票市场。我们的基金继续对基金组合进行优化，对部分主动均衡基金和量化策略基金进行局部优化，主动增加了部分高端制造基金，组合风格整体保持均衡。后续我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的基础上、寻求稳定可持续的超额收益，以期获得长期高胜率的超额回报。

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计有所抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势延续陡峭化。其中，10年国债收益率下行3.02bps，10年国债与1年国债期限利差走扩8.58bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析在本季度中，组合仓位较前期调整为偏于低位运作。结构上，权益部分边际上对成长和周期方向进行减配，整体上回归均衡配置，等待外部宏观地缘扰动演绎。债基方面伴随市场波动，优化品种，整体保持中性稳健配置，适度降低含权债基配置。近期美伊以冲突导致的地缘政治冲击为今年全球经济增长和通胀增添了重大变数。地缘局势演变及其对油价和通胀预期的传导影响机制也对全球货币政策的宽松进程预期形成了新的制约和冲击。面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内预计或坚持以我为主，保持充分发展定力的政策方针。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。权益市场，受外部宏观地缘因素扰动，短期或仍处于波动震荡期。后续地缘冲突或仍存冲击风险。而中国在能源、制造业稳定性等方面具备相对优势，开年以来中国经济基本面同样表现稳健，A 股市场相对或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注；在阶段性的地缘冲突扰动全球经济、通胀预期的环境中，对风险偏好的影响仍需持续关注，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视；另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面处于渐进修复预期，同时货币政策保持宽松或仍将对债市起到一定支撑，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，力争在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

本季度股票市场呈现震荡分化、先扬后抑的格局，3月受外部冲击出现明显调整，最终一季度以小幅下跌收官。经济方面整体延续稳中有进态势，主要经济指标明显加快，积极因素积聚增强，固定资产投资实现由降转增，在“两重”建设和“两新”工作带动下，基础设施投资保持较快增长，工业增加值增速比上年四季度略有加快，展现较强韧性。出口增长明显加快，1-2月货物进出口额同比增长18.3%，显著超出我们的预期。居民消费，受春节因素和需求改善影响，社会消费品零售总额增速比上年四季度略有加快，消费者信心指数连续2个月回升。政策方面，财政政策在“十五五”开局的第一年保持更加积极。货币政策方面，央行例会提到继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度，以应对复杂的国内外形势，促进经济稳定增长。地产政策在一线城市继续有所放松，市场预期趋稳。价格指数方面，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅连续收窄，温和回升态势可能会超出前期预期。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，债券市场平稳上涨。本基金在本季度完成逐步建仓，穿透资产配置比例逐步趋于平稳，略微低配权益类资产，略低配黄金。权益类组合，组合风格均衡偏价值，后续将逐步增加基金数量。固定收益类基金组合，纯债基和含权债基都有配置，以长期平稳的优秀债基作为底仓。整体来看，我们希望保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，小幅动态调整各类基金组合的相对比例，追求基金资产的稳健增值。

本季度股票市场呈现震荡分化、先扬后抑的格局，3月受外部冲击出现明显调整，最终一季度以小幅下跌收官。经济方面整体延续稳中有进态势，主要经济指标明显加快，积极因素积聚增强，固定资产投资实现由降转增，在“两重”建设和“两新”工作带动下，基础设施投资保持较快增长，工业增加值增速比上年四季度略有加快，展现较强韧性。出口增长明显加快，1-2月货物进出口额同比增长18.3%，显著超出我们的预期。居民消费，受春节因素和需求改善影响，社会消费品零售总额增速比上年四季度略有加快，消费者信心指数连续2个月回升。政策方面，财政政策在“十五五”开局的第一年保持更加积极。货币政策方面，央行例会提到继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度，以应对复杂的国内外形势，促进经济稳定增长。地产政策在一线城市继续有所放松，市场预期趋稳。价格指数方面，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅连续收窄，温和回升态势可能会超出前期预期。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，基金指数未能跑赢股票市场。我们的基金继续对基金组合进行优化，对部分主动均衡基金和量化策略基金进行局部优化，主动增加了部分高端制造基金，组合风格整体保持均衡。后续我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的基础上、寻求稳定可持续的超额收益，以期获得长期高胜率的超额回报。