吴邦栋 - 基金投资策略和运作

2026年上半年市场整体震荡上行，但结构分化显著。一季度在政策预期、科技产业趋势和流动性改善推动下，风险偏好回升，随后受海外不确定性影响出现波动；二季度AI算力链业绩兑现，市场重拾升势，行情由上游硬件向应用、新能源新技术和新材料等方向扩散。6月下旬高位板块波动加大，随后有所修复。按2025年12月31日与2026年6月30日收盘点位计算，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，成长风格明显占优。　　宏观层面，经济延续结构性修复，外需和制造业保持韧性，内需和地产仍有一定压力。政策保持积极，更重视结构性工具和新质生产力支持，“十五五”相关部署持续落地。海外利率路径、地缘局势和贸易政策反复，成为阶段性扰动因素。总体看，流动性环境仍对市场形成支撑，但基本面改善并不均衡。　　行业层面，AI算力、半导体、新能源新技术和部分新材料表现活跃，二季度行情逐步向AI应用、消费电子等中下游环节扩散；创新药和部分顺周期品种也有阶段性机会。消费板块整体相对承压，不同行业和个股之间的收益差异扩大，市场呈现指数较强、个股分化较大的特征。　　本基金延续景气驱动、自下而上选股的思路，保持行业配置相对均衡并侧重成长。年初增配受益于AI趋势和自主可控的半导体，随后增加新能源电池新技术、创新药以及部分顺周期优质个股；二季度在继续持有景气方向的同时，对涨幅较大的算力硬件适度减持，增配新材料、AI应用和消费电子。消费和医药继续精选个股，对季报低于预期、盈利趋势弱化或估值性价比下降的品种进行调整，整体在控制组合波动的同时努力把握结构性机会。

2026年二季度，A股市场涨幅明显，并且极度分化，上证指数二季度累计上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数涨幅达到36.35%，科技股领涨全市场，科技以外的行业普遍走势偏弱。　　二季度走势整体呈现4月，5月强势上攻、6月高位震荡的特征。4月份，随着年报与一季报业绩密集验证，市场在上证4000点大关附近展开蓄势，进入5月后，全球AI算力产业链高景气度持续兑现，叠加国内自主可控进程提速，市场爆发了“科技狂飙”，增量资金汹涌入市，以电子、通信为代表的科技股成交占比大幅提升。尽管海外地缘冲突引发的大宗商品波动与全球滞胀隐忧仍存，但伴随美伊冲突的缓和以及AI产业趋势的不断加强，光模块与算力芯片等硬科技资产全面爆发，市场风格由一季度的分化回吐，彻底切换为由新质生产力核心资产主导的强悍结构性上涨。　　本基金在二季度进行了小幅度的调仓，对于市场结构的看法，我们倾向于认为未来一段时间会有一个再平衡的过程，AI的产业趋势很强，但某些细分方向也存在过热，反之科技以外的很多方向存在超跌现象，很多股票的长期配置价值凸显，另外，虽然美伊冲突暂时熄火，我们认为地缘政治的扰动仍将贯穿未来较长一段时间，能源价格体系上移以及新能源的替代趋势都将逐渐兑现，我们仍然看好这一长期趋势。　　目前的配置方向仍然集中在农业当中的乳业、消费行业龙头、电新、电力等方向。个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，目前内需被压制，未来某一段时间内需的增长潜力大概率会被刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。　　上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　债券方面，　2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。

2026年上半年市场整体震荡上行，但结构分化显著。一季度在政策预期、科技产业趋势和流动性改善推动下，风险偏好回升，随后受海外不确定性影响出现波动；二季度AI算力链业绩兑现，市场重拾升势，行情由上游硬件向应用、新能源新技术和新材料等方向扩散。6月下旬高位板块波动加大，随后有所修复。按2025年12月31日与2026年6月30日收盘点位计算，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，成长风格明显占优。　　宏观层面，经济延续结构性修复，外需和制造业保持韧性，内需和地产仍有一定压力。政策保持积极，更重视结构性工具和新质生产力支持，“十五五”相关部署持续落地。海外利率路径、地缘局势和贸易政策反复，成为阶段性扰动因素。总体看，流动性环境仍对市场形成支撑，但基本面改善并不均衡。　　行业层面，AI算力、半导体、新能源新技术和部分新材料表现活跃，二季度行情逐步向AI应用、消费电子等中下游环节扩散；创新药和部分顺周期品种也有阶段性机会。消费板块整体相对承压，不同行业和个股之间的收益差异扩大，市场呈现指数较强、个股分化较大的特征。　　本基金延续景气驱动、自下而上选股的思路，保持行业配置相对均衡并侧重成长。年初增配受益于AI趋势和自主可控的半导体，随后增加新能源电池新技术、创新药以及部分顺周期优质个股；二季度在继续持有景气方向的同时，对涨幅较大的算力硬件适度减持，增配新材料、AI应用和消费电子。消费和医药继续精选个股，对季报低于预期、盈利趋势弱化或估值性价比下降的品种进行调整，整体在控制组合波动的同时努力把握结构性机会。

权益方面，2026年上半年沪深300指数上涨7.55%,本基金A类份额下跌5.72%，C类份额下跌5.91%，E类份额下跌5.72%。　　本产品上半年配置结构上延续前期策略，权益部分布局黄金股为主。　　年初以来，国际地缘政治关系持续紧张，逆全球化趋势仍然延续，国际金价快速上涨。3月份美以伊战争后，市场巨震并走势分化，黄金股中短期进入逆风期。虽然黄金股经历了加息预期和流动性压制，且部分上市公司业绩低于预期，但央行购金支撑金价的长期逻辑未变，未来风险释放后也仍将具备投资价值。　　债券方面，上半年债券市场走出较好行情，主要建立在以下几个关键点之上：年初一致预期悲观，但基本面如期呈现K型分化，且下半部分拖累还在扩大，影响体现在经济增长、信贷需求等方面。狭义资金宽松，广义流动性充裕，且风险偏好并未明显提升，资金流入债券市场。其中最大预期差和交易主线是资金宽松，债券市场对于资金宽松的定价明显超过对于基本面的定价。行至年中，利率债胜率与赔率均下降，区间震荡交易成为主流策略。　　本基金维持短久期的债券配置。

权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。　　上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　债券方面，2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。

2026年上半年市场整体震荡上行，但结构分化显著。一季度在政策预期、科技产业趋势和流动性改善推动下，风险偏好回升，随后受海外不确定性影响出现波动；二季度AI算力链业绩兑现，市场重拾升势，行情由上游硬件向应用、新能源新技术和新材料等方向扩散。6月下旬高位板块波动加大，随后有所修复。按2025年12月31日与2026年6月30日收盘点位计算，上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%，成长风格明显占优。　　宏观层面，经济延续结构性修复，外需和制造业保持韧性，内需和地产仍有一定压力。政策保持积极，更重视结构性工具和新质生产力支持，“十五五”相关部署持续落地。海外利率路径、地缘局势和贸易政策反复，成为阶段性扰动因素。总体看，流动性环境仍对市场形成支撑，但基本面改善并不均衡。　　行业层面，AI算力、半导体、新能源新技术和部分新材料表现活跃，二季度行情逐步向AI应用、消费电子等中下游环节扩散；创新药和部分顺周期品种也有阶段性机会。消费板块整体相对承压，不同行业和个股之间的收益差异扩大，市场呈现指数较强、个股分化较大的特征。　　本基金延续景气驱动、自下而上选股的思路，保持行业配置相对均衡并侧重成长。年初增配受益于AI趋势和自主可控的半导体，随后增加新能源电池新技术、创新药以及部分顺周期优质个股；二季度在继续持有景气方向的同时，对涨幅较大的算力硬件适度减持，增配新材料、AI应用和消费电子。消费和医药继续精选个股，对季报低于预期、盈利趋势弱化或估值性价比下降的品种进行调整，整体在控制组合波动的同时努力把握结构性机会。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率52%，净出口贡献率32.7%，投资贡献率15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹影响。PMI内部分化较大，制造业PMI3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现显著分化格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的2.93万亿元，增幅约19%，推动科技板块持续上涨。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，一季度保持较高的权益仓位，资产配置以汽车和电新为主，均衡配置了出口链、半导体、能源金属等方向。3月份中东地缘冲突发生后，降低了高波资产的仓位，4月份行情修复过程中，对AI硬件方向仓位较低，导致组合弹性不足。当前组合仍然超配了电新和汽车行业，重视个股逻辑和业绩兑现度，同时增配了北美缺电、半导体设备、mlcc等方向，持仓更为均衡。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率52%，净出口贡献率32.7%，投资贡献率15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹影响。PMI内部分化较大，制造业PMI3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现显著分化格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的2.93万亿元，增幅约19%，推动科技板块持续上涨。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率52%，净出口贡献率32.7%，投资贡献率15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现极度分化格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的2.93万亿元，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。

2026年第一季度，在出口和基建助力下，经济呈现向好趋势，GDP增速5.2%，高于全年4.5%~5%的增长目标。其中出口同比增长18.3%，AI硬件、集成电路、新能源车增速最快，区域上非洲和拉美等新兴市场增长更为显著；基建投资同比增长11.4%，主要受益于"十五五"重大项目前置、政策性金融工具支持及财政资金加速投放。价格指标同步回暖，CPI环比涨幅扩大至1.0%，核心CPI达1.8%，PPI连续五个月上涨，宏观数据与价格信号共同印证"开门红"成色坚实。社零增速5%，电子产品、餐饮旅游表现较好，地产相关消费偏弱，后续能否持续要看居民可支配收入、房价走势、以旧换新政策等因素的变化。　　2026年第一季度延续了2025年第四季度的中小盘风格偏好，万得微盘股指数以7.71%的涨幅继续领跑宽基指数，中证2000指数也上涨1.22%。创成长指数下跌1.68%，万得全A下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，在宏观流动性充裕的情况下，市场偏好于有实际业绩支撑的中小盘公司。行业表现呈现出明显的周期特征，传统资源板块的煤炭和石油石化领涨，金融和消费承压，风格轮动加快。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。