吴畏 - 基金投资策略和运作

2026年上半年国内经济平稳运行，国际地区冲突对全球贸易形成了一定的影响。与全球权益市场相似地，我国权益市场也经历了一轮较大的波动。今年以来，本基金继续增加成长风格行业的配置，在科技类、资源类和高端制造领域进行了较高的配置，投资于业绩增长潜力较好、行业格局向好的标的。2026年上半年本基金净值有所增长，主要来源于良好业绩个股的价值实现所带来的股价增长。

一季度本组合增配地产及地产链，核心判断是当前楼市量价调整或已接近尾声，2026-2027年或有望实现企稳修复，据此测算组合资产未来长期成长空间仍然可期。2026年二季度，市场波动加大、组合5月中旬后回撤明显。一方面，高比例持仓的开发商面临“小阳春”后淡季检验，量价环比趋势有所走弱；另一方面，市场较极端的交易风格也放大了组合波动率。对于房地产基本面判断，我们认为自2021年中以来已经历五年调整，多维度论证显示行业量价已处于底部区间。销量角度，如果把上一轮棚改货币化催生的需求定义为新房的“超卖”，那么近几年新房成交快速缩量也在给中枢回归创造契机。把统计指标扩大至新房与二手房年成交面积，可以看到2023年后并未显著下跌，因此我们对需求端并不悲观。房价角度，2026年上半年核心城市房价预期显著改善，典型城市已形成两个季度的结构性企稳。通胀温和修复，租金同步转涨背景下，结构性企稳态势有望延续并扩散。主流开发商的利润表已同步经历三年调整，2026年或有望看到部分企业率先进入盈利改善通道。在选股策略上，我们一方面关注通过经营策略调整把握结构性机会、可能实现销售规模与盈利增长的优质公司；另一方面也关注因历史压力释放节奏而被阶段性悲观定价的行业代表公司。尽管股价有所回撤，但部分地产及产业链公司的经营状态好于2024/2025年，对应修复至合理定价的成长空间更大。我们不具备预测政策的能力，行业政策措施及政策效果客观需要匹配周期位置，我们组合配置的底层逻辑也来自于此。

2026年上半年国内经济平稳运行，国际地区冲突对全球贸易形成了一定的影响。与全球权益市场相似地，我国权益市场也经历了一轮较大的波动。今年以来，本基金继续增加成长风格行业的配置，在科技类、资源类和高端制造领域进行了较高的配置，投资于业绩增长潜力较好、行业格局向好的标的。2026年上半年本基金净值有所增长，主要来源于良好业绩个股的价值实现所带来的股价增长。

2026年一季度以来，国内经济平稳运行，但国际地区冲突产生了较大的波动，权益市场也相应地呈现出了震荡走势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了医药、电力设备、资源类类行业的配置，主要投资于业绩预期较好并具有较为明显竞争优势的个股。由于地域冲突的影响，本基金判断权益市场对估值水平的要求会更加苛刻，本基金会对所投资标的的估值进行严格的评估。

一季度本产品对组合进行调整，增配地产及地产链相关品种。核心判断是当前楼市量价调整已至尾声，26-27年或有望实现企稳修复。据此测算，组合资产未来成长空间仍然可期。1.对房价未来走势，资本市场以及产业端存在较大分歧。我们观察到23年以来新房二手房合计成交面积下滑有限，购房总需求稳定；26年后供需格局边际优化，市场有内生修复动能。2.关于标的选取，组合兼顾质量因子和与估值因子。一方面优质公司通过自身经营策略调整，把握市场结构性机会，已经度过行业下行斜率相对最陡峭的阶段，26年行业或有望实现销售规模与盈利增长；另一方面，同样存在一部分行业代表公司，因为历史压力释放节奏因素，目前被悲观定价。公司阶段性阿尔法有差异，但均支持行业终局假设。3.我们不具备预测政策的能力，行业政策措施及政策效果客观需要匹配周期位置，我们配置的底层逻辑也来自于此。

2026年一季度以来，国内经济平稳运行，但国际地区冲突产生了较大的波动，权益市场也相应地呈现出了震荡走势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了红利类、资源类品种的配置，主要投资于业绩预期较好并具有较为明显竞争优势的个股。由于地域冲突的影响，本基金判断权益市场对估值水平的要求会更加苛刻，本基金会对所投资标的的估值进行严格的评估。

2025年四季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策维持良好的态势，权益市场在今年此前三个季度实现较好增长的背景下，呈现出区间震荡走势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了非银行金融行业的配置，主要投资于业绩预期较好并具有较为明显竞争优势的个股。四季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置来提升产品净值。

2025年四季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策维持良好的态势，权益市场在今年此前三个季度实现较好增长的背景下，呈现出区间震荡走势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了科技和有色金属行业的配置，主要投资于业绩预期较好并具有较为明显竞争优势的个股。四季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置来提升产品净值。

2025年四季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策维持良好的态势，权益市场在今年此前三个季度实现较好增长的背景下，呈现出区间震荡走势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了有色金属行业的配置，主要投资于业绩预期较好并具有较为明显竞争优势的个股。四季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置来提升产品净值。

2025 年三季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策保持良好的态势，进而资本市场也表现出积极的趋势。本基金坚持持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了非银行金融行业的占比，主要投资于具有较为明显竞争优势的标的。三季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置追求产品净值提升。

2025 年三季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策保持良好的态势，进而资本市场也表现出积极的趋势。本基金坚持持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了科技行业的配置，主要投资于具有较为明显竞争优势的个股。三季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置来提升产品净值。

2025 年三季度以来，中国经济平稳运行，货币政策和财政政策保持良好的态势，进而资本市场也表现出积极的趋势。本基金坚持价值导向，寻找业绩与估值匹配的相关标的，适度增加了科技行业和有色金属行业的配置，主要投资于具有较为明显竞争优势的个股。三季度以来，本基金保持了稳定的仓位水平，努力通过选股和行业配置来提升产品净值。