石峰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
二季度伊朗冲突阶段性得到缓解，股票市场回归正常交易，扰动变少，风格上重新回归成长，结构性特征显著，高科技方向得到了市场的青睐和关注。由于一季度的伊朗冲突大幅增加了市场的波动和不确定性，因此，本产品整体保持较低的风险偏好，在反弹中逐步降低了波动标的，增配了一些有显著债性保护的可转债标的，增配了银行等低波动标的，同时降低整体风险敞口。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第2季度报告
2026年二季度，生猪养殖行业依旧维持着产能过剩的格局，生猪低位震荡，同时大幅低于行业平均成本线，养殖户进入现金亏损阶段，预计部分上市公司二季度可能录得大幅亏损。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升，但随着海外进口配额大幅提升，长期价格预期再次回落。由于总量预期下行明显，A股除了AI相关的板块，二季度均呈现大幅度下跌，农业板块亦不可避免。本基金属于行业主题性基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度伊朗冲突对国际宏观形势产生了重大影响，全球政治态势的不确定性大幅提升，未来的走向无法预判。国内整体保持平稳，经济基础整体稳固，政策端仍然保持较好的态势，对于股票市场还是以稳定为基调。可转债一季度跟随股票经历了较大的波动，整体估值和溢价仍然处于历史较高水平，但只要股票市场能够保持稳定，预计可转债仍然具备较好的结构性机会。由于一季度国际形势巨变，使得国内市场的风险偏好受影响较大，我们整体上仍然保持合理的转债仓位，以估值相对较低、更稳定的标的为基础配置，并适当增加灵活的主题配置来增强收益。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
养殖方面，2026年一季度，生猪价格持续走低，主要原因在于产能较大且需求较弱，猪价创了同期新低水平，全国均价跌破5元/斤，部分省份甚至跌破4元/斤，但饲料价格却出现大幅度上涨，养殖户进入现金亏损阶段。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升，一季度行业产能开始超预期去化，股价大幅走强。本基金属于行业主题性基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年全年保持策略稳定，通过管理整体组合的风险暴露来控制波动和回撤，并通过结构性调整增强收益。全年仓位在合理范围内动态调整，在个券上进行灵活配置，上半年以高胜率的银行转债为主，由于上半年转债市场表现强劲，尽管获得了正收益，但是相对收益仍有提升空间。当银行转债取得较好的涨幅后，组合进行了减持并配置了其他方向的结构性转债，包括有色、化工、消费，使得整体组合保持稳定的基础上也获得了较好的收益。后续我们将延续2025年的策略，整体保持稳健，以寻找结构性机会为主增强收益。
2026年宏观经济预计将面临一定的挑战。外需方面，出口在2025年基数上延续高增长有一定难度，有利的是中美贸易冲突缓和预计将持续到2026年底，相关不确定性显著降低；房地产对经济的拖累随着权重下降逐步减弱，但出现大幅改善需要进一步的政策驱动；2026年主要看内需政策，如果出现较好的政策驱动叠加价格企稳回升，对总量经济会产生较好的正面贡献。整体来看宏观经济有望继续保持稳定的态势。 预计低利率、高流动性和政策呵护仍然是2026年的基调，在这个基础上，证券市场或保持稳定，机会和风险都偏中性，主要关注结构性的机会或者大的政策变量，在维持整体指数稳健的基础上，新技术、新方向投资、主题性投资、政策驱动投资可能仍然占据主要地位。转债经历了近2年的大涨，整体估值都处于历史较高水平，但趋势有望继续向好。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告
养殖方面，2025年四季度，生猪价格持续走低，主要原因在于上半年国家有关部门号召行业头部企业调减体重与产能，提升了行业远期的价格预期，导致部分中小养殖户开始压栏并提升体重，最终在三季度产生了较大压力，降价压力一直持续到四季度。宠物方面，行业景气度不减，但由于上半年部分标的涨幅过大，预期过高，导致实际业绩低于预期，股价整体表现跑输市场。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升，四季度行业产能开始超预期去化，股价大幅走强。本基金属于行业主题型基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度，国内外形势仍然处于复杂多变的环境下，国内仍然延续“强预期，弱现实”的交易结构，传统经济领域延续弱现实的交易，科技在各种强力支持下保持持续上升。基于对政策未来的落地节奏和估值等多重因素的考量，我们认为目前的环境下成长方向胜率不高，赔率不划算，传统经济领域目前还在寻底的过程中，目前没有看到微观改善的迹象。所以在策略上观点中性，采用了较为灵活的配置模式，在三季度减持了部分短期涨幅过高的品种，增配了一些涨幅相对滞后的品种，在维持合理仓位和整体风险水平的基础上，通过高切低的结构配置去获取合理回报。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第3季度报告
养殖方面，2025年三季度，生猪价格持续走低，主要原因在于上半年国家有关部门号召行业头部企业调减体重与产能，提升了行业远期的价格预期，导致部分中小养殖户开始压栏并提升体重，最终在三季度产生了较大压力。宠物方面，行业景气度不减，但由于上半年部分标的涨幅过大，预期过高，导致实际业绩低于预期，股价整体表现跑输市场。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升。本基金属于行业主题性基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年中期报告
养殖方面，2025年上半年，生猪价格整体表现平淡，主要原因在于行业缺乏大的供需矛盾。但随着国家有关部门响应“反内卷”号召，召开行业自律会议要求规模养猪场调控产能（包括但不限于控制出栏体重、减少能繁母猪存栏等），生猪价格的远期预期有所提升，板块有所反弹。宠物方面，行业景气度不减，相关标的上半年整体表现较好。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升。本基金属于行业主题性基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
展望2025年下半年，随着规模场压降出栏体重，同时压降能繁母猪存栏，远期生猪价格有望回升，预计从四季度开始，上市猪企盈利能力有望大幅改善。同时，预计下半年牛肉价格也将进入供给下行期，价格有望进入长周期上涨行情。看好畜禽养殖产业链下半年的投资机会。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
本产品延续一季度的风格，保持合理风险敞口的情况下去获取稳定回报，不追求相对收益和高波动，在银行转债持续上涨后进行了逐步减仓，增持了一些龙头企业的转债。
2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。
前海开源沪港深农业混合（LOF）(164403)164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第1季度报告
2025年一季度，畜禽养殖方面，生猪价格整体表现平淡，主要原因在于行业供需相对平衡。但行业内不同公司经营情况差异巨大，成本控制能力较强的企业预计一季度整体盈利较好。本基金为主题型基金，主要公司集中在畜禽养殖产业链，力争把握个股的周期成长机会。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度股票和债券市场都在强预期、弱现实的状态下呈现震荡走势，展望二季度，我们或将面临更加难以预测的外部环境，更加灵活的政策措施，更加复杂的市场形势。本产品以稳健为主基调，采取较为稳健的策略，延续2024年以银行转债打底的思路，2025年一季度继续配置大量的银行转债，以期获得合理的稳健回报，再通过寻找结构性机会，来做一些弹性增强，整体的仓位控制在合理水平，稳健回报比高波动更具有性价比。