田宏伟 - 基金投资策略和运作

二季度宏观方面，制造业PMI在4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%，连续三个月位于扩张区间。上半年GDP增速预计落在4.5%-4.7%区间，全年政府工作报告设定的增长目标为4.5%-5%，上半年基本完成既定节奏。PPI同比从4月2.8%提升至5月3.9%，主要受国际油价上行和输入性通胀推动，创2022年8月以来新高。CPI维持在1.2%的温和区间，核心消费品价格涨幅有限，PPI与CPI剪刀差扩大至2.7个百分点，利润主要在上游中游行业集中，向下游行业传导有限。二季度出口数据延续强劲表现，成为经济增长的核心支撑，主要是全球制造业景气度高位，AI超级周期驱动半导体、数据中心、云计算等AI基础设施相关产品出口快速增长。 二季度上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%、中证500指数上涨18.6%，创业板指数上涨36.4%。二季度涨幅居前的5个行业分别为电子（中信）89.9%、通信（中信）66.1%、建材（中信）34.8%、机械（中信）17.5%、基础化工（中信）11.9%。涨幅居后的5个行业分别为消费者服务（中信）-21.8%、农林牧渔（中信）-19.4%、综合金融（中信）-16.4%、传媒（中信）-16.4%、石油石化（中信）-16.1%。 产品2季度主要投资在科技成长领域以及可转债。

2季度，沪深300指数上涨11.90%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-9.08%，其中，涨幅靠前的是电子行业上涨90.92%、通信行业上涨63.84%、建筑材料行业上涨35.20%，跌幅靠前的是石油石化行业下跌22.20%、农林牧渔行业下跌20.19%、钢铁行业下跌18.59%。此外，内地消费指数下跌15.23%，上证国债指数上涨0.99%。回顾2季度产品表现，好于业绩基准指数，其中，持有的电子、建筑材料、医药生物等标的表现较好，持有的食品饮料、家用电器、汽车等标的表现一般。整体仓位平均处于相对较高位置。展望3季度，第三批国补已正式下达，精准锚定夏季高温带动的家用空调换新、老旧家电集中更换需求、秋季开学学生数码设备采购三大核心消费场景，从而为消费市场提供强劲支持。新兴消费行业继续成为我国进出口的核心支撑。3季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业和可选消费行业标的，着力挖掘新兴消费行业标的，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

26年二季度，本产品主要配置了国产算力、存储、半导体等板块。国产算力：随着国内大模型访问量快速增长，国产算力需求相应快速增长。存储，二季度考虑到利基存储业绩快速增长增加了该板块的配置。展望3季度，逐步进入财报密集发布期，本产品将继续持有当前配置的业绩高增长板块，同时会兼顾板块内的高低切换。

2季度，沪深300指数上涨11.90%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-9.08%，其中，涨幅靠前的是电子行业上涨90.92%、通信行业上涨63.84%、建筑材料行业上涨35.20%，跌幅靠前的是石油石化行业下跌22.20%、农林牧渔行业下跌20.19%、钢铁行业下跌18.59%。此外，上证国债指数上涨0.99%。回顾2季度产品表现，明显好于业绩基准指数，其中，持有的电子、通信、机械设备等标的表现较好，持有的石油石化、煤炭等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望3季度，对因产业变革而引发的基本面硬核支撑的股市走势充满信心。AI爆炸式发展，“人工智能+”作为新质生产力核心引擎，已上升为国家战略。海外各大科技公司纷纷加大资本开支投入。海外算力和国产算力形成共振，虽偶有干扰波动，但不改AI确定趋势。3季度，整体继续看好权益市场，尤其是有切实业绩的行业。深挖空间大、有弹性的投资领域，如光通信等，在合理的估值、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

二季度宏观方面，制造业PMI在4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%，连续三个月位于扩张区间。上半年GDP增速预计落在4.5%-4.7%区间，全年政府工作报告设定的增长目标为4.5%-5%，上半年基本完成既定节奏。PPI同比从4月2.8%提升至5月3.9%，主要受国际油价上行和输入性通胀推动?，创2022年8月以来新高。CPI维持在1.2%的温和区间，核心消费品价格涨幅有限，PPI与CPI剪刀差扩大至2.7个百分点，利润主要在上游中游行业集中，向下游行业传导有限。二季度出口数据延续强劲表现，成为经济增长的核心支撑，主要是全球制造业景气度高位，AI超级周期驱动半导体、数据中心、云计算等AI基础设施相关产品出口快速增长。 二季度上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%、中证500指数上涨18.6%，创业板指数上涨36.4%。二季度涨幅居前的5个行业分别为电子（中信）89.9%、通信（中信）66.1%、建材（中信）34.8%、机械（中信）17.5%、基础化工（中信）11.9%。跌幅居前的5个行业分别为 消费者服务（中信）-21.8%、农林牧渔（中信）-19.4%、综合金融（中信）-16.4%、传媒（中信）-16.4%、石油石化（中信）-16.1%。 产品2季度主要投资在科技成长领域以及可转债。

2026年2季度，在海外债券收益率上行背景下，中国债券市场受益于国内流动性宽松、经济弱复苏，收益率显著下行，信用利差收窄，信用风险下降，表现突出，整体继续温和上涨，其中中长久期国债和金融债品种表现较好。A股市场在震荡中大幅上涨，不同板块之间分化剧烈，首先，中美韩产业共振，AI硬件投资带来的科技产业趋势二季度得到强化，芯片半导体光通讯成为投资者最为青睐的方向，另一方面，传统的价值股、红利股和内需相关的股票，在社零销售数据低迷情况下，业绩预期下滑明显，受到猛烈的持续抛售。由于美元流动性抽离和AI科技含量较低，港股二季度继续表现低迷。二季度在中东美伊战争反复拉扯下，黄金和原油均出现下跌，打破了二者历史的负相关模式，传统避险手段接连失灵。基金分类表现方面，根据wind数据，二季度中证债券基金净值指数实现了上涨，涨幅为1.12%，中证综合债券指数上涨1.2%。中证股票、偏股和混合基金指数都出现了大幅上涨，涨幅分别为19.19%、 24.17%、 24.77%，沪深300指数本季度大涨了11.90%，中证800季度涨幅为13.71%。QDII基金指数二季度也大幅上涨，涨幅为12.91%。黄金二季度表现低迷，出现震荡下跌，跌势加剧，上海黄金期货全季度下跌13.89%。二季度，表现异常割裂的市场对于稳健多元配置的FOF投资构成了巨大的挑战，在市场的涨幅高度聚焦于AI上游资产的同时，其他资产受到无差别抛售，基于产品绝对收益风格，我们组合中一直持有的红利资产、港股资产，以及作为平衡波动配置的黄金和原油等大宗商品资产都出现了明显的下跌。如果说，2025年是多资产配置的顺风年，那么今年上半年无疑是走到了比较逆风的时间窗口，我们一方面对本基金的多元均衡配置框架进行了进一步的迭代和升级，在战略资产配置方面，我们适当收缩了多元资产配置的类别品种，暂时减配了原油和黄金，这两个大类商品经过前期大幅上涨后，随着美元走强和美伊战争的缓和，都积累了巨大的回调风险，其避险价值有所淡化；同时，我们收缩了港股红利资产的配置比例，今年以来，港股尤其是恒生科技呈现出明显的熊市特征，除了流动性不佳之外，港股核心品种如互联网平台和新能源汽车的业绩同时受到了AI产业变革和消费内需低迷的双重冲击，港股红利资产也受到资金风险偏好剧烈变化的冲击；在战术资产配置方面，我们的关注点更多从多资产转移到了多策略，不但考虑了标的资产和策略的多样化分布，更要多考虑符合产业趋势的行业景气投资品种，如行业ETF和主题ETF。另外，根据投资品种风险收益特征变化进行及时的动态调整；在基金品种选择上，我们继续挖掘主动基金的超额收益，适当增配了主动管理能力优秀，风险控制能力较强，持股集中度适中的成长基金品种。展望未来，我们认为国际地缘风险的加剧和AI产业革命的高歌猛进是当前宏观经济中的两个典型特征，从宏观来看，主要经济体都面临不小的通胀压力和经济增长低迷风险，但AI的崛起已经开始影响到各个行业，其带来的效率提升造成新的经济态势---无就业增长需要予以足够重视，如何应对需要更多的考虑到实体经济的新变化，传统的经济周期理论和货币政策药方都可能出现失灵。但是，聚焦国内来看，我国面对的形势显然可以更乐观一些，在政府和企业一致努力下，AI发展被纳入了更广阔的新质生产力整体规划中，对于实体经济的推动作用更为明显，同时，政府有为之手也在尽力克服与新产业变革相伴随的内需消费低迷局面，随着十五五规划涉及的产业布局梯次展开，我们的权益投资仍将保持平衡，一方面将长期聚焦于新产业趋势变革带来的机会，另一方面也时刻关注经过严苛环境考验后，商业模式仍然强劲，业绩复苏已经在路上的低估值核心企业。就债券市场而言，三季度我们预期债券市场会继续面对实际利率不断缓慢下滑的态势，流动性会保持充足，我们继续持有金融债和国债基金品种，同时在组合中适当增加业绩表现优秀的二级债基金。我们将继续发挥FOF基金组合投资的优势，以专业专注精神做好投资管理，争取实现基金净值的稳健增长！

2026年2季度，A股市场在震荡中大幅上涨，不同板块之间分化剧烈，首先，中美韩产业共振，AI硬件投资带来的科技产业趋势二季度得到强化，芯片半导体光通讯成为投资者最为青睐的方向，另一方面，传统的价值股、红利股和内需相关的股票，在社零销售数据低迷情况下，业绩预期下滑明显，受到猛烈的持续抛售。债券市场二季度走势平稳，整体继续温和上涨，中长久期国债和金融债品种表现较好。由于美元流动性抽离和AI科技含量较低，港股二季度继续表现低迷。二季度在中东美伊战争反复拉扯下，黄金和原油均出现下跌，打破了二者历史的负相关模式，传统避险手段接连失灵。基金分类表现方面，根据wind数据，二季度中证股票、偏股和混合基金指数都出现了大幅上涨，涨幅分别为19.19%、 24.17%、 24.77%，沪深300指数本季度大涨了11.90%，中证800季度涨幅为13.71%。中证债券基金净值指数在二季度也实现了上涨，涨幅为1.12%。QDII基金指数二季度也大幅上涨，涨幅为12.91%。黄金二季度表现低迷，出现震荡下跌，跌势加剧，上海黄金期货全季度下跌13.89%。二季度，表现异常割裂的市场对于多元配置的FOF投资构成了巨大的挑战，在市场的涨幅高度聚焦于AI上游资产的同时，其他资产受到无差别抛售，我们组合中持有的红利资产、港股资产，以及作为平衡波动配置的黄金和原油等大宗商品资产都出现了明显的下跌。如果说，2025年是多资产配置的顺风年，那么今年上半年无疑是走到了比较逆风的时间窗口，我们一方面对本基金的多元均衡配置框架进行了进一步的迭代和升级，在战略资产配置方面，我们适当收缩了多元资产配置的类别品种，暂时减配了原油和黄金，这两个大类商品经过前期大幅上涨后，随着美元走强和美伊战争的缓和，都积累了巨大的回调风险，其避险价值有所淡化；同时，我们收缩了港股红利资产的配置比例，今年以来，港股尤其是恒生科技呈现出明显的熊市特征，除了流动性不佳之外，港股核心品种如互联网平台和新能源汽车的业绩同时受到了AI产业变革和消费内需低迷的双重冲击，港股红利资产也受到资金风险偏好剧烈变化的冲击；在战术资产配置方面，我们的关注点更多从多资产转移到了多策略，不但考虑了标的资产和策略的多样化分布，更要多考虑符合产业趋势的行业景气投资品种，如行业ETF和主题ETF。我们及时调整了核心卫星配置中的重点序列，以偏成长的中证500和中证800指数组合构造宽基核心品种，同时保持一定比例的低估价值类资产配置如家电和港股红利；另外，根据投资品种风险收益特征变化进行及时的动态调整；在基金品种选择上，我们继续挖掘主动基金的超额收益，适当增配了主动管理能力优秀，风险控制能力较强，持股集中度适中的成长基金品种。展望未来，我们认为国际地缘风险的加剧和AI产业革命的高歌猛进是当前宏观经济中的两个典型特征，从宏观来看，主要经济体都面临不小的通胀压力和经济增长低迷风险，但AI的崛起已经开始影响到各个行业，其带来的效率提升造成新的经济态势---无就业增长需要予以足够重视，如何应对需要更多的考虑到实体经济的新变化，传统的经济周期理论和货币政策药方都可能出现失灵。但是，聚焦国内来看，我国面对的形势显然可以更乐观一些，在政府和企业一致努力下，AI发展被纳入了更广阔的新质生产力整体规划中，对于实体经济的推动作用更为明显，同时，政府有为之手也在尽力克服与新产业变革相伴随的内需消费低迷局面，随着十五五规划涉及的产业布局梯次展开，我们的投资仍将保持平衡，一方面将长期聚焦于新产业趋势变革带来的机会，另一方面也时刻关注经过严苛环境考验后，商业模式仍然强劲，业绩复苏已经在路上的低估值核心企业。我们会继续争取以稳健的业绩回报投资者。

宏观方面2026年一季度GDP同比增长预计为4.70%，较2025年四季度（4.50%）有所回升。从PMI来看PMI产出指数1月49.8%，2月49.5%，3月50.5%，重返扩张区间，主要是受国内需求改善和出口拉动。固定资产投资增速在基建投资发力下有所企稳，春节假期延长下服务消费也有一定表现。总体来看，一季度国内宏观经济运行平稳向好。海外方面一季度后半程，受地缘冲突影响，布伦特原油价格从战前约70美元/桶升至最高价接近120美元/桶。滞胀预期升温，现货黄金3月累计下跌约612.40美元，跌幅达11.6%，创2013年6月以来最大单月跌幅。 全球股市普遍承压，日韩股市出现较大跌幅，中国市场整体承压，但相对抗跌。 股市行业板块表现分化，能源、军工、油运及防御性板块逆势受益，新能源出口预期上修。TMT板块受战争带来的风险偏好回落影响较大。 市场表现方面，一季度上证指数下跌 -1.9%、创业板指数下跌-0.6%、中证500指数上涨2.0%。行业涨幅居前的为煤炭（中信）17.6%、 石油石化（中信）12.2%、电力机公用事业（中信）8.0%、建材 （中信）6.6%、电力设备及新能源（中信）6.4%。跌幅较多的行业为 非银金融 （中信）-14.8%、消费者服务（中信）-12.8%、商贸零售（中信）-9.9%、计算机（中信）-7.4%、农林牧渔 （中信）-6.6%。 产品投资在以电子、人形机器人为代表的科技成长领域。

1季度，沪深300指数下跌3.89%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-1.77%，其中，涨幅靠前的是煤炭行业上涨16.83%、石油石化行业上涨15.36%、综合行业上涨13.67%，跌幅较多的是非银金融行业下跌14.98%、商贸零售行业下跌14.43%、美容护理行业下跌8.93%。此外，内地消费指数下跌6.79%，上证国债指数上涨0.64%。回顾1季度产品表现，表现略好于业绩基准指数，其中，持有的通信、电子、有色金属等标的表现较好，持有的电力设备、石油石化、国防军工等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望2季度，中东局势处于动荡之中，在能源价格和运输不稳定的情况下，主要经济体关注能源安全继而很可能致力调整能源结构，这对于新能源是重大发展机遇。可能会促使发电领域风光储大幅替代天然气，交通领域电动大幅替代燃油。2季度，整体看好权益市场，将加大权益配置力度。深挖空间大、有弹性的投资领域，如光伏、储能、动力电池等，在合理的估值、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

1季度，沪深300指数下跌3.89%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-1.77%，其中，涨幅靠前的是煤炭行业上涨16.83%、石油石化行业上涨15.36%、综合行业上涨13.67%，跌幅较多的是非银金融行业下跌14.98%、商贸零售行业下跌14.43%、美容护理行业下跌8.93%。此外，内地消费指数下跌6.79%，上证国债指数上涨0.64%。回顾1季度产品表现，表现弱于业绩基准指数，其中，持有的通信、电子、有色金属、石油石化等标的表现较好，持有的电力设备、国防军工等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望2季度，对因产业变革而引发的基本面硬核支撑的股市走势充满信心。AI爆炸式发展，“人工智能+”作为新质生产力核心引擎，已上升为国家战略。海外各大科技公司纷纷加大资本开支投入。海外算力和国产算力形成共振，光通信从电信配套升级为AI核心基建。2季度，整体看好权益市场，尤其是新质生产力。深挖空间大、有弹性的投资领域，如光通信等，在合理的估值、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

26年一季度，本产品主要配置了国产算力、idc、半导体、储能等板块。国产算力：随着国内大模型访问量快速增长，国产算力需求响应快速增长。半导体，国产算力与存储涨价驱动整个半导体继续上行。展望2季度，外围不确定性对市场影响逐步钝化，市场经过3月份调整后逐步恢复震荡上行，本产品将继续持有当前配置的板块。

1季度，沪深300指数下跌3.89%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-1.77%，其中，涨幅靠前的是煤炭行业上涨16.83%、石油石化行业上涨15.36%、综合行业上涨13.67%，跌幅较多的是非银金融行业下跌14.98%、商贸零售行业下跌14.43%、美容护理行业下跌8.93%。此外，内地消费指数下跌6.79%，上证国债指数上涨0.64%。回顾1季度产品表现，表现弱于业绩基准指数，其中，持有的食品饮料、汽车、医药生物、高股息率等标的表现较好，持有的商贸零售、家用电器等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望2季度，在国际环境动荡的情况下，扩大内需加强内循环就格外重要，2026年《政府工作报告》提出，“深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长”。从而为消费市场提供强劲支撑。2季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业和新兴消费行业标的，着力挖掘可选消费行业标的，如医药生物等，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。