王阳 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度，随着美伊停火协议的签署，新老能源与科技成长的跷跷板效应结束，资金更加极致的向AI硬科技领域集中，主线重回算力扩张和迭代推动的价值提升和供给紧缺环节的机会挖掘，与此同时，国内5月社零数据、全球AI相关裁员、大宗商品补库低于预期等事件进一步加重市场对消费复苏的担忧，正负反馈导致AI硬件板块一枝独秀。二季度末，观察到市场频频进行高切低的尝试，锂矿、券商、创新药等板块有一定程度的表现，我们判断市场又将进入从集中到发散阶段。我们维持均衡的组合配置，AI链向高壁垒难扩产环节集中，如国产GPU、晶圆制造、先进封装、半导体设备和材料等；非AI科技继续在创新药、机器人、AI应用、商业航空、脑机接口等领域优中选优；顺周期领域看好悦己消费、游戏、营养代销等方面。2026年二季度，H股持续弱于A股，主要是资金层面影响，我们预期2026年二季度H股有补涨机会，因此保持H股的高配置比例（40%-45%）。我们从创新、制造、出海等领域的边际变化，看到中国综合势能的持续提升，科技创新、产品和文化出海的新局面正在打开，我们保持对创新和出海领域标的的长期乐观。未来伴随地产行业企稳、地方化债的持续推进、消费升级趋势的恢复，国内消费扩展和企业盈利能力提升也将实现。在基金操作上，为了应对市场波动加大与板块轮动加快的趋势，我们操作策略是坚持以中长期视角挖掘符合生产力和产业升级的方向（包括但不限于创新药、AI链、机器人、新消费趋势、新能源、商业航空、脑机接口等），从中提取发展路径正确、研发和管理效率优异的企业，成为长期基础持仓，并根据产业景气周期和企业护城河的边际变化进行调整。二季度操作上，保持高仓位运行，增配AI链、创新药链，减配了机器人、港股互联网和消费等板块。

2026年二季度，市场整体呈现上涨态势，其中沪深300指数在二季度上涨11.90%，中证500指数在二季度上涨18.56%。本基金在二季度经过调仓，聚焦到了具备长期成长动能的方向，后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。

回顾2026年二季度，随着美伊停火协议的签署，新老能源与科技成长的跷跷板效应结束，资金更加极致的向AI硬科技领域集中，主线重回算力扩张和迭代推动的价值提升和供给紧缺环节的机会挖掘，与此同时，国内5月社零数据、全球AI相关裁员、大宗商品补库低于预期等事件进一步加重市场对消费复苏的担忧，正负反馈导致AI硬件板块一枝独秀。二季度末，观察到市场频频进行高切低的尝试，锂矿、券商、创新药等板块有一定程度的表现，我们判断市场又将进入从集中到发散阶段。我们维持均衡的组合配置，AI链向高壁垒难扩产环节集中，如国产GPU、晶圆制造、先进封装、半导体设备和材料等；非AI科技继续在创新药、机器人、AI应用、商业航空、脑机接口等领域优中选优；顺周期领域看好悦己消费、游戏、营养代销等方面。2026年二季度，H股持续弱于A股，主要是资金层面影响，我们预期2026年二季度H股有补涨机会，因此保持H股的高配置比例（40%左右）。我们从创新、制造、出海等领域的边际变化，看到中国综合势能的持续提升，科技创新、产品和文化出海的新局面正在打开，我们保持对创新和出海领域标的的长期乐观。未来伴随地产行业企稳、地方化债的持续推进、消费升级趋势的恢复，国内消费扩展和企业盈利能力提升也将实现。在基金操作上，为了应对市场波动加大与板块轮动加快的趋势，我们操作策略是坚持以中长期视角挖掘符合生产力和产业升级的方向（包括但不限于创新药、AI链、机器人、新消费趋势、新能源、商业航空、脑机接口等），从中提取发展路径正确、研发和管理效率优异的企业，成为长期基础持仓，并根据产业景气周期和企业护城河的边际变化进行调整。二季度操作上，保持高仓位运行，增配AI链、创新药链，减配了机器人、港股互联网和消费等板块。

回顾2026年二季度，市场震荡上行但结构割裂。随着美伊冲突缓和，风险偏好回升，但加息预期反复，传统经济周期下行压力仍在，全球资本市场均聚焦科技产业链，AI上下游表现较好。基金表现上，我们的组合结构在冲突出现缓和迹象后做了调整。我们重点增持了半导体板块，我们认为本轮半导体周期可能是有史以来最大的一轮周期，背后一方面是AI敞口扩大，其牵引力未见放缓；另一方面是手机、工业等传统下游仍具韧性和刚需属性，有望探底回升；物理AI最终的形态或有分歧，但离不开半导体制造的底层支撑。半导体制造是“硅基世界”的基础建筑，带来本轮周期的时间和幅度都有望超预期。随着科技公司市值占比提升，全球市场均呈现高波状态，我们力争精选环节和个股，为持有人创造超额收益的同时做好回撤控制。在基金操作上，符合时代背景，处在产业趋势早中期的具备竞争优势的链主级别科技制造公司是我们配置的重点。这些公司普遍的特征是长期深耕细分领域，具备全球比较优势，在当前时代背景下市场天花板打开或竞争格局进一步优化。我们相信在合理的估值布局这一类公司，即使面临错综复杂的国际形势，日益内卷的竞争环境，也能获得超越基准的合理回报。

2026年二季度，国内经济在新结构方向上，将出现更多的政策和数据亮点；在新结构的政策扶持下，部分领域已打破持续通缩的负面预期。海外关系出现阶段性紧张，高关税所带来的成本风险上升。海外降息周期减缓，国内流动性保持宽松，整体流动性偏中性。在基金操作上，寻找中长期具有领先优势的细分行业和龙头公司，在估值处于历史相对低位时进行选择配置。同时，关注在中国转型的新机遇阶段，重点选择产业升级中的优质公司进行配置。综合来看，我们以选择细分行业中的龙头公司作为研究和投资的重要方向，并且积极寻找新的投资机会。

2026年二季度，国内经济在新结构方向上，将出现更多的政策和数据亮点；在新结构的政策扶持下，部分领域已打破持续通缩的负面预期。海外关系出现阶段性紧张，高关税所带来的成本风险上升。海外降息周期减缓，国内流动性保持宽松，整体流动性偏中性。在基金操作上，寻找中长期具有领先优势的细分行业和龙头公司，在估值处于历史相对低位时进行选择配置。同时，关注在中国转型的新机遇阶段，重点选择产业升级中的优质公司进行配置。综合来看，我们以选择细分行业中的龙头公司作为研究和投资的重要方向，并且积极寻找新的投资机会。

2026年二季度A股市场整体向好，但结构分化显著。海外地缘政治对油价的影响开始消除，油价回落至上涨前位置。国内经济而言，仍然呈现了经济转型期特征更加明显，以转型发展为代表的新质生产力加速推进。从海外环境来看，美国经济下行趋势明确，提前透支的服务业需求持续下降，居民支出增速也出现下降，失业率上行。制造业在AI的带动下出现上升，但是对于美国经济而言占比相对较小。流动性层面，沃什上任美联储主席后市场开始出现加息预期，我们认为美国较难真正加息，随着油价的回落，加息预期将呈现回落。美元长期走弱的方向明确，此前配置美国资产的全球资金将回流中国，这将在中长期带来中国资产的价值重估。在报告期内，我们投资策略以供需存在缺口的周期股为主，精选其中具备周期成长属性的个股。

2026年一季度A股市场表现先扬后抑，海外地缘政治波动与油价上行对3月市场产生负面影响。国内经济而言，国内经济转型期特征更加明显，以转型发展为代表的新质生产力加速推进，财政与货币政策维持宽松。从海外环境来看，美国经济下行趋势明确，提前透支的服务业需求持续下降，居民支出增速也出现下降，美国经济下行压力加大，失业率上行。流动性层面，油价上行影响了降息预期。美元长期走弱的方向明确，此前配置美国资产的全球资金将回流中国，这将在中长期带来中国资产的价值重估。在报告期内，我们投资策略以供需存在缺口的周期股为主，精选其中具备周期成长属性的个股。以新能源、科技板块投资为辅，在其中精选优质个股。

回顾2026年一季度，市场聚焦美伊冲突，全球市场波动率明显提升，新老能源与科技成长走出跷跷板效应。股价在高位的商业航空、算力相关、机器人、半导体设备、有色、创新药等成长主线又收到美国加息预期卷土重来的负面影响，中油制造业也受到成本上升和下游传导不畅的负面影响，市场整体进入盘整阶段。然而，我们从出口、地产、消费等方面最新数据看到国内经济出现明显复苏加速的趋势，提振了我们对后市的信心。2026年二季度，H股持续弱于A股，主要是资金层面影响，我们预期2026年而季度H股有补涨机会，因此提升H股创新药、互联网和新消费板块的配置比例。我们从创新、制造、出海等领域的边际变化，看到中国综合势能的持续提升，科技创新、产品和文化出海的新局面正在打开，我们保持对创新和出海领域标的的长期乐观。未来伴随地产行业企稳、地方化债的持续推进、消费升级趋势的恢复，国内消费扩展和企业盈利能力提升也将实现。在基金操作上，为了应对市场波动加大与板块轮动加快的趋势，我们操作策略是坚持以中长期视角挖掘符合生产力和产业升级的方向（包括但不限于创新药、AI产业、人形机器人、新消费趋势、算力相关、新能源产业链、商业航空、脑机接口等），从中提取发展路径正确、研发和管理效率优异的企业，成为长期基础持仓，并根据产业景气周期和企业护城河的边际变化进行调整。一季度操作上，保持高仓位运行，增配创新药及产业链、新消费、化工等板块，减配了机器人板块。

2026年一季度，市场整体震荡较大，其中沪深300指数在一季度下跌3.89%，中证500指数在一季度上涨2.03%。本基金在一季度经过调仓，进一步聚焦到了具备长期成长动能的方向，一方面关注具备长期确定性的消费公司，另一方面关注具备全球竞争力的制造龙头。此外，对具备供给约束的部分资源品也增加了关注。后续也将继续沿着这一思路，精选个股，寻找符合时代方向的细分，挖掘被低估的成长。从中长期来看，消费及高端制造业依然具备广阔的发展前景，对内是拉动我国经济增长的重要引擎，对外具备持续的全球竞争力。我们坚信，在这两块沃土中的持续耕耘，一定会在未来带来丰厚的收获，从而给投资者带来良好的回报。

2026年一季度，国内经济在新结构方向上，将出现更多的政策和数据亮点；传统经济在反内卷的政策扶持下，在部分领域将打破持续通缩的负面预期。海外关系出现阶段性紧张，高关税所带来的成本风险上升。海外降息周期减缓，国内流动性保持宽松，整体流动性偏中性。在基金操作上，寻找中长期具有领先优势的细分行业和龙头公司，在估值处于历史相对低位时进行选择配置。同时，关注在中国转型的新机遇阶段，重点选择产业升级中的优质公司进行配置。综合来看，我们以选择细分行业中的龙头公司作为研究和投资的重要方向，并且积极寻找新的投资机会。

回顾2026年一季度，市场聚焦美伊冲突，全球市场波动率明显提升，新老能源与科技成长走出跷跷板效应。股价在高位的商业航空、算力相关、机器人、半导体设备、有色、创新药等成长主线又收到美国加息预期卷土重来的负面影响，中油制造业也受到成本上升和下游传导不畅的负面影响，市场整体进入盘整阶段。然而，我们从出口、地产、消费等方面最新数据看到国内经济出现明显复苏加速的趋势，提振了我们对后市的信心。2026年一季度，H股持续弱于A股，主要是资金层面影响，我们预期2026年二季度H股有补涨机会，因此提升H股创新药、互联网和新消费板块的配置比例。我们从创新、制造、出海等领域的边际变化，看到中国综合势能的持续提升，科技创新、产品和文化出海的新局面正在打开，我们保持对创新和出海领域标的的长期乐观。未来伴随地产行业企稳、地方化债的持续推进、消费升级趋势的恢复，国内消费扩展和企业盈利能力提升也将实现。在基金操作上，为了应对市场波动加大与板块轮动加快的趋势，我们操作策略是坚持以中长期视角挖掘符合生产力和产业升级的方向（包括但不限于创新药、AI产业、人形机器人、新消费趋势、算力相关、新能源产业链、商业航空、脑机接口等），从中提取发展路径正确、研发和管理效率优异的企业，成为长期基础持仓，并根据产业景气周期和企业护城河的边际变化进行调整。一季度操作上，保持高仓位运行，增配创新药及产业链、新消费、化工等板块，减配了机器人板块。