宁君 - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金主要增持了金融和工业等板块，减持了原材料和非日常消费品板块。主要是能源、工业贡献收益，通讯业务拖累了业绩表现。我们对一季度港股市场开门红和春季躁动行情保持乐观态度；经过去年四季度的调整，港股整体已相对调整充分，大宗商品、非银、互联网领域均显活跃。预计一季度国家将继续呵护经济增长并引导资金健康流入股市，有利于市场表现。

我们认为随着保险26年开门红储蓄险产品的销售高增长，资金会持续流入高股息板块。25年4季度，我们加大了对保险，四大行，以及有色的配置，认为这几个板块在高股息内部性价比相对比较高。

报告期内，本基金核心聚焦创新药及产业链优质标的。Q4行业整体呈现阶段性调整，我们基于对产业长期趋势的判断，策略上适度向板块内具备核心竞争力的头部企业与高确定性标的集中。在板块回调背景下，基金相对回撤控制成效良好。本次创新药板块调整，核心源于资本市场对BD的短期投资情绪降温，叠加部分交易性因素扰动，并非产业基本面发生变化。截至年末，板块估值已回落至具备吸引力的区间，向上弹性空间逐步显现，我们对创新药产业的中长期成长逻辑仍保持坚定信心。创新药产业高景气增长趋势不可阻挡，2025年全年成果丰硕、亮点纷呈。交易端表现强劲，本季度BD合作延续强势态势，信达生物与武田114亿美元战略合作等重磅协议密集落地，推动全年海外授权交易总额突破1350亿美元，同比保持高增，中国创新药资产的全球认可度与竞争力持续提升。产业供给持续扩容，全年获批上市创新药达76个，其中国产占比超八成，本土创新成果加速落地；资本层面显著回暖，21 家生物药企成功IPO，为产业研发与商业化注入充足资金动力。政策端保驾护航，全链条支持体系不断完善，医保谈判成功率达88%，创新药准入效率稳步提升；首版商保创新药品目录正式发布，与基本医保形成互补，支付端保障进一步夯实，为创新药商业化放量筑牢基础。基金后续运作将延续既有研究方法，以全球视角追踪医药前沿科技与热门疾病领域研发动态，通过深度研究精选高壁垒、高潜力标的；结合板块估值与市场情绪动态调仓，在把握中长期产业红利同时平衡短期波动，力争为持有人创造稳健回报。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为-12.65%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为-12.65%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为-12.05%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为-12.05%。

2025年四季度，香港市场处于震荡调整的过程中，主要是因为消费和地产偏弱，且当年指数和个股表现不错，资金有获利了结。受益于AI需求，科技板块整体表现较好。另外就是工业金属和贵金属等资源品表现较好。另外保险板块也受益于开门红表现较好。我们认为非银，大宗，创新药，科技，互联网等，长期都是值得重视的方向。消费目前看可能更多的挖掘个股的机会。本报告期，本基金份额净值增长率为-7.93%；同期业绩比较基准收益率为-7.79%。

2025年4季度，美股继续震荡上行，随着美联储在9、10、12月降息且终止缩表，而全球AI革命依然在不断深化，AI产业链在美股跑出相对收益。港股震荡走弱，因中国金融指标略有回落且美元指数略有反弹。基金在2025年4季度的配置变化更加遵循产业趋势的方向，考虑到全球流动性改善和关税波动已经过去，基金减仓了部分深度价值的品种，也减仓了部分AI叙事中相对不受益的品种，集中加仓了AI叙事中最核心受益的品种。考虑到本季度港股因为宏观原因有所跑输，基金在2025年4季度加仓了部分我们认为被错杀的个股，而这些个股同样受益于AI叙事的持续演进。同时，考虑到部分A股具备稀缺性和成长性，且估值性价比好于海外可比公司，我们在2025年4季度也加仓了部分A股。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球科技互联网股票（QDII）A为-1.12%，富国全球科技互联网股票（QDII）C为-1.20%，富国全球科技互联网股票（QDII）D为0.22%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球科技互联网股票（QDII）A为-12.24%，富国全球科技互联网股票（QDII）C为-12.24%，富国全球科技互联网股票（QDII）D为-2.94%。

在中国本土创新药研发实力提升的大背景下，中国创新药已经成为全球新药研发不可忽视的力量。伴随创新药企BD交易频出，整体医药尤其是创新药板块年初以来涨幅较大，部分公司估值已经合理，站在当下时点，我们认为板块内部分化会加剧，我们会更加聚焦于具有全球竞争力的公司。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为24.18%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为24.36%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为20.81%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为20.81%。

2025年3季度，美股和港股持续上行。随着美联储在9月降息和AI产业革命不断深化，AI产业链在美股和港股均跑出相对收益。我们在2025年3季度的配置变化更加遵循产业趋势的方向，考虑到全球流动性改善和关税波动已经过去，我们减仓了部分深度价值的品种，加仓了部分更符合产业趋势的品种。考虑到本季度全球大模型的持续进化主要发生在美国，我们持仓的方向在2025年3季度更加偏向美股的科技股，在港股和A股则更加集中于头部互联网公司。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球科技互联网股票（QDII）A为25.02%，富国全球科技互联网股票（QDII）C为24.97%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球科技互联网股票（QDII）A为23.21%，富国全球科技互联网股票（QDII）C为23.21%。

本季度组合保持了优质成长股加高股息的投资策略。出于对市场和经济形势的看好，我们的组合增加了成长板块的仓位。本季度基金增加了金属矿业股票的仓位，降低了前期涨幅较大的生物医药股票仓位。组合参加的港股市场IPO也对组合有明显贡献。本报告期，本基金份额净值增长率为26.97%；同期业绩比较基准收益率为17.15%。

本季度组合保持了优质成长股加高股息的投资策略。在成长股范围内，基金目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。本季度组合降低了医药和金融仓位，增加了金属矿业的仓位。

本组合持有稳健的红利类股票，行业分布上主要在资源品、公共事业和低估值互联网。虽然组合仓位较低，但重仓的金属矿业板块表现优异，组合取得了明显的超额收益。

本组合持有稳健的红利类股票，行业分布上主要在公共事业、资源品和互联网。在国内长期国债收益率下行到2%以下的背景下，我们关注这些长久期类债高息资产的稀缺价值。4月初，组合大幅加仓了受贸易战恐慌情绪影响的股票。本季度末，组合加仓了黄金和铜为主的有色板块仓位。在价格稳中有升的背景下，这些股票的估值性价比很高。

基金在上半年保持了优质成长股加高股息的投资策略。在成长股范围内，基金目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。我们组合从去年下半年开始增加了对成长板块的仓位。1季度部分减仓了AI主题驱动的股票。4月份市场大跌中，组合增加了新消费、互联网、铜金和医药板块仓位，在上半年获得了良好的表现。