吴邦栋 - 基金投资策略和运作

权益方面，2026年二季度沪深300指数上涨11.9%，本基金　A　类下跌8.63%，C类下跌8.72%，E类下跌8.63%,跑输指数。　　本产品二季度配置结构上延续前期策略，权益部分布局黄金股为主。　　3月份美以伊战争后，市场巨震并走势分化，黄金股中短期进入逆风期。虽然黄金股经历了加息预期和流动性压制，且部分上市公司业绩低于预期，但央行购金支撑金价的长期逻辑未变，未来风险释放后也仍将具备投资价值。　　展望未来，我们持续关注美联储货币政策变化，关注中美关系变化，关注国际新秩序的建立。长期来看，部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。　　债券方面，2026年二季度债券市场整体呈现“震荡走强、利多共振”的格局，核心驱动力在于宏观经济的结构性偏弱与银行资金外溢导致的“资产荒”。经济基本面方面呈现出典型的“K型分化”特征。虽然出口表现强劲，但社零、投资、信贷等数据均指向了内需复苏明显放缓。这种内需低迷、上游热下游冷的格局，导致国内物价缺乏大幅上涨的基础，也成为债市做多的重要宏观背景。在机构行为层面，二季度银行体系面临信贷需求不足的结构性资产荒，贷款难以放量，导致银行资金大量外溢至非银机构。这种流动性的充裕直接推动了高息资产荒行情的持续演绎，而由于杠杆率持续下降，使得债市在面临供给放量或央行短期资金回笼扰动时，依然能够保持相对较强的韧性。　　本基金维持短久期的债券配置。　　展望三季度，对债券市场有利的宏观逻辑不变，预计市场主线将逐步从资金面向基本面切换。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　2026年二季度，产品聚焦在景气度高的科技、高端制造方向，超配了海外算力、国产算力、半导体设备等，也加仓了变压器、mlcc、覆铜板等板块。我们认为科技板块虽然涨幅较大，但是有新技术变化、较强订单和业绩兑现度、周期位置偏左的标的，仍然具备很好的赔率。三季度组合仍然会优先在泛科技板块寻找机会，自下而上选择个股。除了科技板块，能源链在地缘冲突、能源安全的背景下，中长期逻辑顺畅，短期跟随油价回调，可以寻找个股机会；出口链受汇率、地缘冲突的影响回调较多，随着风险因素缓解，在新能源车、汽零、工程机械等方向可能会有修复性机会。

权益方面，2026年2季度A股市场先扬后抑、整体上涨，科技板块延续强势。　　2季度国内宏观经济保持平稳运行，政策面和流动性环境友好。海外方面，美以与伊朗冲突贯穿2季度，霍尔木兹海峡航运持续受限，全球能源供应链紧张加剧，原油和天然气价格在5月创出年内新高，推升了全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压，季末海峡有条件通行，油价随之回落。结构上，以AI产业链等为代表的科技板块表现强劲，资源品、消费和金融板块延续弱势。报告期内，随着非AI板块的回调，性价比逐渐提升，本基金适当提高了权益仓位，增加了在资源品方面的配置，并持续关注下半年可能出现机会的内需板块，科技的中长期趋势依然强势，但经历持续上涨，部分个股估值有待消化，本基金减持了部分AI科技方向的持仓。　　展望接下来的市场，国际地缘动荡推动通胀的中长期上行仍有相当大的概率，由此带来利率环境的变化尚未被市场充分定价，大盘指数层面可能波动放大，宽幅震荡。结构上，时代背景下的科技和资源仍然是中长期相对看好的两大方向。科技领域产业趋势明确，AI产业链经历上半年的快速上涨，估值有消化压力，关注商业航天、机器人等科技方向的产业催化。资源品方面，地缘冲突和供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的趋势概率加大。内需方面，随着压力增大政策可期待性逐渐增强，目前仍在左侧磨底的阶段，需要时刻关注机会。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位应对市场波动，尽力控制回撤，获取超额收益。　　债券方面，2026年二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，　4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行。10年国债收益率维持1.7%-1.8%区间震荡，5月末开始震荡区间收窄至1.7%-1.75%；信用债收益率随之下行，低评级长久期品种利差压缩显著，印证“资产荒”下配置需求旺盛及风险偏好边际提升。本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。　　展望三季度，央行适度宽松基调未改，新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间，资金面预计维持平稳偏松。经济“外强内弱”格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，一季度保持较高的权益仓位，资产配置以汽车和电新为主，均衡配置了出口链、半导体、能源金属等方向。3月份中东地缘冲突发生后，降低了高波资产的仓位，4月份行情修复过程中，对AI硬件方向仓位较低，导致组合弹性不足。当前组合仍然超配了电新和汽车行业，股票选择上向AI方向倾斜，重视个股逻辑和业绩兑现度。　　展望接下来的市场行情，科技板块波动性加大，AI方向仍然是市场交易的主线，不过要重视公司质地、核心竞争力和业绩兑现度，会在半导体设备、液冷、SST、mlcc等方向寻找机会；能源链在地缘冲突、能源安全的背景下，中长期逻辑顺畅，短期跟随油价回调，反而可以寻找个股机会；出口链受汇率、地缘冲突的影响回调较多，随着风险因素缓解，在新能源车、汽零、工程机械等方向可能会有修复性机会。2026年国内政策聚焦“十五五”开局与新质生产力，资金层面存在居民资产再配置与外资回流，对后市行情仍然保持乐观。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年二季度，A股市场涨幅明显，并且极度分化，上证指数二季度累计上涨5.2%；沪深300指数上涨11.9%；创业板指数涨幅达到36.35%，科技股领涨全市场，科技以外的行业普遍走势偏弱。　　二季度走势整体呈现4月、5月强势上攻，6月高位震荡的特征。4月份，随着年报与一季报业绩密集验证，市场在上证4000点大关附近展开蓄势，进入5月后，全球AI算力产业链高景气度持续兑现，叠加国内自主可控进程提速，市场爆发了史无前例的“科技狂飙”，增量资金汹涌入市，以电子、通信为代表的科技股成交占比大幅提升。尽管海外地缘冲突引发的大宗商品波动与全球滞胀隐忧仍存，但伴随美伊冲突的缓和以及AI产业趋势的不断加强，光模块与算力芯片等硬科技资产全面爆发，市场风格由一季度的分化回吐，彻底切换为由新质生产力核心资产主导的结构性上涨。　　本基金在二季度进行了小幅度的调仓，对于市场结构的看法，我们倾向于认为未来一段时间会有一个再平衡的过程，AI的产业趋势很强，但某些细分方向也存在过热，反之科技以外的很多方向存在超跌现象，很多股票的长期配置价值凸显，另外，虽然美伊冲突暂时熄火，我们认为地缘政治的扰动仍将贯穿未来较长一段时间，能源价格体系上移以及新能源的替代趋势都将逐渐兑现，我们仍然看好这一长期趋势。　　目前的配置方向仍然集中在农业当中的乳业、消费行业龙头、电新、电力等方向。个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，目前内需被极限压制，未来某一段时间内需的增长潜力一定会被刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

权益方面，2026年2季度A股市场先扬后抑、整体上涨，科技板块延续强势。　　2季度国内宏观经济保持平稳运行，政策面和流动性环境友好。海外方面，美以与伊朗冲突贯穿2季度，霍尔木兹海峡航运持续受限，全球能源供应链紧张加剧，原油和天然气价格在5月创出年内新高，推升了全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压，季末海峡有条件通行，油价随之回落。结构上，以AI产业链等为代表的科技板块表现强劲，资源品、消费和金融板块延续弱势。报告期内，随着非AI板块的回调，性价比逐渐提升，本基金适当提高了权益仓位，增加了在资源品方面的配置，并持续关注下半年可能出现机会的内需板块，科技的中长期趋势依然强势，但经历持续上涨，部分个股估值有待消化，本基金减持了部分AI科技方向的持仓。　　展望接下来的市场，国际地缘动荡推动通胀的中长期上行仍有相当大的概率，由此带来利率环境的变化尚未被市场充分定价，大盘指数层面可能波动放大，宽幅震荡。结构上，时代背景下的科技和资源仍然是中长期相对看好的两大方向。科技领域产业趋势明确，AI产业链经历上半年的快速上涨，估值有消化压力，关注商业航天、机器人等科技方向的产业催化。资源品方面，地缘冲突和供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的趋势概率加大。内需方面，随着压力增大政策可期待性逐渐增强，目前仍在左侧磨底的阶段，需要时刻关注机会。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位应对市场波动，尽力控制回撤，获取超额收益。　　债券方面，2026年二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，　4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行。10年国债收益率维持1.7%-1.8%区间震荡，5月末开始震荡区间收窄至1.7%-1.75%；信用债收益率随之下行，低评级长久期品种利差压缩显著，印证“资产荒”下配置需求旺盛及风险偏好边际提升。本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。　　展望三季度，央行适度宽松基调未改，新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间，资金面预计维持平稳偏松。经济“外强内弱”格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

2026年二季度市场延续分化行情，指数震荡上行但结构分化加剧。节奏上，4月在AI算力链业绩兑现驱动下重拾升势，科创50、创业板指持续创出历史新高。5月半导体在连续大涨后休整，AI主线从上游算力向中下游应用扩散。6月上中旬市场情绪进一步升温，新材料、固态电池、券商等行情轮番演绎，6月22日创业板指突破4300点再创历史新高，单日成交3.76万亿元为历史次高。但至下旬，高位拥挤叠加半年末调仓压力，6月26日市场剧烈调整，创业板指单日跌超4%，前期热门赛道领跌，上证综指回落至4027点附近，季末逐步企稳。上半年，科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅涨3.16%、上证50下跌1.38%，指数层面繁荣与个股冷暖不均对照鲜明。　　宏观与政策环境面临边际变化。经济层面，外需韧性提供支撑，前5月出口同比增长11.8%；但内需存在一定疲弱，5月工业增加值同比回落至4.5%，社零同比下降0.6%，固定资产投资下降4.1%，地产投资降幅扩大至16.2%。6月制造业PMI回升至50.3%，重归扩张区间。政策层面，4月28日政治局会议不提“降准降息”为2020年来首次，货币政策转以结构性工具为主。海外方面，美联储继续按兵不动，降息预期逐步修正；中东地缘扰动油价，美国出台替代性关税措施，外部不确定性边际上升。　　行业层面，明显分化贯穿始终。以光模块为代表的AI算力链领涨，半导体5月触顶后进入休整，6月主线向化工周期（锂电铜箔、氨纶涨价）、新材料、固态电池及券商等扩散。上半年半导体板块平均涨幅达97%，而白酒、食品饮料、地产产业链持续承压，旅游零售、乘用车等消费行业跌幅居前。全市场个股涨跌幅中位数明显为负。　　本基金坚持景气选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初维持了半导体仓位，随后对涨幅过大的算力硬件适度减持，增配了新能源电池新技术、新材料等景气拐点领域，同时增加对AI应用、消费电子等中下游环节的布局。消费和医药持仓保持精选个股，对季报低于预期的品种进行了调整。整体在控制波动下力争把握结构性机会。　　展望三季度，市场在经历明显分化和6月末剧烈调整后，可能进入震荡蓄势阶段，但结构性机会或依然丰富。短期来看，科技板块成交占比接近历史极值，获利了结压力需要时间消化；7月中报业绩预告将密集披露，前期涨幅较大但业绩兑现不足的个股面临修正风险；海外中东地缘冲突、美联储政策和美国贸易政策走向仍可能造成阶段性扰动。　　但中期仍有坚实支撑：国内“十五五”政策持续落地，AI产业链、半导体国产替代、新能源等产业趋势未变；全球流动性整体仍处宽松通道；AI资本开支周期仍在早期。结构上，我们将继续以景气为核心，在科技成长内部寻找扩散机会：一是AI从上游算力向中下游应用、端侧AI的扩散方向；二是半导体国产替代中估值合理的设备材料环节；三是新能源材料、化工周期等或处于景气拐点的细分方向；四是创新药、消费电子等存在产业变革驱动的成长方向。操作上，我们将自下而上挖掘个股，综合考虑盈利增长和估值匹配程度，努力对结构进一步优化。

2026年第一季度，在出口和基建助力下，经济呈现向好趋势，GDP增速5.2%，高于全年4.5%~5%的增长目标。其中出口同比增长18.3%，AI硬件、集成电路、新能源车增速最快，区域上非洲和拉美等新兴市场增长更为显著；基建投资同比增长11.4%，主要受益于"十五五"重大项目前置、政策性金融工具支持及财政资金加速投放。价格指标同步回暖，CPI环比涨幅扩大至1.0%，核心CPI达1.8%，PPI连续五个月上涨，宏观数据与价格信号共同印证"开门红"成色坚实。社零增速5%，电子产品、餐饮旅游表现较好，地产相关消费偏弱，后续能否持续要看居民可支配收入、房价走势、以旧换新政策等因素的变化。　　2026年第一季度延续了2025年第四季度的中小盘风格偏好，万得微盘股指数以7.71%的涨幅继续领跑宽基指数，中证2000指数也上涨1.22%。创成长指数下跌1.68%，万得全A下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，在宏观流动性充裕的情况下，市场偏好于有实际业绩支撑的中小盘公司。行业表现呈现出明显的周期特征，传统资源板块的煤炭和石油石化领涨，金融和消费承压，风格轮动加快。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

2026年一季度市场高位震荡，先扬后抑。年初在海外鸽派、国内“十五五”开局政策及中美关系缓和驱动下，上证综指于1月突破4100点。2月下旬后，受美国大选对华言论升温及估值压力影响，市场进入调整。3月经济数据显韧性，但海外波动制约指数表现。整体看，中小盘成长占优。　　国内政策环境友好积极。财政政策靠前发力，超长期特别国债资金迅速下达，支持科技、设备更新与消费。货币政策维持适度宽松，降准及结构性工具保障流动性。产业政策聚焦“十五五”，在AI、新能源、生物制造等领域持续加码。海外方面，美联储暗示后续节奏放缓。　　行业轮动加快，景气主导。1月TMT（AI、算力）、半导体领涨；2月资金向新能源新技术、创新药及消费扩散；3月风格更趋均衡，工业金属、化工及高股息板块获关注。　　本报告期内本基金坚持景气驱动选股，保持均衡配置并侧重成长。季度初增配了受益于AI趋势及自主可控的半导体板块。随着行情扩散，增加了新能源电池新技术、创新药等基本面扎实领域的配置。同时维持消费细分龙头持仓，并小幅增配部分顺周期优质个股。整体在控制波动下努力把握结构性机会。　　展望二季度，市场在整固后或仍有上行基础。国内“十五五”细化政策有望密集落地，支撑经济增长与新质生产力。海外不确定性虽存，但对市场边际冲击或减弱。上市公司一季报将提供清晰景气指引，可能驱动行情向业绩增长切换。　　我们将继续以景气为核心，努力挖掘业绩估值匹配的标的：一是科技创新主线，如AI全产业链、半导体国产替代；二是高端制造与新消费，如具有全球竞争力的新能源、军工、创新药及消费龙头；三是部分格局优化的顺周期板块。我们将保持组合灵活，努力动态优化持仓，力求创造稳健回报。