杨帅 - 基金投资策略和运作

二季度，国民经济运行平稳。从经济数据来看：生产端，1-5月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快；投资端，1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，其中基础设施投资保持增长；消费端，1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中服务零售额增长较快。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，重返扩张区间。从市场估值水平看，二季度末各主要指数估值水平与一季度末相比有所回升。报告期内，本基金对金融、科技、新能源和制造业相关标的进行了配置。

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长期运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力、海外算力、半导体设备等产业链。所有高端AI系统在同时撞上四堵墙，算力墙、存储墙、散热墙、互连墙。AI硬件演进周期压缩，架构迭代加速，架构的瓶颈从算力到互联到系统。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型的推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力和半导体设备。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。复盘本报告期，本基金在节点和风格的把握上，还有继续提升的空间，我们将争取做的更好。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品在一季度市场情绪较高时进行了减仓操作，一季度持仓结构仍以国产算力、半导体设备、CPO为主，我们看好相关资产的景气度延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品一季度持仓主要在国产算力、半导体设备、PCB、先进封装、CPO产业链，相关资产的景气度有望延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

一季度，国内经济走势平稳。从经济数据来看：生产端，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业和高技术制造业增速较快；投资端，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，其中基础设施投资增速较快；消费端，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售增长较快。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，制造业景气水平回升。从市场估值水平看，一季度末各主要指数估值水平与去年末相比略有回落。报告期内，本基金对科技、金融、新能源和制造业相关标的进行了配置。

2025 年第四季度， A 股呈现震荡整固 + 年末回升的格局。十一国庆后，宏观扰动加剧，资金避险为主；二十届四中全会后，十五五规划建议发布，明确现代化产业体系建设方向，10 月 29 日上证指数突破4000 点，创十年新高；11月中旬起前期市场热点回调，中央政治局会议与中央经济工作会议召开，强化扩内需、产业升级主线；12月中旬起，市场跨年行情启动。本产品在4季度重点加大了对国产算力、半导体设备的布局，这主要是基于对国产算力自主可控进展、其总量与份额共振、先进制程新产能扩建规划的判断。A 股在四季度完成重要整固，市场在经历震荡后重新凝聚共识，商业航天、存储芯片、人形机器人等新兴产业表现突出，反映了资本市场对科技自立自强和产业升级的强烈预期。长期来看，政策持续推动资本市场高质量发展，低利率环境延续，在政策引导下中长期资金稳步入市，A 股市场整体具备积蓄势能、稳步向上的基础。本基金将努力把握科技产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2025 年第四季度， A 股呈现震荡整固 + 年末回升的格局。十一国庆后，宏观扰动加剧，资金避险为主；二十届四中全会后，十五五规划建议发布，明确现代化产业体系建设方向，10 月 29 日上证指数突破4000 点，创十年新高；11月中旬起前期市场热点回调，中央政治局会议与中央经济工作会议召开，强化扩内需、产业升级主线；12月中旬起，市场跨年行情启动。本产品在4季度重点布局了海外算力上游、半导体设备及零部件、工业检测设备等。A 股在四季度完成重要整固，市场在经历震荡后重新凝聚共识，商业航天、存储芯片、人形机器人等新兴产业表现突出，反映了资本市场对科技自立自强和产业升级的强烈预期。长期来看，政策持续推动资本市场高质量发展，低利率环境延续，在政策引导下中长期资金稳步入市，A 股市场整体具备积蓄势能、稳步向上的基础。本基金将努力把握把握科技产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

四季度，宏观经济平稳运行。从经济数据来看：生产端，1-11月全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中装备制造业和高技术制造业增速较快；投资端，1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，其中制造业投资有所增长；消费端，1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，服务零售增长较快。1-11月份，全国居民消费价格同比持平。从市场估值水平看，四季度末各主要指数估值水平与三季度末相比略有回落。报告期内，本基金持续跟踪受益于宏观经济转型、产业趋势向上的行业，对科技、新能源和制造业相关标的进行了配置。

三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本产品主要布局TMT行业，市场及科技板块整体向上带动了本产品本季净值收益率。本产品重点布局了端侧、AI算力、半导体设备等科技板块及部分军工上游公司。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，我们亦看好一批优质公司能充分抓住出海机遇的可能性。长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将重点聚焦科技成长行业，力图把握产业周期，并将持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本产品主要布局TMT行业，市场及科技板块整体向上带动了本产品本季净值收益率。本产品重点布局了国产算力链、端侧等科技板块及部分军工公司。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将重点聚焦科技成长行业，力图把握产业周期，并将持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

三季度，国民经济运行总体平稳。从经济数据来看：生产端，1-8月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快；投资端，1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，主要依靠制造业投资拉动；消费端，1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售增长较快。1-8月，全国居民消费价格同比下降0.1%。从市场估值水平看，三季度末各主要指数估值水平与二季度末相比有所提升。报告期内，本基金持续跟踪受益于宏观经济转型、产业趋势向上的行业，对科技行业和制造业相关标的进行了配置。