王喆 - 基金投资策略和运作

2026 年二季度 A 股结构性分化明显，科创成长领涨，AI 算力、半导体依托产业高景气持续走强；内需地产、消费板块走弱。流动性宽松，海外美伊冲突降温，也进一步使得资金聚焦硬科技，行情由题材转向业绩驱动，市场呈新产业强、传统板块弱的 K 型格局。本基金作为权益产品，持续聚焦“景气投资方法论”，紧扣二季报业绩窗口，将核心仓位捕捉业绩潜伏增速大、二级市场认可度高、高景气个股，通过掘金盈利超预期黑马，捕捉成长先机。组合重点配置了具备“业绩加速释放”特征的个股，特别是在一季报中展现出强劲盈利弹性的标的，对冲了市场波动。行业上，持续高配电子、通信、有色、机械、汽车等成长板块，保持产品锐度。 同时，针对本轮成长极致风格，价值、红利、小盘等资产估值处于历史低位。本阶段我们重点关注行业均衡、回撤控制。同时，进入7月财报期，我们将持续捕捉业绩潜伏增速大的高成长股票，戴维斯双击。

二季度，市场呈现显著的结构性行情，资金向景气板块集中，带动主要宽基指数取得正收益。从指数表现来看，二季度上证指数上涨5.20%，中证800上涨13.71%。从行业表现来看，电子、通信行业涨幅居前，消费者服务行业相对承压。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。

二季度市场风格较为极致，以通信、电子等行业为代表的算力硬件板块大幅上涨，而其他所有板块均有明显的下跌，科技板块对其他板块形成了明显的抽水效应，造成了历史上最极致的抱团和割裂行情。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年以来，本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

本基金为灵活配置型基金，基金管理人根据市场环境，灵活配置权益和固定收益证券的仓位比例，并根据基金管理人对市场的研判，精选持仓股票或债券标的，力求基金净值低波动、稳健的增长。

回顾2026年2季度，权益市场底部反弹表现强势，但结构分化明显，上证指数单季度上涨5.2%，但如果对比与人工智能相关的方向与传统行业的涨幅，可以发现2季度更显著的特征是分化和聚焦，机会主要体现在科技方向。 　　本产品在2026年1季度季报中提到，“海外事件冲击烈度最大的阶段已经过去了，更重要的是中期相对确定性的变化和与之相关的配置机会。一是中美G2格局进一步加强，美元短期反弹中期仍有走弱压力，二是原油价格中枢抬升， 供应的不确定性加强，三是人工智能的产业趋势仍然延续不变。”产品净值在2季度明显修复，主要收益来源于均衡配置的海外算力、国产半导体设备和材料等，这其中交易上在半导体设备材料进行了聚焦，同时将有色和顺周期化工消费等持仓进行了减仓，小幅加仓了海外AI链条上游材料。之所以在顺周期方向上进行了减仓，核心原因是4-5月经济数据显示2季度经济承压是略超预期的。另外由于转债溢价率明显高估，故产品在股债比例方面进行了调整，将权益仓位提升，转债仓位降低，保留的转债也以平衡性与偏股性转债为主。　　往后面来看，市场相对高风险偏好的环境没有太大变化，产业趋势的认知迅速一致并在交易端聚集了较多共识和拥挤度是市场面临波动的重要原因，基金经理认为3季度市场的风格会更均衡一些，而不是像2季度过于极致，核心原因在于通过中报检验，除了已经有一致预期的科技链条（包括AI算力和半导体），还有一些面向全球的方向有较好的业绩，这些方向在2季度的极致分化行情中承压，预计有修复空间，所以本产品在保持一定科技方向持仓的基础上（以半导体设备材料为主，海外链条为辅），会逐步找寻景气较好但涨幅承压的方向做均衡，包括国产算力、铜铝、券商、制造业龙头等。

债券方面，二季度，我国经济运行总体平稳，外需保持韧性，内需在修复过程中出现一定波动。国内方面，出口延续较快增长，仍是重要支撑力量；基建投资增速较一季度有所回落，项目落地节奏有所放缓；消费修复动能略有减弱，主要受基数效应和居民消费意愿阶段性波动影响；房地产市场调整仍在持续，但调整节奏趋于平缓；物价方面，PPI同比涨幅有所上行，通胀水平温和回升，整体压力可控。海外方面，中东地缘局势较一季度有所缓和，但对全球能源价格和供应链的扰动仍存，需持续关注。央行继续实施适度宽松的货币政策，二季度资金面整体保持充裕。在基本面预期调整、信用扩张速度放缓、流动性环境宽松等因素共同作用下，债券市场表现震荡偏强。具体来看，1年期国开债收益率下行9bp至1.35%，5年期国开债收益率下行14bp至1.54%，10年期国开债收益率下行17bp至1.78%。组合保持适当久期和杠杆水平，配置上以利率债为主。权益方面，2026 年二季度 A 股结构性分化明显，科创成长领涨，AI 算力、半导体依托产业高景气持续走强；内需地产、消费板块走弱。流动性宽松，海外美伊冲突降温，也进一步使得资金聚焦硬科技，行情由题材转向业绩驱动，市场呈新产业强、传统板块弱的 K 型格局。本产品在权益风格选择上，执行“景气投资方法论”，紧扣业绩窗口，将核心仓位聚焦于业绩潜伏增速大、二级市场认可度高、高景气个股。因此净值增长有着不错的锐度。进入五月，随着美伊冲突反复，市场有所调整，期间我们积极进行回撤控制，维持产品中波固收加属性。后续，我们继续看好本轮AI行情下，市场对于高业绩增速标的认可。产品层面将持续积极操作，把握后续机会。

二季度，市场呈现显著的结构性行情，成长风格大幅占优，主要宽基指数录得季度正收益。从指数表现来看，二季度上证指数上涨5.20%，科创综指上涨55.71%。从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业正收益，其中电子上涨89.88%，通信上涨66.12%，消费者服务下跌21.84%。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。

2026年第二季度，全球及国内资本市场整体延续震荡向上的运行态势。国内宏观政策保持积极有为，财政与货币政策协同发力，高质量发展持续推进，为经济平稳运行和产业结构优化提供了有力支撑。尽管外部环境仍存在一定不确定性，但国内基本面总体保持稳健，权益市场运行环境依然较为友好。在此背景下，市场风险偏好进一步修复，结构性机会持续活跃。业绩主线逐步强化，成长与价值风格轮动演绎，科技创新、高端制造、人工智能产业链、周期资源等方向表现相对突出，高股息等稳健资产亦持续受到资金关注。整体来看，市场仍以结构性行情为主，行业与风格轮动特征较为明显，投资机会更多来源于产业趋势与基本面持续改善的细分领域。二季度，我们在行业层面上使用自上而下的配置思路，把握结构性机会与政策主线；在个股层面自下而上严格筛选，重点关注兼具成长性、财务质量与估值性价比的标的。从组合构建出发，优先配置具备长期、可持续业绩增长能力的公司，争取获得较好的投资回报。

回顾2026年2季度，权益市场底部反弹表现强势，但结构分化明显，上证指数单季度上涨5.2%，但如果对比与人工智能相关的方向与传统行业的涨幅，可以发现2季度更显著的特征是分化和聚焦，机会主要体现在科技方向。 　　作为年内新接手本产品的基金经理，我将严格按照产品合同规定的范围和风格特征，做好产品管理工作，未来会基于对市场风格和主线投资机会的判断，相对集中的投向阶段性胜率和赔率较高的方向。相较于基金经理管理的其他产品，本产品的策略方向的集中度上会更高，不会特意均衡的配置有对冲效果的不同方向，而是在对高相对胜率的方向有明确判断时，相对聚焦的布局相关投资标的。　　基金经理在2026年1季度季报中提到，“海外事件冲击烈度最大的阶段已经过去了，更重要的是中期相对确定性的变化和与之相关的配置机会。一是中美G2格局进一步加强，美元短期反弹中期仍有走弱压力，二是原油价格中枢抬升， 供应的不确定性加强，三是人工智能的产业趋势仍然延续不变。”基于对市场风险偏好修复、人工智能产业趋势和业绩释放的节奏和重点环节等因素的判断，本产品选择了半导体设备材料、存储为重点配置方向，在2季度获得了较好收益表现。 　　往后面来看，市场相对高风险偏好的环境没有太大变化，产业趋势的认知迅速一致并在交易端聚集了较多共识和拥挤度是市场面临波动的重要原因，基金经理认为3季度市场的风格会更均衡一些，而不是像2季度过于极致，核心原因在于通过中报检验，除了已经有一致预期的科技链条（包括AI算力和半导体），还有一些面向全球的方向有较好的业绩，这些方向在2季度的极致分化行情中承压，预计有修复空间，所以总体策略观点是保持一定科技方向持仓的基础上（以半导体设备材料为主，海外链条为辅），逐步找寻景气较好但涨幅承压的方向做均衡，包括国产算力、铜铝、券商、制造业龙头等。目前来看比较有潜力的方向优先关注国产算力，其次关注制造业龙头。

二季度，市场呈现显著的结构性行情，成长风格大幅占优，主要宽基指数录得季度正收益。从指数表现来看，二季度上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%。从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业正收益，其中电子上涨89.88%，通信上涨66.12%，消费者服务下跌21.84%。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。

2026年二季度，市场走势呈现明显的K型分化。本基金运用量化智能选股模型，在中小市值股票域中考察股票多维度的信息，用深度学习和人工智能大模型精选股票组合进行投资，通过合理的风格分散和个股分散，力争获取较高的超额收益。

二季度，市场呈现显著的结构性行情，成长风格大幅占优，主要宽基指数录得季度正收益。从指数表现来看，二季度上证指数上涨5.20%，中证500上涨18.56%。从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业正收益，其中电子上涨89.88%，通信上涨66.12%，消费者服务下跌21.84%。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。