刘淑生 - 基金投资策略和运作

我们认为未来半年全球经济充满挑战：美国对全球范围内普遍加征20%的税收，这将极大的降低全球的生产效率，最终将反映在美国通胀以及美国乃至全球的需求被高价格压制。美债问题也将动摇美元地位，这将对全球经济运行的基础设施之一——美元系统形成巨大挑战，全球经济尤其金融动荡加剧。　　对于A股和港股市场，我们相对乐观：一方面是基于全球流动性泛滥，另一方面中国和全球面临资产荒，而中国资产在全球仍具有相当吸引力，尤其在制造业和少数已经走向全球的极少消费品公司。　　行业方面：除了前文提到的对“新消费”以及AI行业的看好，我们也看好上游全球定价的资源品以及黄金：由于美国在全球推行差异化的税率以及制造业重回美国运动，全球范围内将迎来新一轮制造业基础设施建设，这将提振上游资源品需求；看好黄金主要是基于美国货币超发带来的主权信用透支，黄金在国际储备地位将显著提升。

2026基金后续会继续保持相对均衡配置的思路，保持一定的个股分散度和不相关度。考虑目前市场处于估值相对低位，前期宏观因素对市场的影响已经得到相对充分的定价，而悲观预期可能的改善带来的估值修复弹性不可忽视。往后看无论是经济运行情况还是企业需求持续超预期的可能性均相对较大，基本面有望得到持续改善，相对看好权益市场表现。过去几年，大多中游行业面临的较大挑战是供给产能的过剩，目前积极的信号在于很多行业已经开始缩减资本开支甚至降低开工率来应对价格的降低，近期各行业的产能过剩和“反内卷”得到了政府的重视，并且尝试去解决当前的困局。从大的风格来看，在过去几年比较有效的杠铃策略近期开始出现了一些波动。一方面，对于部分前期景气行业，目前景气度的持续性和较高的利润率现状，使得这块的投资风险在逐渐增加。另一方面，对于中游行业，供给侧的逻辑正在逐步兑现，尤其是有些行业正以市场化的方式减少新增产能，叠加行业需求如果有所修复的话，有望看到价格和盈利的弹性，也是我们产品的核心配置方向。