杨献忠长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.4 年/12 年 | 0元 / 51.22亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 12 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.87% | |
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杨献忠 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城久荣定期开放债券型发起式005845.jj长城久荣纯债定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告 
回顾2025年，经济预期由弱变强是债券市场贯穿全年的交易主线。国债买卖暂停和重启、债券增值税调整、公募基金销售费用新规等监管政策和机构行为变化阶段性成为支线主导。 从市场表现看，资金面前紧后松，资金利率先上后下、中枢持续下移，同业存单利率上半年冲高回落，下半年转入窄幅区间震荡；利率债先上后下再上、各期限均有所上行，期限利差显著走扩；信用债宽幅震荡、各期限多数上行，短端表现好于中长端、普通信用债表现好于二永债，信用利差则涨跌不一。 全年来看，组合维持中短期信用策略，筛选高性价比信用资产进行滚动配置，并结合市场情况灵活调整了久期和杠杆。
展望2026年，从外部看，中期选举下特朗普政策重心有望内移。美国经济有财政货币双宽松支撑，中美关系不确定性下降、预计边际好于2025年，国内出口有望保持韧性、风险偏好中枢有望上移；从内部看，2026年是承前启后“十五五”规划的关键一年，对经济肯定有必要的定量要求，然而最新中央经济工作会议也强调了保持政策的定力，对财政政策和货币政策都不宜有过多期待。 市场普遍预期价格回升带动名义经济增速修复短期难证伪，风险偏好抬升也在情绪上对债券市场形成压制。全年看，债券市场有望震荡偏弱。当然，需要承认的是债券市场经历了调整后，相比2025年也有一个更好的起点。 2026年，组合继续维持中短期信用策略，通过持续滚动优化持仓增厚收益。
长城久瑞三个月定开发起式债券006045.jj长城久瑞三个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，经济预期由弱变强是债券市场贯穿全年的交易主线。国债买卖暂停和重启、债券增值税调整、公募基金销售费用新规等监管政策和机构行为变化阶段性成为支线主导。 从市场表现看，资金面前紧后松，资金利率先上后下、中枢持续下移，同业存单利率上半年冲高回落，下半年转入窄幅区间震荡；利率债先上后下再上、各期限均有所上行，期限利差显著走扩；信用债宽幅震荡、各期限多数上行，短端表现好于中长端、普通信用债表现好于二永债，信用利差则涨跌不一。 全年来看，组合维持中短期信用策略，筛选高性价比信用资产进行滚动配置，并结合市场情况灵活调整了久期和杠杆。
展望2026年，从外部看，中期选举下特朗普政策重心有望内移。美国经济有财政货币双宽松支撑，中美关系不确定性下降、预计边际好于2025年，国内出口有望保持韧性、风险偏好中枢有望上移；从内部看，2026年是承前启后“十五五”规划的关键一年，对经济肯定有必要的定量要求，然而最新中央经济工作会议也强调了保持政策的定力，对财政政策和货币政策都不宜有过多期待。 市场普遍预期价格回升带动名义经济增速修复短期难证伪，风险偏好抬升也在情绪上对债券市场形成压制。全年看，债券市场有望震荡偏弱。当然，需要承认的是债券市场经历了调整后，相比2025年也有一个更好的起点。 2026年，组合计划以高性价比信用资产配置和优化为主，并择机参与利率债的波段交易。
宝盈聚丰两年定开债券A006023.jj宝盈聚丰两年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，美国对外政策发生调整，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击与挑战，中美贸易谈判达成阶段性协议，美联储继续降息；国内经济继续修复，全年看，出口有韧性，内需偏弱，地产、消费等结构性问题仍存。 报告期内债券市场收益率以上行为主，1年期国债上行25BP左右，3年期国债上行20BP左右，5年期国债上行22BP左右，10年国债上行17BP左右，30年国债上行36BP左右，曲线走陡。 报告期内，主要根据实际资金面情况灵活调整了融资的期限结构; 本基金在四季度进入开放期并重新封闭进入下一封闭期，组合逐步重新建仓并维持一定的杠杆。
展望2026年，基本面的结构性特征未变，需求弱于供给、内需弱于外需，内生恢复动能偏弱；但相比2025年，价格因素有所修复，需求侧如扩大内需等政策，供给侧如反内卷等政策可能形成合力，价格修复的可持续性值得观察。预计2026年货币政策保持宽松，关注结构性货币政策与总量货币政策落地节奏，债券市场预计进入区间震荡的走势。
宝盈聚享定期开放债券006946.jj宝盈聚享纯债定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
报告期内，债市收益率震荡上行。全年来看，资金价格整体处于宽松区间，科创债 ETF 的推出以及货币宽松政策仅给债市带来阶段性利好。下半年权益市场与商品市场轮动走高，上游企业主动补库存的行为，显示上游实体企业对经济前景的预期边际好转。债市受权益、商品板块价格上涨的压制，下半年收益率整体以上行为主。超长债供给冲击叠加基金销售新规，亦对下半年债市形成利空扰动。 报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。
展望 2026 年，中美贸易摩擦存在降温预期，且中美同频宽信用的举措有利于全球经济共振复苏。整体判断，2026 年权益、商品市场的乐观逻辑仍在，PPI 上半年中枢抬升，预计债券资产在大类资产整体配置中的排位偏后。目前利率互换市场已隐含充分的降息预期，未来降息操作落地后，恐难对债市形成持续性利好。
宝盈聚福39个月定开债A009523.jj宝盈聚福39个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，美国对外政策发生调整，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击与挑战，中美贸易谈判达成阶段性协议，美联储继续降息；国内经济继续修复，全年看，出口有韧性，内需偏弱，地产、消费等结构性问题仍存。 报告期内债券市场收益率以上行为主，1年期国债上行25BP左右，3年期国债上行20BP左右，5年期国债上行22BP左右，10年国债上行17BP左右，30年国债上行36BP左右，曲线走陡。 报告期内，组合主要根据实际资金面情况灵活调整了融资的期限结构。
展望2026年，基本面的结构性特征未变，需求弱于供给、内需弱于外需，内生恢复动能偏弱；但相比2025年，价格因素有所修复，需求侧如扩大内需等政策，供给侧如反内卷等政策可能形成合力，价格修复的可持续性值得观察。预计2026年货币政策保持宽松，关注结构性货币政策与总量货币政策落地节奏，债券市场预计进入区间震荡的走势。
宝盈中证同业存单AAA指数7天持有018165.jj宝盈中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2025年年度报告
2025年，美国对外政策发生调整，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击与挑战，中美贸易谈判达成阶段性协议，美联储继续降息；国内经济继续修复，全年看，出口有韧性，内需偏弱，地产、消费等结构性问题仍存。 报告期内债券市场收益率以上行为主，1年期国债上行25BP左右，3年期国债上行20BP左右，5年期国债上行22BP左右，10年国债上行17BP左右，30年国债上行36BP左右，曲线走陡；同业存单方面，以国股存单为例，9M-1Y存单上行5BP左右，6M存单上行2BP左右，1-3M存单下行5BP左右。 本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，主要投资于标的指数成份券和备选券，并根据基金规模和市场变化适当调整久期和杠杆水平。
展望2026年，基本面的结构性特征未变，需求弱于供给、内需弱于外需，内生恢复动能偏弱；但相比2025年，价格因素有所修复，需求侧如扩大内需等政策，供给侧如反内卷等政策可能形成合力，价格修复的可持续性值得观察。预计2026年货币政策保持宽松，关注结构性货币政策与总量货币政策落地节奏，债券市场预计进入区间震荡的走势。
宝盈盈润纯债债券A006242.jj宝盈盈润纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，四季度债市收益率先下后上。10 月收益率下行，主因央行重启国债买卖操作，带动市场流动性趋于宽松；11 月收益率缓慢上行，主因央行重启买债规模不及预期；12 月收益率延续上行态势，主要是市场对降息预期重新回落，以及对来年超长债供给压力的担忧加剧。 展望 2026 年一季度，海外市场方面，美联储存在较强降息预期；国内市场则呈现宽信用与宽货币共振格局，总量及价格数据有望同步改善，债券资产在大类资产的配置序列中位置相对偏后。综上所述，对下季度国内债券市场判断相对谨慎。 报告期内，本基金以中高资质二级资本债作为底仓配置，并通过长久期利率债交易调节账户久期。
长城0-5年政金债A020471.jj长城0-5年政策性金融债债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾四季度，资金面维持宽松，资金利率持续低位运行，同业存单利率窄幅区间震荡；利率债先下后上、各期限下行为主，短端下行多于长端、期限利差走扩；信用债震荡下行，信用利差多数走低。债券市场交易的主线是供需错位下机构行为的变化，美国关税政策、央行重启国债买卖、公募基金销售费用新规等阶段性成为支线主导。 本季度，组合以中短期政策性金融债配置为主，并积极参与了交易所国债的交易。
宝盈安盛中短债债券A013423.jj宝盈安盛中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内我国宏观经济数据有所转弱，出口、投资、消费均有所回落。报告期内，央行通过买断式逆回购、MLF续作、公开市场7天逆回购等操作维持资金面稳定，央行重启了公开市场国债买卖操作。以7天利率dr007为代表的短期资金利率维持稳定；以6M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率同样维持稳定。报告期内利率债除短端外各期限收益率先下后上，呈v型走势。国债方面，1-3年期收益率下行10BP左右；5-30年期收益率10月末下行10BP左右，随后震荡上行。政策性金融债方面，1-3年期收益率下行5-10BP左右；5-7年期收益率10月末下行10BP左右，随后震荡上行，整体下行5BP左右；10-15年期收益率同样呈v型走势，但季末与季初相比变化不大。 报告期内，组合主要配置3年期以内的利率债。
宝盈安盛中短债债券A013423.jj宝盈安盛中短债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内我国宏观经济数据有所转弱，出口、投资、消费均有所回落。报告期内，央行通过买断式逆回购、MLF续作、公开市场7天逆回购等操作维持资金面稳定。以7天利率dr007为代表的短期资金利率下行10BP；以6M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率9月份以来略有上行。报告期内各期限利率债收益率呈震荡上行走势。国债方面，30年期收益率上行25BP左右，3-10年期收益率上行10-15BP左右；政策性金融债方面，10年期收益率上行25BP左右，3-7年期收益率上行20-25BP。 报告期内，组合主要配置3年期以内的利率债。
宝盈聚享定期开放债券006946.jj宝盈聚享纯债定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，三季度债市收益率震荡上行。7月收益率上行，主因权益上涨带动股债跷跷板效应，以及反内卷政策提振商品价格和未来通胀预期；8月收益率上行，主因权益市场进一步上行带动市场风险偏好提升；9月收益率上行，主要是公募债券基金受部分政策征求意见稿影响出现阶段性赎回。 展望四季度，海外市场：美联储存在较强降息预期；季节性效应：四季度国内债市普遍向好，且保险“开门红”存在配置资金进场可能；统计效应：近5年，十年期国债期货合约未出现连续4个月调整的情况。综上所述，对四季度国内债券市场判断上可以边际乐观。 报告期内，本基金维持了中高等级城投债和商业银行金融债的持仓。
宝盈盈润纯债债券A006242.jj宝盈盈润纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，三季度债市收益率震荡上行。7月收益率上行，主因权益上涨带动股债跷跷板效应，以及反内卷政策提振商品价格和未来通胀预期；8月收益率上行，主因权益市场进一步上行带动市场风险偏好提升；9月收益率上行，主要是公募债券基金受部分政策征求意见稿影响出现阶段性赎回。 展望四季度，海外市场：美联储存在较强降息预期；季节性效应：四季度国内债市普遍向好，且保险“开门红”存在配置资金进场可能；统计效应：近5年，十年期国债期货合约未出现连续4个月调整的情况。综上所述，对四季度国内债券市场判断上可以边际乐观。 报告期内，本基金以中高资质二级资本债作为底仓配置，并通过长久期利率债交易调节账户久期。