黄海滨 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，受新兴产业新兴技术持续催化、美伊签署谅解备忘录、国内宏观经济数据定期发布、上市公司定期报告披露、特朗普再次成功访华、市场风险偏好小幅改善、美联储新主席上任、中国对日本出口管制等因素的综合影响， A股市场震荡上涨结构分化，整体走势符合预期、市场分化略超预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为+5.78、+11.90、+18.56、+12.82、+75.74、+0.23个百分点。中信一级行业方面，电子元器件、通信、建材分别大幅上涨89.88、66.12、34.75个百分点；基础化工、计算机、非银3个行业小幅上涨；有23个行业下跌，其中消费者服务、农林牧渔、综合、传媒、石化等14个行业跌幅超过10个百分点。（数据来源：wind） 二季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的光芯片、创新药、被动元器件、新材料、玻璃基板、超快激光设备等个股对组合业绩带来了正贡献；但受国内消费不景气、部分新兴产业暂时缺乏催化等因素影响，组合中配置的品牌酒店、化工新材料、自动驾驶、脑机接口、商业航天等个股对组合业绩产生了负面影响。展望三季度，外部不稳定不确定因素依然较多，国内供强需弱矛盾仍较突出，国内经济稳中向好基础还不太稳固，经济工作重点仍将放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，当前A股市场有些行业估值处于历史高位但整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本也保持稳定流入。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

2026年2季度，受到经济温和复苏、物价回升、新兴产业趋势持续增强、工业企业利润改善、十五五规划纲要落地、美以伊战争影响减弱、流动性改善等因素综合影响，市场震荡上行，分化加剧。具体指数方面，科创50、创业板指数、深证成指、中证800、WIND全A指数、沪深300、上证50、上证指数、北证50上涨幅度分别为75.74%、36.35%、20.24%、13.71%、12.82%、11.9%、5.78%、5.2%、0.23%。申万一级行业方面，电子、通信、建材、机械、化工等行业上涨超过沪深300；农业、钢铁、商贸零售、美容护理等行业表现不及沪深300（数据来源：WIND）。国内外宏观呈现K型复苏分化态势，这里面有相同，也有不同。相同的是，中美都在经历一场AI技术革命。在宏观数据里面，AI相关表现亮眼，体现在2026年1季度美国GDP 中AI投资占比贡献超过1%，合计占到环比GDP折年率2%中的50%以上；而中国的出口持续超预期，今年1-5月份增长15.5%，其中高新技术产品增速超35%；不同的是，K型分化程度不同。美国消费的占比回落，服务消费贡献2026年1季度GDP 仍有1.1%，而中国消费增速下移，5月份社零增速来到负增速。（数据来源：WIND）原因在于中美所处的经济阶段背景不同；国外特别是美国体现为AI技术革命+杠杆率提升、量化宽松，体现为股市普涨AI领涨的格局。国内则正处于AI技术革命和经济增速换挡交织的时期，新旧动能处于转换期，AI到来加剧了这种分化。而在当前阶段，国内的消费仍是老经济的函数。因为居民资产配置比例大部分仍在房地产上。房产止跌回升需要一定时间消化库存，要实现破局需要采取一些新的手段去转换动能。如何破局：中国老百姓具有消费能力，我们测算疫情之后算上今年预防性超额储蓄累计会达到50万亿。要释放更多消费意愿，我们认为可以从开源节流两方面：开源方面，1、实业继续推动产业升级，提升工资性收入。但新兴产业吸纳就业的数量效应要弱于老经济，这个途径只能是部分人员受益。2、提升财产性收入，做大做强资本市场，存款搬家、赚钱效应，让经济转型升级惠及更多受众。节流方面：1）财政充实社保，降低消费的后顾之忧、更大程度上推行第三支柱保障，如买养老FOF基金更大程度减税、完善中国的401K计划 ；2）税收改革，如AI征税、老百姓减税等。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，市场调整中逐步加大了对于商业航天等新质经济领域行业优质新龙头公司配置。商业航天领域更新：经过了几个月的调整，我们认为商业航天板块正在进入基本面驱动的机会区域。三季度国内有望进入可回收火箭的首飞验证密集期，国家队和民营火箭公司齐发力，有望实现可回收等新技术的突破。海外航天龙头企业推出了星舰V3、AI1等新产品，并通过收购AI模型、光通信领域企业，空天与AI产业深度融合，引领技术进步方向。海内外商业航天迎来催化共振。如果可回收技术取得突破，其核心意义在于将单次发射成本的大幅下降，从而为“千帆星座”、“星网星座”等大规模低轨卫星星座的常态化、高频次组网发射扫清经济性障碍；同时也意味着中国商业航天已具备从火箭研制、回收复用到卫星批量制造的完整闭环能力，产业正从技术验证期正式进入商业化运营期，这将加速整个产业链的订单释放与估值重塑。经过持续密集的产业调研和深度访谈，我们更加相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期。商业航天的多项新业态蓄势待发，包括手机直连、物联网等，技术路线标准逐步明确，通信运营商的加入有望加速商业化场景落地速度；太空算力持续加码，国内外大模型Token调用量持续显著增长，有望拉动太空算力建设进度；太空资源开发必要紧迫性提升，在各国资源民族主义盛行背景下大国经济体有望加速向外扩张寻求各类稀缺资源的步伐。其中，激光通信、相共振载荷、卫星平台、手机直连、地面终端、太空能源等领域投资前景广阔。同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如国产AI链条、光互连、先进封装、玻璃基板、AI应用等，深度前瞻挖掘新质经济投资机会。

2026年一季度，受日历效应、国内价格水平低位修复预期、新兴产业技术催化、稳定资本市场、上市公司定期报告陆续披露、美以伊地缘剧烈冲突、国际原油价格大幅上涨、全球产业链面临冲击等因素的综合影响， A股市场先涨后跌，整体走势略低于预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为-6.76、-3.89、+2.03、-1.15、-6.54、-13.34个百分点。中信一级行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等10个行业小幅上涨；综合金融、非银、消费者服务、商贸零售、综合等20个行业小幅下跌。（数据来源：wind） 一季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的数据中心、商业航天、新能源、创新药、品牌酒店、海外算力等对组合业绩带来了正贡献，但受美以伊剧烈冲突影响，市场风险偏好出现大幅波动，对组合净值短期造成了一定回撤冲击。报告期内 组合重点布局在精细化工新材料、创新医疗设备、电子精密制造、品牌酒店、智能驾驶、创新药、光芯片、脑机接口、战略资源品、商业航天、端侧SoC芯片、人形机器人、深度价值等细分领域。展望二季度，国内经济工作重点放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，十五五发展规划开局起步，新兴产业未来产业继续稳步突破，创新金融工具继续维护金融市场稳定，当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入。面临的偏负面因素在于，美以伊地缘冲突仍具有很大不确定性，对大宗商品价格、全球产业链、世界经济增长预期等方面的冲击影响仍有待观察。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

2026年1季度，受到经济温和复苏、物价回升、两会明确全年发展目标、十五五规划纲要落地、新兴产业趋势持续增强、美以伊战争持续升级、区域地缘局势紧张、大宗商品剧烈波动引发滞涨预期、流动性波动加剧等因素综合影响，市场先扬后抑。具体指数方面，深证成指、创业板指数、WIND全A指数、上证指数、中证800、沪深300、科创50、上证50、北证50上涨幅度分别为-0.35%、-0.57%、-1.15%、-1.94%、-2.28%、-3.89%、-6.54%、-6.76%、-13.34%。申万一级行业方面，煤炭、综合、公用事业、建筑材料等行业表现超过沪深300；非银金融、商贸零售、美容护理、计算机等行业表现不及沪深300（数据来源：WIND）。两会明确年度经济发展目标，经济增长速度4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果；居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%；十五五规划纲要明确将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业。六大新兴支柱产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能以及6G。我们认为未来中国新经济引领的产业结构转型升级将会持续演绎，资本市场相对应板块存在中长期的投资机会，以上新兴经济领域将是基金的持续关注重点。美以伊战争持续升级，全球物价中枢有所抬升，引发市场滞涨担忧。通过对于历史上石油危机的复盘，中东作为全球核心产油区和石油运输咽喉所在地，历次战争与局势动荡均直接冲击石油供给、推高油价，并向全球经济传导风险。而大类资产表现历次表现则不尽相同，美股有涨有跌，其他不同国别受影响程度亦不同。其中日本股市在第二次石油危机期间走出独立上涨行情，与其依托技术创新与产业结构调整完成产业升级，同步推进能源结构优化，开启大规模出海扩展，全球竞争力显著提升有关。而这与当前中国所处的经济发展阶段有类似，且中国产业升级更具主动性和前瞻性。因此，我们更倾向于认为危中有机，或许能源危机过后会促进中国体系的输出，新型能源、军事装备、先进制造业、AI普惠范式等竞争力优势会更加凸显，更大程度上提升全球影响力。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，市场调整中逐步加大了对于商业航天、新型能源等新兴经济领域行业优质新龙头公司配置，降低了对于新兴消费、具身智能等领域的配置。经过了两个月左右的调整，我们认为商业航天板块正在逐步进入基本面驱动的机会区域。二季度国内有望进入可回收火箭的首飞验证密集期，国家队和民营火箭公司齐发力，有望实现技术的突破。海外星舰V3将首飞，有望实现多项核心技术指标提升，引领技术进步方向。海内外商业航天有望迎来催化共振。经过密集的产业调研和深度访谈，我们更加相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期。商业航天的多项新业态蓄势待发，包括手机直连、物联网等，技术路线标准逐步明确，通信运营商的加入有望加速商业化场景落地速度；太空算力持续加码，国内外大模型Token调用量持续显著增长，有望拉动太空算力建设进度；太空资源开发必要紧迫性提升，在各国资源民族主义盛行背景下大国经济体有望加速向外扩张寻求各类稀缺资源的步伐。其中，激光通信、卫星制造、手机直连、地面终端、相共振载荷、太空能源等领域投资前景广阔。同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如新型电源、国产大飞机、算电协同、国产算力、光互连、服务消费等。对新消费短暂的降配不代表放弃，我们仍会密切关注产业动向，有好的投资机会进行择优配置。

2025年，受到经济温和复苏、十五五规划逐步落地、海外关税冲击和靴子落地、市场流动性良好、稳增长防风险、活跃资本市场、反内卷、促消费和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场震荡分化。具体指数方面，创业板指数、北证50、科创50、深证成指、中小板指数、WIND全A指数、中证800、上证指数、沪深300、上证50上涨幅度分别为49.57%、38.8%、35.92%、29.87%、29.48%、27.65%、20.89%、18.41%、17.66%、12.90%。申万一级行业方面，有色金属、通信、电子等行业上涨超过沪深300；食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现不及沪深300（数据来源：WIND）。通过对四中全会公布的十五五规划的学习，我们认为未来中国新经济引领的产业结构转型升级将会持续演绎，资本市场相对应板块也存在中长期的投资机会。而消费中长期的提振仍需依赖产业持续升级后居民收入水平的提升。因此，我们将 关注重点从新消费扩展至新经济，包括十五五规划中战略新兴产业（商业航天、新型能源、人工智能等）、前瞻未来产业（第六代移动通信、具身智能等）、优质消费品与服务供给（服务消费）等。新消费方向，虽然短期受制于消费力承压，中长期前景仍值得期待。医美正在经历优质供给持续增加、产品价格持续下探，我们相信到某个时间点会达到打开渗透率较快提升的平价阶段。化妆品、宠物食品等新消费子领域，很多企业盈利能力受到平台集中度高的影响有所下行，逼迫企业进行产品继续升级创新，平台集中度较高的现象也受到政策关注，后续有望改善。我们仍保持积极关注和择优配置，期待柳暗花明。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、新零售等新消费领域行业优质新龙头公司配置，并拓展了新质经济领域的投资，特别注重处于0-1以及1-10快速成长阶段的行业。如商业航天、新型能源、人工智能中新技术路线、具身智能等领域，并根据基本面动态优化持仓。

国内经济全年主要预期目标圆满实现、持续实施更加积极有为的宏观政策、持续稳定和活跃资本市场、新兴与未来产业催化不断、二十届四中全会召开着手制定十五五发展规划纲要、美联储有序降息、全球地缘冲突与大国博弈、中美经贸磋商不断推进等是影响2025年A股市场走势的主要驱动因素。受此影响，A股市场显著上涨，市场整体走势略超预期。主要指数方面，上证综指、沪深300、中证500、中证1000、wind全A、科创50、北证50等主要指数年度涨跌幅分别为+18.41%、+17.66%、+30.39%、+27.49%、+27.65%、+35.92%、+38.80%。中信一级行业方面，28个行业上涨，只有食品饮料、煤炭2个行业下跌。其中，有色、通信、电子、国防军工、机械等7个行业涨幅超过30个百分点；房地产、交运、电力及公用事业、建筑等5个行业涨幅小于10个百分点（数据来源：wind）。 本基金全年维持高仓位运作，在配置方向上保持相对稳定，重点布局在新材料、创新药、新能源、通用工业自动化、创新医疗设备、端侧算力芯片、AIDC、品牌酒店等相关细分领域，充分挖掘经济高质量发展、现代产业体系加快建设、新质生产力加快发展背景下细分新兴产业与未来产业龙头公司的结构性投资机会。由于对有色、海外算力链等结构性机会把握不足，导致本基金年度业绩表现低于预期。

2025年3季度，受到经济温和复苏、海外关税靴子落地、市场流动性良好、稳增长防风险、活跃资本市场、促消费和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场探底后震荡回升。具体指数方面，创业板指数、科创50、深证成指、中小板指数、中证800、WIND全A指数、沪深300、上证指数、上证50、北证50上涨幅度分别为50.40%、49.02%、29.25%、28.37%、19.83%、19.46%、17.90%、12.73%、10.21%、5.63%。申万一级行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业上涨超过沪深300；银行、交运、公用事业、食品饮料、纺织服饰等行业表现弱于沪深300。（数据来源：WIND） 三季度消费市场表现相对平淡，本身也处于年度两个电商大促中间的淡季，高频数据表现较好的对于估值有一定支撑，如潮玩、个护保健、医美化妆品、黄金珠宝、宠物食品等。提振消费信心政策逐步落地，渐渐提振市场信心。展望四季度，四中全会召开如果能在消费支持方面落地更多举措，以及明确十五五规划的方向内容，市场预期将会得到较大改善。我们认为新消费的产业趋势将持续演绎。同时，我们持续关注人工智能+消费领域的进展，特别是推理模型应用、游戏、机器人、电商营销等领域，人工智能能力的提升，提升数字消费服务体验所带来的投资机会。新兴消费领域阿尔法增长动能明显的公司，有望迎来持续的盈利增长和估值重构。 本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、新零售、宠物、个护、黄金珠宝、抗衰保健等新消费领域行业龙头公司和二线品种的配置，并保持拓展了部分人工智能+消费领域的投资，如推理模型应用、游戏、机器人等新兴数字消费领域，并根据基本面动态优化持仓。

国内经济基本面总体平稳、高质量发展取得新成效、更加积极的宏观政策持续落地、中美经贸磋商有序推进、美联储开启降息、持续稳定和活跃资本市场、新技术新产业重大催化、综合治理内卷式竞争、上市公司中报业绩披露等是影响2025年三季度市场走势的主要驱动因素。受此影响，A股市场大幅上涨，整体走势与结构分化均略超预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为+10.21、+17.90、+25.31、+19.46、+49.02、+5.63个百分点。中信一级行业方面，通信、电子、有色、电力设备、机械等14个行业涨幅超过10个百分点；只有综合金融、银行等2个行业小幅下跌。（数据来源：WIND） 三季度，本基金在配置方向、仓位选择保持相对稳定的情况下，根据市场走势、板块分化等新情况，适度参与了人形机器人、生成式人工智能、固态电池、创新药等新兴产业投资机会。整体上依然重点布局在创新医疗设备、精细化工新材料、智算数据中心、被动元器件、射频半导体、新材料、人形机器人、端侧SoC芯片、创新药、新质消费等相关细分领域，充分挖掘经济高质量发展、现代产业体系加快建设、新质生产力快速发展背景下细分新兴产业与未来产业龙头公司的结构性投资机会。展望四季度，国内经济继续向新向好，超常规逆周期调节政策继续落地见效，新兴产业未来产业技术进一步演化，创新金融工具维护金融市场稳定，四中全会召开并研究制定十五五规划，同时当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入，本基金经理对后市走势保持中性偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股。

上半年国内经济迎难而上稳中向好、更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地、DeepSeek/人形机器人/创新药等新兴产业进一步催化、美国对等关税冲击、印巴/以伊地区冲突、持续稳定和活跃资本市场等是影响2025年上半年市场走势的关键驱动因素。受此影响， A股市场小幅震荡上涨、结构分化，整体走势符合预期、结构分化略超预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨幅分别为+1.01、+0.03、+3.31、+5.83、+1.46、+39.45个百分点（数据来源：Wind） 。中信一级行业方面，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工等6个行业涨幅超过10个百分点；只有煤炭、房地产、食品饮料3个行业跌幅超过5个百分点。本基金在投资理念、配置方向、仓位选择等方面保持相对稳定，重点布局在创新医疗设备、新材料、半导体、创新药、信息安全、生成式人工智能、人形机器人、被动元器件、品牌消费品、房地产后市场等相关细分领域，试图挖掘经济高质量发展、现代产业体系加快建设、新质生产力加快发展背景下细分新兴产业与未来产业龙头公司的结构性投资机会。但在低风险偏好增量资金对市场的阶段性定价权、新技术带来的结构性行情等方面把握不够。

2025年上半年，受到海外关税落地、经济温和复苏、市场资金流动、稳增长防风险、提振资本市场、促消费和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场探底后震荡回升。具体指数方面，北证50、WIND全A指数、上证指数、中小板指数、科创50、上证50、中证800、创业板指数、深证成指、沪深300、上涨幅度分别为39.45%、5.83%、2.76%、2.29%、1.46%、1.01%、0.87%、0.53%、0.48%、0.03%（数据来源：WIND）。 申万一级行业方面，有色、银行、军工、传媒等行业上涨超过主要指数；煤炭、食品饮料、房地产、建筑等行业下跌超过主要指数。上半年关税贸易战袭来，内需市场的重要性进一步凸显，政策暖风频吹，叠加618大促提前，规则优化，整体消费信心有所恢复，部分景气度较高的新消费赛道迎来估值提升，比如潮玩、医美化妆品、黄金珠宝、宠物食品医疗、休闲零食、个护保健等。一波估值修复过后，板块情绪有所回落。市场对于新消费产业繁荣的持续性有所怀疑，以及业绩的兑现程度待观察。我们认为，新消费景气的背后，是消费人群消费心理、消费动机、消费习惯等多方位的改变。不是一时兴起，不是盲目跟风，而是对于消费潮流的引领和定义。其背后是国力增强下国民自信的提升，对于品牌不盲从有独立的判断力，不迷信海外大牌，而是回到产品服务本身，判断是否提供良好的质价比，能否提供充足的情绪价值，能否提供身份认同和组织归属感。因此，新兴消费领域阿尔法增长动能明显的公司，有望迎来持续的盈利增长和估值重构。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、新零售、宠物、个护、黄金、抗衰保健等新消费领域行业龙头公司和二线品种的配置，并保持拓展了部分人工智能+消费领域的投资，并根据基本面动态优化持仓。

更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地、存量政策和增量政策协同效应不断增强、国内经济平稳发展态势向新向好、DeepSeek/人形机器人/智能驾驶等新兴技术进一步催化、全国两会顺利召开、市场风险偏好阶段性波动、地缘冲突与外部扰动、日历效应等是影响2025年一季度市场走势的主要驱动因素。受此影响，一季度A股市场先跌后涨、震荡为主，市场整体走势符合预期。具体指数方面，上证综指、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等主要指数涨跌幅分别为-0.48%、-1.21%、+2.31%、+1.90%、+3.42%、+22.48%。中信一级行业方面，14个行业上涨、16个行业下跌。其中，有色、汽车、机械、计算机等5个行业涨幅超过5个百分点；煤炭、商贸零售、非银、石油石化等7个行业跌幅超过5个百分点。一季度，本基金在配置方向、仓位选择保持相对稳定的情况下，适当增配了AGI、人形机器人等新兴产业个股。整体上依然重点布局在精细化工新材料、创新医疗设备、医美、半导体新材料、品牌酒店、偏光片、创新药、信息安全等相关细分领域，充分挖掘经济高质量发展、现代产业体系加快建设、新质生产力快速发展背景下细分新兴产业与未来产业龙头公司的结构性投资机会。展望二季度，国内经济继续向新向好，超常规逆周期调节政策继续落地见效，新兴产业未来产业技术进一步演化，创新金融工具维护金融市场稳定，另外当前A股市场估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入，本基金对后市走势保持中性偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显的细分领域龙头个股。

2025年一季度，受到经济温和复苏、市场资金回流、海外关税逐步落地、稳增长防风险和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场探底回升，结构性机会为主。具体指数方面，科创50、中小板指数、WIND全A指数、深证成指、中证800、上证指数、上证50、沪深300、创业板指数涨跌幅度分别为3.42%、2.95%、1.90%、0.86%、-0.32%、-0.48%、-0.71%、-1.21%、-1.77%。申万一级行业方面，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业上涨超过主要指数；煤炭、商贸零售、建筑装饰、房地产等行业下跌超过主要指数。一季度在一系列增量政策协调作用下，货币扩张、财政持续加力的政策引导下，地产托底企稳、基建和制造持续发力、消费温和复苏。随着爆款AI产品DEEPSEEK等横空出世，人工智能+各行各业的产业浪潮正如火如荼展开，市场对于中国经济转型升级的信心提振，A股新兴成长类资产估值有所修复。今年两会政府工作报告任务的第一项，提出要大力提振消费、全方位扩大国内需求，后又出台了《提振消费专项行动方案》，提出要促进“人工智能+消费”，开辟高成长性消费新赛道。新兴消费领域阿尔法增长动能明显的公司，有望率先迎来估值重构。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、电商、宠物等新消费领域行业龙头公司和二线品种的配置，并重点拓展了部分人工智能+消费领域的投资，并根据基本面动态优化持仓。