杨振建 - 基金投资策略和运作

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金采用基本面量化模型对组合进行管理，策略配置均衡，通过对于主动权益基金市场风格的紧密跟踪基础上，力图长期相对稳健地跑赢组合业绩基准。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。后续我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。红利低波100指数作为一类高股息的策略指数，当前成份股的估值水平处于历史相对较低的位置，叠加相对较高的股息率水平，同时该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。中央企业在2025年国资委考核继续要求“一利五率”，同时对央企负责人强化市值管理考核，因此央企基本面有相对确定性的预期。当前，央企能源类上市公司整体估值处在历史相对底部位置，受益于中长期能源变革，具备长期投资机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2025年四季度，A股市场冲高回落后趋向震荡，行业分化加大。其中行业指数方面，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，均超10%，房地产、医药、计算机、传媒、汽车、电子则跌幅居前。主要宽基指数，科创类宽基跌幅较大，其中科创50下跌超过10%，而全市场宽基沪深300、中证500、中证1000涨跌幅都在正负1%之间。年终收盘，全市场宽基指数在前期高点附近徘徊，似乎在等待方向上的突破。宏观方面，政策对市场仍然呵护。财政政策方面，发改委会同财政部宣布了2026年第一批支持消费升级的财政补贴，用于汽车、家电、数码智能产品等以旧换新。货币政策方面，虽然还在等待全球央行的统一行动，但中国央行在政策表述中，始终强调了“延续适度宽松基调，加大逆周期与跨周期调节”等字眼。货币适度偏宽松是全市场的共识。在此背景下，2025年12月中国PMI指数呈现“明显改善”，三大核心指数同步重返50%荣枯线以上，终结此前连续多月的收缩态势。其中，制造业PMI指数50.1%，连续8个月收缩后首次回升至扩张区间；非制造业商务活动指数50.2%，较上个月增加0.7%，同步回升至扩张区间；综合PMI产出指数50.7%，增加1%，反映整体经济景气显著回暖。四季度里，本基金延续了去年以来的资产配置思路，以风险控制为前提，严格限制个股的风险暴露，适度提高行业风险的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；立足量化多因子模型，在平衡配置各因子的基础上，调高了成长因子的比重，取得了相对稳定的投资收益。展望2026年一季度，本基金将继续严格限制个股的风险暴露，适度提高行业风险的暴露，适度控制基金与中证500指数的跟踪误差；在平衡配置各因子的基础上，调高成长因子的比重，并坚持暴露其它长期有效的因子，力争持续取得相对基准的超额收益。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。中央企业在2025年国资委考核继续要求“一利五率”，同时对央企负责人强化市值管理考核，因此央企基本面有相对确定性的预期。当前，中央企业整体估值处在历史相对底部位置，从均衡配置的角度考虑，可以持续关注质地优良的低估值央企资产。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。中证A500作为A股新的核心资产指数，由于在编制方法上考虑了行业均衡、ESG、互联互通等因素，使得指数投资属性更强。当前成份股的估值水平处于历史相对均衡的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。红利低波100指数作为一类高股息的策略指数，当前成份股的估值水平处于历史相对较低的位置，叠加相对较高的股息率水平，同时该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金采用动态多因子模型对组合进行管理，因子配置均衡，对于风格约束和风险预算较为严格，力图在中证800指数基准基础上，获取相对稳健的超额收益。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。中央企业在2025年国资委考核继续要求“一利五率”，同时对央企负责人强化市值管理考核，因此央企基本面有相对确定性的预期。当前，央企能源类上市公司整体估值处在历史相对底部位置，受益于中长期能源变革，具备长期投资机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

国内方面：2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右，较11月略有回升。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求有望支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。房地产以及国内固定资产投资面临压力，在稳楼市相关政策推动下，房地产市场调整逐步趋稳；以旧换新等补贴政策助力家用电器消费需求释放。海外方面：美国关税政策调整与通胀回落形成博弈，美联储延续降息周期。美国2025年三季度实际GDP年化季环比增长4.3%超出预期，消费韧性和进口缩量为主要支撑；制造业PMI保持扩张，高技术制造业持续领跑，消费信心边际改善。市场方面：四季度A股市场整体偏震荡，行业板块间出现较大分化。周期板块和高端制造产业整体表现优异，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅居前。TMT内部走势分化，除了光模块及相关产业链表现良好，计算机、传媒和电子行业表现欠佳。地产板块表现落后。港股市场同样进入震荡盘整阶段，行业之间分化严重，港股通创新药、恒生科技等指数回调明显。有色金属、石油石化、银行及交通运输行业表现优异，医疗保健和消费板块表现落后。中证全指自由现金流指数作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。中央企业在2025年国资委考核继续要求“一利五率”，同时对央企负责人强化市值管理考核，因此央企基本面有相对确定性的预期。当前，中央企业整体估值处在历史相对底部位置，从均衡配置的角度考虑，可以持续关注质地优良的低估值央企资产。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。