赵杰 - 基金投资策略和运作

2026年一季度期间，市场整体小幅震荡，国证2000指数小幅收涨0.67%。期间，行业表现分化明显，煤炭、石油石化、电力及公用事业等能源板块领涨。一方面，这反映了油价急剧上涨后，市场对通胀的担忧持续升温；另一方面，人工智能技术快速迭代，提振了数据中心、存储、半导体设备等相关产业的需求，也进一步强化了能源资产的长期配置价值。在下游应用需求的快速上浮阶段，能源金属、电网设备、储能、半导体设备、具身智能等广义人工智能产业将涌现诸多投资机会。报告期间，产品以多因子选股策略为基础，运用基本面和量价特征多维度数据构建相对基准具有长期超额收益预期的选股组合。

2026年一季度，权益市场呈现先扬后抑的走势，上证综指下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，科创创业50指数下跌3.93%。行业方面，煤炭、石油石化表现较好；非银金融、商贸零售表现较差。年初，美国财政货币宽松，全球制造业上行，人民币升值，国内稳增长政策持续加码，权益市场表现较好，上证指数一度上涨超5%。2月28日，美以袭击伊朗，地缘冲突爆发，截止2026年3月31日，美以伊冲突已经持续一个月，期间原油价格大幅上涨，美联储降息预期反复，美债利率大幅上行，风险资产集体下挫。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。

2026年一季度，国内宏观经济稳中向好，3月制造业PMI从低位大幅反弹到50.4，物价数据环比回升持续改善，部分一线城市二手房价在政策放松刺激下企稳回升，春节假期消费和出行数据也表现亮眼，两会政策目标较为务实，追求高质量发展路线进一步强化。海外最大变数是美伊冲突造成的油价大幅飙升和全球资本市场的明显波动，同时在油价上行后，年内美联储降息的预期已经大幅回落，对市场的风险偏好和流动性造成一定影响。在这样的宏观环境，特别是外部环境的影响下，A股市场在前两个月稳步上涨，上证综指接近4200点，各种主题在经历活跃轮动后，出现了一定回落。一季度上证指数、沪深300和中证800分别下跌1.94%、3.89%和2.28%。行业表现上，煤炭、石油石化、公用事业、建材、化工等偏上游的板块表现较为突出，煤炭、石油石化行业上涨超过15%，非银、商贸零售、美容护理、计算机、地产、家电板块下跌超过7%；随着市场波动，股指期货升贴水也随之震荡，多头端产品采用对标宽基指数的增强模型构建一篮子股票，空头端分散配置不同品种股指期货合约进行对冲，维持5%左右的净多头敞口进行运作。本基金运作期内整体表现平稳，相对基准取得一定对冲收益。

本报告期中证500指数上涨2.03%。1月市场延续前期的上行走势，月中宽基ETF出现资金流出，市场转向震荡，科技和周期板块表现较好。2月市场继续呈震荡的走势，小盘风格相对较好，金融板块则有所调整。3月两会顺利召开，美以伊军事冲突带动油价暴涨，投资者风险偏好下降，A股跟随全球股市有所下跌。在本报告期内，本基金主要采用中证500指数增强投资策略，利用量化模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制跟踪误差，模型控制在行业、市值等风险因子上的暴露。

2026年一季度，中国资产整体呈现出冲高回落的特征。农历春节前，市场风险偏好较高，在AI硬件瓶颈缓解，以及商业航天、大宗商品等板块估值提升的多重因素推动下，市场快速上行，但三月开始的海外地缘政治事件让全球资产大幅震动。从产业叙事的角度看，在AI coding能力上了一大台阶后，AI模型吞噬软件逐步成为市场的共识，也让全球的软件资产价值出现大幅缩水。在这个市场环境下，我们主要将精力分配到了侦测AI相关周期品（光连接、存储、电力）的周期位置，以及挖掘各类模型厂商快速成长过程中受益的产业机会，同时扩展能力圈以应对受地缘政治影响而波动的市场。另外，针对未来的研究方向以及投资框架，我们对前期海外券商提出的HALO类别资产（Heavy Assets，Low Obsolescence）有较高的认同，未来无论是价值还是成长风格投资，都必须要考虑标的资产有多大程度能够抵御AI带来的颠覆式冲击，从初步分析来看，中国硬科技领域有很多具备该属性的资产，在未来可见的时间内，预计全球地缘政治的波动会加速这类中国资产的重估。报告期内，本基金保持灵活仓位运作，主要配置于A股。在产品风格定位方面，本基金聚焦成长风格；在行业配置方面，主要以科技成长方向为核心，重点关注具备清晰产业逻辑和持续成长能力的优质公司。

本报告期沪深300指数下跌3.89%。1月市场延续前期的上行走势，月中宽基ETF出现资金流出，市场转向震荡，科技和周期板块表现较好。2月市场继续呈震荡的走势，小盘风格相对较好，金融板块则有所调整。3月两会顺利召开，美以伊军事冲突带动油价暴涨，投资者风险偏好下降，A股跟随全球股市有所下跌。在本报告期内，本基金主要采用沪深300指数增强投资策略，利用量化模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制跟踪误差，模型控制在行业、市值等风险因子上的暴露。

2026年第一季度，本基金继续通过数据挖掘与财务分析等方法精选个股，重点配置了高端装备板块。其中，商业航天主题有所回调，但民用大飞机及发动机在相关行业进展催化下有所表现。海外需求牵引燃气轮机、军民两用产品出口等逻辑逐渐浮现。本基金维持了对国内军工上游核心公司的持仓，对四季度布局的商业航天领域保留了核心仓位，加仓了受益于海外需求的核心零部件和上游公司。本基金认为海外需求牵引仍是未来一段时间内的投资主要逻辑之一。此外，本基金布局了部分电子、通信等科技板块，对中小盘市值股票保留了一定仓位。

2025年A股整体震荡向上，上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创创业50指数上涨60.86%。年初，特朗普政府上任后靴子落地，DeepSeek热度持续升温，中国科技出现重大产业催化，A股开启春季躁动行情。3月两会后资金兑现、4月美国关税新政临近，市场快速下行。随后稳定市场举措密集出台，长期资金加大入市力度，上市公司密集回购，A股反弹，中美开启贸易和谈。此外险资上半年持续买入银行权重股，对指数也起到一定的拉动作用。6月伴随中美经贸协议落地与海外地缘政治问题阶段缓和，流动性推动市场进一步走高。8月底至年末，国际局势再度升级，关税扰动再起，美国政府“停摆”，海外流动性伴随日本加息收缩预期再度升温。本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制与基准的跟踪误差，通过风控模型控制组合在行业、市值等风险因子上的暴露。

2025年全年，权益市场整体上涨，沪深300、中证500、中证1000与中证2000指数分别上涨17.66%、30.39%、27.49%与36.42%，小市值风格表现优于大市值。在申万一级行业上，除了食品饮料和煤炭下跌以外，其余行业均上涨，其中有色金属、通信、电子、综合、电力设备和机械设备表现突出，涨幅超过40%。本报告期内，组合根据数据和模型进行决策，避免人为情绪、偏见和主观判断的干扰。通过对大量历史数据的分析，量化模型能够更客观地评估股票的价值和潜力。

2025年中证500指数上涨30.39%。一季度市场以震荡为主。1月市场有所下跌，有色金属行业受益于商品价格上涨表现较好。2月国内科技公司在AI大模型和机器人领域的积极进展引发广泛关注，投资者风险偏好提升带动市场上涨。3月两会顺利召开，上市公司进入年报披露期，投资者围绕业绩进行布局。二季度市场偏震荡。4月美国向全球大幅提高关税，随后稳定市场举措密集出台，市场调整后迅速反弹。5月美国关税政策有所缓和，印巴爆发军事冲突。6月流动性保持较为宽松，科技成长板块领涨。三季度市场大幅上涨。7月市场震荡向上，投资者情绪转向乐观，科技和反内卷方向相对占优。8月美联储降息预期升温，国内外AI、机器人等产业趋势推动科技股加速上涨。9月美联储年内首次降息落地，资金面保持宽松，科技成长板块延续强势。四季度市场呈震荡走势。10月四中全会召开，市场转向震荡，受益于反内卷的周期板块表现较好。11月市场继续呈震荡的走势，价值风格相对较好。12月政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为2026年的经济工作指明方向，人民币稳步升值，投资者持续增持宽基ETF，增量资金的流入带动市场整体上涨。本报告期内，本基金基于基准，使用量化模型构建股票组合。模型均衡配置多个长期有效的选股因子，同时为控制跟踪误差，模型对在行业、市值等风险因子上的暴露进行控制。

2025年上半年，国内宏观经济经历了中美关税冲突加剧、强硬反制和快速缓和等外部因素的冲击，承受了一定压力，制造业PMI表现偏弱，社融和信贷规模低于预期，私人部门内生融资需求偏弱，地产数据尚未完全企稳，经济企稳复苏的态势仍然并不稳固，预期下半年会面临更为严峻的形势。政策层面保持了较强的定力，稳增长方面的政策相对克制，政策重心更多地放在稳就业、稳市场和一些存量政策的落实等方面。2025年下半年，国内宏观经济呈现低位企稳的迹象，在相对平稳的外部宏观环境下，A股市场经历了三季度的大涨之后，四季度的表现较为平稳。报告期内，本基金多头严控风格敞口，保持对基准指数的中性，空头均衡使用多品种期货进行套保，对冲beta风险。

2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%。10月进入上市公司三季报披露期，四中全会召开，市场在前期大涨后转向震荡，受益反内卷的周期板块表现较好。11月市场继续呈震荡的走势，价值风格相对较好，科技成长板块有所调整。12月政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为明年的经济工作指明方向，人民币相对美元稳步升值，投资者年末持续增持宽基ETF，增量资金的流入带动市场整体上涨。在本报告期内，本基金利用量化模型进行股票组合的构建。模型在多个长期有效的选股因子上进行均衡配置，同时为控制跟踪误差，通过风控模型控制在行业、市值等风险因子上的暴露。