刘博 - 基金投资策略和运作

报告期内，债券市场走势较为分化，隔夜资金维持稳健偏松，流动性较为充裕，中短端债券表现持续走强，信用利差也进一步压缩，纯债类产品净值得以修复，但是债券资产绝对收益率较低的核心矛盾并没有解决，市场整体久期仍然偏低，整体回撤也同比去年大幅降低。报告期内，在严控基金信用风险和流动性风险的前提下，基金择时调整久期和杠杆，为份额持有人谋取长期稳定回报。展望后市，中短端债券收益率持续走低后性价比有所下降，但是预期银行间流动性仍然会较为宽松，加上市场对长端和超长端债券仍有忌惮，市场整体回调风险不高，预期后续会窄幅震荡。

报告期内，债券市场走势较为分化，隔夜资金维持稳健偏松，流动性较为充裕，中短端债券表现持续走强，信用利差也进一步压缩，纯债类产品净值得以修复，但是债券资产绝对收益率较低的核心矛盾并没有解决，市场整体久期仍然偏低，整体回撤也同比去年大幅降低。报告期内，在严控基金信用风险和流动性风险的前提下，基金择时调整久期和杠杆，为份额持有人谋取长期稳定回报。展望后市，中短端债券收益率持续走低后性价比有所下降，但是预期银行间流动性仍然会较为宽松，加上市场对长端和超长端债券仍有忌惮，市场整体回调风险不高，预期后续会窄幅震荡。

报告期内，我国经济增长平稳有序，主要经济指标运行良好，为资本市场稳定发展奠定坚实基础。权益市场表现亮眼，上证指数持续攀升并突破4000点整数关口，市场活跃度与财富效应显著提升。债券市场在收益率触及历史低位后快速反弹，期限利差明显走阔；受经济筑底企稳、物价指数回升预期影响，市场避险情绪有所升温，30年期国债期货波动显著放大。在此背景下，纯债类基金规模与收益均出现明显回落，市场资金逐步向“固收+”类基金转移。报告期内，本基金严守信用风险与流动性风险底线，通过择时调整组合久期及杠杆水平，力争为基金份额持有人实现长期稳健回报。

报告期内，权益市场在三季度趋势性上涨后呈现窄幅震荡，不过市场仍然活跃，市场风险偏好维持高位，债券市场走势分化，隔夜资金维持稳健偏松，中短端企稳，但是长端和超长端持续承压，期限利差不断走阔，债券市场对久期敞口风险厌恶，在绝对收益率较低的环境下，机构配置力量也略感不足，纯债类产品低收益高波动的属性短期内仍然难以得到扭转，产品吸引力较差，规模面临赎回压力。报告期内，在严控基金信用风险和流动性风险的前提下，基金择时调整久期和杠杆，为份额持有人谋取长期稳定回报。 展望后市，权益市场活跃度可能持续，价格指标持续修复的概率也较大，地产相关数据在低基数的背景下可能开始修复，债券市场的性价比仍然有待回升，后续将保持组合流动性，维持较低的久期敞口，降低组合波动率。

报告期内，市场风险偏好持续修复，核心CPI走高，PMI触底回升，需求预期回升，经济预期回暖，债券市场调整较大，期限利差走阔明显，超长期限国债收益率突破年内最高点位；政策方面，央行保持银行间市场流动性充裕，隔夜利率维持在政策利率附近窄幅波动，货币市场运行平稳。报告期内，在严控信用风险和流动性风险的前提下，基金择时调整久期和杠杆，为份额持有人谋取长期稳定回报。展望后市，地产相关数据仍然有待回暖，支持性的货币政策大概率会持续，短端流动性大概率会保持较为宽松，期限利差可能进一步走阔。

报告期内，市场风险偏好持续修复，核心CPI走高，PMI触底回升，需求预期回升，经济预期回暖，债券市场调整较大，期限利差走阔明显，超长期限国债收益率突破年内最高点位；政策方面，央行保持银行间市场流动性充裕，隔夜利率维持在政策利率附近窄幅波动，货币市场运行平稳。报告期内，在严控信用风险和流动性风险的前提下，基金择时调整久期和杠杆，为份额持有人谋取长期稳定回报。展望后市，地产相关数据仍然有待回暖，支持性的货币政策大概率会持续，短端流动性大概率会保持较为宽松，期限利差可能进一步走阔。

报告期内，我国宏观经济整体平稳运行，楼市有企稳迹象，信贷数据有韧性，股票市场、商品市场较去年有较为显著的反弹，市场风险偏好有所上升，债券市场在收益率低位震荡，信用利差有所收窄。美国方面，特朗普政府第二任期开启，贸易相关的经济政治政策不确定性加大，通胀有进一步加剧的可能性，美债利率和美元指数整体走势的波动性也可能随之加大。报告期内，本基金在严控信用风险和流动性风险的前提下，择时调整久期和杠杆，为基金份额持有人谋取长期稳定回报。

报告期内，我国宏观经济整体平稳运行，楼市有企稳迹象，信贷数据有韧性，股票市场、商品市场较去年有较为显著的反弹，市场风险偏好有所上升，债券市场在收益率低位震荡，信用利差有所收窄。美国方面，特朗普政府第二任期开启，贸易相关的经济政治政策不确定性加大，通胀有进一步加剧的可能性，美债利率和美元指数整体走势的波动性也可能随之加大。报告期内，本基金在严控信用风险和流动性风险的前提下，择时调整久期和杠杆，为基金份额持有人谋取长期稳定回报。

报告期内，美国新政府上台，贸易保护相关政策陆续出台，国内外市场波动性加大，避险情绪增加，我国主要经济数据表现较好，经济预期也逐渐修复，关键期限国债收益率均有一定幅度上行，人民币汇率保持稳定，银行间市场流动性合理充裕。报告期内，在严控信用风险和流动性风险的前提下，择时调整久期和杠杆，为基金份额持有人谋取长期稳定回报。展望后市，外部环境的不确定性会长期存在，而国内的政策储备的对冲也较为丰富，经济增长仍有较强动力，预期债券收益率会窄幅波动。

2025年一季度，债市走出了一波调整，市场下跌幅度较大。虽然稳增长政策陆续出台，但是市场对于经济基本面的预期依旧偏弱，对于货币宽松的预期非常强烈。但是央行从跨年过后将资金利率水平大幅抬升，并且持续较长时间，导致市场出现了比较明显的下跌。本基金一季度操作主要以信用债为底仓，配合利率债的交易机会的把握，久期和仓位都下降幅度较大，策略上以防守为主。对于2025年二季度债券市场展望，我们认为较债券市场维持震荡偏强的概率较大，经济基本面虽然边际有所好转，但是持续性和力度有待观察，市场对于基本面持续好转尚未形成较为一致的预期。在此前提之下，货币政策还会继续维持宽松格局，政策转向的概率较小，收益率上行风险可控。

2024年度，债市走出了大牛市，市场波动幅度较过往几年较小。虽然稳增长政策陆续出台，但是市场对于经济基本面的预期依旧偏弱，对于货币宽松的预期非常强烈。全年利率单边下行，个别月份虽有调整，但是调整后的修复速度非常快，呈现出调整幅度小，修复速度快的行情特点。本基金全年操作主要以信用债为底仓，配合利率债的交易机会的把握，杠杆率全年维持中性水平。

报告期内，我国主要宏观经济指标平稳运行，经济规模稳步扩大，国内生产总值增长5%，城镇新增就业1256万，城镇失业率平均5.1%，居民消费价格上涨0.2%，宏观逆周期调节政策逐步批次出台，对楼市和股市均起到了很好的提振效果，企业和居民的信心也不断加强；货币政策方面，央行全年共计降低7天逆回购利率30BP，保证了银行间流动性合理充裕，有效的降低了社会融资成本，10Y关键期限国债收益率全年共计下行80BP左右。报告期内，本产品在严控信用风险和流动性风险的前提下择时调整久期和杠杆，为基金份额持有人谋取长期稳定回报。