王健 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，债券市场延续强势行情，收益率中枢下行。短端流动性极为充裕，同业存单收益率下行较多。6月份，央行累计回笼流动性的边际力量开始显现，资金价格逐步回升至政策利率附近，同业存单收益率快速回升。运作期间，产品配置相对灵活，努力为投资者创造较好的投资收益。

报告期内，10　年国债收益率下行约8bp，30　年国债收益率下行约12bp。信用债收益率整体下行，信用债等级利差和期限利差均有所收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

报告期内国内经济边际放缓，“供强需弱、外强内弱”的格局依然存在。债市主要受资金面宽松、经济基本面、地缘政治、存款搬家、政府债发行节奏等影响，整体处于债牛氛围。1年期存单收益率下行4.75bp，10Y国债收益率下行9.14bp，30年国债收益率下行13.07bp，曲线呈牛平态势。品种间，得益于理财规模的快速增长信用债表现大幅好于利率债，长久期银行二永债收益率下行20-25bp不等。报告期间收益率下行主要集中在4-5月。4月资金面超季节性宽松，长债和超长债迎来补涨行情。5月央行连续净回笼，资金面从“超季节性宽松”向“中性偏松”回归。但非银资产荒逻辑延续，债市收益率普遍下行，信用利差多数收窄。6月资金面持续收敛，随着跨季扰动加大央行启动隔夜逆回购，加大MLF投放呵护资金面，收益率维持震荡。报告期间，组合持续采取精细化管理策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得一定的回报。

2026年二季度，债券市场延续一季度的强势，收益率中枢下行10-15BP。6月份，央行累计回笼流动性的边际力量开始显现，资金价格逐步回升至政策利率附近，中短债小幅调整，债市进入区间震荡。运作期间，产品积极应对市场变化，努力为投资者创造较好的投资收益。

2026年一季度，债券市场震荡走强。银行负债留存好于市场预期。央行大量净投放流动性，维稳信贷开门红。同业存单收益率震荡下行，信用利差持续压缩。运作期间，产品配置较为积极，努力为投资者创造较好的投资收益。

报告期内，经济数据迎来“开门红”，出口和通胀超预期改善，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨，通胀预期升温。债市涨跌有所分化，短端品种受益于资金面宽松表现较好，超长端利率震荡上行。1年大行存单收益率下行11bp，10Y国债收益率下行4bp，30Y国债收益率上行7bp。3月两会公布的经济目标符合市场预期，财政政策延续积极扩张，货币政策基调延续适度宽松。市场对短期降息预期不高以及对于超长债供需力量变化的担忧导致超长债震荡偏弱。除此之外，前期上行幅度较大的银行次级债绝对收益和期限利差偏高，叠加一季度需求大于供给，收益率下行10-20BP不等。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活调整久期、杠杆水平，取得了一定的回报。

2026年一季度，债券市场震荡走强。银行负债留存好于市场预期。央行大量净投放流动性，维稳信贷开门红。中短端资产表现较强，信用利差持续压缩。运作期间，产品积极应对市场变化，努力为投资者创造较好的投资收益。

报告期内，10年国债收益率小幅下行，30年国债收益率则有所上行。信用债收益率整体下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2025年，债券市场整体震荡弱市。长端资产收益率上行主要回吐了年初的降息预期，是对2024年四季度超乐观降息预期的修正。债市的剧烈波动且上涨和下跌同样迅速的行情特点让债券基金净值波动加大，赚钱变难。运作期间，产品积极应对市场变化，抓取了一定的配置机会。

报告期间，债市告别“单边牛市”，全年经济基本面前高后低，利率整体呈现出波动提升、重心上移的调整格局，长端上行幅度大于短端，如10年国债上行17BP，10年国开上行27BP，30年债券则大幅上行36BP左右。久期策略效果欠佳，投资者重回“票息+杠杆”的稳健模式。具体到每个季度来看，一季度，经济开门红，风险偏好抬升，科技板块股票大幅上涨，资金面紧平衡等共同推动了债券收益率的大幅上行，三月下旬随着央行 MLF 加大投放以及大行负债端修复，整体收益率曲线得到一定修复。二季度，债市围绕美国“对等关税”展开，巨大不确定下资金面维持宽松，5月“双降”落地存款利率下调，短端收益率快速下行，但长债节奏把握难度较大，主要围绕中美谈判进展反复博弈。三季度，债市聚焦“反内卷”政策，科技股大涨引发债市出现调整，收益率陡峭化上行，其中10年期国债收益率上行19BP，30年期国债收益上行35BP，品种方面次级债上行幅度较大，信用利差有所扩大。四季度，市场缺乏明确的做多主线，对于超长债供给的担忧令市场偏弱，曲线进一步陡峭化，1年国债下行3.5BP，50年国债则大幅上行18BP。报告期内，组合采取精细化管理策略，灵活调整久期水平，维持较高杠杆，根据信用债的利差波动不断调整组合持仓结构，保证合理的净值增长。

2025年，同业存单收益率在一季度受到资金价格的扰动，大幅上行。后续逐步回归平稳，呈现收益率中枢平稳下行，期限利差，信用利差不断压缩的情况。运作期间，产品配置较为积极，努力为投资者创造较好的投资收益。

报告期内，长端和超长端利率债收益率变化不大，信用债收益率整体有所下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券。