吴尚中邮创业基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 8.2 年/11 年 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率12.22% |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
吴尚 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中邮风格轮动灵活配置混合(001479)001479.jj中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
开年市场延续了前期的强势表现，上证指数在几天时间内快速上行至4200点附近后开始震荡。进入3月随着美伊战争的持续加剧市场开始下行，在季末抹去了之前全部涨幅，前期强势的商业航天、人形机器人、AI应用等科技主题方向在季度内走出了“过山车”行情，有色、化工、存储芯片等涨价逻辑方向在季度内跑出显著超额收益。 基金经理在本季度继续以中期景气度优势和短期市场共识为选股框架进行投资组合的构建，季度内仍将大部分仓位集中在人工智能产业链相关领域，先后参与了存储芯片产业链、AI应用方向、国产算力、国产半导体设备等方向的投资机会。
中邮战略新兴产业混合(590008)590008.jj中邮战略新兴产业混合型证券投资基金2026年第一季度报告
开年市场延续了前期的强势表现，上证指数在几天时间内快速上行至4200点附近后开始震荡。进入3月随着美伊战争的持续加剧市场开始下行，在季末抹去了之前全部涨幅，前期强势的商业航天、人形机器人、AI应用等科技主题方向在季度内走出了“过山车”行情，有色、化工、存储芯片等涨价逻辑方向在季度内跑出显著超额收益。 基金经理在本季度依旧保持了“出口出海+科技轮动”的配置结构。基于对“北美缺电”投资逻辑的看好和其兼具科技属性和出口出海属性的特点，基金经理在季度初减仓了部分科技方向的持仓并加仓了发电及电网设备相关个股。美伊战争开始后国际油价暴涨，补上了全球大宗商品价格上行的最后一块短板，基金经理判断国内价格指数同比读数将快速反弹，市场风格有阶段性切换至内需方向的可能性，故在出口出海方向内部进行了一定的结构调整以应对可能的风格切换，具体操作是加仓了部分内外需占比均衡的标的，减仓了部分以海外市场为主或纯面向海外市场的标的。
中邮低碳经济灵活配置混合(001983)001983.jj中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
今年一季度，在相对温和的货币环境下，受益人工智能等新兴技术相关投资的增加，全球经济保持平稳增长，但3月中突发的地缘政治风险事件，对全球宏观环境造成了较大的冲击。国内经济在外需的支撑和内需政策的拉动下，一季度呈现出企稳回升的态势。回顾A股市场，一季度指数整体呈现出震荡走势，市场风格明显分化。在海外地缘政治风险事件的影响下，煤炭、石油等资源品和金、银等贵金属价格持续走强，以化石能源、有色金属为代表的抗通胀方向涨幅靠前；同时，与AI基础设施建设相关的方向，特别是光模块、光纤等通信行业的细分领域，同样涨幅靠前。而军工、机器人、航空运输等板块，由于受到市场风险偏好下行，以及油价大幅上行的影响，跌幅较大。 一季度，我们在新技术方向的配置，主要集中在AI基础设施建设相关的电力、电子板块，而新能源相关的方向主要集中在风电，尤其是海外海风相关的方向；在海外地缘政治风险事件爆发后，我们增加了储能、油运等方向的配置。2026年是“十五五”的开局之年，3月的两会进一步强调了更高质量发展的经济目标，展望后市，除了继续看好受益人工智能技术快速发展的方向外，我们重点看好能源供应安全的背景下，新能源在海外市场的加速渗透。
中邮信息产业灵活配置混合(001227)001227.jj中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，市场冲高回落，主题热点活跃。1到2月，春季躁动行情如期而至，在流动性充裕、大宗商品价格上行、人工智能热点频出的背景下，上游大宗品和科技热点成为市场上攻的主要方向，有色、化工、存储、国内算力、光通信、商业航天等多方向表现强势。3月，地缘政治事件突发，流动性和风险偏好急转直下，市场退回到防守磨底状态。 本基金在一季度以信息产业为底仓，重点配置了半导体、海外算力、存储等大宗品、商业航天等方向。一季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，抓住了半导体后道设备、海外算力等方向的机会，给净值带来了正贡献；另一方面，错过了二线光通信等细分机会，在光纤光缆上配置不够重，后续在深挖个股和持续跟踪方面还需进一步提升。
中邮信息产业灵活配置混合(001227)001227.jj中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年上半年，市场从春季躁动到关税冲击，整体表现出较强的韧性。1到2月，随着DeepSeek-R1发布、阿里巴巴AI投资超预期、多款机器人厂家披露产品进度，AI和机器人为代表的科技方向表现强势。4月，面对关税冲击市场急速下行，消费电子、海外算力等出口链快速调整，模拟半导体等具备反制属性的小部分板块表现活跃。5到6月，伴随国内政策发力、关税冲击减弱和美股上行，市场稳步向上，银行、医药、军工和海外算力等板块均有不错表现。 2025年下半年，市场震荡上行创出年内新高。7到8月，在较好的宏观环境和海外科技映射下市场强势上行，海外算力、半导体、创新药、周期板块均有所表现。10月-11月，经过三季度市场快速上行，叠加大国博弈带来风险偏好降低，导致市场进入震荡消化阶段，之前强势的成长板块震荡走平，红利板块表现稳健。12月下旬，大量资金开始为2026年春季躁动布局，有色金属和商业航天等方向大幅上涨，人工智能等板块稳健上行。 本基金在2025年以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体、消电子和军工信息化等方向。全年来看，基金运作有两方面值得回顾：一方面，抓住了国内算力、半导体设计和设备、端侧创新、商业航天等方向的机会，给基金带来了正向绝对收益，跑赢了基金基准，实现了较为靠前的同类排名。另一方面，由于海外算力等高弹性板块配置不够极致，造成基金锐度不够，值得总结反思。
展望2026年，伴随大国博弈的可预期性提升、国内宏观和产业政策逐步发力，良好的流动性和风险偏好配合下，预计市场将延续慢牛行情，上游周期品和科技创新主题成为行业轮动的主旋律。伴随逐步抬高的市场中枢，也要警惕关税冲击、地缘政治等其他黑天鹅事件带来的负面影响。有更强劲更持续分子端增长的行业龙头，有持续涨价预期的周期品和持仓较轻的新科技新主题将是超额收益的主要来源。 本基金以信息产业方向为底仓，主要关注：1、人工智能：海外算力的中期上行趋势依然明朗，国内在技术创新、国产化、应用逐步闭环等多方驱动下正迎头赶上，人工智能作为本轮产业牛市的发动机仍然是最需要跟踪和配置的方向。2、上游：全球通胀的宏观背景下，存储、覆铜板、光纤光缆等上游产品展现出较强的价格上涨趋势。存储和先进逻辑扩产驱动国内外上游设备进入上行周期。另一个角度，大国竞争环境中，商业航天作为新一代上游基建，进入加速发射和组网期。3、下游：关注大厂agent、游戏、软件出海等应用端的进展。如果预期下半年上游价格边际走缓，端侧硬件将迎来底部反转机会。 展望2026年，本基金会紧盯宏观和市场方面的变化，积极挖掘人工智能以及产业链上下游的机会，以可持续业绩高增长作为底仓，密切关注上游价格变化，波段操作新科技主题。期望可以超越基金基准，争取较好的同类排名，同时控制好回撤，实现净值稳健增长。
中邮战略新兴产业混合(590008)590008.jj中邮战略新兴产业混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金在本年度依旧保持了一贯的投资风格，即以“出口出海+科技轮动”作为主要配置方向，以GARP框架作为主要选股依据，以自下而上选择长期看好的公司持有并跟踪作为主要投资方法。年初考虑出海方向全年可能会受到美国关税政策的影响，故在年初整体降低了出海方向持仓的占比并加仓了科技类标的，出海方向的持仓偏重于一带一路等非美市场标的，科技方向的持仓以端侧硬件和应用软件为主。二季度初因关税原因市场大幅调整，判断出海方向的阶段性底部已经出现，但股价的修复仍需季报的验证和市场情绪的修复，故并未继续降低出海方向的配置比例，但短期内改变了组合的构建思路，以加仓“年内更有望收复跌幅”的公司为主，追求确定性。三季度市场大幅上涨，整体表现超出基金经理前期判断，出海方向多数个股也随着市场的上涨而创出阶段新高。故在三季度内再次调整了组合思路，出海方向的选股标准回归长期主义。四季度因存储芯片暴涨导致端侧硬件中期逻辑受损，同时考虑科技股整体位置较高，投资性价比降低。故逐步减少科技的配置比例并持续加仓出海方向，截止年底的组合配置中科技方向的占比已很低，组合接近全仓出海方向。 全年的产品业绩情况位于同类产品中位数水平，表现较为平庸，但考虑本产品一贯坚持的投资方向和持股风格在2025年的市场中皆处于逆风状态，能够实现中位数的业绩表现基金经理个人认为结果是不错的。在本报告期内基金重仓的出口出海方向经历了年内最强级别的利空打击和贯穿全年的担忧情绪影响，但除去对等关税政策出台最初的几个交易日外，绝大多数时间市场对于相关公司的预期和交易都较为理性，对于被错杀的公司的股价修复也较为迅速。可以看出一方面相比2018年贸易战，多数公司都具备了更强的抗风险能力和应对市场变化的能力；另一方面二级市场对于相关利空的反应也不再是“一键清仓”，而是能定量分析不同公司受到的影响，并基于理性预期进行定价，市场的对利空的短期反应好于基金经理此前的预估。着眼长期，基金经理仍旧相信短期的政策波动不改变中国公司走向全球化的历史必然性，相信优秀的公司将不断证明其长期成长性，贡献丰厚的投资机会，后续基金经理仍将深耕于出口出海方向，争取更好地把握住相关投资机会。
资本市场在经历了2025年的优异表现后，投资者信心和资金风险偏好都得到了显著地抬升。强劲的表现主要得益于三个方面，一是2025年中国在与美国的政治、科技、贸易、金融等多战线博弈中表现大超预期，迫使美国主动缓和与中国的紧张态势。二是资本市场对于多领域的重要影响得到了决策层的认可，资本市场平稳健康发展成为市场参与者的重要共识。三是中国制造业的全球竞争力优势在2025年进一步凸显，超万亿美元的贸易顺差在为经济发展做出重要贡献的同时也在持续对外输出中国的全球影响力。展望2026年，这三大支撑因素未看到改变的迹象，故对于2026年市场的整体表现基金经理持乐观态度。 在整体乐观的判断下，行业和风格之间的分化，以及不同行业的投资节奏的把握，仍是投研工作的重中之重，也是产品收益率表现的胜负手。2025年科技方向的强势表现，更多来自估值驱动，国内经济强预期弱现实的情况仍在持续，价格指数始终在低位徘徊，各行各业以价换量的状态短期内难以改变。基于当前数据可以判断2026年上半年国内经济仍将延续之前的状态，且中美处于阶段性合作阶段，地缘风险发生概率较低。但进入2026年下半年，情况或许会发生改变。且下半年临近美国中期选举，地缘政治风险又将迎来一轮高波动时段。风险是否会发生、以何种形式发生、决策层将如何应对，对于下半年的投资至关重要。 对于如何把握机会和控制风险，基金经理仍旧维持前期的判断，国际局势的不确定性短期很难降低或消除，但市场对于政策应对有效性的信心已经建立起来，资本市场受国际局势的影响仍将保持在理性可控水平。后续的观察重点仍是国内经济的运行变化以及政策思路的变化。基金经理对于以下三个方向将保持重点跟踪。一是制造业“反内卷”仍在重点行业持续推进，一旦产能出清顺价成功，必将带动更多的行业进行效仿，判断其对于企业盈利和整体经济的影响是内需方向研究的重中之重。二是人工智能产业在经历三年的高速投入期后能否在今年看到商业模式的落地和盈利的兑现是投资人当下越来越关心的问题，其结果也将显著影响全球资本市场的走势。三是自2023年初企业为应对供应链风险而出海至今已满三年，自2024年中企业为应对美国关税风险而更大规模的出海至今已有一年半，海外产能大规模投产后是否会对出口数据和国内就业产生影响，决策层将如何应对相关影响将是出口出海方向投资的研究和跟踪重点。
中邮风格轮动灵活配置混合(001479)001479.jj中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
在2025年全年本产品延续了之前的投资策略，即以中期基本面景气度为主，短期市场共识为辅的思路，自上而下选择短中期具备投资性价比的方向进行轮动配置。总体来看基金的持仓仍旧围绕人工智能的大方向进行配置，前三季度重点配置的方向为端侧硬件和软件应用，同时以小部分仓位配置了算力国产化、国内大厂资本开支产业链、半导体反制裁等方向。四季度减仓了端侧硬件及芯片，新增了存储芯片产业链和国产半导体设备的配置，同时小幅降低了科技方向的持仓比例并以部分顺周期龙头标的进行填仓。 本产品全年业绩位于同类产品中位数水平，但从基金经理个人角度看业绩表现未能达到预期。全年维度来看没能把握住人工智能方向全年表现最强势的海外算力产业链的机会，同时对于年内表现强势的人形机器人、固态电池、可控核聚变、商业航天等主题投资机会参与度较低，未能充分赚到牛市拔估值阶段的钱。
资本市场在经历了2025年的优异表现后，投资者信心和资金风险偏好都得到了显著地抬升。强劲的表现主要得益于三个方面，一是2025年中国在与美国的政治、科技、贸易、金融等多战线博弈中表现大超预期，迫使美国主动缓和与中国的紧张态势。二是资本市场对于多领域的重要影响得到了决策层的认可，资本市场平稳健康发展成为市场参与者的重要共识。三是中国制造业的全球竞争力优势在2025年进一步凸显，超万亿美元的贸易顺差在为经济发展做出重要贡献的同时也在持续对外输出中国的全球影响力。展望2026年，这三大支撑因素未看到改变的迹象，故对于2026年市场的整体表现基金经理持乐观态度。 在整体乐观的判断下，行业和风格之间的分化，以及不同行业的投资节奏的把握，仍是投研工作的重中之重，也是产品收益率表现的胜负手。2025年科技方向的强势表现，更多来自估值驱动，国内经济强预期弱现实的情况仍在持续，价格指数始终在低位徘徊，各行各业以价换量的状态短期内难以改变。基于当前数据可以判断2026年上半年国内经济仍将延续之前的状态，且中美处于阶段性合作阶段，地缘风险发生概率较低。但进入2026年下半年，情况或许会发生改变。且下半年临近美国中期选举，地缘政治风险又将迎来一轮高波动时段。风险是否会发生、以何种形式发生、决策层将如何应对，对于下半年的投资至关重要。 对于如何把握机会和控制风险，基金经理仍旧维持前期的判断，国际局势的不确定性短期很难降低或消除，但市场对于政策应对有效性的信心已经建立起来，资本市场受国际局势的影响仍将保持在理性可控水平。后续的观察重点仍是国内经济的运行变化以及政策思路的变化。基金经理对于以下三个方向将保持重点跟踪。一是制造业“反内卷”仍在重点行业持续推进，一旦产能出清顺价成功，必将带动更多的行业进行效仿，判断其对于企业盈利和整体经济的影响是内需方向研究的重中之重。二是人工智能产业在经历三年的高速投入期后能否在今年看到商业模式的落地和盈利的兑现是投资人当下越来越关心的问题，其结果也将显著影响全球资本市场的走势。三是自2023年初企业为应对供应链风险而出海至今已满三年，自2024年中企业为应对美国关税风险而更大规模的出海至今已有一年半，海外产能大规模投产后是否会对出口数据和国内就业产生影响，决策层是否会重启经济刺激计划对冲出口数据可能的下行影响将是影响市场风格的重点因素。
中邮低碳经济灵活配置混合(001983)001983.jj中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，全球经济整体呈现“前压后稳”的运行格局。上半年，美联储降息节奏偏于审慎，叠加国际贸易摩擦阶段性加剧，全球经济增长预期受到明显抑制；进入下半年，随着美联储降息政策落地实施，全球流动性环境迎来显著宽松，贵金属与工业金属价格同步走强，带动全球风险资产估值修复。国内层面，政策基调从“存量政策落地”平稳切换至“超常规逆周期调节”，通过再贷款等结构性货币政策工具，精准滴灌科技创新、高端制造等核心领域，同时汇率压力逐步缓解带动企业融资成本下行，有效对冲了外部环境的不确定性，为经济与资本市场平稳运行筑牢根基。 2025年A股全年走势呈现“震荡筑底—预期反转—中枢抬升”的特征。市场从年初的结构分化，逐步过渡至年末的趋势性上行。上半年，在国内流动性充裕的支撑下，市场风险偏好稳步回升；虽然二季度受关税扰动，导致阶段性波动加剧，但在政策持续发力下，市场情绪逐步修复。三季度成为市场预期的关键转折点。随着财政加码、地产纾困等稳增长政策落地，市场对经济复苏的乐观预期持续升温，市场从前期的脉冲式上涨逐步切换至震荡上行。四季度，在出口韧性延续与内需稳步回暖的双重支撑下，市场情绪得到提振，成交额始终维持高位，上证指数成功突破并站稳4000点大关，标志着市场正式进入估值修复与趋势性上涨阶段。2025年A股市场结构性特征显著，“AI+制造”无疑是全年最核心的投资主线。算力硬件、云计算、AI应用等板块持续领跑；人形机器人、商业航天、固态电池等硬科技赛道，同样表现亮眼。 回顾2025年的组合操作，我们全年都持续围绕行业景气度，坚持赔率优先的策略。一季度积极增配AI大模型催化下的电力电子板块，同时重点配置基本面预期迎来反转的军工、新能源行业。二季度在原持仓基础上，继续对高景气且业绩兑现度优异的标的进行了加仓。三季度核心持仓以电网设备为主，降低了海外业务敞口较高的标的，同时结合中报业绩趋势，增配具备超跌修复逻辑的通信、风电、汽车零部件板块。四季度我们重点增配了价格触底回升、行业盈利迎来明确拐点的锂电上游。
展望2026年，我们预计海外通胀压力缓解，但高利率环境对投资的滞后压制仍需关注。地缘政治与供应链重构也可能继续导致波动率维持在高位。另一方面，国内开启“十五五”新篇章，政策重心聚焦内需修复与新旧动能转换。中期看，我们预计A股市场将从“估值修复”转向“盈利驱动”，市场流动性依然充裕，结构性机会丰富。投资方向上，我们认为随着人工智能、商业航天等新兴领域的快速发展，低碳经济相关主题的方向将显著受益，包括电力设备、新能源、新材料等细分行业。
中邮战略新兴产业混合(590008)590008.jj中邮战略新兴产业混合型证券投资基金2025年第三季度报告
在内外部多重利好催化及投资者交易热度持续攀升的强势拉动下，上证综指从季度开始便走出了单边上涨的趋势且一直延续到季度末，其中科技方向的上涨弹性更加凸显，双创指数均实现50%左右的涨幅。分析上涨原因，本季度市场的超预期表现更多仍是来自估值端的抬升，企业盈利层面并未在本季度内看到整体性的改善或改善的迹象，部分涨幅较大的方向已经出现了行情泡沫化的特征。 基金经理在本季度依旧保持了“出口出海+科技轮动”的配置结构。其中出口出海方向的持仓实现了同类产品平均水平的涨幅，为产品的业绩表现奠定了的基础。同时在基本面层面，本季度国内出口数据仍保持韧性且全球贸易条件未进一步恶化，为外向型企业提供了良好的超额备货和产能转移的时间窗口，进一步增强了相关企业未来的抗贸易风险能力。季度内组合中科技方向的持仓以AI端侧硬件及其上游产业链为主，在本季度内实现了较大的涨幅，为产品净值表现超越同类平均做出了可观的贡献。
中邮低碳经济灵活配置混合(001983)001983.jj中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
今年三季度，全球经济分化明显，美国经济表现出较强韧性而欧洲、日本等经济体增长放缓。国内经济增长总体平稳，随着9月国内政策的发力，工业、消费等主要指标边际改善，经济结构调整转型进一步深化，市场活力增强。宏观流动性层面，美联储如期降息，开启宽松周期，带动全球大宗商品价格反弹。回顾A股市场，三季度整体呈现出科技成长主导的普涨行情，市场成交额创出历史新高，市场风险偏好大幅提升，行业涨幅分化显著，通信、电子、计算机、新能源为代表的科技成长方向是绝对主线，而红利方向表现较差，资金从低波动板块向高弹性方向迁移。 组合管理上，我们在二季度末基于对科技产业趋势与流动性宽松的判断，提高了整体仓位水平，并在整个三季度维持了高仓位运行。我们继续持有了组合中行业景气度高、业绩兑现度好的个股，兑现了部分军工、传媒持仓，增配了算力硬件和人形机器人板块，并超配了固态电池方向。展望四季度，我们认为贸易摩擦风险整体可控，短期看有色、军工等方向或有超额收益，中期维度，仍然看好海内外产业趋势共振的科技方向。
中邮信息产业灵活配置混合(001227)001227.jj中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，市场震荡上行创出年内新高。7月，海外算力为代表的成长股业绩高增，政策支持叠加海外大单驱动创新药大涨，大基建项目催化周期板块价值重估。8月，在较好的宏观环境和海外科技映射下市场强势上行。海外算力、半导体、机器人、军工等科技方向均有所表现。9月，市场高位震荡企稳。慢牛行情下、资金快速轮动，国内半导体上游、消费电子、固态电池等前期滞涨板块轮动上行。 本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体和消费电子等方向。三季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，海外算力、国内算力、半导体上游和消费电子等热点板块均有所配置，给基金带来较大的正向绝对收益；另一方面，由于海外算力等高弹性板块配置不够极致，造成基金锐度不够，科技类基金行业内排名在三季度有所下滑。
中邮风格轮动灵活配置混合(001479)001479.jj中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
在内外部多重利好催化及投资者交易热度持续攀升的强势拉动下，上证综指从季度开始便走出了单边上涨的趋势且一直延续到季度末，其中科技方向的上涨弹性更加凸显，双创指数均实现50%左右的涨幅。分析上涨原因，本季度市场的超预期表现更多仍是来自估值端的抬升，企业盈利层面并未在本季度内看到整体性的改善或改善的迹象，部分涨幅较大的方向已经出现了行情泡沫化的特征。 基金经理在本季度继续以中期景气度优势和短期市场共识为选股框架进行投资组合的构建，季度内将大部分仓位集中在科技方向殇，重点布局了端侧AI硬件、消费电子代工、半导体国产替代等方向的标的，并在季度后半段取得了较好的业绩表现。