罗捷 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪的标的指数为中证医药卫生指数，中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  2025年医药行业核心政策围绕“稳发展、促创新、优保障”展开，形成协同效应推动行业转型。集采以“稳临床、保质量、反内卷、防围标”为导向，通过优化规则降低降价幅度，引导行业从低价竞争转向质量与成本协同的良性竞争；新版医保目录聚焦临床需求，提升创新药纳入成功率，强化对重大疾病、罕见病等领域的保障；首版商保创新药目录则弥补基本医保缺口，为高价值创新药开辟市场转化路径。整体来看，政策组合既延续控费主线，又为创新研发预留空间，推动行业结构持续优化。看好医药2026年的结构性机会。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证传媒指数，努力将跟踪误差控制在合理范围内。在此基础上，认真处理投资者日常申购、赎回以及成分股调整等事务，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，努力保障本基金的安全运作。

报告期内，本基金在控制相对沪深300指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在沪深300指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。  2025年市场风格演绎极致，行业轮动与个股分化进一步加剧，对量化策略的适应能力与风险控制水平提出了更高要求。在此背景下，我们坚持多因子框架的均衡配置，在基本面、量价、另类等维度持续挖掘有效信号，通过因子的低相关性与互补性构建分散化的组合结构，以增强策略在不同市场环境下的稳健性。报告期内，我们致力于在控制相对回撤的前提下，通过精细化的模型迭代与组合优化，争取持续稳定的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

报告期内，本基金以稳定增值为主要投资目标。投资策略方面，本基金采用量化方法进行选股。量化选股模型立足于上市公司的基本面信息，侧重于长期表现有效的因子类别，同时结合短期市场情绪、动量等因子，将模型的短期与长期有效性进行平衡与提高，从而实现相对稳定的超额收益表现。  近年来，市场结构化行情加剧，这对管理人的选股能力和超额回撤控制能力提出了更高要求。我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。通过不断的研究创新和策略优化，提升模型的市场适应能力，确保在复杂的市场环境中持续创造超额收益。

2025年四季度，中国宏观经济表现出强劲韧性，工业生产和出口保持稳定增长，尽管消费和投资面临一定压力，但整体趋势温和向好，制造业PMI在12月超预期回升至扩张区间，四季度GDP预计超过4.5%，对全球经济增长贡献率保持较高水平。政策维度上，央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度，财政政策更趋积极，支持产业升级和科技发展，“十五五”规划建议稿突出科技自立自强，为高质量发展注入新动力。产业趋势方面，科技领域尤其是人工智能成为绝对主线，硬科技企业获得资本市场更多包容性支持，深化改革举措落地见效，科创板生态不断完善，上市企业规模和市值显著提升，重塑投资逻辑并驱动创新繁荣。投资策略上，我们建议聚焦科技升级和消费回暖带来的结构性机会，维持均衡配置，注重成长性资产的长期价值。展望2026年一季度，政策接续发力有望进一步支撑经济改善，流动性充裕，增量资金持续流入，基本面延续回升趋势，我们对市场维持乐观判断，预期将迎来更稳健的增长格局。  四季度半导体行业呈现稳健增长，受益于人工智能应用和数据中心需求的强劲拉动，全球芯片销售额全年增速有望大幅增长，逻辑和存储芯片领域表现尤为突出，价格上涨动能持续。产业趋势上，先进封装技术如CoWoS和HBM加速普及，推动产业链向高集成度演进；国产替代进程提速，材料和设计环节协同，形成内循环生态，应对地缘挑战；存储市场从库存调整转向供不应求，汽车电子和消费电子复苏明显，产能利用率回升。建议聚焦AI+自主可控主线，关注产业并购带来的事件性机会。长期看好技术创新驱动的增长潜力，投资者可适度增持，把握数字化浪潮红利。

报告期内，本基金以稳定增值为主要投资目标。投资策略方面，本基金采用量化方法进行选股。量化选股模型立足于上市公司的基本面信息，侧重于长期表现有效的因子类别，同时结合短期市场情绪、动量等因子，将模型的短期与长期有效性进行平衡与提高，从而实现相对稳定的超额收益表现。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

本基金跟踪的标的指数为中证医药卫生指数，中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  创新转型进入收获期，头部药企业绩稳健增长。多数大型药企已凭借创新管线基本走出集采的影响、基本面进入向上的拐点，国际化与商业化能力持续提升。从2025业绩来看，制药板块整体业绩稳健，增长动能从仿制药向创新药切换。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

2025年三季度，国内宏观经济展现出较强的韧性。工业生产和出口表现稳健，尽管制造业PMI已连续六个月处于收缩区间，但受益于季节性回升、前期检修企业复产以及出口等因素的强劲支撑，其边际改善趋势明显。服务业PMI虽略有逆季节性回落，但仍保持扩张态势。内需方面则面临一定压力，“两新”需求放缓拖累社零消费，同时“反内卷”等因素影响下投资降幅有所扩大。物价方面仍存在压力，CPI同比持续回落，而PPI降幅有所收窄。在中观产业维度上，结构性分化加剧，移动通信基站设备、新能源汽车、风电等高新技术产品产量同比增速领先，而粗钢、水泥等传统产品领域表现偏弱。政策层面，三季度利好产业发展的政策密集出台，如中央财经委会议释放“反内卷”信号、发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》、以及工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等，这些政策有效提振了市场风险偏好，推动上证指数连续突破整数关口。  展望四季度，我们预计宏观政策将持续加力，在延续对高端制造业扶持的基础上，将进一步着力激发内需潜力。政策预期有望持续成为市场的重要支撑，尤其是十月召开的二十届四中全会将审议“十五五”规划建议，以及年末中央经济工作会议对新一年经济蓝图的擘画，均有望进一步提升市场情绪。综合判断，我们对四季度A股市场表现保持乐观。  三季度，中证传媒业呈现结构性行情，游戏板块景气度上行成为核心驱动力。政策面持续释放暖意，国内版号审批数量稳步增加，将游戏定位于科技辅助与文化出海的重要组成部分，强化了政策扶持逻辑，且虚拟商品不受海外关税波动影响，提供了稳健增长环境。游戏行业在竞争格局改善的背景下表现突出，上半年投放素材总量下降的趋势延续至三季度，意味着行业转向精细化运营，用户转化效率提升，预计头部公司利润率水平进一步提升。影视院线板块在暑期档表现平稳，出版板块保持稳健。  展望四季度，我们认为传媒板块的基本面修复逻辑将继续深化。投资主线仍以游戏板块为主，关注新版号带来的新产品周期和文化出海的进一步拓展。同时，重点关注AI赋能传媒各子行业带来的降本增效和全新商业模式落地，以及影视、出版等低估值细分领域的估值修复机会，特别是具有IP衍生价值的标的。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证传媒主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

报告期内，本基金在控制相对沪深300指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在沪深300指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

2025年三季度，国内宏观经济展现出较强的韧性。工业生产和出口表现稳健，尽管制造业PMI已连续六个月处于收缩区间，但受益于季节性回升、前期检修企业复产以及出口等因素的强劲支撑，其边际改善趋势明显。服务业PMI虽略有逆季节性回落，但仍保持扩张态势。内需方面则面临一定压力，“两新”需求放缓拖累社零消费，同时“反内卷”等因素影响下投资降幅有所扩大。物价方面仍存在压力，CPI同比持续回落，而PPI降幅有所收窄。在中观产业维度上，结构性分化加剧，移动通信基站设备、新能源汽车、风电等高新技术产品产量同比增速领先，而粗钢、水泥等传统产品领域表现偏弱。政策层面，三季度利好产业发展的政策密集出台，如中央财经委会议释放“反内卷”信号、发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》、以及工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等，这些政策有效提振了市场风险偏好，推动上证指数连续突破整数关口。  展望四季度，我们预计宏观政策将持续加力，在延续对高端制造业扶持的基础上，将进一步着力激发内需潜力。政策预期有望持续成为市场的重要支撑，尤其是十月召开的二十届四中全会将审议“十五五”规划建议，以及年末中央经济工作会议对新一年经济蓝图的擘画，均有望进一步提升市场情绪。综合判断，我们对四季度A股市场表现保持乐观。  三季度，半导体板块呈现震荡上行格局，主要受“AI创新”和“国产替代”两大因素的积极催化。在产业事件催化方面，以AI服务器，以及AIPC、AI手机为代表的AI终端需求持续爆发，成为最强劲的景气度引擎。存储芯片作为AI核心基础设施，其价格和景气度在三季度末加速上扬，存储大厂的提价通知直接带动了相关存储设计及制造环节的股价修复。与此同时，在地缘政治不确定性加剧的背景下，“半导体供应链本土化”进程提速，国内半导体设备、材料、EDA等基础环节的国产替代逻辑进一步强化。  展望四季度，继续锚定AI驱动的增量市场，关注存储芯片景气度的延续以及AI产业链条等环节的业绩兑现；同时，供应链安全仍是长期主线，随着国内晶圆厂产能扩张加速，半导体设备和材料领域的国产化龙头有望持续获得订单，加速提升市场份额。预计四季度行业将进入旺季与AI新应用共振期，建议保持对核心资产的配置，抓住产业结构性机会。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪国证半导体芯片指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

报告期内，本基金以稳定增值为主要投资目标。投资策略方面，本基金采用量化方法进行选股。量化选股模型立足于上市公司的基本面信息，侧重于长期表现有效的因子类别，同时结合短期市场情绪、动量等因子，将模型的短期与长期有效性进行平衡与提高，从而实现相对稳定的超额收益表现。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

本基金跟踪的标的指数为中证医药卫生指数，中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  2025年下半年医药行业基本面有望进一步提升，板块情绪保持积极，首先看好创新药未来的发展，其次继续看好高值耗材、医疗设备板块。其中高值耗材股价弹性更高，2025年下半年该板块业绩增速有望在去年同期低基数的基础上实现复苏，医疗设备则有望充分享受设备更新政策落地带来的增量需求。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。